最新第4章资本成本Word文件下载.docx

1、 D.到期收益率法 4.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（）元。 A.20.41 B.25.51 C.26.02 D.26.56 5.某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12。目前市场上的无风险报酬率为5，市场上所有股票的平均收益率为10，公司股票的系数为1.2，所得税税率为25，则加权平均资本成本为（ ）。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 6.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为3，刚刚支付的每股股利为2元，预计以后的留存收益率和期初权

2、益预期净利率都保持不变，分别为60和10，则该企业普通股资本成本为（）。 A.20.62% B.26.62% C.27.86% D.6 7.假设在资本市场中，平均风险股票报酬率12，权益市场风险溢价为6，某公司普通股值为1.2。该公司普通股的成本为（ ）。 A.12 B.13.2 C.7.2 8.甲公司股票最近四年年末的股价分别为12元、15元、20元和25元；那么该股票的几何平均收益率是（ ）。 A.29.10% B.27.72% D.与投资活动有关的资本成本称为项目的资本成本 4.在计算加权平均资本成本时，需要解决的两个主要问题包括（）。 A.确定某一种要素的成本 B.确定公司总资本结构中

3、各要素的权重 C.各种筹资来源的手续费 D.各种外部环境的影响 5.在计算公司资本成本时选择长期政府政府债券比较适宜，其理由包括（ ）。 A.普通股是长期的有价证券 B.资本预算涉及的时间长 C.长期政府债券的利率波动较小 D.长期政府债券的信誉良好 6.下列说法正确的有（ ）。 A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现 B.实际现金流量要使用实际折现率进行折现 C.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的 D.计算资本成本时,应使用实际利率折现 7.影响资本成本的外部因素包括（ ）。 A.利率 B.市场风险溢价 C.投资政策 D.税率 8.估计普通股成本的方法包括（ ）。 B.折现现金流量

4、模型 D.可比公司法 9.值的关键驱动因素有（ ）。 A.经营杠杆 B.财务杠杆 C.收益的周期性 D.市场风险 10.ABC公司拟发行30年期的债券，面值1000元，利率10%（按年付息），所得税率40%，发行费用率为面值的1%，则下列说法正确的有（ ）。 A.Kd=10.11% B.Kd=10% C.税后债务成本Kdt=10.11（1-40%）=6.06% D.如果不考虑发行费用，税后债务成本=10%（1-40%）=6% 三、计算题1.甲公司目前的资本结构为：长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。其他有关信息如下：（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.

5、25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1050元/张，发行费用为每张债券40元；（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；（4）公司所得税为25%；（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。要求：（1）计算债券的税后成本（提示：税前成本介于5%-6%之间）；（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；（3）按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本；（4）计算其加权平均资本成本。2.正保公司的当前股利为2元/股，股票的市场价格为22元。证券分析师预测，

6、未来4年的增长率逐年递减，第4年及其以后年度为3%（见下表所示）。正保公司的股利预测年1234增长率6%5%4%3%股利（元/股）2.122.232.322.39计算该公司普通股的成本。（提示：进行测试的利率范围为12%-14%）答案部分 一、单项选择题1. 【正确答案】：A【答案解析】：债券市价=利息的现值合计+本金的现值（面值的现值），该债券还有三年到期，一年付息一次，所以折现期是3，因此本题的答案为选项A。 2. 【正确答案】：D一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。所以选项D的说法不正确。3. 【正确答案】：在估计权益成本时，使用最广泛的方法

7、是资本资产定价模型。4. 【正确答案】：B10%2/目前的市价（12%）2%，解得：目前的市价25.51（元）。5. 【正确答案】：产权比率负债/所有者权益3/5，所以，负债占全部资产的比重为：3/（35）3/8，所有者权益占全部资产的比重为5/（3+5）=5/8，债务税后资本成本12（125）9，权益资本成本51.2（105）11，加权平均资本成本（3/8）9%（5/8）11%=10.25%。6. 【正确答案】：C股利年增长率留存收益比率期初权益预期净利率60106，普通股资本成本2（16）/10（13）627.86%。7. 【正确答案】：因为平均风险股票报酬率为12，权益市场风险溢价为6，

8、那么无风险报酬率平均风险股票市场报酬率权益市场风险溢价1266；公司普通股成本KsRf（RmRf）61.2613.2。8. 【正确答案】：该股票的几何平均收益率= 9. 【正确答案】：债券收益加风险溢价法是普通股成本估计的方法，因此是本题的答案。10. 【正确答案】：新发行普通股的成本，也被称为外部权益成本。新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。所以选项A的说法不正确。11. 【正确答案】：债务资金的提供者承担的风险显著低于股东，所以其期望报酬率低于股东，即债务筹资的成本低于权益筹资。二、多项选择题ABCD在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率

9、，实际上隐含了一些重要的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新股；未来投资项目的风险与现有资产相同。公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。BCD一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。AB在计算资本成本时，需要解决的主要的问题有两个：（1）如何确定每一种资本要素的成本；（2）如何确定公司总资本结构中各要素的权重。ABC通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府债券比较适宜。其理由如下：（1）普通股是长期的有价证券

10、；（2）资本预算涉及的时间长；（3）长期政府债券的利率波动较小。计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧。ABD影响资本成本的外部因素包括：利率、市场风险溢价和税率；内部因素包括：资本结构、股利政策和投资政策。估计普通股成本方法有三种：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券收益加风险溢价法。可比公司法是债务成本的估计方法。虽然值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。ACD解得Kd=10.11%，则税后债务成本Kdt=10.11（1-40%）=6.06%，如果不考虑发行费用，税后债务成本为：Kdt=I（1-T）=10%（1-40%）

11、=6%。（1）1050-40=10005.25%（P/A，Kd，10）+1000（P/F，Kd，10）101052.5（P/A，K，10）1000（P/F，K，10）因为：52.5（P/A，6，10）1000（P/F，6，10）52.57.360110000.5584944.81（P/A，5，10）1000（P/F，5，10）7.721710000.61391019.29所以：（K5）/（65）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：债券的税前成本K5.12则债券税后成本=5.12（1-25%）=3.84%（2）该股票的系数0.53.9/3.00.65 普通股成本50.

12、65810.2【说明】股票市场的风险附加率指的是（RmRf）（3）留存收益成本5.12510.12（4）资本总额1000150015004000（万元）加权平均资本成本=1000/40003.84%+1500/400010.2%+1500/400010.12%=8.58%根据固定股利估价模型，设权益成本为KS，第3年末的股价为：P4=2.39/（KS-3%） 当前的股价等于前3年的股利现值与第3年末股价现值之和：当Ks=12%时,2.120.8929+2.230.7972+2.320.7118+2.39/0.090.7118=24.22当Ks=14%时，2.120.87722.230.7695+2.320.6750+2.39/0.110.6750=19.42根据内插法，列式为 （Ks-12%）/（22-24.22）=（14%-12%）/（19.42-24.22）解方程得 =12.93%。