219417国际财务管理第四版习题答案Word文档格式.docx
《219417国际财务管理第四版习题答案Word文档格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《219417国际财务管理第四版习题答案Word文档格式.docx(19页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
即期汇率1澳元=1.024美元
合约价格低于即期汇率,企业应该履行该合约,企业履约支付的澳元加上期权费:
1澳元=1.02+(2.6834/100)=1.0468(美元)
与即期交易相比,企业亏损:
100×
(1.0468-1.024)=114(美元)
8、远期汇率低于及其汇率,故远期贴水为:
远期汇率-即期汇率=0.188-0.190=-0.002
9、行权,因为行权价低于实施期权时的即期汇率。
单位净利润=即期汇率-行权价-期权费=
0.65-0.60-0.06=-0.01元。
一份单位合同的净利润=-0.01×
62500/0.6=-1041.67。
设盈亏平衡的即期汇率为X,则X-0.6-0.06=0,解方程得,X=0.66。
10、港币贬值。
其变化幅度=(1+3%)/(1+4%)-1=-0.9%。
11、根据国际费雪效用理论,两国即期汇率的变化等于名义利率的差,即5%。
12、其汇率变化幅度=(1+6%)/(1+6%×
(1+5%))-1=-0.0028,故法郎的即期汇率为
0.09×
(1-0.0028)=0.0897
第4章
1、当即期汇率为1欧元=1.08美元时,三份合约预计节约的资金:
(1.08-1.05)×
2000×
3=180万美元
折合人民币
180×
8.20=1476万元
2、第(3)问补充资料:
1个月的英镑卖出期权的执行价格为1英镑=1.64美元,期权费1英镑=0.01美元。
美元与人民币的汇率基本稳定在1美元=8.02元人民币
一个月后英镑汇率走势
概率
不保值
远期外汇交易保值
借款和投资保值
1英镑=13.2524元人民币*
70%
10000×
13.2524=132524
13.60=136000
10000/(1+0.8%)×
13.65×
(1+0.2%)=135687.5
1英镑=13.923元人民币**
30%
13.923=139230
*1英镑=13.65/(1+3%)=13.2524元人民币
**1英镑=13.65×
(1+2%)=13.923元人民币
卖出期权的决策:
期权执行价格折算为人民币
1英镑=1.64美元=1.64×
8.02=13.1528(元人民币)
期权费折算人民币
1英镑=0.01美元=0.01×
8.02=0.0802(元人民币)
卖出期权执行价格折算人民币低于本企业预计的英镑最低价格,企业不会购买
不保值方法下,平均的人民币收入为
132524×
70%+139230×
30%=92766.8+41769=134535.8(元人民币)
低于其他方式下的人民币收入,因此也不应采纳。
选择远期外汇交易保值较好。
4、题目修订:
美元1年期贷款利率为2.5%
(3)企业获利或损失
1000×
6.56×
(1+3.6%)-1000×
(1+2.5%)×
6.33
=6796.16-6488.25=307.91(万元人民币)
5、
表公司税前经营现金流量预测
汇率情形
1欧元=0.48元人民币
1欧元=0.50元人民币
1欧元=0.54元人民币
项目
德国
中国
人民币合计
销售收入
100
105
110
600
288
300
324
采购原材料的销售成本
200
48
50
54
固定经营费用和管理费用
30
可变经营
与管理费用
77.6
81
86.8
人民币贷款
的利息费用
20
税前现金流
-120
120
-115
135
-110
160
500
合计
12.4
24
43.2
(1)由上表可知,我们分析了三种汇率情形,经济风险相对较大。
汇率分别为0.48和0.54时的税前现金流差别较大。
(2)按照上表的分析思路可知,当提高中国收入时可以降低经济风险。
第5章
二、计算题
如果借入港币,6个月后归还人民币金额:
500×
(1+10%)×
0.83=456.5(万)
如果借入人民币,6个月后归还人民币金额
0.85×
(1+11%)=471.75(万)
应从中国香港银行获得贷款
(1)当汇率为12.5时,设借款的实际利率为r,则有
150×
13=[150×
(1+8%)×
12.5]/(1+r),解得r=3.85%
资本成本为:
r×
(1-33%)=2.58%
当汇率为13.2时,同理可得,r=9.67%
(1-33%)=6.47%
当汇率为13.8时,同理可得,r=14.64%
(1-33%)=9.81%
(2)当上述三种汇率发生的概率分别为30%,50%,20%,
实际利率为:
3.85%×
30%+9.67%×
50%+14.64%×
20%=8.91%
2.58%×
30%+6.47%×
50%+9.81%×
20%=5.97%
3、
根据国际费雪效应理论,在目前的利率变化下,还款时B国货币相对A国货币的汇率,即1单位B国货币对应的A国货币金额,相对当前的汇率,变化率应该为:
实际预测的汇率变化为
B国货币理应升值,但实际预测的即期汇率确在贬值,使得B国的利率收益或利率成本超过均衡的利率。
应次,企业应该从A国借入货币。
如果要使介入的货币实际利率相同,还款时的B国货币的汇率应该为:
1B=2A×
(1+1.1818%)=2.36A
(1)
融资方法
年末的支付额
1
2
美元贷款
10万美元
110万美元
(挂牌利率10%)
预计汇率
6.25元人民币
6.2元人民币
需要的人民币
62.5万元
682万元
考虑货币的时间价值借款的实际利率为:
630=62.5/(1+r)+682/(1+r)^2
r=9.12%
资本成本K=r×
(1-T)=r×
(1-20%)=7.3%
(2)为了规避汇率风险,国际企业同样可以预先签订远期合约,锁定每年归还的本息和利息的本币金额。
6、
第一种方案的收益为4.85-4.65=0.2美元;
第二种方案的收益1×
5×
(1+13%)/4.65-1×
(1+13%)=0.075美元,故公司应该选择第一种方案规避汇率风险。
第6章
(1)投资是否可行,应计算其项目净现值。
计算过程及结果参见表1。
项目角度子公司现值
第1年初
第1年末
第2年末
第3年末
第4年末
第5年末
第6年末
第7年末
第8年末
第9年末
第10年末
固定资产投资(A,万泰铢)
5000
流动资产投资(B,万泰铢)
700
初始投资总额(C=A+B,万泰铢)
5700
残值
营业收入(a,万泰铢)
4700
5640
6768
付现成本(b,万泰铢)
2700
3240
3888
折旧(c,万泰铢)
税前利润(d=a-b-c,万泰铢)
1500
1900
2380
子公司所得税(e=d×
30%)
450
570
714
净利润(f=d-e,万泰铢)
1050
1330
1666
现金流量(h=f+c,万泰铢)
-5700
1550
1830
2166
泰铢对人民币的汇率(i)
0.33
现金流量(j=h×
i,万人民币)
-1900
516.67
610
722
复利现值系数(k,折现率15%)
1
0.8696
0.7561
0.6575
0.5718
0.4972
0.4323
0.3759
0.3269
0.2843
0.2472
净现值(l=j×
k,万人民币)
449.28
461.25
474.73
412.81
358.96
312.14
271.43
236.02
205.24
178.47
净现值合计
1460.31
净现值合计为1460.31万人民币,投资项目切实可行。
(2)在经营三年后,子公司受到宏观经济风险的影响,泰铢急速贬值。
为减少泰铢贬值对母公司的影响,可以采用短期利润最大化、改变征用的成本收益比、发展当地的利益相关者、适应性调整等措施。
(3)在原有的销售收入不变的情况下,汇率改变,使得子公司净现值发生变化。
计算过程及结果如下:
表2贬值后子公司现值
A.子公司现金流量(表1第h行,万泰铢)
B.泰铢对人民币的汇率(i)
0.27
C.现金流量(C=A×
582
D.复利现值系数(折现率15%)
E.净现值(E=C×
D,万人民币)
332.82
289.41
251.66
218.84
190.29
165.47
143.89
1077.64
结果显示,子公司销售收入虽然受到一定的影响,但仍然有较高的投资价值,企业不应撤资。
第7章
1.答案:
各公司现金收付净额如下表所示:
信通公司的现金收付
单位:
千美元
英国
日本
美国
收入合计
净额
——
13
28
69
44
10
14
8
25
43
-32
7
15
17
39
-13
支出合计
53
75
52
205
在全额结算制度下,信通公司的12笔内部交易将引致20.5万美元的资金流动,资金转移成本为205000×
2%=4100美元。
(1)在双边净额结算下,交易情况如下图所示
双边净额结算制度下,信通公司的6笔内部交易将引起5.7万美元的资金流动,资金转移成本为57000×
2%=1140美元。
比全额结算节约的资金转移成本为2960美元(4100-1140)。
(2)在多边净额结算制度下,交易情况如下图所示
多边净额结算制度下,各公司间的现金收支相互冲销,内部资金转移为4.5万美元。
资金转移成本为45000×
2%=900美元。
比全额结算节约的资金转移成本为3200美元(4100-900)。
2.答案:
(1)60天的信用期限下,应收账款的实际成本率应考虑通货膨胀率的影响。
应收账款的实际成本率=1-(1-0.7%×
2)×
(1-0.3%×
2)=2%
应收账款成本=500×
2%=10(万美元)
(2)延长至90天信用期后,应收账款的实际成本率相应增加。
3)×
3)=3%
原有的应收账款成本=500×
3%=15(万美元)
新增应收账款成本=500×
5%×
3%=0.75(万美元)
(3)延长信用期后应收账款成本增量=15+0.75-10=5.75(万美元)
(4)延长信用期企业增加的销售利润=500×
24%=6(万美元)
6万美元>
5.75万美元,企业可以延长信用期限。
第8章
本题中没有给出子公司对外销售价格,并不影响计算,只需假定子公司销售价格高于成本即可。
(1)在不进行重复征税的情况下:
假设子公司对外销售的价格为6000美元。
母公司
子公司
合并结果
高价出售策略
5400
6000
减:
销售成本及非税费用
1700
关税(3%)
—
162
应税收益
3700
438
4138
所得税(20%,15%)
740
65.7
805.7
净利润
2960
372.3
3332.3
低价出售策略
2000
60
3940
4240
591
651
240
3349
3589
低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略,因而,集团应该采用低价出售策略向子公司进行销售。
如果假设子公司对外销售的价格为X,则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差异=[X–5400*(1+3%)]*(1-15%)+2960-[X–2000*(1+3%)]*(1-15%)+240=-256.7
(2)在补缴税收差额的情况下:
补缴所得税差异
13.14
21.9
2946.86
3310.4
17.73
29.55
222.27
3559.45
低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略,因而,集团仍然应该采用低价出售策略向子公司进行销售。
如果假设子公司对外销售的价格为X,则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差异=[X–5400*(1+3%)]*(1-15%)+2949.86-[X–2000*(1+3%)]*(1-15%)–222.27=-252.11
第9章
方案
甲公司出售利润
A国税收
乙公司出售利润
B国税收
丙公司出售利润
C国税收
税收合计
(3000-2600)=400000
400000×
50%=200000
3000×
20%=600000
600000×
60%=360000
560000
(2800-2600)=200000
200000×
50%=100000
3600000-3400×
1000=200000
60%=120000
(3400-2800)=600000
30%=180000
400000
税后筹划后节约税负开支560000-400000=160000(元)
2、我国所得税率为25%
B国子公司交纳甲公司的利润
(1-20%)×
60%×
(1-5%)×
5=2280(万元人民币)
A国分公司不是法律主体,在A国不交纳所得税;
分公司的利润纳入甲公司的利润
2=200(万元人民币)
甲公司的在我国应交所得税
(2280+200)×
25%=620(万元人民币)