财务管理复习题Word下载.docx

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要求计算：

①该企业的财务杠杆系数为多少？

②若预计将来企业的息税前利润会上升2%，请利用财务杠杆预计每股收益会上升到多少？

（2）公司拟扩大筹资规模，有两个备选方案：

一是增发普通股50万股，每股发行价格为5元；

二是平价发行公司债券250万元。

若公司新债券年利率为8%，所得税率为33%。

（12分）

①计算两种筹资方式的每股利润无差别点。

②如果该公司预期息税前利润为120万元，对两筹资方案作出择优决策。

8.某企业全年需用A材料3600吨，再次订货成本为500元，每吨材料年储备成本为20元。

（5分）

（1）求该企业的每次采购的最优经济批量；

（2）每年最佳订货次数。

9.某钢铁公司拟增资建设一生产车间并引入一条生产线，有两方案可供选择：

甲方案于2000年初投资厂房建设资金200万，2001年初厂房建成，购置新设备50万元，垫支营运资金12万。

投产后该生产车间和设备预计可使用10年，经营终结时设备和厂房残值收入20万元。

2001年开始生产经营后，每年销售收入为90万元，每年付现成本为30万元。

乙方案于2000年初投资厂房建设资金200万，2001年初继续投资厂房建设资金100万，2002年初厂房建设完成，购置新设备70万元，投产时垫支营运资金20万。

投产后该生产车间和设备预计可使用15年，经营终结时设备和厂房残值收入25万元。

2002年开始生产经营后，每年销售收入为150万元，每年付现成本40万元。

两方案生产车间和设备均采用直线法计提折旧。

所得税率为33%，资本成本率为8%。

结果保留两位小数

（1）分析计算两方案的现金流量。

（2）计算两方案的PP、ARR。

（4分）

（3）采用净现值法评价甲、乙两方案是否可行。

（4）采用年均净现值法确定该公司应选择哪一方案投资。

（3分）

10、某股东持有甲公司股票1000股，每股面值10元，最低投资报酬率为15%。

预计甲公司未来三年股利为零增长，每股股利2元，预计从第4年起股利正常增长，增长率为10%。

计算股东持有甲公司股票单位价格。

（5分）附：

（PVIF15%,3=0.658PVIFA15%,3=2.283）

11.某公司欲筹资500万元，半年前拟定的筹资方案的成本代价为16.2%，通过市场调查，提出一项新的筹资方案，具体资料如下表所示：

（10分）1

筹资方式

筹资额（万元）

利率或股利

筹资费率

补偿性余额

长期借款

长期债券

优先股

普通股

100

150

8%

12%

12.5%

do=2元

2%

3%

5%

20%

其中：

企业所得税适用税率33%，普通股的固定增长率为6%，每股市价为20元。

确定是否放弃原有的筹资方案。

12、（10分）北方公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。

旧设备原购置成本为40，000元，已使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20，000元，假设使用期满后无残值，如果现在销售可得价款20，000元，使用该设备每年可获得收入50，000元，每年的付现成本为30，000元。

该公司现准备用一台新设备来代替原有旧设备，新设备的购置成本为60，000元，估计可使用5年，期满有残值10，000元，使用新设备后，每年收入可达80，000元，每年付现成本为40，000元。

假设该公司的资本成本率为10%，所得税率为40%，对新、旧设备均用直线法计提折旧。

试做出该公司是继续用旧设备还是对其进行更新的决策。

【（P/A,10%,4）＝3.170（P/A,10%,5）＝3.791（P/F,10%,5）＝0.621】

13.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利息率为10%的3000万元债务。

该公司目前的息税前利润为1600万；

公司现在拟投产一个新产品，该项目需用投资4000万元，预计投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万，该项目备选的筹资方案有两个：

（1）按11%的利率发行债券；

（2）按20元/股的价格增发普通股。

该公司所得税率33%；

证券发行费可忽略不计。

（1）计算按不同方案筹资后的EPS；

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点。

（3）计算筹资前的DFL和按两个方案筹资后的DFL。

（4）根据以上结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？

为什么?

14、某企业拟购一台设备，买价1600元。

若租用，每年年初需付租金200元，买与租期限均为10年。

假设利率为8%，买与租何者为优。

15、某公司资金总额为600万元，负债比例为40%，年利息率为12%，并须每年支付优先股股利4万元，该年实现息税前利润70万元，所得税率33%。

求财务杠杆系数。

若公司息税前利润下降10%，则每股收益如何变化？

（6分）

16.公司现有普通股100万股，股本总额为1000万元，公司债券为600万元。

公司拟扩大筹资规模，有两方案：

一是增发普通股50万股，每股发行价15元；

二是等价发行公司债券750万元。

若公司债券年利率为12%，所得税率为30%。

计算每股利润无差别点；

若该公司预期息税前利润为400万元，对两方案作出决策。

17、某公司甲材料的全年需求量1800公斤，单价15元，一次进货费用400元，单位储存成本为6元，供应商规定一次进货量在600公斤以上的可享受2%的数量折扣。

求经济批量。

18.某企业拟投资A项目，在建设起点对固定资产一次性投资130万，建设期为一年。

建设期末须投放流动资金25万，该项目可使用5年，固定资产预计净残值为10万元。

投产后每年收入为50万，付现成本为8万，所得税率为30%，企业要求的报酬率为8%。

直线法折旧。

（1）分析现金流量（5分）

（2）计算投资回收期（4分）

（3）计算净现值并作出决策（6分）

答案：

1.

【正确答案】：

（1）应收账款＝销售收入/应收账款周转率＝50000/5＝10000（万元）

存货＝销售收入×

销售成本率/存货周转率＝50000×

70%/10＝3500（万元）

权益乘数＝1/（1－资产负债率）＝1/（1－50%）＝2

产权比率＝权益乘数－1＝2－1＝1

长期资本负债率

＝非流动负债/（非流动负债＋股东权益）

＝12000/（12000＋30000）×

100%

＝28.57%

由于资产负债率为50%，所以，负债总额＝股东权益总额＝30000（万元）

现金流量比率＝经营现金流量/流动负债＝8000/18000＝0.44

现金流量债务比＝经营现金流量/负债总额＝8000/30000×

100%＝26.67%

（2）利息保障倍数＝息税前利润/利息费用＝（10000＋2500）/2500＝5

现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/利息费用＝8000/2500＝3.2

（3）流动负债＝30000－12000＝18000（万元）

流动资产＝18000×

1.8＝32400（万元）

流动资产周转次数＝销售收入/流动资产＝50000/32400＝1.54（次）

总资产周转次数＝销售收入/总资产＝50000/（30000＋30000）＝0.83（次）

（4）销售净利率＝净利润/销售收入×

100%＝10000×

（1－25%）/50000×

100%＝15%

资产净利率＝净利润/总资产×

（1－25%）/60000×

100%＝12.5%

权益净利率＝净利润/股东权益×

（1－25%）/30000×

100%＝25%

（5）2006年：

权益净利率＝10%×

1.2×

1.5＝18%

销售净利率变动对权益净利率的影响＝（15%－10%）×

1.5＝9%

资产周转率变动对权益净利率的影响＝15%×

（0.83－1.2）×

1.5＝－8.33%

权益乘数变动对权益净利率的影响＝15%×

0.83×

（2－1.5）＝6.23%

2.

正确答案:

（1）甲方案：

付款总现值＝10×

[（P/A，10%，5－1）＋1]

＝10×

（P/A，10%，5）（1＋10%）＝41.7（万元）

第一种方法：

付款总现值＝12×

（P/A,10%,5）×

（P/F,10%,1）

＝12×

3.7908×

0.9091＝41.35（万元）

第二种方法：

[（P/A,10%,6）－（P/A,10%,1）]＝12×

（4.3553－0.9091）

3.4462＝41.35（万元）

第三种方法：

（F/A,10%,5）×

（P/F,10%,6）

6.1051×

0.5645＝41.36（万元）

付款总现值＝11.5×

（P/A,10%,5）＝11.5×

3.7908＝43.59（万元）

通过计算可知,该公司应选择乙方案。

3.

（1）A股票收益率的期望值＝（4%－2%＋5%＋6%－3%）/5＝2%

A股票收益率的标准差

＝｛[（4%－2%）×

（4%－2%）＋（－2%－2%）×

（－2%－2%）＋（5%－2%）×

（5%－2%）＋（6%－2%）×

（6%－2%）＋（－3%－2%）×

（－3%－2%）]/（5－1）｝开方

＝4.18%

B股票收益率的期望值＝10%×

0.3＋20%×

0.3－8%×

0.4＝5.8%

B股票收益率的标准差

＝[（10%－5.8%）×

（10%－5.8%）×

0.3＋（20%－5.8%）×

（20%－5.8%）×

0.3＋（－8%－5.8%）×

（－8%－5.8%）×

0.4]开方

＝11.91%

（2）A、B股票的协方差

＝A、B股票的相关系数×

A股票收益率的标准差×

＝0.8×

4.18%×

11.91%

＝0.40%

（3）投资组合的方差

＝0.3×

0.3×

4.18%＋2×

0.7×

0.40%＋0.7×

11.91%×

＝0.88%

投资组合的标准差＝（0.88%）开方＝9.38%

（4）投资组合的贝塔系数＝0.5×

9.38%/15%＝0.31

假设B股票的贝塔系数为b，则：

0.4＋0.7×

b＝0.31

解得：

b＝0.27

4.

（1）A债券半年后的价值

＝80＋80×

（P/A，6％，4）＋1000×

（P/F，6％，4）

3.4651＋1000×

0.7921

＝1149.31（元）

A债券目前的价值

＝1149.31×

（P/F，6％，1/2）

0.9713

＝1116.32（元）

由于A债券目前的价值高于其价格1050元，所以应该购买。

（2）B债券的价值＝1000×

（1＋8％×

5）×

（P/F，6％，3）＝1400×

0.8396＝1175.44（元）

由于B债券目前的价值高于其价格1050元，所以值得购买。

（3）设C债券的到期收益率为r，则：

600＝1000×

（P/F，r，4）

（P/F，r，4）＝0.6

（F/P，r，4）＝1.667

则：

r＝1.6671/4－1＝13.63％

由于C债券的到期收益率（13.63％）高于投资人要求的必要收益率（6％），所以值得购买。

（4）设投资报酬率为r，则：

1200×

（P/F，r，2）＝1050

5.【正确答案】：

A股票的内在价值＝1.5×

（1＋5%）/（15%－5%）＝15.75（元/股）

B债券的内在价值＝（1000＋1000×

8%×

（P/F，15%，2）＝1400×

0.7561＝1058.54（元）

C股票的内在价值计算如下:

预计第1年的股利＝2×

（1＋14%）＝2.28（元）

预计第2年的股利＝2.28×

（1＋14%）＝2.60（元）

第2年末普通股的内在价值＝2.60×

（1＋10%）/（15%－10%）＝57.2（元）

C股票目前的内在价值

＝2.28×

（P/F，15%，1）＋2.60×

（P/F，15%，2）＋57.2×

（P/F，15%，2）

0.8696＋2.60×

0.7561＋57.2×

0.7561

＝47.20（元/股）

由于A股票的内在价值大于当前的市价，所以可以投资。

B债券的内在价值小于当前市价，不可以投资。

C股票的内在价值大于市价，可以投资。

6、

（1）P0＝20×

（P/A,10%,10）×

（1＋10%）＝20×

6.145×

1.1＝135.18

或20×

【（P/A,10%,9）+1】＝20×

（5.759+1）=135.18（3分）

（2）P0＝25×

【（P/A,10%,13）－（P/A,10%,3）】＝25×

（7.103－2.487）

＝115.37

或25×

（P/F,10%,3）＝25×

0.751＝115.37

故选第二种方式.（1分）

7、

（1）

①DFL=EBIT÷

（EBIT－I）=80÷

（80－500×

40%×

6%）=1.18（3分）

②每股收益=5×

（1+1.18×

2%）=2.36%（3分）

（2）

①（EBIT--200×

6%）×

（1-33%）-0=[EBIT--200×

6%--250×

8%]×

（1-33%）-0

150+50150

EBIT=92万元（4分）

②92<

120发行股票筹资。

（2分）

8、Q2＝2AB/C＝2×

3600×

500÷

20Q＝424（3分）

N=T/Q=3600/424=8.5（次）（2分）

9、

年折旧=（200+50–20）÷

10=23（万元）

经营阶段NCF=净利+折旧=（收入－付现成本）（1－T）+折旧×

T

=（90－30）（1－33%）+23×

33%=47.79（万元）

年折旧=（300+70－25）÷

15=23（万元）

经营阶段NCF=净利+折旧=（收入－付现成本）（1－T）+折旧×

T

=（150－40）（1－33%）+23×

33%=81.29（万元）

甲方案的现金流量：

时间

0

1

2

3

4……10

11

金额

—200

—62

47.79

47.79+（12+20）

乙方案的现金流量：

4……16

17

—100

--（70+20）

81.29

81.29+（20+25）

（2）、计算两方案的PP、ARR。

PP甲=1+262/47.79=6.48（年）

PP乙=2+390/81.29=6.80（年）

ARR甲=（47.79+32/10）÷

262×

100%=19.46%

ARR乙=（81.29+45/15）÷

390×

100%=21.61%

（3）、采用净现值法评价甲、乙两方案是否可行。

NPV甲=（47.79×

PVIFA8%,10×

PVIF8%,1+32×

PVIF8%,11）－（200+62×

PVIF8%,1）=（47.79×

6.71×

0.926+32×

0.429）－（200+62×

0.926）

=310.67－257.41=53.26（万元）（2分）

NPV乙=（81.29×

PVIFA8%,15×

PVIF8%,2+45×

PVIF8%,17）

－（200+100×

PVIF8%,1+90×

PVIF8%,2）

=（81.29×

8.559×

0.857+45×

0.27）－（200+100×

0.926+90×

0.857）

=608.417－369.73=238.69（或239.00）（万元）（2分）

运用指标NPV分析，甲乙两方案都可行。

ANPV甲=NPV甲÷

PVIFA8%,11=53.26÷

7.139=7.46

ANPV乙=NPV乙÷

PVIFA8%,17=238.69÷

9.122=26.17（26.2）

选择乙方案。

10、Vo=2×

PVIFA15%,3+[2×

（1+10%）÷

（15%－10%）]×

PVIF15%,3

=2×

2.283+28.952=33.52（元）（5分）

11、Kl=100×

（1—33%）÷

[100×

（1－2%）×

（1—20%）]=6.84%（2分）

Kb=100×

12%×

（1－3%）]=8.29%（2分）

Kp=12.5%÷

（1－5%）=13.16%（1分）

Ks=2×

（1+6%）÷

[20×

（1－8%）]+6%=17.52%（2分）

Kw=（100÷

500）×

6.84%+（100÷

8.29%+（150÷

13.16%+（150÷

17.52%

=12.23%（2分）

∵12.23%<

16.2%∴放弃原方案。

（1分）

12、固定资产更新用差量法：

△初始投资＝60，000－20，000＝40，000元（1分）

△年折旧额＝10，000－4，000＝6，000元

△营业净现金流量＝每年营业收入－付现成本－所得税

＝30，000－10，000－5，600

＝14，400元（3分）

△终结时点净现金流量=10，000元（1分）

两方案现金流量的差额：

项目

第0年

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

△初始投资

－40，000

△营业净现金流量

14，400

△终结现金流量

10，000

△现金流量

24，400

计算净现值的差量：

△NPV＝14，400×

（P/A,10%,4）＋24，400×

（P/F,10%,5）－40,000

＝14，400×

3.170＋24，400×

0.621－40,000

＝20,800.40元（4分）

应进行更新。

13、

（1）、债EPS=1.06普EPS=1.14（4分）

（2）、债与普：

2500万,（4分）

（3）、筹资前的DFL=1.23

筹资后的：

DFL债=1.59DFL普=1.18（5分）

（4）、选择发行股票的方