资本市场导论李杨王国刚著笔记文档格式.docx
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储蓄主体将自己的储蓄资源直接用于投资。
间接转化：
储蓄者的储蓄通过购买股票、债券、存款凭证等金融产品的方式转移到投资者手中。
特点：
储蓄者和投资者是不同的经济主体；
储蓄的目的与投资者的目标相分离；
储蓄行为和投资行为是分离且有差别的；
需要有借贷关系介入储蓄向投资转化的过程。
P12
益处：
提高了全社会储蓄与投资的水平；
提高投资效益；
增大了资本形成的规模。
（三）财政转化机制与金融转化机制
财政主要通过税收从各个社会经济主体聚集资源，再通过各种渠道将这些资源支出出去。
金融机制：
金融机构、金融市场与金融产品
直接金融机制：
资金盈余部门与资金短缺部门直接订立借贷契约并进行资金融通的工作。
间接金融机制：
以金融机构为媒介的资金融通活动。
第二节资本市场概说
一、概念界说
资本市场：
期限在一年以上的资金融通活动的总和。
长期：
1年以上，经济社会有充分时间根据社会的需求结构来调整资本总量以及有关产业的固定资本结构，而且有可能改变所使用的生产技术。
二、资本市场中证券市场的作用
资本市场不仅包括股票市场，中长期债券市场，还包括各种以金融机构为中介的中长期信贷市场。
证券市场的作用：
1.决定资本的占有条件，有了界定产权的功能，使这些权力能够行使，能够进行连续的交易。
2.P19为风险定价。
3.依据效率原则较为灵活的在全社会配置有限的经济资源。
三、资本市场中的直接融资和间接融资
探讨直接融资和间接融资关系的三条理论线索：
第一，以货币金融理论为基础，着眼点在于提高融资效率。
金融的作用，在于在全社会的储蓄和投资之间发挥“中介”和“分配”的功能。
因此，提高“中介技术”和“分配技术”，是金融机构发展的趋势。
第二，以交易费用理论为基础。
金融机构可以获得规模经济的优势，能够运用专门技术，能够雇佣高级分析和管理人才，因而直接融资对间接融资来说具有相对的优势。
第三，以信息经济学为基础。
解决逆向选择和道德风险。
四、资本市场中的债券市场
任何一种融资活动均可视为一种合约安排。
在股权合约条件下，由于存在委托-代理关系，道德风险随时可能发生。
债券这种合约安排（不需要经常监督公司）可以使道德风险只在某些特定条件下才会产生，并使得对管理者进行监管的需要大大减少，成本大大降低。
从筹资者角度分析，通过发行债券进行融资，较之发行股票来融资，综合成本更低。
首先，债务利息计入成本，有冲减税基的作用。
其次，债务融资可以使公司得以更多的利用外部资金扩大公司规模，提高单位股份的净值，增加公司股东的利润，产生杠杆效应。
最后，债务融资中，公司管理结构不受影响。
第二章企业运行中的资本
第一节资本及其功能
一、资本、资产和负债
资本P33-34：
又称资本金。
是企业设立或扩展运营规模时，由投资者投入并在工商行政管理部门登记注册的，能够保障企业运行的最基本需要和担保债务偿还的基础性资金。
在运营过程中，通过法定公积金、利润留存、资产增值等途径，企业实际运用的非借入性资金的数量大于资本数量，这部分资金的权益归投资者，具有资本的性质，但未经过工商注册登记。
因此，不属于资本范畴，只是资本性资金（企业运营过程中的资本资金和其他资本性资金的总和）。
企业为了维护正常的经营活动，需要通过各种途径借入资金，这种借入的资金，属债务性资金。
（获取途径：
1.资产抵押，信用借贷。
2.发行债券。
3.赊购，预收货款。
4.暂欠税款。
5.暂欠工资和分红资金。
）
企业资产：
企业资本性资金和债务性资金投入使用后的转化形式（企业资产数量总和等于资本性资金与债务资金总和）。
从存在形式上来说，包括现金、存货、存款、有价证券、厂房、设备、专利、商誉等。
从权益关系上来说，包括股权、所有权、使用权、收益权、债权等。
二、资本的主要特点
企业资本的特点P36：
1.资本有明确的权益所有者。
2.资本只能以投入的方式形成。
3.资本是永久性归企业使用的基本资金（一旦投入，投资者就不能再收回，只能转让）。
4.资本是投资者分享利润的依据。
三、资本的经济功能P37
第一，是建立现代企业的基础性制度。
现代企业制度是法人制度，没有资本，企业就不能作为法人设立。
其次，资本结构决定了企业的组织形式。
第二，资本关系决定了企业运行的基本机制。
“自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展”。
第三，决定了企业运营的基本目标。
由于投资者投入（资本）永久的留在企业中，需要通过企业的长期经营才能得到充分的回报，需要企业一方面提高经济效益，另一方面处理好短期效益和长期效益之间的关系。
第四、资本是企业承担运营风险，承担债务的财产基础。
第二节产权、企业法人产权与资本关系
一、产权
在社会经济运行中由社会机制界定并维护的两个以上主体对同一财产的一组权利行为关系。
含义：
第一，产权本质是人与人之间的经济权利关系。
第二，产权是一组权利的行为关系。
（依靠经济行为和经济活动）
第三，产权是一组权利（所有权、占有权、支配权、使用权、收益权、转让权等）。
第四，产权的界定和维护机制：
法律、行政、道德、惯例等。
二、企业法人产权
企业运行中由法律机制界定并维护的企业与其他主体对同一财产的一组权利行为关系：
企业与投资者，金融机构、客户、员工等。
P40
企业法人财产权是通过市场关系形成：
收回投资、增加资本、债权债务等都要经过市场确定。
具有的特点：
第一，平等性。
第二，自主性。
权利关系形成是各主体自主选择的结果。
第三，明确性。
通过法律章程文件明确界定各主体的权力、责任和义务。
第四，责任自负。
与自主选择权利对应。
三、资本与企业法人产权
（一）资本对于企业法人产权界定的重要性
1.资本以及由它确定的企业法人产权，决定了企业经营活动的独立自主原则，从而，决定了企业法人产权关系的独立存在。
企业经营实质上是资本经营，收益最终归投资者所有，损失最终由投资者承担。
受资本的投资-收益关系制约，从投资选择开始，投资者就要求明确企业法人产权关系，保障企业的独立运行和自主经营，防止其他主体对企业独立运行的随意干预和对企业权益的损害。
2.决定了企业的经营对象。
3.决定了企业的经营规模。
4.决定了企业的运营目标——收益和利润。
第三节资本与企业组织制度
一、企业的组织制度
第一，企业财产制度的界定。
第二，企业组织性质的界定。
第三，企业运营宗旨的界定。
第四，企业财务制度的设定。
第五，企业领导制度的设定。
第六，企业人事制度。
第七，企业内部管理制度。
第八，企业经营权利。
第九，企业分配制度。
第十，企业责任的界定。
二、资本与现代企业制度
（一）资本决定了投资者与企业间的财产关系
有限责任与无限责任。
（二）资本结构决定企业的制度
（三）资本决定企业内部主要的决策和管理结构及其制度
三、资本制度与深化企业改革
（一）只有落实资本制度，才能明确产权关系，改变企业产权的模糊状态。
（二）只有落实资本制度，才能明确企业的责任关系。
（三）只有落实资本制度，才能科学合理的构建企业内部组织
第四节企业的资本充实原则与资本市场发展
资本充实性原则：
企业运营中资本性资金数量不得少于注册资本数量并能有效保证清偿到期债务需要的原则。
1.企业投资者投入企业的资本数量，不得少于注册资本数量。
2.企业运营中的资金数量，不得少于注册资本数量。
3.企业运营中的资金数量，应能保证到期债务的清偿。
为保证资本充实性原则的措施：
1.企业的注册资本数量必须真实可靠。
2.资本一经注资，投资者就不能随意抽回。
3.企业的税后利润，首先应用于补偿上年亏损，然后才能进入分配程序。
4.企业利润分配中，应首先提取一定数量的法定公积金，直至公积金数量达到企业注册资本数量的50%。
5.有条件的话，企业可根据经营发展的需要，从利润中提取盈余公积，增加资本性资金。
第三章股票
第一节股票和股票价值
一、股票及其特点
股票是股份有限公司发给股东，以证明其向公司投资并拥有所有者权益的有价证券。
投资永久性；
收益的风险性；
决策的参与性；
转让的市场性
二、股票价值
（一）票面价值
股票票面标明的股票货币金额
1.是确定股东持有的股份数量，享有股东权益的法定依据（由其持有的股份数量确定）。
2.是股东向公司投入的真实资本数量的法定依据。
在购买公司股票时，投资者可能按等于、高于或低于股票面值的金额付出资金，但其对公司的投资从而拥有的股份数量和股东权益却只能按股票面值计算，不能按其实际付出的资金数量计算。
3.是确定股份有公司资本总量的法定依据。
股份有限公司的注册资本数量与股票面值总量必须相等。
（二）账面价值
每一普通股拥有的公司账面净资产数量。
股票账面价值反映了每一股份所拥有的公司财产价值，反映了股东投资的增值状况，也反映了每一股份可能得到的收益率情况，账面价值的上升，意味着每一普通股收益率的上升；
对债权人来说，意味着公司信用能力的提高，能获得更多债务资金。
（三）内在价值
由公司未来收益所决定的股票价值。
1.合理判断股票内在价值，是投资者进行股票投资的重要前提。
2.宏观调控依据。
3.合理判断股票内在价值，是企业开展并购活动的前提。
（四）市场价值
股票发行的市场价值高低，直接影响公司筹集的资本性资金的数量多寡和股票账面价值的高低。
股票交易的市场价值高低，直接影响公司的声誉和市场形象。
同时，间接影响公司的新股发行（包括送股、配股）价格。
P63
（五）清算价值
三、股份变动
股份是股东享有其权益的法定依据。
拥有股东权益的大小，不在于购买价格的高低，而在于拥有股份的多少。
股份是股票交易的实际对象。
股份增加是公司增加资本的基本前提。
股份变动主要有三类情形：
（一）股份增加
1.送股。
增加公司股份，但不改变结构。
2.配股。
向股东分配新股认股权。
参考资料1-3
3.公司合并。
4.股份分割。
（二）股份减少
第三节中介机构
一、中介机构的基本职能
为证券的发行和交易，企业购并，资产证券化等资本市场活动服务的各种营利性法人机构。
证券经营机构：
以证券承销、代理买卖、自营、保管为主要业务的法人机构。
如证券公司、投资银行、商人银行和充当交易媒介的经纪人等。
证券服务机构：
为证券发行和交易、企业购并、资产证券化等提供某种专业性服务的法人机构，如从事证券业务的会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、登记机构、清算机构、评级机构、咨询公司等。
二、证券经营机构
包括证券公司、投资银行、商人银行、信托投资公司。
证券公司主要职能：
承销证券；
代理买卖证券；
自营证券买卖；
充当财务或投资顾问；
咨询服务；
证券经营机构的业务职能：
承销有价证券；
自营买卖或代理买卖有价证券；
有价证券的保管、鉴证、过户、代理还本付息和分红派息；
发行和代理发行债券；
有价证券抵押和贴现；
开展基金业务；
参加证券交易所，从事证券交易所规定的经纪人业务；
对有价证券发行者进行财产、信誉的评估；
提供与证券业有关的投资咨询业务与信息服务；
境外发行与代理发行有价证券；
境外买卖和代理买卖外币证券；
经营与证券业有关的投资业务；
经相关机构批准的其他业务。
在美国，类似证券证券经营的机构称谓投资银行。
P160英国称为“商人银行。
P161做市商制度参考资料8
三、其他中介机构
（一）会计师事务所与资产评估事务所
会：
验资、资产评估、财务审计、财务资信评价、财务顾问等
资：
资产评估
活动领域：
企业注册时的资本金验证；
公司运行过程中的财务顾问、财务调整、财务审计；
公司发行股票、债券及其他证券前的资产评估、财务审计、财务资信评价、财务咨询等；
公司资产证券化中的财务运作策划；
企业购并中的财务分析，财务运作策划等。
（二）律师事务所
在公司注册登记时，协助公司制作或审定有关文件是否符合法律法规的要求；
在公司运行过程中，协助公司制作或审定有关契约文件，使之符合法律法规的要求；
在公司发行股票、债券及其他证券过程中，协助公司制作或审定有关文件的合法性，检查公司行为的合法性，并出具法律意见书；
在企业购并和资产证券化过程中，协助公司进行相关策划，制作并审定有关文件的合法性，检查公司行为的合法性；
担任法律顾问，提供法律咨询意见。
（三）证券评级机构
P165标准普尔和穆迪投资服务公司
评级过程中要考虑的内容：
证券发行公司的偿债能力；
证券发行公司的资信；
投资者承担的风险；
公司债务的法律性质。
（四）证券咨询公司
第四节市场组织以及管理监督机构
一、证券交易所
证券集中竞价交易的场所
（一）功能
1.提供交易场所
2.保证证券交易的连续性
3.通过及时、准确的公布行情信息，及时传递上市公司财务状况和经营业绩，正确反映股票供求关系。
4.是组织和调控证券交易活动的重要机构。
依据法律法规，对证券交易中的操纵市场、内幕交易、欺诈等违法违规行为进行有效防范和处罚，有利于保护和维护上市公司、证券机构和投资者的利益。
（二）职能P169
1.提供交易场所和设施2.制定业务规则3.审核、批准上市申请
4.组织、监督证券交易活动5.监管上市公司和会员的交易活动
6.提供和管理证券交易所的市场信息。
（三）组织形式
公司制与会员制
二、场外交易市场
三、监管机构和自律性组织
参考资料10
第七章股票市场
可分为股票发行市场和交易市场。
发行市场是通过发行股票来为公司筹集永久性资金的市场。
股票市场的净发行代表了新增资本的形成。
股票交易市场，是买卖已发行的各种股票的市场。
第一节股票发行市场
一、股票发行和发行条件
又称为一级市场。
发行股票的五种情形：
第一，发起设立发行，即发起人发起公司并认购全部股份。
参考资料11
第二，募集设立发行，股份有限公司在原独资或有限责任公司基础上进行公司制改造，在对原公司资产进行评估折股的基础上，向社会发行一定数量的股份。
参考资料12
第三，存量转让发行，股份有限公司在原独资或有限责任公司基础上进行公司制改造，在对原公司资产进行评估折股的基础上，将一部分股份以转让的方式向社会发行，设立股份有限公司。
第四，送股发行。
公司在股利分配中，以股票形式而不是现金形式派发股息。
第五，配股发行。
公司按原有股份一定比例配给原股东购买公司股票的优先认股权，从而增加公司股份的过程。
股票发行条件参考资料13
二、股票发行价格
参考资料14
股票发行价格可等于、高于票面金额，但不得低于。
超过票面金额发行股票所得溢价款列入公司资本公积金。
公司发行股票价格的因素：
第一，盈利水平。
在总股本和市盈率已确定的情况下，税后利润越高，发行价格越高。
第二，股票交易市场态势。
股指上扬时发行价格容易高。
第三，发行数量。
数量大，倾向于低价格。
第四，行业特点。
第五，地区特点。
第六，公司知名度。
实践中确定股票价格的方法：
第一，市盈率法。
市盈率。
每股购买价格/公司每股税后利润。
发行价格=公司前3年每年税后利润之和×
市盈率/公司前3年每年股本之和
第二，市场竞价法。
参考资料16
三、股票发行方式
根据公开程度，分为私募（只向特定的少数投资者而不是向社会公众发售）和公募。
根据承销状况，分为直接发行与间接发行（是否委托中介机构）
可选方式：
（一）上柜发行P193
（二）申请表（三）存款单
（四）上网定价与上网竞价方式（五）全额预缴款
四、股票承销方式
（一）全额包销
承销商接受公司的全权委托，承担将本次发行的股票全部售出去的职责。
通常承销商索要的佣金较高。
（二）余额包销
承销商以公司的名义按既定的发行价格代理公司发行股票，并不将股票买入。
只是在发售期满仍有未发售出去的股票条件下，才认购这部分股票。
（三）代销
承销商只是以公司的名义按既定的发行价格代理公司发行股票。
不承担发行失败或成功的责任。
P197承销团。
五、股票发行过程P198-199
（一）前期准备
（二）发行
（三）公司重新登记
第二节股票交易市场
一、股票交易市场的功能
股票交易市场，又称股票流通市场或二级市场。
是指由买卖已发行的股票所形成的各种市场的总和。
一级市场上形成的价格是一些规则下根据公司过去的盈利状况和对未来盈利前景的预测做出的，不能充分反映出公司在变化着的世界中不断变化着的价值。
股票交易市场通过连续不断的交易（相当于一个不断“试错”的过程，不断揭示着公司以及与公司运作有关的各种信息，从而不断变化着公司的股票价格。
给予投资者用脚投票的权利——离场人数多，股票价格下降，迫使公司调整经营方略。
股票市场通过发行市场与交易市场起到引导资源优化配置的作用。
发行市场是在动员资源的意义上实现资源的优化配置，股票交易市场是在存量调整的意义上实现这一目的。
宏观经济的晴雨表。
二、股票交易市场的类别
（一）场内市场
有固定交易场所和活动时间，上市交易的股票均经过批准挂牌。
参考文献17
（二）场外市场
参考文献18-19
（三）三级市场
上市公司股票在场外交易形成的市场。
（四）第四市场
机构投资者和股东直接进行股票买卖形成的市场。
三、股票上市和上市条件
选择保荐人——制作材料——向交易所申报——审核——签订上市协议书，确定上市时间——发布上市公告书——缴纳上市费——挂牌买卖
四、股票交易价格与除权价格
（一）交易价格
P206股票交易价格=预期股利收益/市场利率
（二）除权价
P207-208参考文献23
五、股票价格指数及其编制
股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。
是选择有代表性的一组股票，将其价格加权平均得到。
参考文献20-21
股票指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标，也就是将第一时期的股价平均数作为另一时期股价平均数的基准的百分数。
通过股票指数，人们可以了解计算期的股价比基期的股价上升或下降的百分比率。
由于股票指数是一个相对指标，因此就一个较长的时期来说，股票指数比股价平均数能更为精确地衡量股价的变动。
六、世界主要价格指数
道琼斯指数、标准普尔指数、纽约证交所股价指数、伦敦金融时报股价指数、日经指数、恒生指数、上证指数
七、股票交易过程
*开户、委托P216-217、
*交易方式：
现货、信用（买长或买短，类融资融券参考资料22）
*成交：
买卖双方达成交易契约的行为。
*成交方式：
第一，竞价。
通过买方和卖方的竞争性报价达成股票交易契约的方式。
第二，撮合。
电脑按照价格优先、时间优先的原则进行排序并撮合成交。
买卖双方报价输入电脑——电脑按各次报价之价格优先，同一价格报价之时间优先的原则，将卖方报价以由低到高的顺序、买方报价以由高到低的顺序排序。
*清算是股票成交后买卖各方通过证券交易所系统进行的股票和资金的清理结算。
分两个层次：
一是券商之间通过交易所系统进行的清算。
二是券商和委托人之间的清算。
*交割股票买卖双方相互支付资金和股份的行为。
第八章债券和基金证券市场
债券和基金证券市场也是由一级市场和二级市场构成。
第一节国债一级市场
债券和基金一级市场的参与者通常由发行人、承销商和投资者三类主体构成。
与股票和信贷市场相比，债券和基金证券的融资条件比较确定，它们的发行数量、时间、期限、价格、利率、发行对象等均规定得十分明确。
一、国债的发行
国债的发行，是中央财政部门根据法律和国家预算的规定，在确定国债发行对象、数量、种类、方式、利率水平、期限结构等基础上，发行以国家为债务人的债券的行为。
国债发行，需要确定以下事项：
第一，发行人及其权限。
我国：
发债主体是财政部，但额度及其他有关重要事项需在国家预算中报经全国人民代表大会审定。
第二，发行对象。
可流通和不可流通。
P227
第四，利率水平。
第五，国债期限。
第六，发行方式。
公募、私募（特定对象）。
直接发行（不通过承销商），包括直接公募和直接私募。
间接发行，委托承销机构。
第七，发行价格。
面值发行与折价发行（P229-230）
折价发行：
定价发行，竞争性投标发行（利率的竞争和价格的竞争）和非竞争性投标发行（就愿意竞购的数量竞标）。
二、发行程序和承销过程
P232-235
第二节公司债券和基金证券的一级市场
一、公司债的发行
（一）发行条件
公司组织形式、公司规模、信用状况。
数量：
资产数量大、负债率低、公司财务状况良好的公司，可发行的公司债数量越大。
利率：
固定利率。
浮动利率：
参与公司利润分配、随市场利率变动的浮动利率。
P236-241
二、基金证券的发行
增资发行与设立发行P242
第三节债券和基金证券的二级市场
一、债券和基金的上市
需满足条件：
较强的盈利能力；
已发债券或基金证券超过一定金额；
且有较长的存续期；
发行人净资产比例、信用评级等
二、现货交易
所谓现货交易，是指证券买卖双方在成交后就办理交收手续，买入者付出资金并得到证券，卖出者交付证券并得到资金。
所以，现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。
参考资料24
三、回购和逆回购
参考资料25-26
回购：
证券持有人为了取得在一定时间内对一定数额资金的使用权而将证券暂时出售给资金的拥有者，并约定在未来的某个特定时间按约定的价格再将证券购回的证券交易形式。
券种主要是国债。
四、债券和基金证券的交易价格
债券理论价格的形成，受以下因素影响：
债券剩余期限和剩余付息日
债券利率
市场利率水平
付息方式
债券交易价格公示：
P248-249
第九章抵押贷款和资产证券市场
第一节抵押贷款一级市场
一、抵押贷款一级市场的基本机制
抵押贷款一级市场是贷款产生与创造的过程。
它是借贷双方以金融工具为媒介，进行抵押交易和资金融通的过程。
抵押是让出财产置留权作为偿还债务担保的经
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