第5章开放经济文档格式.docx
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Y-C-G-I=NX
由于Y-C-G等于国民储蓄S，
S-I=NX（5.3）
从商品流的角度看，一个经济社会的储蓄与国内投资之差等于其净出口（贸易余额）；
从资金流的角度看，储蓄与国内投资之差又是资本净流出（或国外净投资），是国内居民对外贷款与外国人对本国贷款之差。
资本净流出=贸易余额
S-I=NX
在现实中，一国的出口很少等于进口。
出口与进口之差被称为经常项目余额（currentaccountbalance），计为CA：
CA=NX（5.4）
经常项目余额=贸易余额
一国的出口大于进口时，称经常项目盈余；
一国的出口小于进口时，称经常项目赤字。
为什么出口可以不等于进口呢？
在开放经济中，由于可以进行国际借贷，一国的本期消费不必等于本期产出。
当一国的进口大于出口时，从外国买的比对外国卖的多，用什么支付呢？
只有从外国借入资金，才能使进口大于出口。
因此，一国的经常项目赤字就等于净外债。
一国如果出口大于进口，就必须向外国贷款，购买外国的资产，才能使外国得到能用于支付贸易差额的货款。
因此，经常项目盈余等于净国外资产。
出口>
进口
储蓄>
投资
资本净流出
经常项目盈余
把与净出口对应的国际借贷用预算约束的形式来表现
假设，世界各国生产的商品是同质的，运输成本和贸易壁垒所造成的成本忽略不计。
有一种国际货币。
没有通货膨胀，各国都以同样的价格出售商品。
用Bft表示t期本国的外国债券的净拥有量。
一国借入的资金不必等于借出的资金，然而本国的净借出量等于外国的净借入量。
Rt-1Bft-1是t期本国从外国得到的净利息收入。
在国际收支帐户中，国外净利息收入作为“国外净要素收入”计入“收益”项。
在实际的国民收入帐户中，国外净要素收入也包括劳动收入，这里我们暂且忽略劳动收入。
这样，本国居民t期总收入（国民生产总值GNP）就等于国内生产总值（GDP）Yt加国外净要素收入。
另一方面，总支出包括消费Ct，国内私人投资It，政府购买Gt，国外债券净值Bft-Bft-1和国际货币的净积累额Lt-Lt-1。
本国的预算约束条件：
Yt+Rt-1Bft-1=Ct+It+Gt+（Bft-Bft-1）+（Lt-Lt-1）（5.5）
t期经常项目余额就等于国民总收入Yt+Rt-1Bft-1减商品与服务的总支出，等于本国国民以获得国外资产的形式进行的储蓄，即净资本流动加国际货币的增量：
Yt+Rt-1Bft-1-Ct-It-Gt=（Bft-Bft-1）+（Lt-Lt-1）（5.6）
等式左边是经常项目余额，右边是资本项目余额。
根据基本的会计规则，经常项目余额必定等于资本项目余额。
国际收支帐户
国际收支帐户主要包括三部分：
经常项目、资本项目和结算帐户（官方储备和误差）。
经常项目、资本项目和官方储备的变动余额相加之和理论上应等于0。
如果这三项相加不等于0，其差额成为误差与遗漏项。
1经常项目。
经常项目衡量的是一国商品和服务的净出口。
它又细分为：
（1）货物和服务净出口。
包括有形贸易收支和服务收支。
服务收支包括运输、保险、旅游收支等。
（2）收益。
包括职工报酬和投资收入，后者为本国国民在外国得到的利息、股息和企业利润收入。
把投资收入算作经常项目，是因为把这部分收入看作对外投资所提供的服务的收入。
（3）经常转移。
这是不产生买卖行为的单边转移支付，包括政府单方转移（例如无偿援助和战争赔款）和私人单方转移（例如侨汇）。
2资本和金融项目。
资本和金融项目衡量对外出售的资产与从国外购买的资产的差额。
包括直接投资、证券投资和其他投资。
3结算帐户（balancingaccount），包括误差与遗漏和官方储备（officialreserves）变动。
官方储备变动最终使国际收支平衡表的收支两方实现平衡。
官方储备是中央政府货币当局持有的国外资产，曾经主要由黄金资产组成，现在包括外国政府债券等。
中央货币当局通过在外汇市场上买卖储备资产干预外汇市场的供求和价格。
由于贸易顺差等原因，中国政府目前持有巨额外汇储备。
双顺差
我国近年来国际收支的基本趋势是，经常项目和资本项目均为顺差，即所谓“双顺差”。
其结果是官方储备的大幅度增加。
比较2000年和2009年，货物和服务贸易顺差有很大增加。
收益项由负变正表示外国在华投资利润汇出小于我国在海外的利润汇入。
资本项目的正值表示外汇流入。
其中一部分是直接投资，正值表示外国在华投资超过中国在国外投资。
最后，官方储备大幅度增加。
表5-1中国国际收支平衡表
差额
单位：
十亿美元
项目
2009年
2000年
一.经常项目
297
21
A.货物和服务
220
29
B.收益
43
-15
C.经常转移
34
6
二.资本和金融项目
145
2
A.资本项目
4
B.金融项目
141
直接投资
38
证券投资
39
-4
其他投资
68
-32
三.储备资产
-398
-11
四.净误差与遗漏
-44
-12
注释：
由于四舍五入，有些项相加可能不等于表中数字。
资料来源：
国家外汇管理局网站，
5.2小型开放经济下国际资本流动与贸易余额
本节分析小型开放经济条件下国民收入核算恒等式中的主要变量之间的关系。
首先考察一个小型开放经济。
这里“小型”是指该经济体相对于世界市场足够小，因此对世界利率的影响是微不足道的。
假定
1资本在国家之间是完全流动的。
2由于资本完全自由流动，一个小型开放经济中的利率一定等于世界（实际）利率，即r=r*，式中r*是世界利率。
世界市场的整体储蓄和投资决定了世界利率。
这一假设大大简化了分析。
3假定经济的产出Y是由生产技术和生产要素固定的：
4消费是可支配收入的函数C=C（Y-T），式中T为税收。
5投资I是利率r的函数。
那么该国的净出口NX就等于储蓄S与国内投资I之差：
NX=[Y-C（Y-T）-G]-I（r*）=S-I（r*）（5.7）
--储蓄取决于财政政策，增加政府购买或降低税收都减少了国民储蓄；
投资取决于世界利率，这些变量都影响贸易余额。
图5-2小型开放经济中的储蓄与投资
真实利率rS
NX
r*
封闭经济利率
I（r）
I,S
在封闭经济中，储蓄曲线与投资曲线的交点决定真实利率。
而在小型开放经济中，真实利率等于世界利率r*。
贸易余额是世界利率水平上的储蓄与投资的差额。
在图中，储蓄大于投资，因此存在贸易盈余。
相反，如果储蓄小于投资，两条曲线的交点就高于世界利率。
政策如何影响贸易盈余
1国内财政政策
政府购买和税收是政府财政政策的主要形式。
两者的变动都会影响小型开放经济的贸易余额。
假定储蓄和投资在初始状态是平衡的。
在世界利率不变的情况下，投资不变。
政府购买的增加减少了国民储蓄，使S左移，产生了贸易赤字。
税收的减少，使可支配收入Y－T增加，使消费增加，国民储蓄减少（减少的税收的一部分进入私人储蓄，但公共储蓄的减少量等于全部税收的减少量，总体上国民储蓄减少），从而使贸易余额减少。
图5-3（曼昆5-3）
因此，财政扩张政策（财政收入的减少）造成贸易赤字。
20世纪80年代，里根政府大幅度减税，实行扩张性财政政策，使联邦政府预算出现赤字，这一政策引起了贸易赤字。
这就是著名的双赤字。
2国外财政政策
如果这些国家是世界经济的一大组成部分。
国外财政扩张—世界利率上升—减少本国（小国）投资—贸易盈余。
图5-4（曼昆5-4）
3投资需求的移动
本国投资外移—在既定的世界利率上，贸易赤字
图5-5（曼昆5-5）
５.3汇率
上两节讨论了国际收支，但没有涉及不同国家的不同货币。
本节讨论不同货币之间兑换的汇率。
表5-2中央银行的资产负债表
资产
负债
国际通货
国内通货
国外有息资产
国内有息资产（国内信用）
中央银行的资产包括国际通货（例如美元、欧元）、国外有息资产（例如外国政府债券）和国内有息资产（例如国内其他金融机构的债券）。
央行的负债包括国内通货（例如本国货币的发行）。
本表忽略了作为负债的国内金融机构和政府在央行的存款。
可以到中国人民银行网站看真正的货币当局资产负债表，见统计数据/货币当局资产负债表（）。
不同国家的货币在外汇市场上进行交易。
汇率是货币交易的价格。
外汇市场的参与者包括商业银行、公司、非银行金融机构（例如养老金基金）和中央银行。
商业银行在外汇交易中起着核心作用。
世界上最大的外汇交易中心是伦敦，其次是纽约、东京和法兰克福。
大多数外汇交易是各国货币与美元的交易。
外汇市场的交易量巨大。
2004年4月传统外汇市场的平均日交易额为1.9万亿美元，衍生市场的平均日交易额为1.2万亿美元。
汇率
汇率（exchangerate）是两国货币的交换比率。
汇率使我们能够比较不同国家生产的产品与服务的价格。
汇率可以用两种方式来表示。
以每单位外币对应的本币数额（外国货币的本币价格）来表示，被称为直接标价（directterms）；
用每单位本币对应的外币数额（本币的外币价格）来表示，被称为间接标价（indirectterms）。
例如，对我国而言，2011年3月16日人民币与美元的间接标价约为$0.152/Y，直接标价约为Y6.57/$。
大多数国家包括我国采取直接标价，美国采取间接标价。
从价格变动的角度，可以把汇率分为名义汇率和真实汇率。
名义汇率（nominalexchangerate）是两国货币的相对价格。
如果人民币与美元的汇率是Y6.57/$，那么你就可以用6.57元人民币兑换1美元。
我们平常说“汇率”时，通常指名义汇率。
实际汇率或真实汇率（realexchangerate）是两国产品和服务的相对价格。
真实汇率告诉我们两国的产品和服务以什么比率来交换。
真实汇率也称为贸易条件（termsoftrade）。
假定汇率为Y6.57/$，如果中美两国只生产一种产品巨无霸汉堡包套餐，美国1份巨无霸套餐的价格是4美元，中国1份同样的巨无霸套餐的价格是22元人民币，要比较两国巨无霸的价格，需要使用同一种货币，或者都使用美元，或者都使用人民币。
如果使用人民币来衡量，
真实汇率=（22人民币/中国巨无霸）/[（6.57人民币/美元）×
（4美元/美国巨无霸）]=22/26.28=0.84
如果使用美元来衡量
真实汇率=[（0.152美元/人民币）×
（22人民币/中国巨无霸）]/（4美元/美国巨无霸）=0.84
用两种货币来表示，中国的巨无霸都相对便宜。
这样，真实汇率就可以表示为
真实汇率=名义汇率×
（国内价格/国外价格）
用e表示名义汇率，表示真实汇率，P表示本国价格，P*表示外国价格，真实汇率就可以表示为
=e×
（P/P*）（5.8）
注意，这里的名义汇率是每一国内货币兑换的国外货币数额（对中国来说就是0.152美元/人民币）。
真实汇率越高，本国物品就相对昂贵，外国物品就相对便宜。
真实汇率的高低影响人们在本国产品和外国产品之间的消费需求。
真实汇率越低，本国产品相对便宜，本国国民愿意购买较少的进口货，较多的国货。
中国人愿意少买索尼电视机，多买长虹电视机；
多在国内旅游，少去欧洲。
外国人则相反。
如果真实汇率较高，情况相反。
因此，净出口与真实汇率之间有一种反向关系，真实汇率越低，我国的净出口越多；
相反，真实汇率越高，我国的净出口越少。
汇率的变动
世界上的汇率并不是不变的。
外汇市场上供求变动引起的汇率的变动包括贬值（depreciation）和升值（appreciation）。
对中国来说，人民币对美元的汇率由Y8.3/$变为Y10/$是贬值，变为Y6.5/$是升值。
本币升值使本币对外国人来说更昂贵了。
当汇率为＄0.124/Y时，Y800的国产DVD机原来在美国卖$0.124/Y×
Y800=$99。
如果人民币升值到$0.14/Y，同样的DVD机就要卖$0.14/Y×
Y800=$112。
如果用父母的钱留学，1万美元的学费，原来需要Y8.08/$×
1=8.08万人民币。
人民币升值到Y6/$，只需要6万人民币了。
一国的货币贬值时，外国人发现来自该国的进口品更便宜了，本国人发现来自国外的进口品更贵了。
其他条件不变，本币升值提高了出口货的相对价格，降低了进口货的相对价格，因此会减少出口，增加进口。
真实汇率模型
把真实汇率和净出口画在一个坐标系中。
因为当真实汇率较低时，国内产品相对于国外产品比较便宜，净出口增加。
所以净出口曲线是向右下倾斜的。
另一方面，国外净投资等于储蓄减投资，不取决于真实汇率，因此是一条垂线。
从货币的角度看，NX代表购买本国产品的外国人对本币的需求，S-I曲线代表在国外投资的本币供给。
在均衡真实汇率水平上，用于国外净投资的本币供给等于外国人购买本国净出口的本币需求。
图5-6（曼昆5-8）真实汇率的决定
真实汇率S-I
均衡真实汇率*
NX
净出口NX
各种政策对均衡真实汇率的影响：
S的减少政府财政政策通过减税或增加政府购买来减少国民储蓄S，使S-I左移，减少可用于国外投资的本币供给，使均衡真实汇率上升，使出口下降进口上升，从而减少净出口。
图5-7（曼昆5-9）
I的变动如果政府通过优惠投资的政策使投资增加，这（在世界利率给定的前提下）使用于国外投资的本币减少，S-I左移，均衡真实汇率上升，净出口减少。
因此，国内投资需求的增加使净出口减少，甚至产生贸易赤字。
图5-8（曼昆5-11）
如果许多外国政府财政政策通过减税或增加政府购买减少世界储蓄，从而使世界利率上升。
这使更多的投资流向国外，使国内投资I减少，S-I右移，均衡真实汇率下降，净出口增加。
图5-9（曼昆5-10）
NX曲线的移动
贸易政策是政府干预经济的又一个手段。
贸易政策通常采取关税（对进口品征税）或进口配额（限制进口数量）来保护本国产业。
如果政府降低关税，净出口就会减少，NX曲线向下移动，真实汇率降低，但净出口保持不变。
净出口不变是因为储蓄和国内投资没有变化。
净出口不变，但真实汇率下降，可能使出口量增加，但进口量由于关税的降低也增加了。
因此，关税的降低使进出口贸易量增加了。
这就是降低贸易壁垒带来的好处。
与曼昆图5-12提高关税相反
名义汇率的决定因素
名义汇率是两国货币交换的比率，名义汇率是由哪些因素决定的呢？
（公式5.8），真实汇率等于名义汇率乘以两国价格水平之比：
（P/P*）
经过整理，我们可以得到名义汇率的表达式：
e=×
（P*/P）（5.9）
再把上式近似地表示成百分比变动的形式：
e的百分比变动＝的百分比变动＋（*-）（5.10）
两国名义汇率的百分比变动等于真实汇率的百分比变动加两国通货膨胀率之差。
如果美国相对于中国来说通货膨胀率较高，那么随着时间的推移，人民币将升值。
购买力平价
经济学的一个著名假说叫作一价定律（lawofoneprice）。
只要存在套利活动，同样物品在同一时间不同地点就不能以不同的价格出售。
单一价格律在国际市场的运用被称为购买力平价（purchasing-powerparity,简称PPP）。
根据购买力平价说，如果国际套利是可能的，那么任何一种货币在每个国家都应该有同样的购买力。
假设所有商品都是同质的和可交换的。
本国居民可以用1单位本币在国内以价格P购买商品1/P，也可以以汇率e把本币兑换成外币在国外以价格P*购物e（1/P*）。
1/P=e（1/P*）或e=P*/P（5.11）
就是说，在均衡状态，两种货币的汇率等于两国商品价格之比。
（5.11）式与（5.9）并不矛盾。
（5.11）式表示的是在国际套利的情况下，在均衡状态，两国货币的购买力相同，即真实汇率等于1情况下，名义汇率等于两国价格之比。
从变动的角度，还可以把汇率的变动与两国通货膨胀率联系起来：
（e/e）（P*/P*）-（P/P）=*-（5.12）
式中*表示外国。
上式说明一国的通货膨胀率越高，该国货币贬值的速度就越快。
注意这里汇率是单位本币所对应的外币价值（例如＄0.134/Y），汇率的数值下降表示本币贬值。
（5.12）式被称为相对购买力平价（relativepurchasingpowerparity）。
购买力平价实际上是净出口对真实汇率的微小变动极其敏感的一种极端情况：
图5-10（曼昆5-14）购买力平价
真实汇率S-I
NX
由于国际套利者的行动极其迅速，真实汇率的任何微小变动都会引起净出口的大幅度变动，因此净出口曲线极其平坦，均衡真实汇率总是接近于保证购买力平价的水平。
购买力平价描述了一个套利活动可以无阻力进行的理想世界。
在现实世界中，彻底的购买力平价是不存在的。
因为，
第一，并不是所有物品和很多服务都可以在国家之间交易的，例如很多服务业都不能进行国际贸易。
第二，不同国家的可贸易物品不一定是同质的，因而不一定可以相互替代和交换。
第三，关税、其他贸易壁垒和运输费用也影响套利活动的迅速进行。
利率平价
利率与汇率之间有什么关系吗？
回答是肯定的。
假定每个国家的利率都是由市场决定的。
本国人在时间t以1单位本币换取et单位外币，在外国以名义利率R*贷款，在t+1期得到et（1+R*），并以t+1期的汇率换成本币，那么他得到的金额就是et（1+R*）/et+1。
如果令汇率的变动为e=et+1-et，那么他得到的金额也可以表示为（1+R*）/[1+（e/e）]。
式中e/e是汇率的变化率。
把利率R*固定，如果以外币表示的本币汇率上升较快，下一期财产的本币价值就会下降。
如果资本可以在国际自由流动，人们的选择使在本国和外国贷款的收益都一样：
（1+R*）/[1+（e/e）]=（1+R）（5.13）
经整理，忽略R（e/e），得到
R*-Re/e（5.14）
名义利率之差约等于汇率贬值速度之差。
一国汇率贬值的速度越快，该国的名义利率越高。
（5.13）式被称为利率平价（interestrateparity）条件。
在现实生活中汇率的变化率不是预知的，因此用预期变化率来表示。
如果相对形式的购买力平价和利率平价都存在，我们就有以下预期汇率变化率与预期通货膨胀率之间的关系：
（e/e）e=（*）e-（）e（5.15）
利用（5.14）可以得到
R*-（*）eR-（）e（5.16）
这表示，如果购买力平价和利率平价都存在，两国之间的真实利率相同。
利率与汇率之间的关系，把国内资金市场与国际资金市场联系起来了。
5.4汇率制度
固定汇率制和浮动汇率制是世界上存在的两大汇率制度。
世界各国在不同时期需要在两大制度之间作出选择。
汇率制度的演变
在第一次世界大战前，世界上的主要国家都采取金本位制（goldstandard）。
在金本位制下，各国货币有其法定含金量，金币可以自由铸造和溶化，银行券与金币等值，并自由兑换，黄金自由输入输出。
各国货币的汇率根据其含金量折算。
一次世界大战后，由于黄金短缺，金本位制开始解体，各国以纸币流通制代替金本位制。
1944年盟国在美国新罕布什尔州召开了44国财政部长会议，通过了《布雷顿森林协定》（BretonWoodsAgreement），建立了以黄金为基础、以美元为中心的金汇兑本位制（goldexchangestandard），实行美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩的固定汇率制。
各国货币按其含金量与美元建立固定汇率。
各国货币对美元的小幅浮动如果超出1％，各国政府有义务干预市场，维持汇率稳定。
20世纪70年代，由于美国黄金储备减少，美元贬值。
美国停止向各国中央银行按官价提供黄金，停止维持黄金官价的义务。
出现了建立在市场供求基础上的浮动汇率制。
固定汇率制
固定汇率制（fixedexchangeratesystem）的典型代表是金本位制和布雷顿森林体系的金汇兑本位制。
在近年，固定汇率制的例子是欧洲货币同盟（EuropeanMonetaryUnion）下成员国将其货币之间保持固定的汇率。
另一些国家把自己货币的汇率与美元挂钩，这种被称为“货币局”（currencyboards）的汇率制度也是一种固定汇率制。
在固定汇率制下，汇率被人为固定在某一水平，只有政府改变汇率时汇率才发生变动。
假定政府把本币汇率固定在ef，然而本币的市场供求使均衡汇率达到ee，ee<
ef。
为了保持固定汇率，政府必须进入外汇市场进行干预，增加对本币的需求，使本币的需求曲线右移。
要做到这一点，政府需要买进本币，或卖出储备的外币或黄金。
如果投机者认为均衡汇率低于现行汇率，政府不愿意或没有能力保持固定汇率，那么对他们来说，持有本币就意味着亏损，最佳选择就是抛出本币
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