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目前，我国企业并购过程中，主要使用收益现值法、加和法和市盈率乘数法三种评估技术对目标企业进行评价，而对企业并购的会计处理方法主要有购买法和股权联合法。
但迄今为止我国尚未颁布关于企业兼并与收购的正式会计准则，企业并购交易过程中还存在很多风险。
因此，研究企业并购的财务问题有其必要性。
关键词：
企业并购；
财务问题；
研究；
目录
论文提要2
关键词2
一、企业并购的相关理论2
（一）企业并购的涵义2
（二）企业并购的成因3
（三）企业并购的理论4
二、我国并购中存在的主要问题及原因分析6
（一）我国企业并购中价值评估问题及原因7
（二）我国企业并购中会计处理问题及原因12
（三）我国企业并购中财务风险问题及原因15
三、针对我国企业并购中存在的问题提出对策建议…………17
（一）我国企业并购中价值评估问题的建议17
（二）我国企业并购中会计处理问题的建议19
（三）我国企业并购财务风险的防范对策19
参考文献22
一、企业并购的相关理论
并购是一种重要的投资实现方式，企业并购可以获得企业所需要的产权及资产，实行一体化经营，从而达到规模经济。
企业通过规模经济降低企业成本并取得规模经济，还会给企业带来制度的变迁，因而并购活动本身就具有战略意义的。
（一）企业并购的涵义
企业并购（M&
A）即兼并（Merger）与收购（Acquidition），也就是企业之间的合并与收购行为。
企业合并（Merger），是指将两个或者两个以上单独的企业合并形成一个报告主体的交易或事项。
企业合并分为同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并。
我国《公司法》规定：
公司合并可采取吸收合并和新设合并两种形式。
一个公司吸收其它公司，被吸收的公司解散，称为吸收合并。
两个以上公司合并设立一个新的公司，合并各方解散，称为新设合并。
收购（Acquidition）是企业通过现金或股权方式收购其它企业产权的交易行为。
合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征。
收购以用产权交易行为的方式（现金或股权收购）取得对目标公司的控制权力为特征。
由于在运作中他们的联系远远超过其区别，所以兼并，合并与收购常作为同义词一起使用，统称为“购并”或“并购”，泛指在市场机制作用下企业为了获得其它企业的控制权而进行的产权交易活动［1］［2］。
按企业的成长方式来划分，企业并购可以分为横向并购、纵向并购以及混合并购三种类型。
横向并购是生产同类产品、或生产类似产品、或生产技术工艺相近的企业之间所进行的并购；
纵向并购是在生产工艺或经销上有前后衔接关系的企业间的并购，；
混合并购是产品和市场都没有任何联系的企业间的并购，它兼具横向并购与纵向并购的优点，而且更加灵活自如。
从企业并购的内涵来看，企业并购是一种产权交易行为，企业产权是以企业的财产所有权制度为基础而产生的一种权利关系，它源于企业出资人的财产所有权。
企业产权交易就是各权利主体之间依据企业产权所做出的制度安排而进行的一种权利结构重新组合的行为，这种行为会导致企业控制权的运动。
产权的交易虽然要通过产权的载体一一具体某物而实现，但它最终所关心的并不是载体，而是载体归属与使用中反映的权利，以及通过这种权利的转移所实现的经济利益。
从这个意义上讲，企业并购是一种产权重组行为。
从概念本身来看，资产重组的对象为物质形态，更可能在同一权利主体下进行，而产权重组至少要涉及两个权利主体。
企业内部也可以进行资产重组，但它是指企业对其范围内拥有的资产进行的整合行为。
（二）企业并购的成因
1、形成规模经济，成为市场的领导者
规模经济，亦称“大规模生产的经济节约”，指合理扩大生产规模引起经济效益增加的现象。
它不是规模越大越好，超越合理规模限度，经济效益反而下降。
规模经济体现社会化大生产的优越性。
对于企业的规模经济，也可以从企业投入和产出的角度来理解。
从企业投入角度，可以把企业规模理解为企业内生产力诸多因素的集约度，即劳动者的数量和质量、机器设备及生产流水线的数量和水平、占地面积和建筑面积，资产总额及资本总额等等。
而从企业产出的角度，可以把企业规模认定为企业产出的水平，包括生产量、销售量、销售额、市场占有率、实现利润、上缴税金、人均收入等等。
诚然，只有规模的产出，才能吸引更大规模的投入，这样就形成了投入—产出—再投入—再产出，最后形成了最优的经济规模企业。
2、实现资源的优化配置，资源共享、强强联合
资源是指企业拥有的人力、物力、财力等物质要素的总称。
资源是企业经营的对象、是企业赖以生存和发展的必备条件，由于资源数量的有限性，资源占有的排他性和资源经营的长期性，再加上有些自然资源的不可再生性等原因，所以说，资源紧张和短缺问题，己成为全球性问题，在我国显得更为严重。
因此，如何充分利用社会上的存量资源，充分利用相关企业拥有的资源，充分利用和提高资源的使用效率和产出效率，实现企业间的资源优化配置、资源共享，进而形成强强联合则成为企业并购的又一主要动因。
3、实现多元化经营和保持核心竞争力
多元化经营是指企业的产品、市场或服务类型，在保持原有经营领域的同时，进入新的经营领域。
使企业同时涉及多个经营领域的经营战略，从外部经营的因素来说，多元化经营主要有三个方面的原因，一是由于受产业规模、市场规模的限制，产品市场成长率长期徘徊不前，乃至有下降趋势，企业必须向新的产品领域扩张。
二是主导产品的市场集中度发生了新的变化，高集中度产业的企业，为了寻求更高的成长率、收益率，不能只在原有市场上打主意，而要在原产业外的新领域想办法。
三是对已有的产品未来的市场需求难以把握，企业为了分散经营风险，要考虑向其他产品领域扩展，这也需要实施多元化经营的战略。
同时由于受各国经济的经济周期的影响，也促使企业在某一时期内将高成长的产业或产品与低成长的产业或产品有机的结合起来，以摆脱单一产业或产品经营带来的长期低成长或下降的困境，提高企业的经营效益。
（三）企业并购的理论
1、企业并购中的企业价值评估相关理论
随着企业并购交易热潮的兴起，各种评估理论与方法被提出来并应用于实践，但总体上仍然不能满足实践的需要。
目前，企业并购中的评估方法大多以重置成本法为主，以相对价值法和现金流量折现等法为辅。
国内的许多学者对企业价值评估理论的发展做出了有益的探索:
喻剑提出了对目标企业并购溢价的现金流分析和整体价值评价的概念，提出了对并购中非上市公司价值评估方法的设想;
邓培林认为我国资本市场不完善，目标公司的值数据不容易获得或不准确，使用资本资产定价模型（CAPM）来确定资本成本存在着局限性;
邱云分析了折现率和资本化率的关系，研究了确定折现率的基本方法;
石晓军提出了用可类比上市公司平均值来进行资产定价的方法。
2、企业并购中会计处理的相关理论
企业并购是一种通过外部战略性投资以取得发展的企业行为。
普通意义上的并购是指企业将另一正在营运中的企业纳人其集团，或借并购其它企业来扩大市场占有率，或进人其它行业，或将企业分割出售以牟取利益。
按照并购双方的法律地位可分为吸收合并、新设合并和控股合并。
并购的实质是企业间权益的重新分配和组合过程，这个过程会涉及到并购双方的资产、负债以及所有者权益等一系列会计要素的变化，而处理这些变化的会计方法有两种:
购买法和权益联营法。
所有权和经营权的分离，使得企业管理人员有可能通过会计行为的选择权，高估当前收益，从而按照报酬合同获取自身利益。
因此选择何种会计方法来揭示和处理并购引起的财务状况变动显得非常重要。
3、企业并购中的财务风险的相关理论
企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。
从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。
但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的惟一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。
（1）企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况；
（2）企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标；
（3）企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。
因此，如果仅用融资风险作为衡量财务风险的标准，在一定意义上降低了并购的价值动机。
从公司理财的角度看，。
企业并购的财务风险还应该包括“由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性”。
即企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。
二、我国企业并购中存在的主要问题及原因分析
（一）我国企业并购中价值评估问题及原因
1、我国企业并购中价值评估问题分析
随着时间的推移，市场经济的发展，企业并购活动快速发展，数量不断增多，形势日趋多样，涉及金额也越来越大，逐渐成为我国产业结构调整、上市公司优胜劣汰、社会资源优化配置的重要手段。
资产评估在并购重组中的应用也呈现新的趋势和特点。
但是我国企业并购中存在着种种误区，并购活动的主体性和经济性未能充分体现出来，导致我国企业并购中价值评估工作远远滞后于并购行为本身，甚至在个别并购中，谈不上并购价值评估，仅以以资产账面价值或行政领导的口头表态作为依据，严重违背了市场规律，干扰了正常的市场交易秩序，严重阻碍了企业并购价值评估在我国企业并购中的应用与发展。
主要表现在：
（1）、政府干预过多，以致并购资产价值偏离实际价值
我国企业并购，许多是在政府干预下进行的。
政府从自身利益出发，为达到一定政治、经济目的，往往采取行政手段强行将一些严重亏损企业甚至是资不抵债的企业搭配给优势企业，使原来的优势企业背上沉重负担，这既不利于企业的发展与企业之间的公平竞争，又不利于生产要素的自由流动和产权转让市场的发展。
地方政府为了促进并购项目，只考虑并购企业的承受能力，不考虑被并购企业资产的实际价值，并采用各种方式干预资产评估工作，甚至强行指令评估机构或评估人员做出偏离资产价值的结论或结果，而评估机构由于受制于地方政府或管理机构的压力，违心做出评估结论，使得评估价值偏离实际价值标准。
（2）、债务债权未认真处理，以致留下许多后续问题
在企业并购的评估中，未认真清理债权债务。
在评估实际操作中，对被并购企业的抵押贷款、担保行为，评估机构一般仅在评估报告中作说明，指出哪些资产进行了抵押，贷款金额是多少，何时对某项经济行为进行了担保，而没有定量的将抵押、担保对资产价格的影响反映到评估结果上，即评估结果没有因抵押、担保行为的发生而进行调整，从而使评估结果有失公允客观。
一旦抵押、担保行为实现，银行要追偿贷款，难免为并购企业带来经济纠纷。
在一些并购中，未明确产权责任，忽略了或有负债或有资产对价值的影响，而且未将其反映到评估结果上，影响了评估质量。
（3）、企业并购中评估方法的选择受到限制
我国目前已有的价值评估方法的研究十分有限，真正结合国内的实情将国外的先进理论加以吸收应用的研究很少。
现在的价值评估多偏重对并购成因的分析，过分注重目标企业的账面价值，缺乏对并购价值的定量分析。
当前由于对并购价值的认识还未深入，我国企业并购价值评估方法未能形成体系，当前的研究重点仍是各种方法本身的完善及如何使各方法在测算中更为准确，而对方法运用及选择方面还没有深入探讨，仅仅局限于多种方法评估结果的相互验证。
（4）、对被并购企业的无形资产重视程度不够
在企业并购过程中，许多企业往往只注重有形资产的评估，忽视无形资产的评估，特别是忽视账外无形资产，如商标权、专利权、进出口许可证或特种经营权的评估。
在企业并购初期，由于企业并购行为不规范，行政法规不完善，有的企业之间通常按照账面价值进行划拨完成并购，无须进行资产评估，对无形资产视而不见，导致了资产特别是国有资产的流失。
（5）、评估机构或人员受到诱使而违规操作
企业并购的资产转让价格是在资产评估的前提下，经并购双方协商确定的。
被并购企业为了实现其特定的经济目的，利用信息不对称的客观优势，有意隐瞒某些重要信息并极力夸大某些长处，并以支付高额评估费用等手段诱使评估机构或评估人员，通过各种违规、违法的手段弄虚作假而人为造成评估价值的虚增或虚减，这势必有损于并购企业的利益，影响企业并购事业的发展。
（6）、对企业并购市场中出现的新问题尚待深入研究
并购中交易的财务结算方式对评估值的影响，就是一个十分值得注意的问题。
按照并购的实现方式，并购可以分为承担债务式、现金购买式、股权交易并购式。
不同的财务结算方式对最前期的评估结果会产生正面或负面的影响。
在美国的专业评估职业统一准则就规定，需要对评估的细节进行披露，尤其披露特定的财务结算方式对评估值的正面或负面的影响。
但是，在我国企业并购的资产评估中，一方面对着市场经济的进一步深化，并购市场中的行为日益复杂，出现了多种多样的财务结算方式；
而另一方面，理论界对这方面的研究和认识还不够，究竟哪些财务结算方式属于敏感性更强的因素，及影响程度如何，如何规范财务结算方式及相关信息的披露等，都是需要深入研究的问题。
2、我国企业并购中价值评估问题产生的原因分析
（1）、政府为了自己的利益而强制进行干预
在我国政府部门，尤其是地方政府，为了减少亏损企业，只追求眼前局部利益，而大力撮合、促进并购交易，授意评估机构评低企业的资产价值或对评估结果进行某种调整，以及干预企业的转让价格，甚至包办，这就造成了评估结果失真。
或者有的地方政府为了尽快将劣势企业的资产向优势企业转移，也不强调资产价值的全面评估，甚至不作任何评估，而直接按账面价值划拨。
资产评估受政府行政干预过大，导致资产价值偏离，资产流失严重，特别是国有资产。
同时由于这种并购活动由政府大力撮合，协商作价，带有很浓厚的行政色彩，并购价格在行政干预下变得极为低廉，致使我国一些企业的扩张出现盲目性和非理性。
为了加快经济发展，振兴相关产业，政府先后出台了产业振兴规划，同时加快企业并购重组，政府对相关产业企业的并购干预力度进一步加大，从而导致并购中忽视企业价值创造和提升。
（2）、未认真履行并购资产评估程序
从资产评估的专业角度讲，在任何一项评估业务当中，都需要遵循这样一个逻辑：
即首先明确评估目的，根据评估目的确定资产评估的价值类型，而价值类型又决定着具体操作过程中评估方法的选择。
但是在很多评估业务的具体操作中，评估程序没有引起足够的重视，并未认真履行。
特别是在确定价值类型与选择评估方法上，评估机构及人员由于受到行政干预或者利益诱使，而做出偏离实际的判断，最终影响评估结果的准确性。
（3）、企业并购资产评估对象不明确
在资产评估业务中，评估对象的确定是进行评估业务的前提，必须明确。
而本文所论述的企业并购价值评估不同于一般的企业价值评估。
其中最大的区别在于评估企业并购价值时，不能把评估对象局限于目标企业个体，而把目标企业和并购企业结合起来，作为一个系统进行研究。
通过对并购整合完成前的后企业股东的价值变化进行定性与定量分析，才能全面而准确把握企业的实际价值。
即在企业并购价值评估中一般要确定四个方面的价值：
目标企业权益价值、并购方企业权益价值、并购后整体企业权益价值和并购增值。
但最主要的是对并购目标企业后，经过整合发挥协同价值，双方股东增加的新价值，即增量价值的评估。
在实际操作中，往往会忽略其中的部分价值，从而造成结果的失真。
（4）、企业并购资产评估方法不科学
在企业并购操作过程中，对目标企业的传统估价方法是把目标企业作为独立个体进行解剖，得到一个孤立的价值。
这种思路很少从企业长期持续发展的角度进行全盘的战略考虑，不外乎是作为一种“资产评估”。
不论是计算净资产价值，还是使用市盈率估算，或是复杂一些的现金流贴现，都没有脱离围绕目标企业做文章的局限。
往往低估了目标企业对于并购企业的真正价值。
在我国企业并购中目标企业的评估价值一般给出的是具体的数值，而非数域，这种缺乏弹性的评估结论使得其用于确定交易价格时，可操作性、实用性及可信度大打折；
在评估中，价值评估方法相对比较单一，不利于对企业价值的合理评价；
价值评估技术缺乏科学性和有效性。
应将企业价值评估放在一个长期、全局性的战略层面加以考察，将定性评估和定量评估相结合以使最终的评估结果更加接近企业价值的真实水平。
（5）、一些评估人员因利益而进行违规操作
在企业并购的评估业务中，一些评估人员违背职业道德、行业规范，为了个人利益，在相关企业的利益诱使下，进行违规操作，得出有利于给予个人利益的企业一方的结论。
在这种情况下，在企业并购中，由资产评估机构及人员得出的结论有失公允，可能偏袒一方，扰乱了市场秩序。
（二）我国企业并购中会计处理问题及原因
迄今为止我国尚未颁布关于企业兼并与收购的正式会计准则，而只是有国家财政部发布了一些关于企业合并问题的暂行规定。
这些暂行规定的内容很不完整没有涵盖我国企业并购现象的全部，而且对于企业并购的会计处理所作的许多规定都是“中国式”的，与国际惯例有很大的差距，无法与国际会计接轨。
目前，由于我国现有的《企业合并有关会计处理问题暂行规定》所规定的内容相当笼统，有许多具体问题没有涉及，对我国企业合并活动的负面影响已相当明显。
我国企业并购中的会计处理存在以下问题：
1．并购目标企业价值评估问题。
企业并购过程中的目标企业价值评估是一个非常复杂但至关重要的步骤，科学、公正地对目标企业进行价值评估，不仅有利于节约并购成本，推动并购谈判的顺利进行，而且也是获得并购成功的关键。
一是重视对有形资产价值的评估，而忽视无形资产的价值；
二是信息不对称，数据失真，导致不必要的并购损失；
三是企业并购的评估方法选择受限制，影响结果的科学性、合理性；
四是资产评估机构未能充分发挥其职能。
2．并购企业的支付方式问题。
（1）支付方式单一。
目前我国大多数的并购仅限于“现金支付一资产置换”的简单模式。
现金支付方式要求收购方必须在确定的日期支付相当大数量的货币，受到收购方即时付现能力的制约，而且会增加目标企业的税收负担。
在跨国并购中，采用现金支付方式意味着收购方面临着货币的可兑换性风险以及汇率风险。
支付方式的落后和单一，使得大规模的企业并购受到资金短缺的约束。
（2）某些特殊支付方式风险较大。
目前在我国出现了一些特殊的支付方式，如在政府直接干预下将经营不善陷入困境的目标企业无偿划转给收购方，收购方虽没有形式上的支付，但实际上承担了大量的安置和剥离成本。
另外还有债转股式等特殊支付方式，这些方式下的并购成本往往无法精确计算，而且不利于并购过程中和并购后的成本控制，使得并购后整合困难财务风险较大。
（3）股权结构不合理，影响支付方式的选择。
我国证券市场存在国有股一股独大、流通性差的现象，这是导致政府干预、定价困难、换股比率难以确定等问题的根源，也是并购市场支付方式单一、不合理的根源。
只有解决国有股股权流通的问题，才能使支付方式公开、公平、公正，也才会有多样化的选择。
随着股权分置改革的完成以及大小非解禁的开展，这一问题正在逐步改善。
3．并购企业的融资问题。
在公司并购中，融资问题是决定并购成功与否的关键因素之一。
而从我国企业并购的发展进程来看，长期以来购资金的来源问题成为制约大规模战略性并购的主要瓶颈之一。
目前我国企业在并购融资方面的主要问题表现为：
（1）政策限制导致融资渠道狭窄。
首先是政策对融资方式的直接限制。
根据《股票发行交易管理暂行条例》第43条的规定，“任何金融机构不得为股票交易提供贷款”；
根据《公司债券管理条例》第2O条规定，“公司发行公司债券所筹集的资金不得用于房地产买卖、股票买卖和期货交易等与本公司生产经营无关的风险性投资。
”我国为了抑制企业在二级证券市场的风险投机行为而出台的上述规定，虽然在很大程度上维护了金融市场的稳定，但同时也限制了通过二级市场进行的正常并购行为。
其次，对融资数量的限制是企业融资渠道狭窄的另一个重要原因。
1998年以前，我国银行贷款实行计划规模管理，专款专用，不得融通。
1998年1月1日起才取消了贷款额度推行银行的资产负债管理。
对企业股票和债券发行数量的控制则延续了更长的时间，虽然控制的方式在不断变化，但实质上都限制了企业在资本市场上的整体融资能力。
（2）融资成本与决策问题。
融资成本包括有形成本和无形成本。
20世纪90年代以来，中国股票市场的发展速度远远快于债券市场。
非上市公司偏好于争取上市募股融资，上市公司则偏好于配股和增发新股。
这与国外成熟市场经济国家企业融资决策次序“内部融资～债务融资一股权融资”相背离。
我国企业并购融资存在突出问题。
首先是对融资成本分析不充分，甚至多数企业都忽略了无形成本；
其次是融资决策时过于主观，偏重股权融资，对并购融资的综合资金成本欠考虑，没有将各种融资方案的加权平均融资成本与相应方案的投资收益率进行比较，导致并购融资效益低下。
（三）我国企业并购中财务风险的问题及原因
1、信息不对称导致企业价值评估不够准确
在确定目标企业后，并购双方最关心的问题莫过于以持续经营的观点合理估算目标企业的价值并作为成交的底价，这是并购成功的基础。
目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。
对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，价值评估取决于并购企业所用信息的质量，而信息的质量又取决于下列因素:
目标企业是上市公司还是非上市公司;
并购企业是善意并购还是恶意并购;
准备并购的时间;
目标企业审计距离并购时间的长短等。
由于我国会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不充分，严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断难以做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格而导致并购企业支付更多的资金或更多的股权进行交易。
2、企业并购占用企业大量的流动性资产导致企业资产的流动性降低
企业并购后可能由于债务负担过重缺乏短期融资，导致出现支付困难。
当企业采取现金收购时，企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力越强，企业越能顺利、迅速地获取收购资金。
同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境的变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。
如果自由资金不多，企业必然采取举俄的方式，通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅度上升，资产的安全性降低，若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅度下降，影响其短期偿债能力，使并购方资产流动性减弱。
3、企业并购需要筹集大量资金，给企业带来融资困难
在企业并购过程中，企业需要按时足
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