煤炭行业经营业绩调研分析报告Word文档格式.docx

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二、其他指标19

第四节1季度经营数据：

产量增长约3%，价格同比提高81%24

一、产销量同比分别增长3.2%和17%24

表格目录

表格1：

2016年行业重点上市公司业绩概览（单位：

亿元）5

表格2：

2016年各季度行业重点上市公司业绩概览（单位：

亿元）6

表格3：

2016年行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览8

表格4：

2016年重点上市公司期间费用情况9

表格5：

2016年重点上市公司现金流情况（单位：

亿元）10

表格6：

2016年重点上市公司产销量情况（单位：

万吨）12

表格7：

2016年重点上市公司吨煤收入和成本（单位：

元/吨）13

表格8：

16年各公司吨煤净利统计（单位：

元/吨）14

表格9：

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度营业收入（单位：

亿元）16

表格10：

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度归母净利润（单位：

亿元）...17表格11：

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度扣非后净利润（单位：

亿元）18表格12：

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度毛利率20

表格13：

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度净利率21

表格14：

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度期间费用率22

表格15：

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度经营性现金流量净额23

表格16：

2016-2017Q1行业重点上市公司产销概况24

表格17：

2016-2017Q1行业重点上市公司价格成本概况25

表格18：

17年Q1各公司吨煤净利统计（单位：

元/吨）26

第一节16年业绩概览：

行业触底反弹，4季度盈利环比大幅提升一、主要指标：

盈利季度环比大幅改善，炼焦煤子板块表现最好

2016年随着煤炭行业供给侧改革持续推进，行业触底反弹，尤其是下半年以来煤炭价格大幅回升，多数公司业绩有明显改善。

我们覆盖的32家公司中，盈利的公司有

25家，其中陕西煤业、中煤能源等12家公司扭亏为盈，而远兴能源、平庄能源等7家公司由于计提了较大的资产减值损失或受其他业务拖累依然亏损，不过行业整体亏损面已降至22%（2015年亏损面为13家或43%）。

其中，28家煤炭开采企业16年实现营业收入6472亿元，同比增长11%；

归母净利润和扣非后净利润分别为320亿元和267亿元（15年分别亏损8亿元和50亿元）。

扣除神华后，其余27家公司实现归母净利润和扣非后净利润分别为93亿元和33亿元

（15年分别亏损170亿元和201亿元）。

分季度来看，28家公司16年Q1-4单季度扣非后净利润分别为30、47、92和98亿元，而扣除神华后分别为-17、-5、16和39亿元，4季度环比增长144%。

动力煤：

16年盈利较好的公司包括中国神华（227.1亿元）、陕西煤业（27.5亿元）、兖州煤业（20.6亿元）、中煤能源（20.3亿元）和伊泰煤炭（19.9亿元），其中4季度盈利均在10亿元以上。

而安源煤业、大有能源、郑州煤电和平庄能源由于连续2年亏损严重，将被给予退市风险警示。

其中，郑州煤电16年计提资产减值损失9.1亿元，扣非后净利润为1.8亿元。

炼焦煤：

除冀中能源盈利下降外（主要是递延所得税影响），主要炼焦煤公司盈利均较好：

潞安环能（8.6亿元）、平煤股份（7.5亿元）、永泰能源（6.7亿元）、西ft煤电（4.3亿元）、开滦股份（4.3亿元）。

其中，潞安环能和平煤股份4季度扣非后净利润分别达7.2亿元和4.4亿元，盈利超预期。

无烟煤：

主要无烟煤公司中阳泉煤业盈利相对较好，16年扣非后净利润为6亿元，

4季度高达4.8亿元。

兰花科创和昊华能源分别亏损6.6亿元和0.1亿元，兰花科创主要由于煤化工业务亏损较严重，而昊华能源则主要是全资子公司诚和国贸亏损较多。

不过从扣非后净利润来看，昊华能源Q1-4分别为-1.0亿元、-0.4亿元、0.23亿元和0.84亿元，主营业务盈利仍在明显改善。

其他：

16年底完成资产重组置入煤层气业务的*ST煤气，全年实现归母净利润3.8

亿元，同比增长45.6%。

主营供应链管理和金融业务的易见股份和瑞茂通盈利6.0亿元和5.3亿元，分别同比增长80.2%和24.2%。

而主营焦化业务的ft西焦化16年也扭亏为盈，盈利水平（0.44亿元）仅次于2011年（0.53亿元）。

2016年行业重点上市公司业绩概览（单位：

亿元）

数据来源：

wind、北京欧立信调研中心

2016年各季度行业重点上市公司业绩概览（单位：

16年煤企盈利能力普遍有所回升，剔除亏损较严重的安源煤业、*ST大有、*ST郑

煤和兰花科创，其余24家重点煤炭上市公司的平均毛利率、净利率和ROE分别为25.8%、

3.2%和3.2%，同比提高6.7、6.3和7.8个百分点。

其中毛利率水平较高的公司包括：

露天煤业、大同煤业、中国神华、陕西煤业、潞安环能和新集能源，均达到35%以上。

净利率水平达到10%以上的公司有*ST煤气、露天煤业、中国神华和陕西煤业，其中*ST煤气的净利率高达30.3%。

而*ST煤气、易见股份和瑞茂通的ROE较高，均达到10%以上。

2016年行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览

算术平均*剔除亏损较严重的*ST郑煤、安源煤业和*ST大有算术平均**剔除亏损较严重的兰花科创

期间费用率普遍有所下降，现金流明显好转

16年重点上市公司的期间费用率普遍有所下降，平均期间费用率为18.1%，同比下降0.6个百分点，其中管理费用率和销售费用率分别为9.2%和3.8%，较15年分别下降0.8和0.3个百分点。

财务费用率为5.4%，同比提高0.8个百分点。

16年煤企的现金流情况明显好转，平均经营性现金流净额为34.7亿元，与15年同期16.6亿元相比提高了109.5%。

经营性现金流净额上升（且为正）的重点公司达到

24家，仅有4家的经营性现金流净额为负，分别为冀中能源、盘江股份、易见股份和瑞茂通。

此外，16年重点上市公司销售收到的现金与营收的比值平均约为89.4%，同比下降2.1个百分点；

煤企经营性现金流净额/营业收入对的比值平均约为为14.5%，同比提高9.1个百分点。

2016年重点上市公司期间费用情况

2016年重点上市公司现金流情况（单位：

第二节16年经营概况：

产量同比下降6.4%，吨煤价格上涨约16%

一、16年煤炭产量同比下降6.4%，销量基本持平

16年由于去产能和276天限产政策执行较好，28家重点上市公司煤炭产量普遍下降，16年煤炭产量总计为9.3亿吨，较15年下降6371万吨或6.4%。

产量绝对量下降较大的公司有陕西煤业、中煤能源和大同煤业，产量分别减少1797万吨、1448万吨和

1035万吨。

整体来看，16年重点上市公司商品煤销量与15年基本持平。

28家公司中19家销量减少，9家销量增加。

其中销量增幅较大的公司包括ft煤国际、潞安环能、伊泰煤炭和中国神华，同比分别增加39.4%、16.9%、6.7%和6.6%。

销量降幅较大的公司包括安源煤业、昊华能源、永泰能源和大同煤业，同比分别减少32.9%、23.9%、23.8%和16.9%。

2016年重点上市公司产销量情况（单位：

万吨）

公司年报、北京欧立信调研中心

二、吨煤价格和成本同比上涨16%和3%，吨煤毛利117元

吨煤价格方面，16年各公司平均涨幅约16%，子板块中动力煤公司涨幅最明显，其中远兴能源和安源煤业涨幅均在30%以上。

炼焦煤子板块中平煤股份和冀中能源涨幅相对较大，分别达到31%和22%。

无烟煤子板块的3家公司涨幅相对较小。

吨煤成本方面，16年各公司平均涨幅约3%，子板块中无烟煤公司普遍有所下降，动力煤和炼焦煤子板块则有涨有跌。

降幅较大的公司包括恒源煤电、新集能源和开滦股份，同比分别下降34%、29%和15%。

吨煤毛利方面，16年各公司平均吨煤毛利为117元，同比提高85%。

吨煤毛利较高的公司主要有永泰能源、西ft煤电、中国神华和开滦股份，均超过200元/吨。

2016年重点上市公司吨煤收入和成本（单位：

元/吨）

三、16年吨煤净利平均为29元/吨，开滦、神华、伊泰等公司较高

按照总体净利润和产量情况（不考虑其他业务的盈利）我们计算，16年28家公司吨煤净利平均约为29元，15年同期亏损5元/吨。

除少数几家公司亏损较严重外，多数公司吨煤净利均有不同程度的改善，其中吨煤盈利在50元以上的公司包括开滦、神华、伊泰等。

16年各公司吨煤净利统计（单位：

元/吨）.

wind、公司年报、北京欧立信调研中心

*算术平均剔除了亏损严重的安源煤业、远兴能源、*ST大有和兰花科创

*吨煤净利测算为扣非后归母净利除以产量

第三节1季度业绩概览：

盈利整体超预期，平均净利率达10%以上一、主要指标：

1季度整体超预期，收入和盈利同比提升91%和408%

17年1季度煤价维持高位，煤企经营也普遍继续改善。

我们覆盖的32家重点公司

中，多数公司盈利同比和环比均有大幅提高。

亏损企业数量减少至2家，亏损程度同比也均有大幅减小。

从1季报整体情况来看，28家煤企营业收入总计为2148.7亿元，同比增长91.4%。

归母净利润和扣非后净利润总计分别为240.2亿元和236亿元，同比增长408.4%和

688.0%，环比16年4季度分别增长132.8%和140.7%。

扣除神华后，1季度归母净利润和扣非后净利润总计分别为117.9亿元和114.9亿元，15年同期仅分别为1.2亿元和-16.8亿元，环比16年4季度分别增长140%和193%。

其中，1季度主要的3家无烟煤公司均实现盈利，兰花科创、阳泉煤业和昊华能源分别实现归母净利润2.2亿元、4.2亿元和3.1亿元。

焦煤公司中，西ft煤电和冀中能源分别盈利4.6亿元和2.8亿元，环比去年4季度分别增长101%和75%。

动力煤公司中，中国神华（122.4亿元）、陕西煤业（26.7亿元）、兖州煤业（17.5亿元）、中煤能源（11.7亿元）、露天煤业（7亿元）等公司盈利均超市场预期。

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度营业收入（单位：

*总计均不包括其他中的4家公司

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度归母净利润（单位：

表格11：

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度扣非后净利润（单位：

*总计均不包括其他中的4家公司

二、其他指标

1、毛利率和净利率平均分别为31.8%和11.7%

1季度28家煤企平均毛利率为31.8%，相比去年同期提高13.1个百分点，和去年

4季度毛利率水平基本相当。

动力煤板块中毛利率最高的公司分别为大同煤业、陕西煤业和露天煤业，毛利率分别为58.9%、55.7%和52.8%。

炼焦煤公司中潞安环能、盘江股份和西ft煤电毛，无烟煤公司中的昊华能源和兰花科创，毛利率也均达到36%以上，同比和环比均有不同程度的提高。

净利率方面，重点上市公司平均净利率为11.7%，去年同期0.7%。

表现较好的公司包括：

露天煤业（32.7%）、陕西煤业（32.5%）、昊华能源（20.9%）、*ST郑煤（20.2%）、盘江股份（18.2%）。

2、三费提升并不快，平均期间费用率下降5.8个百分点

相比较收入的快速增长，1季度各公司期间费用提升并不快，平均期间费用率为

14.5%，相比去年同期降低5.8个百分点。

其中，平均财务费用率为3.9%，同比降低2.2

个百分点；

平均销售费用率为3.7%，同比降低1.1个百分点；

平均管理费用率为6.8%，同比降低2.5个百分点。

期间费用率同比降幅最大的是永泰能源、陕西煤业和兖州煤业，降幅分别为32.9^%、14.7%和11.1%。

3、经营性净现金流量同比增长170%

现金流方面，整体来看，1季度重点上市公司经营性现金流净额总和同比增长

169.5%，不过环比去年4季度仍下降21.6%。

现金流最充裕的包括中国神华、陕西煤业和伊泰煤炭，经营性现金流量净额分别为249.8亿元、33.2亿元和28.1亿元。

此外，潞安环能和兰花科创经营性现金流量净额同比和环比也均有改善。

表格12：

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度毛利率

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度净利率

算数平均剔除亏损较严重的安源煤业和*ST大有

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度期间费用率

2016-2017Q1行业重点上市公司单季度经营性现金流量净额

第四节1季度经营数据：

产量增长约3%，价格同比提高81%

一、产销量同比分别增长3.2%和17%

截止目前，16家公司披露了1季度的经营数据，其中，半数以上的公司产量同比仍有不同程度的下降。

不过整体来看，产量总和为1.8亿吨，同比小幅增长3.2%。

产量增幅较大的公司包括：

永泰能源（85%）、*ST大有（78%）、兰花科创（27%）、兖州煤业（24%）、中国神华（9.4%）和阳泉煤业（8.8%），神华单季度产量增加670万吨。

产量降幅较大的公司包括源煤业、ft煤国际和大同煤业，分别同比减少30.7、21.4%和

21.3%。

销量方面，16家公司商品煤销量总和为2.6亿吨，同比增加17%。

其中，ft煤国际、*ST大有销量增长超100%，*ST平能、上海能源以及安源煤业销售下降幅度较大，同比分别减少37.5%、35.8%和29.1%。

2016-2017Q1行业重点上市公司产销概况

公司财报、北京欧立信调研中心

二、吨煤价格同比提高81%，吨煤成本同比上涨26%

销售价格方面，各公司平均同比涨幅约为81%。

其中，披露售价的4家公司*ST平能、中煤能源、兖州煤业和中国神华同比分别上涨111%、84%、62%和57%。

而根据我们计算，上海能源、恒源煤电、阳泉煤业和盘江股份涨幅也均超过100%。

成本方面，总体来看，1季度各公司吨煤成本以上涨为主，平均涨幅达26%。

涨幅较大的公司包括阳泉煤业（89%）、上海能源（77%）、恒源煤电（69%）、潞安环能（49%）和盘江股份（46%）。

不过，神华1季度吨煤生产成本仅105.8元，同比仍略下降0.5%。

此外，根据我们的测算，中国神华、盘江股份、兰花科创和陕西煤业1季度吨煤净利均在110元以上。

2016-2017Q1行业重点上市公司价格成本概况

17年Q1各公司吨煤净利统计（单位：