证券行业分析报告Word文档下载推荐.docx

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1、业务收入结构7

2、业务收入来源8

3、手续费及佣金收入9

4、融资融券10

5、衍生金融工具投资收益10

四、大券商在业务创新方面的优势11

1、资金优势11

2、客户资源优势14

3、销售网络优势15

一、证券业经营环境及监管环境的变化

1、经营环境的变化

随着金融自由化的不断推进，金融脱媒成为国内金融业发展的主流趋势，金融业内部边界将日益模糊。

银行、信托、保险在金融脱媒的大趋势下，将不断向传统证券业务和财富管理领域渗透。

随着我国证券市场日渐成熟和规范，证券市场上的暴利机会已越来越少，券商面对金融信息化、金融自由化和金融国际化，承受着前所未有的竞争压力。

目前，我国券商的主要业务多属表层业务并且具有明显的粗放经营特点，券商要生存、发展，必须未雨绸缪、开拓思路、加大业务创新力度，以扩大利润增长点、降低成本和提升活动价值，从而通过积极行动来适应环境变化。

2、监管环境的变化

2012年以来，监管层从提升资本市场服务实体经济的战略全局出发，不断放松管制，激发市场活力，证券行业进入一轮以创新发展为主导的新阶段。

在此背景下，证券公司的创新由政府主导转向市场主导，行业发展趋向更加开放和多元化，依靠行业保护和监管扶持而获得超额发展机遇的局面正在改变。

进入2014年之后，市场化是贯穿始终的改革路线。

从新“国九条”到《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》，再到证券经营机构创新发展研讨会，国家层面积极推进市场化改革已成为行业发展的大背景，预计证券行业创新业务及产品仍将不断丰富，为证券公司采取“差异化”竞争战略、并重点覆盖中高端目标客户群体提供了发展土壤。

二、业务创新已成为证券行业成长的催化剂

与海外大型投行相比，国内证券公司在业务结构、业务链条和投资范围等方面存在一定差距。

在国内市场，证券公司不仅面临来自银行、保险和信托的行业外部竞争，还要与业内同行打“佣金战”。

无论是从缩短行业差距、抵抗外部压力的需要，还是从减少行业同质化竞争、打造证券公司核心竞争力的要求，都应将产品创新作为未来的发展重点。

通过业务创新，拓展盈利模式、提高盈利能力，打造行业核心竞争力，以应对行业内外的竞争。

通过产品创新与海外大型投行接轨，为全球资本市场一体化做好准备；

通过产品创新应对行业内外的竞争，拓展盈利模式、提高盈利能力，打造行业核心竞争力。

业务创新，已经成为证券行业求生存、促发展、打造行业竞争力的必由之路。

以创新为导向的市场化改革将对当前券商的同质化竞争格局带来根本性改变。

创新将推动券商盈利模式转型。

券商将由单一通道服务模式向提供全方位服务的财富管理方向转型。

金融产品的丰富多样、业务种类的多元化将是证券行业未来发展趋势，券商的营业收入、净利润的来源将更加稳定，业务发展的全面松绑，已从根本上改变行业的成长预期。

随着证券市场创新空间的打开，券商在交易所市场、场外市场、债券市场的资本中介作用将得到进一步发挥，将成为连接资金需求者和资金所有者之间的重要桥梁。

随着市场化改革的持续深入，做市商、证券回购交易、衍生品交易等更多创新业务将可能会陆续推出，未来券商资本中介的角色将会得到进一步加强。

券商的角色也将由现在被动地提供通道服务，转向主动创造产品、为客户提供流动性支持等专业化服务，从而极大地提升金融市场的效率。

随着产品多元化、服务多元化，证券公司盈利模式、业务模式，包括组织方式、市场结构均会有所改变。

随着创新深入，券商收入中来自创新业务比重将逐步变大，对证券公司业绩和商业模式形成深刻影响。

2012年以来，证券公司盈利模式发生了较大变化。

传统通道类收入占比进一步下降，资产管理、融资融券、资本中介等业务收入逐步提升，过度依赖传统通道业务的盈利模式初步得以改善。

2011至2012年,全行业佣金净收入占营业收入的比重下降11.8%，但是2013年全年，由于整体新股IPO暂停，全行业佣金净收入占比又有所提升，2013年年末比2012年年末上升了8.75%；

不过这并不影响证券行业创新业务收入占比的提升，2013年证券公司客户资产管理业务规模及收入实现了双增长。

截至2013年12月底，证券公司客户资产管理总规模达到5.2万亿元，业务净收入270.30亿，分别较2011年增长175.13%和162.70%。

2013年证券公司融资融券业务实现收入184.62亿元，较2012年增加250.98%，在营业总收入中的比重也达到了11.59%，仅次于经纪、自营业务，由于IPO业务暂停的影响，首次超过了投行业务。

三、创新业务已取得的成就

在监管机构积极鼓励和大力推进证券行业实施金融创新和业务转型的背景下，证券行业产品创新和业务创新积极展开，券商盈利模式和管理模式开始显现变革。

大券商在创新业务方面先行一步，已取得了明显的成绩。

证券行业在经历粗放成长、清理整顿和规范发展后，开始步入创新发展新阶段。

1、业务收入结构

从2013年上市券商的业务收入结构来看，大券商经纪业务收入占比明显降低，对传统的通道类业务依赖性显著下降。

从中信、海通等大券商的业务收入结构上看，经纪业务占比明显降低，这其中还没有排除融资融券代理买卖业务收入这一项。

但是，相对来说，中小券商的传统业务收入占比依然居高不下。

2、业务收入来源

从业务细分上看，业务收入来源趋于多元化。

大券商的资产管理、信用交易、基金业务、销售交易占比明显上升，业务收入来源更加多样化，业务品种更加丰富。

随着证券市场制度变革和产品创新的加速，各类创新业务陆续推出试点，大券商的业务创新推进比较块，业务收入向差异化、多样化的竞争格局转变的趋势日益明显。

3、手续费及佣金收入

就手续费及佣金业务收入来看，已比传统意义上的手续费收入来源更加丰富。

手续费及佣金收入除传统的经纪业务、承销业务和资产管理业务外，还包括融资融券代理买卖业务、期货经纪业务、基金销售业务、投资咨询业务和代销其它金融产品销售业务收入。

以中信证券为例，2013年，中信证券及中信证券（浙江）、中信万通证券共代销金融产品人民币1139.03亿元，代理销售总收入合计人民币22.20亿元。

2012年12月，中信证券获得代销金融产品业务资格，除基金外，公司还可代销保险、银行理财、信托等金融产品，代销范围扩大，因此2013年代销金融产品的规模和获得的收入明显增加。

4、融资融券

在融资融券业务领域，随着融资规模的扩大、融券标的的增加、转融资业务的推出和约定购回业务的扩容等，融资融券业务逐渐成为券商稳定的收入来源。

因此，利息收入多了融出资金利息收入、融出证券利息收入和约定式购回利息收入等项目，并且占比逐步提升。

5、衍生金融工具投资收益

在自营业务领域，自营投资范围的放开，期权衍生品、沪深300及ETFT+0等交易的推出进一步丰富了可交易产品种类，券商自营业务已经能够充分利用多元化投资策略等手段对冲风险。

部分券商开始完善和丰富股指期货优化套保组合，采取各项ETF和分级基金做市策略，并新增阿尔法量化选股等策略，实现了较好的投资收益。

从招商和广发的投资收益细分项目来看，衍生金融工具的投资收益占比都达到了8%以上。

四、大券商在业务创新方面的优势

大券商在资本、人力和客户资源等方面具有明显优势，因此创新业务取得的进展快，创新业务收入占比高。

1、资金优势

资金使用是金融机构开展创新业务的重要工具，也大券商的核心竞争优势之一。

近两年来，大券商在传统的高波动、趋势性的股票投资方面资产配置比例下降；

在融资融券、权益衍生品、另类投资等收益稳定、低风险的创新业务方面资产配置迅速增加，资产配置呈现多元化特征。

券商目前开展的创新业务大部分是资金密集型业务，资金需求量大，因此净资本实力雄厚的券商在这方面占有明显优势。

与中小券商相比，大券商的净资本实力雄厚，而且还可以通过发行公司债、短融产品等金融工具增厚净资本的规模，雄厚的资本实力保障了大券商业务创新的快速推进。

整体看，上市证券公司的资本实力与盈利能力呈现正相关关系，净资本达到90亿元以上的证券公司其净资产收益率基本在6.5%-8.5%左右的区间（光大证券2013年受到特殊风险事件的影响除外），净资产收益率超过8%的为招商证券（8.44%）、宏源证券（8.35%）；

广发证券8.33%和长江证券（8.10%），而净资本在90亿元以下（特别是70亿元以下）的证券公司其盈利能力明显偏弱，净资产收益率普遍低于6%（其中国海证券例外，虽然资本实力较弱，但盈利能力高企）,具体参见图2:

随着目前转融通等新业务的开闸，券商对资金的需求将更加强烈。

与此同时，为了缓解券商资金饥渴，12年底监管层开始释放出拓宽券商融资门槛和业务净资本限制的信号。

其中，特别提出了修改完善证券公司债券管理办法，降低发行条件，简化审批程序和增加期限品种，支持证券公司根据需求发行公司债等。

监管部门开始放宽债权融资，拓展负债经营平台。

由于短期融资券融资成本低和实行余额管理,是证券公司较好的短期融资工具。

中信证券、招商证券等公司多次发行短期融资券和公司债，依赖发债补充资金和推动创新业务发展。

2、客户资源优势

大券商的客户资源丰富，客户资产规模大，从各家券商客户存款规模对比上也能看出这种对比优势。

大券商的客户资源主要集中在经济发达、人口稠密、人均收入水平高的东部地区，客户质量高，风险承受能力强。

3、销售网络优势

大券商营业网点众多，客户资源雄厚，基本能形成覆盖全国的网络格局。

这些机构销售网络涵盖了几乎全部基金公司、商业银行、保险公司以及财务公司。

遍布全国的营业网点，具有较强的网络覆盖能力和客户渗透能力。

以广发证券为例，截至2012年底，公司共有分公司16家、证券营业部204家，营业网点分布于中国大陆27个省、直辖市、自治区，覆盖了中国经济比较发达的珠三角、长三角、胶东半岛、环渤海地区，形成了覆盖全国的经纪业务网络体系，这些地区经济发展迅速、资金充裕，为公司营业网点取得良好经济效益提供了充足的客户资源保障。

公司的全资子公司广发期货在北京、上海、郑州、福州、武汉、西安、哈尔滨、杭州、深圳等全国27个重要城市设有营业部，对证券业务具有较好的补充，形成了具有较强辐射性的服务圈。