证券从业考试《证券市场基础》 课堂笔记 第五章Word格式.docx
《证券从业考试《证券市场基础》 课堂笔记 第五章Word格式.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券从业考试《证券市场基础》 课堂笔记 第五章Word格式.docx（25页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
A．5
B．10
C．20
D．50
【参考答案】C
二、金融衍生工具的分类
表5—5金融衍生工具分类一览表
分类依据
类别
概念说明
包涵的具体品种
按照产品形态和交易场所分类
内置型衍生工具
指嵌入到非衍生合同（以下简称“主合同”）中的衍生金融工具
目前公司债券条款中可能包含赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等等
交易所交易的衍生工具
指在有组织的交易所上市交易的衍生工具
例如在股票交易所交易的股票期权产品，在期货交易所和专门的期权交易所交易的各类期货合约、期权合约等等
OTC交易的衍生工具
指通过各种通讯方式，不通过集中的交易所，实行分散的、一对一交易的衍生工具
例如金融机构之间、金融机构与大规模交易者之间进行的各类互换交易和信用衍生品交易
按照基础工具种类分类
股权类产品的衍生工具
以股票或股价指数为基础工具的金融衍生工具
股票期货、股票期权、股指期货、股指期权
货币衍生工具
以各种货币为基础工具的金融衍生工具
远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换
利率衍生工具
以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具
远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换
信用衍生工具
是以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险
信用互换、信用联结票据
其它衍生工具
除以上四类金融衍生工具之外，还有相当数量金融衍生工具是在非金融变量的基础上开发的
用于管理气温变化风险的天气期货、管理政治风险的政治期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等
按照其自身交易的方法和特点分类
金融远期合约
指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约
远期利率协议，远期外汇合约、远期股票合约
金融期货
指买卖双方在有组织的交易所内已公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收一定金融工具的协议
货币期货、外汇期货、股指期货、股票期货
金融期权
指合约双方按照约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具达成的协议
现货期权、期货期权
金融互换
指两个获两个以上的当事人共同商定的条件，在约定的时间内交换一定支付款项的金融交易
货币互换、利率互换
结构化金融衍生工具
利用其结构化特性，通过相互结合或者与基础金融工具相结合，能够开发设计出更多具有复杂特性的金融衍生产品，后者通常被称为结构化金融衍生工具
在股票交易所交易的各类结构化票据、目前我国各家商业银行推广的外汇结构化理财产品等都是其典型代表
【提示】在《证券市场基础知识》这册书中，像这种讲类型的考点很多，而且考试命题中也多有出现。
首先强调的是，学习此类内容时，先要理出一条思路，就是分类依据是什么？
在这种依据下可以划分为哪些具体的类型？
这些具体类型的定义是什么？
有什么主要的特点？
具体包括哪些更为具体的类别？
按照这个思路走下去，就能很扎实地掌握这些内容。
为了让大家彻底地掌握学好这类考点的规律，我们详细地分析一下此类考点以选择题的形式进行考查时的命题切入点和命题方式。
①先给出具体类别，考分类依据，例如，衍生金融工具可以分为股权式衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具三个类别，其分类依据是什么？
②给出分类依据，考查具体可分为哪些类别？
③考所属关系，例如，货币期货属于以下哪些金融衍生工具的类别？
④考包含关系，例如，下列属于利率衍生工具的金融产品包括哪些？
例5-2（2010年3月单选题）通过各种通讯方式，不通过集中的交易所，实行分散的、一对一交易的衍生工具属于（）。
A．内置型衍生工具
B．交易所交易的衍生工具
C．信用创造型的衍生工具
D．OTC交易的衍生工具
【参考答案】D
三、金融衍生工具的产生与发展动因
1．金融衍生工具产生的最基本原因是避险。
2．20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。
金融自由化内容包括：
（1）取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化。
如美国《1980年银行法》废除了Q条例，规定从1980年3月起分6年逐步取消对定期存款和储蓄存款的最高利率限制；
（2）打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制，允许各金融机构业务交叉、互相自由渗透，鼓励银行综合化发展；
（3）放松外汇管制；
（4）开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制。
3．金融机构的利润驱动。
1988年国际清算银行制定的《巴塞尔协议》规定：
开展国际业务的银行必须将其核心资本充足率维持在4%以上，资本对加权风险资产的比率维持在8%以上。
目前新的《巴塞尔协议Ⅱ》对国际性商业银行从事衍生工具业务也规定了资本金要求。
金融中介机构积极参与金融衍生工具的发展主要有两方面原因：
一是在金融机构进行资产负债管理的背景下，金融衍生工具业务属于表外业务，既不影响资产负债表状况，又能带来手续费等收入。
二是金融机构可以利用自身在金融衍生工具方面的优势，直接进行自营交易，扩大利润来源。
4．新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。
第二节 金融远期、期货与互换
一、现货交易、远期交易与期货交易
（一）现货交易
“一手交钱，一手交货”。
（二）远期交易
远期交易是双方约定在未来某时刻按照现在确定的价格进行交易。
（三）期货交易
在交易所进行的标准化的远期交易。
不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。
二、金融远期合约与远期合约市场
金融远期合约是最基础的金融衍生产品。
由于采用了“一对一交易”的方式，交易事项可协商确定，较为灵活。
缺点：
非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺点。
根据基础资产划分，金融远期合约包括：
（一）股权类资产的远期合约
包括单个股票的远期合约、一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。
（二）债权类资产的远期合约
主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。
（三）远期利率协议-
是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议。
远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日、交换协议期间内，在一定名义本金基础上以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。
其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。
远期利率买方与卖方在交易日约定，从结算日起以合同利率借入名义本金的货币，并于到期日偿还，到了结算日，根据参考利率来确定结算金：
合同利率>
参考利率买方向卖方支付：
本金×
（合同利率-参考利率）的贴现值
合同利率＜参考利率卖方向买方支付：
（参考利率-合同利率）的贴现值
（四）远期汇率协议
按照约定的汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。
目前，与我国证券市场直接相关的金融远期交易包括：
1．全国银行间债券市场的债券远期交易，该交易在全国银行间同业拆借中心进行，中心为市场参与者债券远期交易提供报价、交易和信息服务，并接受中国人民银行的监管。
债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额1万元。
债券远期交易期限最短为2天，最长为365天，其中7天品种最为活跃。
交易成员可在此区间内自由选择交易期限，不得展期。
为降低远期债券交易的违约风险，目前我国的交易规则还部分引进了期货的交易制度，交易双方协商缴纳一定数量的保证金。
2007年9月，中国人民银行公布《远期利率协议业务管理规定》。
全国银行间债券市场参与者进行远期利率协议交易，其他金融机构可以与所有金融机构进行无期利率协议交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的远期利率协议交易。
2．自2007年11月以来，人民币远期利率协议的参考利率均为3个月期上海银行间同业拆借利率（Shibor）。
远期利率协议交易既可以通过交易中心的交易系统达成，也可以通过电话、传真等其他方式达成。
主要的远期品种为1M×
4M、3M×
6M、9M×
12M等。
例5-3（2010年3月单选题）全国银行间同业拆借中心接受（）监管。
A．财政部
B．银监会
C．中国人民银行
D．证券会
三、金融期货合约与金融期货市场
（一）金融期货的定义和特征
期货合约则是由交易双方订立的，约定在未来某日按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。
金融期货的基本特征：
（与现货交易对比5点）
1．交易对象不同
金融现货交易的对象是某一具体形态的金融工具，金融期货交易的对象是金融期货合约。
2．交易目的不同
金融工具现货交易的首要目的是筹资或投资，金融期货交易主要目的是套期保值。
3．交易价格的含义不同
现货价格是实时的成交价，期货价格是对金融现货未来价格的预期。
4．交易方式不同
现货交易要求在成交后的几个交易日内完成资金与金融工具的全额交割。
期货交易实行保证金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具。
5．结算方式不同
以基础金融工具与货币的转手而结束交易活动。
绝大多数的期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的。
金融期货与普通远期交易区别：
1．交易场所、交易组织形式不同。
金融期货必须在交易所集中交易，远期交易在场外市场进行双边交易。
2．交易监管程度。
前者监管严。
3．交易内容：
金融期货交易是标准化交易，远期交易的交易内容可协商。
4．风险不同：
前者风险小，因有保证金和每日结算制度。
后者的交易对手违约风险较大。
（二）金融期货的主要交易制度
1．集中交易制度
金融期货是在期货交易所或证券交易所进行集中交易。
期货交易所一般实行会员制度。
期货经纪商通常是期货经纪公司。
2．标准化的期货合约和对冲机制
期货合约对基础金融工具的品种、交易单位、最小变动价位、每日限价、合约月份、交易时间、最后交易日、交割日、交割地点、交割方式等都作了统一规定，除某些合约品种赋予卖方一定的交割选择权外，惟一的变量是基础金融工具的交易价格。
3．保证金及其杠杆作用
设立保证金的主要目的是当交易者出现亏损时能及时制止，防止出现不能偿付的现象。
双方成交时交纳的保证金叫初始保证金。
保证金的水平由交易所或结算所制定，一般初始保证金的比率为期货合约价值的5%～10%，但也有低至1%，或高达18%的情况。
保证金账户必须保持一个最低的水平，称为维持保证金，为初始保证金的一定百分比（75%）。
4．结算所和无负债结算制度
结算所是期货交易的专门清算机构，通常附属于交易所，但又以独立的公司形式组建。
所有的期货交易都必须通过结算会员由结算机构进行，而不是由交易双方直接交收清算。
结算所实行无负债的每日结算制度，又称逐日盯市制度，就是以每种期货合约在交易日收盘前最后1分钟或几分钟的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算。
由于逐日盯市制度以1个交易日为最长的结算周期，对所有账户的交易头寸按不同到期日分别计算，并要求所有的交易盈亏都能及时结算，从而能及时调整保证金账户，控制市场风险。
5．限仓制度
限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。
6．大户报告制度
以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为。
交易所规定的大户报告限额小于限仓限额。
如果会员或客户不在交易所规定的时间内自行平仓，交易所有权对其强行平仓。
限仓制度和大户报告制度是降低市场风险，防止人为操纵，提供公开、公平、公正市场环境的有效机制。
7．每日价格波动限制及断路器规则。
例5-4（2010年3月单选题）金融期货交易结算所所实行的每日清算制度是一种（）。
A．有资产的结算制度
B．无资产的结算制度
C．无负债的结算制度
D．有负债的结算制度
例5-5（2010年3月判断题）期货交易结算所是所有交易者的对手，也就是所有成交合约的履约担保者。
（）
【参考答案】A
（三）金融期货的种类
按照基础工具划分：
外汇期货、利率期货、股权类期货。
1．外汇期货
外汇期货又称货币期货，最先产生的品种，主要用于规避外汇风险。
外汇期货交易产生：
1972年芝加哥商业交易所（CME）所属国际货币市场（IMM）率先推出。
2005年，CME推出了以美元、日元、欧元报价和现金结算的人民币期货及期货期权交易，不过，由于人民币汇率并未完全实现市场化，这些产品的交易并不活跃。
目前，我国正致力于实现人民币汇率形成机制的市场化改革，有关方面已经开始着手推动包括人民币期货在内的衍生产品开发。
2．利率期货
主要是各类固定收益金融工具，利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。
利率期货产生于1975年10月，美国芝加哥期货交易所（CBOT）。
利率期货品种：
（1）债券期货
以国债期货为主。
“3．27国债期货事件”，主要是因为期货交易规则不完善。
1995年5月17日，证监会暂停国债期货试点。
（2）主要参考利率期货
常见参考利率：
伦敦银行间同业拆放利率（1IBOR）、香港银行间同业拆放利率（HIBOR）、欧洲美元定期存款单利率和联邦基金利率等等。
3．股权类期货
股权类期货：
以单只股票、股票组合、股票价格指数为基础资产的期货合约。
（1）股票价格指数期货
股价指数期货的交易单位等于基础指数的数值与交易所规定的每点价值之乘积。
采用现金结算。
股票价格指数期货是为适应人们控制股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的。
自1982年美国堪萨斯期货交易所正式开办世界上第一个股票指数期货交易。
（2）单只股票期货
股票期货是以单只股票作为基础工具的期货。
股票期货均实行现金交割，买卖双方只需要按规定的合约乘数乘以价差，盈亏以现金方式进行交割。
为防止操纵市场行为，并不是所有上市交易的股票均有期货交易，交易所通常会选取流通盘较大、交易比较活跃的股票推出相应的期货合约，并且对投资者的持仓数量进行限制。
（3）股票组合期货：
以标准化的股票组合为基础资产。
股票组合的期货是金融期货中最新的一类，是以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。
（四）金融期货的基本功能
1．套期保值功能
（1）套期保值原理
套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。
期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同。
若同时在现货市场和期货市场建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时不论现货价格上涨或是下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，使套期保值者避免承担风险损失。
（2）套期保值的基本做法
套期保值的基本类型有两种：
一是多头套期保值，是指持有现货空头的交易者担心将来现货价格上涨，而给自己造成经济损失，于是买入期货合约。
二是空头套期保值，是指持有现货多头的交易者担心未来现货价格下跌于是卖出期货合约。
由于期货交易的对象是标准化产品，因此，套期保值者很可能难以找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约。
如果选用替代合约进行套期保值操作，则不能完全锁定未来现金流，由此带来的风险称为“基差风险”。
（基差=现货价格-期货价格）
例：
股指期货空头套期保值。
2009年3月18日，沪深300指数现货报价为2300点，2009年9月到期（9月18日到期）的沪深300指数仿真合约报价为2700点，某投资者持有价值为1亿元人民币的市场组合。
假定中国金融期货交易所沪深300指数期货完全按照仿真交易规则推出（每点价值300元人民币），为防范在9月18日之前出现系统性风险，可卖出9月份沪深300指数期货进行保值。
如果该投资者做空145张9月到期合约[100000000／（2300×
300）≈144．93≈，则到9月18日收盘时
现货头寸价值=1亿元×
9月18日现货收盘价／3月18日现货报价；
期货头寸盈亏=300元×
（9月18日期货结算价一3月18日期货报价）×
做空合约张数。
2．价格发现功能
今天的期货价格可能就是未来的现货价格。
价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格。
期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。
由于资金成本、仓储费用、现货持有便利等因素的影响，理论上说，期货价格要反映现货的持有成本，即使现货价格不变，期货价格也会与之存在差异。
3．投机功能
与所有有价证券交易相同，期货市场上的投机者也会利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。
期货投机具有：
T+0，可以进行日内投机；
高风险特征。
股票指数期货投机。
2009年3月18日，沪深300指数开盘报价为2335．42点，9月份仿真期货合约开盘价为2648点，若期货投机者预期当日期货报价将上涨，开盘即多头开仓，并在当日最高价2748．6点进行平仓，则当日即实现盈利为[（2748．6—2648）×
300=]30180元。
若期货公司要求的初始保证金等于交易所规定的最低交易保证金10%，则该策略投入资金为[2648×
300×
10%=]79440元。
日收益率为（30180／79440≈）38%
4．套利功能
套利的理论基础在于经济学中的一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。
套利分为：
“跨市场套利”、“跨品种套利”、“跨期限套利”。
严格意义上的期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，成为跨市场套利。
行业内通常也根据不同品种、不同期限合约之间的比价关系进行双向操作，分别称为跨品种套利和跨期限套利，但其结果不一定可靠。
不付红利股票的期货套利。
设某股票报价为30元，该股票在2年内不发放任何股利。
若2年期期货报价为35元（出于举例方便考虑，现实中基本上不存在2年期期货合约），则可进行如下套利：
按5%年利率借人3000元资金，并购买1000股该股票，同时卖出1000股1年期期货。
2年后，期货合约交割获得现金3500元，偿还贷款本息[3000×
（1+0．O5）2=]3307．5元，盈利为192．5元。
例5-6（2010年3月多选题）金融期货的基本功能有（）功能。
A．价格发现
B．套期保值
C．投机
D．套利
【参考答案】ABCD
四、金融互换交易
自1981年美国所罗门兄弟公司为IBM和世界银行办理首笔美元与马克和瑞士法郎的货币互换业务以来，互换市场的发展非常迅猛，目前，按名义金额计算的互换交易已经成为最大的衍生交易品种。
在2007年以来发生的全球性金融危机当中，导致大量金融机构陷入危机的最重要一类衍生金融产品是信用违约互换（CDS）。
最基本的信用违约互换涉及两个当事人，双方约定以某一信用工具为参考，一方向另一方出售信用保护，若参考工具发生规定的信用违约事件，则信用保护出售方必须向买方支付赔偿。
CDS交易的危险来自3个方面：
第一，具有较高的杠杆性。
第二，由于信用保护的买方并不需要真正持有作为参考的信用工具（常见的有按揭贷款、按揭支持证券、各国国债及公司债券或者债券组合、债券指数），因此，特定信用工具可能同时在多起交易中被当作CDS的参考，有可能极大地放大风险敞口总额，在发生危机时，市场往往恐慌性地高估涉险金额。
第三，由于场外市场缺乏充分的信息披露和监管，交易者并不清楚自己的交易对手卷入了多少此类交易，因此，在危机期间，每起信用事件的发生都会引起市场参与者的相互猜疑，担心自己的交易对手因此倒下从而使自己的敞口头寸失去着落。
例5-7（多选题）与金融远期相比，金融期货交易具有的特点是（
）。
A．场内交易
B．监管严格
C．违约风险较小
D．标准化程度较高
[答案]ABCD
第三节 金融期权与期权类金融衍生产品
一、金融期权的定义和特征
（一）金融期权的定义
期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。
期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡。
期权的买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务；
期权的卖主则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。
（二）金融期权的特征
主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。
与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。
期权的买方在付了期权费后，就获得了期权合约所赋予的权利，即在期权合约规定的时间内，以事先定的价格向期权的卖方买进或卖出某种金融工具的权利，但并没有必须履行该期权合约义务。
期权的买方可以选择行使他所拥有的权利；
期权的卖方在收取期权费后就承担着在规定时间内履行该期权合约的义务。
即当期权的买方选择行使权利时，卖方必须无条件地履行合约规定的义务，而没有选择的权利。
（三）金融期货与金融期权的区别
1．基础资产不同
凡可作期货交易的金融工具都可用作期权交易。
可用作期权交易的金融工具却未必可作期货交易。
只有金融期货期权，而没有金融期权期货。
一般而言，金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产。
2．交易者权利与义务的对称性不同
金融期货交易双方的权利与义务对称。
金融期权交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性。
对于期权的买方只有权利没有义务，对于期权
升级会员 