啤酒市场环境及市场机遇分析Word文件下载.docx
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3.3XX股权价值分析17
3.3.1现金流估价法18
3.3.2市盈率估价法18
第4章北控投资收益情况19
4.1北控投资成本19
4.2北控投资收益情况19
4.2.1营业额贡献19
4.2.2溢利贡献19
4.2.3现金流贡献20
4.2.4EVA指标分析20
4.3XX有限对北控的价值贡献21
第5章企业面临的主要问题、风险因素及相应建议23
5.1企业经营面临的主要问题及风险23
5.2改进建议及措施23
第6章结论25
参考文献27
摘要
1997年北控通过资产置换而获得北京XX啤酒有限公司（以下简称“XX有限”）80%的股权，北控成为XX啤酒股份有限公司（以下简称“XX啤酒”）的实际控制人。
经过一系列的增发送配，截止2005年6月30日北控通过XX有限间接持有XX啤酒54.50%的股权。
1997年以来，XX啤酒经过健康、快速发展，已成为以啤酒生产为主业的全国性大型啤酒企业集团，是北控的核心所属企业之一，其资产规模及利润构成均在北控中占有重要地位，XX啤酒的未来发展和业绩水平关乎北控的资产质量及收益取得。
本文对XX啤酒的企业经营情况进行了分析，并对未来市场发展进行了预测和战略部署。
关键词：
企业发展；
发展规划；
财务分析；
投资收益；
风险因素
第1章企业发展历程回顾
1.1XX二十年发展历程走完了西方啤酒业百年之路
在20多年的发展中，XX啤酒坚持规模扩展和效益增加并举的方针，稳步推进企业做强做大。
经过四步大跨越，XX啤酒从起步时投资640万元的小型啤酒企业发展成为现今的全国跨地区、跨行业、具有国际声望、年产销能力超过300万吨的全国最大啤酒企业集团之一，仅用了20年就跨越了世界发达国家大型啤酒集团所走过的100年历程。
1.1.1啤酒产销量逐年增加，北京总部是亚洲第一大生产企业
1.1.2企业效益稳步提升，资产规模逐步扩大
1.1.3品牌的影响力与美誉度直线上升
继1997年“XX”品牌被国家工商局认定为“中国驰名商标”后，2002年，XX品牌又被国家名牌推进委员会认定为“中国名牌”。
XX品牌价值不断攀升，在市场上的影响力逐步增强。
2004年经评估，公司品牌价值达到137.45亿元，其中XX商标品牌价值为101.79亿元，惠泉品牌价值为20.40亿元，漓泉品牌价值为15.26亿元。
1.2支撑XX啤酒快速发展的基石
1.2.1以李福成为代表的强有力的领导班子是XX做强做大的保证
市场竞争，关键在人。
在总经理李福成的带领下，XX啤酒高管层年富力强、专业精通、经验丰富，对产业和企业的发展方向、发展态势具有敏锐的洞察力、控制力，是一个经营稳健、诚实守信、敬业务实、团结高效的管理团队。
正是在他们的领导及以身作则精神的感召下，才有了XX团队的凝聚力，也正是在这样一个既专业又实干的领导团队的带领下，才有了XX啤酒科技与企业的双发展、品牌与市场的齐扩张。
1.2.2独特的企业文化是XX啤酒不断发展的源泉和动力
企业文化是企业核心竞争力的重要组成部分。
XX啤酒特别注重企业文化建设和企业精神的培育，大大提高了企业的凝聚力和向心力。
XX文化体系简明而深刻，稳健而富有激情，是企业发展的软科学，企业长期培育的“五种XX精神”和“以情做人、以诚办事、以信经营”的经营理念，一直奉行的“以全优的质量取信于民、以独特的风味取悦于民、以诚挚的态度服务于民”的质量宗旨，大力实施的“感情留人、事业留人、机制留人”的人才战略，始终遵循的“改革是根本出路、管理是永恒主题、创新是企业灵魂、顾客是衣食父母”的办企方针，以及奉献机制和激励机制相结合的分配模式，使企业克服了一个又一个困难。
近年来，随着企业规模的扩大，XX更加注重企业文化的传播与整合，注重购并企业文化与母体文化的相近性和可融性，突出以人为本的思想，实施管理本地化的办法，确保企业稳定过渡和发展的连续性。
1.2.3坚持以市场为导向的方针给XX带来历史机遇
XX啤酒是中国第一个进入市场的啤酒企业，良好的外部环境是XX发展的一个重要因素，改革开放促使XX建立了适应市场需求的决策机制，明确的市场定位、科学的市场细分、健全的市场网络，促进了XX的飞速发展，增强了企业的市场竞争能力，使XX不断赢得消费者的信赖，不断赢得市场。
按照“巩固北京市场、扩大华北市场、开发全国市场、进入国际市场”的市场战略，XX啤酒目前生产销售啤酒量的全国市场占有率达到11%，北京市场占有率达90%，广西市场占有率达78%，内蒙市场占有率达70%，福建市场占有率达50%，湖北、山东、江西、湖南、浙江等市场占有率达20%以上。
作为具备“A股身份、红筹背景”的独特而优秀的股权结构模式的XX啤酒不仅注重经营市场化，而且注重资本运作市场化，有效实施了产品与资本双向经营。
XX股权结构的本质在于子母公司身跨大陆、香港两个资本市场，具有高超的筹资能力和广阔的资本运营空间，为企业的资本运作扩展了空间。
XX上市八年来，已成功从资本市场获得融资31.1亿元，为企业后续发展提供了强有力的资金支持。
同时，由于在香港的上市，直接与国际先进管理制度接轨，提高了企业的知名度，给企业增加了巨大的无形资产。
1.2.4坚持科技进步推动企业持续创新
XX啤酒在发展中始终强调以科技进步推动产品结构调整，以科研投资为生产高档、优质啤酒提供保证。
XX啤酒1996年开始进入高档啤酒市场，其后每年都要投入1000万元到2000万元在科技方面，资金投向直指国际领先的技术装备和科研项目，同时XX注重与研究部门进行强强联合，“十五”期间，XX更是投资近亿元用于国家级科研中心的建设。
“九五”和“十五”期间，XX共投入技改资金超过20亿元，目前企业生产设备全部达到国内领先水平，关键设备和化验仪器达到国际领先水平，为后续发展奠定了基础。
1.2.5质量管理是XX啤酒占领市场的基础
XX啤酒始终把产品质量放在首位，通过前两个五年规划的有力推进，XX已建立了质量管理体系、环境管理体系、食品安全控制体系、企业标准化管理体系等。
这些体系的建立，为公司提供了一种原则性、系统性的思维方式，使企业在运行中能够发现不足，持续改进，质量管理不断升华。
同时通过全面推行ERP管理系统，对公司管理结构、管理方式的提升起到了积极的促进作用。
1.2.6稳健的市场扩张策略有效降低经营风险
XX啤酒深谙资本运作对啤酒行业竞争格局影响巨大，企业的扩张方式将影响未来的发展。
XX啤酒自1999年开始了一系列的对外投资，按照董事会提出的“整体设计、分步实施”的战略构思，以每年增长30万吨的速度，先后在华南、华东、华北、华中、西南等地，建立了自己的产业基地，形成了XX啤酒的全国市场战略布局。
目前，XX啤酒外埠投资的啤酒生产企业达到18家，累计投资20多亿元，调动和掌控了超过50亿元的有形资产以及超过近300万吨的产业规模，实现了真正意义上的低成本扩张，并通过“谨慎的收购兼并战略”与“完善而有效的整合手段”相结合，有效降低了企业经营风险，外埠投资已取得了一定的效益。
第2章行业发展趋势与企业未来发展规划
2.1我国啤酒行业发展趋势
概括地讲，啤酒行业发展正处于增长、整合和全面竞争阶段。
2.1.1总量持续增长，市场潜力巨大
改革开放二十多年来中国啤酒业得到迅猛发展，从1987年到1994年国内啤酒年均增幅在20%以上，年产量增幅最高时达30%以上，1995年以来我国啤酒产量增长速度放缓，但年均增幅仍在7%左右，2002年啤酒产量达2386万吨，首次超过美国成为世界第一大啤酒生产大国。
受益于奥运会等重大赛事的影响，预计在2008年之前我国啤酒行业将继续保持5%－10%的增长率。
2.1.2行业趋向集约化、规模化整合
市场高速成长期的结束及激烈竞争促进了啤酒行业大规模的整合，目前青岛、华润、XX三大啤酒集团的产量占到全国总产量的35%以上，而啤酒成熟市场的国家该比例一般可达到70%-80%，因此我国啤酒行业的整合仍将继续。
目前中国啤酒行业快速发展已经培育起众多啤酒企业，形成了全国性啤酒集团、区域性企业以及地方性啤酒企业三类阶梯状企业分布。
尽管中国啤酒品牌众多，但真正全国性的品牌只有XX、青岛、华润以及百威（市场渗透率超过10%），其他品牌区域性和地方性特征还很突出。
多数企业盈利能力很低，集团型企业必将为争夺市场展开新一轮的扩张，行业整合空间巨大。
2.1.3外资的卷土重来加剧了竞争的程度和复杂性
由于美国和西方国家啤酒市场出现饱和，2003年以来，国际啤酒集团对中国啤酒业的投资力度出现新高潮，并且从经营合作逐步向资本合作过渡。
据不完全统计，2004年啤酒行业接受外资2.5亿美元和100亿元人民币以上。
中国啤酒市场竞争的复杂性超过任何其他一种酒类，呈现出国内市场的国际化竞争。
1.外资进入提高了啤酒市场的收购兼并成本
美国AB公司对哈尔滨啤酒股权实行证券市场的要约收购，花费资金56亿港币。
纽卡斯尔出资5.25亿元收购重庆啤酒19.5%股权，每股价格高出净资产4倍。
而XX收购惠泉净资产溢价只有1.1倍。
据11月初最新信息，英特布鲁拟出资57亿元超十倍净资产收购雪津股权，表明了增量发展成本急速增加。
2.外资进入使竞争格局的变化速度加快
凭借巨大的资金实力，外资并购导致的股权变化，使中国啤酒市场竞争格局轻易而快速的变化。
2003年SAB公司与AB公司对哈啤的争夺之战，使东北市场竞争格局发生巨变。
3.外资进入阻碍了国内大啤酒集团收购速度，降低了收购效益
处于二线企业的啤酒企业包括珠江啤酒、重庆啤酒基本都与外资合作，这使得XX啤酒只能把收购的目标锁定在三线企业甚至更小的企业上，这将减缓收购速度，而收购成本的提高降低了收购效益。
2.2XX啤酒所面临的竞争态势
从行业发展来看，随着行业的整合，啤酒行业内将出现少数大型企业集团占据大多数市场份额，并与区域性强势企业并存。
XX的竞争对手有三类。
一类是行业第一梯队的青岛、华润两家年产量超过300万吨的大型企业集团；
二类公司是地方性啤酒公司；
三类是“海外兵团”。
海外兵团和第一梯队啤酒集团是XX的主要竞争对手，他们与XX的竞争主要集中在收购兼并领域。
收购兼并等资本运作的后果远比产品竞争带来一城一地的得失要大得多，意义也更为深远，在这方面XX面临着前所从未的资金压力和整合压力。
2.3XX啤酒竞争能力分析
在对中国啤酒行业第一梯队的大型啤酒集团进行分析后，可发现XX啤酒在竞争中积累了一定的优势，但也存在一定的劣势和风险。
2.3.1竞争优势
●市场占有率北京85%以上，华北市场45%，全国10.5%市场占有率；
●品牌价值超过100亿；
●北京基地市场强大，外埠整合效果明显，全国布局趋于完善；
●生产管理及成本控制能力强，管理水平在行业中居前列；
●市场推广的创新、注重经销商利益，使XX啤酒建立了广泛而稳固的经销网络和渠道；
●“红筹背景、A股身份”，有一定的资金实力维持其扩张；
●品种结构齐全；
生产工艺与技术成熟，科研实力强；
●收购区域性强势品牌，二线品牌体系实力强；
●亏损区域少，相对控制区域扩大，盈利快速增长。
2.3.2竞争劣势
●在全国十六个主要城市，主品牌“XX”中高档产品全国性的品牌形象尚需深化；
●全国性的销售网络布局尚需加强；
●多数外埠控股公司产品以中低档为主；
●尚未打开一些消费能力强的区域，如广东、上海；
●对北京市场过于依赖，而北京市场则可能面临激烈的竞争。
2.3.3竞争机会
●WTO的加入、2008年北京奥运申办成功、国内经济增长等宏观形势带来利好因素；
●我国啤酒产量居世界第一，啤酒行业增长趋势稳定，中国人均啤酒消费量与世界平均水平相差较大，市场发展潜力巨大；
●农村啤酒市场及低价啤酒市场扩大；
●国内啤酒巨头的竞争，将促进啤酒行业进一步发展，对处于相对领导地位的XX啤酒更为有利，是行业集中度提高的受益者；
●外资再次进入中国，掀起新的一轮并购狂潮，民族品牌理念更容易组织起新的营销理念；
●全国中高档啤酒市场持续低迷，产品结构调整有更大的空间；
●扩张节奏稳健，强强联合的购并模式更容易让目标企业接受和融合。
2.3.4竞争威胁
●国外资本和品牌疯狂进入，对民族品牌形成强烈的冲击；
●啤酒市场季节性较强；
●地方品牌林立，消费者偏好地方品牌，各地域性品牌利用价格战加剧竞争；
●中高档啤酒市场持续低迷；
●与大型啤酒集团竞争压力增大，可收购对象减少且成本升高，相形保守的作法，竞争对手易抢得先机。
●国家产业政策鼓励发展葡萄酒生产，酒类消费朝多样化、个性化发展；
2.4“十一五”战略目标和重点措施
2.4.1“十一五”战略目标
坚持“一业为主，相关发展”原则，本着振兴民族啤酒工业，开发国内和国际两个市场，争创世界知名品牌，强化世界啤酒行业前十强的位置，企业的具体目标规划是：
2010年啤酒产销量达500万吨，市场占有率15%；
啤酒主品牌占啤酒总销量的40%左右；
销售收入100亿元；
利润5亿元以上；
资产负债率保持在40%以下；
总资产150亿元。
饮料发展成为业务结构重要组成部分，茶饮料力争突破20万吨。
2.4.2重点战略保障举措
XX啤酒将坚持内涵式发展为主，外延式发展为辅，规模与效益并举，企业将利用多年形成的地域、品牌、管理、融资等优势保障战略目标的实现：
●优化市场营销：
统一全国市场布局规划，加大先进营销模式推进力度，提高营销队伍素质；
●品牌创新：
充分利用奥运商机，加强品牌建设，统一企业形象，提升品牌价值；
●管理创新：
进行管理体系的整合，建立合培育积极向上、持续改进的管理机制，转变观念完善激励机制，建立科学的人力资源开发与管理体系；
●利用技术攻关和质量保证：
继续增加固定资产投资、投入研发调整产品结构，持续推进企业质量保障体系的改进和完善；
●资本积累与资本运作共同保障资金来源：
除力争企业每年自我积累资本2亿元以上外，积极利用资本市场，尤其是股市进行融资；
●加强财务管理：
推进财务信息系统化和全面预算管理，实施财务过程控制；
加强内部资金管理，提高资金使用效率；
●坚持相关产业发展战略：
利用公司已有资源优势，进行企业资源要素的再配置，推动相关产业的发展，培养企业综合实力；
●加强企业文化建设：
坚持以职工为主体，以提高员工素质为主要目标，积极培育企业价值观，构筑具有XX特色的企业文化体系。
第3章XX啤酒财务状况分析
3.1国内啤酒行业总体财务状况
3.1.1吨酒收入和利润向好
吨酒的收入和利润是衡量企业经济效益的重要外观指标。
2004年啤酒行业的这两项指标分别达到了每吨2144元和103元，达到了近年来的最高。
从一个侧面反映了行业景气。
表3-1啤酒行业每吨啤酒收入和利润情况
2004
2003
2002
2001
2000
每吨收入（元）
2144
2089
2047
1975
1999
每吨利润（元）
103
89
73
75
53
3.1.2行业三费支出减少
具体分析行业的成本构成有益于更透彻地了解行业的经济效益。
行业整体销售成本上升，增幅超过了收入的增长，反映了啤酒制造成本上升。
国内啤酒大麦的短缺、国际啤酒大麦价格上涨、大米价格居高不下、水煤电运价格上浮，直接导致了成本的上升。
销售成本还包括生产工艺的改造成本，为了生产高档啤酒，需要较大的技术投入，并可能更新改造生产线和工艺，这些也带来生产成本的上浮。
值得注意的是，啤酒行业的三项费用没有跟随收入同幅增长。
销售费用同比增加10.5%，管理费用同比增加12%，财务费用减少4.97%，均低于收入的增长幅度，也低于成本的增长幅度。
正是由于这些成本的降低，才使2004年啤酒行业的利润出现了32.72%的增长。
表3-22004年啤酒行业成本费用增长情况
亿元
增长率
销售收入
623.9
17.58
销售成本
394
19.86
销售费用
74.3
10.46
管理费用
51.8
12
财务费用
9.2
-4.97
利润
30
32.72
3.1.3盈利能力增强，负债率适中
伴随着利润的增长，行业的利润率在提高。
2004年行业的利润率为4.8%，2003年这一指标仅为4.3%，从近三年的趋势来看，利润率还有进一步提高的趋势。
行业的流动资产周转次数也在2004年达到了历史的最高水平，为1.72，随着行业整合和市场激烈的竞争，每个厂家均想法设法的提高资产使用效率。
从资产负债率来看，行业的这一指标适中，不属于“超贷”的范畴，行业自有资金较为充足。
2000年行业的资产负债率为59.7%，2004年这一指标下降到了56.83%。
适中的资产负债率，有利于行业的进一步扩张和发展，啤酒制造行业的资产负债率基本处于中间的位置。
3.2XX啤酒财务状况
3.2.1资产负债情况概览
表3-3XX啤酒合并资产负债表概览（单位：
万元）
2000-12-31
2001-12-31
2002-12-31
2003-12-31
2004-12-31
2005-6-30
流动资产
162,560.69
165,054.65
203,977.65
220,968.19
234,980.22
262,586.51
固定资产
228,508.95
254,778.88
319,105.93
350,106.81
468,748.17
508,984.45
资产总计
404,362.03
439,686.27
551,274.19
601,004.62
737,426.93
805,858.51
流动负债
38,648.46
54,274.98
73,486.87
88,029.68
147,992.13
219,817.65
长期负债
4,669.33
1,096.59
72,468.88
71,909.22
64,020.83
59,148.75
所有者权益合计
344,419.42
358,779.63
370,988.38
395,345.49
421,107.38
436,365.29
2000-2004年XX啤酒的资产规模不断扩大，2004年底总资产、净资产较2000年底增长了82.4%和24.3%，平均每年净资产积累为1.92亿元。
2004年底企业资产负债率为28.8%，低于行业平均水平。
3.2.2经营业绩指标概览
表3-4XX啤酒合并利润表概览（人民币万元）
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
1-6月
主营业务收入
174,587.36
228,788.15
276,737.59
342,772.09
467,116.97
255,809.01
主营业务成本
98,984.92
135,683.23
169,016.36
200,647.48
284,731.49
156,241.44
主营业务利润
50,203.37
60,305.46
69,447.23
94,838.02
120,363.48
66,422.70
营业利润
28,667.74
27,091.52
22,301.76
33,657.76
39,254.97
20,139.68
利润总额
31,527.97
31,802.37
23,540.05
33,747.65
39,098.69
20,901.52
净利润
26,828.38
28,569.35
20,117.85
24,192.80
27,050.65
14,672.45
2000-2004年经营业绩呈现出稳步增长的态势，主营业务收入及净利润的增长率平均分别为29.8%、2.53%，每股收益由0.11元增加到0.4元。
2004年XX啤酒的销售净利率为5.79%，高于行业平均水平的4.8%。
目前XX啤酒的生产主要分为北京总部和外埠控股公司。
从1999年XX为适应竞争开始了外埠投资，截止2004年XX啤酒外埠投资的啤酒生产企业达到15家，累计出资金额216739.4万元，技改后生产能力达到296万吨/年。
今年来，北京总部受产量及市场的限制，业绩较为稳定，而外埠公司随规模的逐步扩大，外埠啤酒生产企业的产量及效益连年递增，呈现出良好的增长势头，对XX啤酒的整体业绩水平产生越来越重要的影响。
图3-3XX啤酒外埠公司销售收入及净利润（万元）
3.2.3财务状况分析
为更好的解释XX啤酒财务指标所反映的经济实质，我们选取了同为A股、H股上市公司的青岛啤酒作为对比分析对象。
青岛啤酒与XX啤酒同为中国啤酒行业第一梯队，青岛啤酒2004年12月31日总资产规模为98亿元，2004年实现啤酒销售量371万千升，实现净利润2.8亿元，2004年全国市场占有率达12.8%。
1.
偿还能力分析
XX啤酒的短期偿债的能力较强，进行融资的难度应比青岛啤酒小，成本低。
但XX啤酒该指标正在迅速下降，财务风险有所增加。
这主要是因为流动负债的增长速度远远快于流动资产的增长速度，具体来看，是短期借款，应付票据和其他应付款增长过快，其中应付票据和其他应付款的增加主要是由于合并惠泉啤酒报表所致。
2.资产管理效率分析
XX啤酒和青岛啤酒的总资产周转率逐年上升，但XX啤酒总资产利用效率低于青岛啤酒，主要是由于两公司的销售收入规模的差距远大于总资产规模的差距，XX啤酒的快速融资促进了企业资产规模的扩大
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