K12课后辅导行业研究报告Word文件下载.docx
《K12课后辅导行业研究报告Word文件下载.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《K12课后辅导行业研究报告Word文件下载.docx（25页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
3.5外延投资构建中高端生态教育圈18
四、财务分析：
学生增长驱动收入增长，师生比改善提升盈利能力
.................................................................................................................19
4.1学生人数增长驱动收入快速增长19
4.2师生比改善提升盈利能力，费用率稳中趋降20
五、风险提示23
图
图12017年我国高考人口结构（万人）6
图2我国K12课后辅导市场规模（亿元）7
图32016年K12课后辅导不同班型的收入占比（%）8
图4K12课后辅导不同班型市场规模的增速比较8
图5K12课后辅导分高端市场和大众市场（亿元）8
图6我国高端K12课后辅导市场规模（亿元）9
图7富裕阶层数量占比变化10
图82017年富裕阶层人均教育年开支（万元）10
图9全国高端K12课后辅导市场结构10
图10精锐教育产品体系11
图11精锐教育PLI测评11
图12精锐教育TCT模块教学法12
图13精锐教育分1对1冲刺和1对3互动两种教学模式..13
图14精锐教育教师选拔和培养体系13
图15精锐教育拥有强大师资力量14
图16精锐教育教师人数（截止每年8月）14
图17精锐教育中高考升学率远超全国水平14
图18至慧学堂上海top10民办小学升学率远超上海地区平均水平14
图19精锐教育主要业务的课时费（财年，元/课时）15
图20精锐教育全国校区数量（财年）16
图21上海高端教育市场格局（2017财年H1）16
图22精锐教育加盟费收入占比很小16
图23精锐教育全国校区分布图16
图24至慧学堂全国校区分布18
图25精锐教育幼小项目月均注册学员人数（财年）18
图26精锐教育营收及增速（百万元）19
图27精锐教育收入结构变化19
图28精锐教育月均注册学员人数（财年，人）20
图29精锐教育全年消课总数（财年，万课时）20
图30精锐教育成本结构21
图31精锐教育各项成本占收入的比例21
图32精锐教育毛利润及毛利率（百万元）22
图33精锐教育归属净利润及净利率（百万元）22
图34精锐教育销售费用及销售费用率22
图35精锐教育销售费用以广告支出为主22
图36精锐教育管理费用及管理费用率23
表
表1精锐教育发展历程5
表2精锐教育融资历程5
国内领先的高端K12课后辅导品牌
精锐教育是国内领先的K12课后辅导品牌，由张熙于2008年创建，定位高端，主要面向中高收入家庭提供优质的K12个性化教育培训服务，旗下拥有K12阶段的精锐教育、精锐班课，幼小阶段的至慧学堂、精锐·
精品语文、萝卜编程，国际阶段的精锐·
青少儿英语、精锐·
留学培训和睿励留学，精锐游学等多个高端培优品牌。
截止2017年11月30日，精锐教育在全国开设了225个校区，覆盖42个城市。
2018年3月，公司向纽交所提交了IPO招股书，计划募资3亿美元。
表1精锐教育发展历程
2008年第一家学习中心——上海徐汇大木桥学习中心开业
2009年少儿趣味数学品牌“至慧学堂”正式成立
2011年革命性提出“学习力”理念
2012年精英游学品牌“精锐游学”正式成立
“精锐•精品语文”正式成立，聚焦3-12岁少儿语文思
2014年
维培养；
至慧学堂推出O2O互动动画课件
2016年高端少儿机器人教育领军品牌“萝卜编程”正式成立中小学培优班课品牌“精锐•班课”正式成立；
小升初
2017年
英语品牌”精锐•青少儿英“语正式成立
2018年公司提交美股招股书
数据来源：
公司官网，上海证券研究所
精锐教育创始人张熙获得北京大学法学士学位，并于2004年毕业于哈佛商学院的MBA，曾担任EF英孚教育中国区总经理，还曾在美国强生、高露洁、箭牌等多家著名跨国企业担任高级管理工作。
IPO前，张熙共持有精锐教育41.6%股权，为公司第一大股东。
精锐教育从2008年成立到2018年提交美股招股书，期间共完
成了包括天使轮在内的5轮融资，投资方包括晨兴资本、成为资本、贝恩资本、凯雷亚洲基金、海通国际、高盛集团（中国）等。
表2精锐教育融资历程
2008.1获得晨兴资本200万美元天使轮投资
2010.1获得晨兴资本、成为资本3000万美元A轮投资
获得晨兴资本、成为资本、贝恩资本4000万美元B轮
2011.11
投资
获得天神娱乐旗下并购基金光大富达投资5亿元D轮
2016.1
投资，持股27.37%
松发股份终止与精锐教育的资产重组，系价格未达成
2016.6
一致
2016.12光大富达投资以6.8亿元对价将其所持精锐教育的相
关全部股权及资产转让给郑丽娜
获得凯雷亚洲基金、海通国际、高盛集团（中国）数
2017.11
亿美元F轮融资（pre-IPO）
互联网资料，上海证券研究所
二、K12课后辅导空间巨大，高端市场显成长优势
2.1低升学率催生培训需求，K12课后辅导市场空间巨大
低升学率催生K12课后辅导刚性需求。
根据Frost&
Sullivan
报告，2017年，我国高考人数共计约940万人，其中只有约750万
人（79.9%）有资格接受高等教育，其中约370万人（39.6%）能进
入有学位授予资格的大学。
全部考生中，只有约120万人（12.6%）
能考进一流大学，这里面只有约20万人（2.0%）能进入985大学。
为了争夺稀缺的高等教育资源，家长纷纷加大对子女教育培训的投入。
据统计，2016年，中国家庭在作为校内学习补充部分的校外补习上的投入已占家庭全部教育开支的53.6%，其中63.7%聚焦在K12阶段的课后辅导。
图12017年我国高考人口结构（万人）
Frost&
Sullivan,上海证券研究所
我国K12课后辅导市场空间巨大。
2016年，我国K12课后辅导市场规模达到3541亿元，2012-2016年的CAGR为11.6%，其中参加K12课后辅导的学生人数由2012年的4850万人增长至2016年的5350万人，CAGR为2.5%。
虽然K12课后辅导市场过去数年保持了较快增长，但与其他发达国家或地区相比，渗透率仍有差距。
目前，国内一线城市的K12课后辅导渗透率约为50%，而香港地区渗透率已经超过了80%，K12课后辅导行业仍有较大的增长空间。
据Frost&
Sullivan测算，预计2022年全国K12课后辅导参培人数将达到6450万人，2016-2022年的CAGR为3.2%，届时全国K12课后辅导市场规模将达到6111亿元，2016-2022年的CAGR为9.5%。
图2我国K12课后辅导市场规模（亿元）
常规班课收入占比最大，1对1形式增速领先。
按班型划分，K12课后辅导可分为1对1、小班（2-10人）和常规班课（10人以上）。
2016年，1对1、小班、常规班课的收入比例分别为14.1%、36.6%和49.3%。
传统的常规班课仍占据最大的收入份额，但近年来由于其在提升学生学习表现方面的低效率，受欢迎程度有所下降，预计2016-2022年的CAGR仅为8.9%，低于行业整体9.5%的增速水平。
随着高收入家庭的数量增长，近年来主打个性化学习服务的
1对1形式逐渐风靡，2016年1对1形式的市场规模约为499亿元，预计2016-2022年的CAGR可达11.9%，增速在三个细分班型中领先。
图32016年K12课后辅导不同班型的收入占比（%）图4K12课后辅导不同班型市场规模的增速比较
Sullivan,上海证券研究所数据来源：
2.2高端K12课后辅导成长性高于行业整体
K12课后辅导可分为高端市场和大众市场。
高端K12课后辅导市场主要指人均课时费200元/时以上的1对1和人均课时费120元
/时以上的小班。
高端K12课后辅导市场的主要特征包括：
（1）基于学生特定的学习情况及学习需求制定高度个性化的辅导服务；
（2）有效提升学生的学习效果；
（3）在咨询、及时互动和客户服务等方面为学生和家长提供增值的支持服务。
2016年，高端K12课后辅导的市场规模达到822亿元，其中29.6%为1对1、70.4%为小班。
与之相对的是大众K12课后辅导市场，通常以常规班课的形式提供教学服务，2016年大众K12课后辅导市场规模约为2719亿元，占比76.8%。
图5K12课后辅导分高端市场和大众市场（亿元）
高端K12课后辅导市场成长性高于行业整体。
2016年，我国高端K12课后辅导市场规模为822亿元，2012-2016年的CAGR为15.3%，预计到2022年，高端K12课后辅导市场规模将增至1955亿元，对应2016-2022年CAGR为15.5%，增速高于行业整体，呈现出良好的成长性。
高端K12课后辅导市场快速发展的驱动因素包括不断增长的K12阶段教育投入和富裕阶层人数不断增加等。
2016年，教育开支占到人均资本开支的约4.4%，随着经济结构的不断发展和调整，越来越多的家庭开支将分配给教育。
同时，富裕阶层人数的增长为高端K12课后辅导市场规模的扩大奠定了人口基础。
2016年，富裕家庭（家庭年收入超过25万元）和大众富裕家庭（家
庭年收入位于10万元-25万元）的数量合计约为1.81亿个，占全国家庭总数的43.7%，预计到2022年该比例将进一步升至65.7%。
2017年，富裕家庭和大众富裕家庭花在每个学生身上的年均开支分别约为2.94万元和1.81万元。
图6我国高端K12课后辅
升级会员 