资本结构优化毕业设计Word格式.docx

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资本结构；

优化；

对策

Abstract

Capitalstructureisanimportantaspectoffinancialmanagement,whichaffectsanddeterminesthestructureofcorporategovernance,italsoaffectsthebehaviorofcorporatefinanceandcorporatevalue,itisreasonabletoenterprisesdirectlyrelatedtothesurvivalanddevelopment.Sincethe20thcentury,early90'

s,theShanghaiStockExchangeandShenzhenStockExchange（Thefollowingreferredtoas"

TheShanghaiandShenzhenstockmarkets"

）SincetheestablishmentofmoreandmoreenterprisesinChinatothecapitalmarketandrapiddevelopment.However,listedcompaniesintheprocessofdevelopment,theseenterprisesarefacingmanydifficultiesandshortcomings,especiallyinthecapitalstructurewheretherearemanyimperfections,hasseriouslyhamperedthedevelopmentoftheirown,makingenterpriseperformancestagnancyorevenperformancedecline,whileChina'

scapitalmarketshinderthefurtherdevelopmentofthemacroeconomicconstraintsofthehealthyandrapidoperation.Therefore,thestudyofChineseenterprisestooptimizethecapitalstructureoftheproblemhasfar-reachingpracticalsignificance.Inthispaper,capitalstructureandcapitalstructureoptimizationtheoryapproachtoanalyzethecapitalstructureofChineseenterprisesandthequestionofthestatusquo,inthisbasedontheadjustmentandoptimizationofcapitalstructureofChina'

senterprisesolutions.Thiswilloptimizethecapitalstructure,andimprovecapitalmarketmechanisms,hasacertainsignificance.

KeywordsFinancialmanagement;

Capitalstructure;

Optimization;

Countermeasures

第1章绪论

1.1课题背景

改革开放以来，我国经济完成了由计划经济向市场体制的转变。

由于市场自身发展和体制转换中长期积累形成的深层次矛盾也日益凸现，其中，企业资本结构不合理、过度负债成为威胁企业生存和发展的重要障碍。

因此，如何优化企业的资本结构，是企业健康发展的保障，也是我国企业改革的一项重要任务。

尽管国内学术界就这一问题已经有了一定的研究，并在此基础上提出了许多有建设性的意见，但是，并没有从根本上解决实质性的问题，这一问题将继续困扰我国企业的发展。

因此，本文就这个问题进行深入研究，为如何优化企业资本结构提出了有益的建议。

1.2资本结构的意义

1.2.1资本结构的含义

资本结构是指企业全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重及其比例关系。

资本结构有广义和狭义之分。

广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例管理，不仅包括长期资本，还包括短期资本。

侠义的资本结构是指企业各中长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。

本文所论述的时广义的资本结构。

［1］

1.2.2资本结构的种类

资本结构的种类一般有两种：

（1）单一资本结构：

单一资本结构是指企业的长期资金仅由单一性质的资金构成，一般是指企业的长期资金均由权益资金构成。

这种资本结构的特点是：

在无优先股的情况下，企业没有固定还本付息负担，可提高企业的资信和融资能力；

但这种结构资本成本很高，并且由于无长期负债经营，企业不能或得财务杠杆利益。

（2）混合资本结构：

混合资本结构是指企业的长期资金由长期债务资金和权益资金构成。

由于债务成本一般低于权益成本，这种资本结构的综合资本成本较低，在企业资产息税前利润率高于长期债务成本率的情况下，企业可或得财务杠杆利益；

但长期负债的固定利息支付和固定的偿还期限，形成企业固定负担，财务风险比较大。

1.2.3资本结构的意义

公司的资本结构决策问题，主要是资本的属性结构的决策问题，即债务资本的比例安排问题。

在公司的资本结构决策中，合理地利用债务筹资，科学地安排债务资本的比例，是公司筹资管理的一个核心问题。

它对公司具有重要的意义［2］：

（1）合理安排债务资本比例可以降低公司的综合资本成本。

由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息在所得税前利润中扣除，公司可减少所得税，从而债务资本成本率明显地低于权益资本成本率。

因此，在一定的限度内合理地提高债务资本的比例，可以降低权益的综合资本成本率。

（2）合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。

由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息会相应降低，从而使税后利润会相应增加。

因此，在一定的限度内合理地利用债务资本，可以发挥财务杠杆的作用，给公司所有者带来财务杠杆利益。

（3）合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。

一般而言，一个公司的价值应该等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，这清楚地表达了按资本的市场价值计量反映的资本属性结构与公司总价值的内在关系。

公司的价值与公司的资本结构是紧密联系的，资本结构对公司的债务资本市场价值和权益资本市场价值，进而对公司总资本的市场价值即公司总价值具有重要的影响。

因此，合理安排资本结构有利于增加公司的市场价值。

1.3资本结构优化的意义

1.3.1资本结构优化的含义

所谓资本结构优化，其实也就是最优资本结构.按照现代资本结构理论，企业的最佳资本结构就是企业的综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构，其核心是确定最佳的负债比率。

而在实际工作中，企业如何确定最佳资本结构是一个复杂和困难的问题，也没有一个公认的负载比率的数量化标准，可以认为最佳的资本结构在不同国家、不同时期、不同企业是各不相同的。

［3］但是，最佳资本结构的确定仍然是企业融资决策的重要内容，为此企业可以以资本结构理论为指导，在研究内外部融资环境问题的基础上，从企业的所有者或股东、债权人和经营者的不同利益和需要出发，采用不同的评价标准和方法加以确定。

1.3.2资本结构优化在企业中的作用

企业的资本结构作为决定企业整体资金成本的主要因素，决定着企业治理结构，并代表着企业的最终控制权结构。

也就是说，企业资本结构决定了企业的公司治理结构，并进而影响和决定了企业的经营和绩效，具体地说：

（1）融资方式决定投资者对企业的控制程度和干预方式。

投资者对企业控制权的实施有多种方式，主要表现为事前控制、事中控制和事后控制。

不同的融资方式，会影响控制权的选择。

以股东的控制方式和干预方式来说，它就会因股权结构的不同而不同。

如果股权比较集中，投资者拥有大额股份，他就会进入董事会，通过“用手投票”来控制和干预企业经营；

而如果股权比较分散，单个股东的股权比例很小，投资者就大多通过在资本市场上的“用脚投票”来间接实施对企业经营者行为和重大决策的控制及干预。

（2）资本结构的选择实质上就是法人治理结构的选择。

企业经营者进行融资时，为使投资者同意把资本投入到这家企业，他必须对投资者做出承诺，例如，保证在将来某个时间支付投资者若干报酬或归还本金。

为了提高承诺的可信程度，经营者必须采取下列行为之一：

承诺在特定状态下外部投资者对企业的特定资产或现金流量具有所有权；

放弃一部分投资决策权，将之转让给外部投资者。

这两种选择代表两种不同的融资模式，即保持距离型融资和控制导向型融资。

相应的形成两种不同的法人治理结构，即目标型治理和干预型治理。

（3）在资本结构中，其股权结构是公司治理结构的基础。

现代公司治理理论认为，公司治理结构是用以处理不同利益相关者之间的利益关系，以实现经济目标的一整套制度安排。

在这种制度安排中，股权结构是基础，它决定了股东大会的权力核心，进而决定了董事会、监事会和经理人员的构成及权力归属，也决定了出资人对管理者监督的有效性。

［3］

第2章我国企业资本结构现状及问题

2.1我国企业资本结构的现状

我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本。

从长期资金来源构成看，企业长期负债比率极低，有些企业甚至无长期负债。

特别是在连续数次降息，在债务成本不断下降的背景下，长期债务比例不升反降，并一直维持在低水平上，这不能不说明我国上市公司具有明显的选择股权融资方式的偏好。

西方现代资本结构理论提出，企业融资次序应遵循内源融资优先，债务融资其次，股权融资最后的顺序。

然而，从我国近几年上市公司的资本结构看，则是尽量避免借债，在企业上市时，多剥离负债，在再融资时，多推荐配股。

从内源融资与外源融资的关系看,我国企业具有强烈的外源融资偏好。

1995-2000年对于未分配利润大于零的上市公司，内源融资平均只有不到15%，85%以上是外源融资，而未分配利润小于零的上市公司，外源融资更是在100%以上，内源融资为负。

在外源融资结构中，股权融资又占优势，典型地表现为股权融资偏好，融资的顺序一般表现为：

股权融资、短期负债融资、长期负债融资中国企业上市之前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上市；

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