杨英辉：2011年铅市套保策略2011.6优质PPT.ppt

杨英辉：2011年铅市套保策略2011.6优质PPT.ppt

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2010年，中国铅产量是世界铅产量的44.67%。

中国铅产能逐步增加是主要原因。

而中国经济增长带动的需求增加是主要的推动力量。

2007年后铅在成本和消费的支撑下跨入新台阶。

摆脱了铅价在基本金属当中，价格最低的地位。

价格进入高波动区间。

国际政治经济格局决定了目前金属铅的定价权在外。

铅在基本金属的地位发生改变目录市场需要铅期货市场需要铅期货沪铅上市带来变革沪铅上市带来变革期货套期保值的应用期货套期保值的应用期货操作的案例期货操作的案例期货交易误区期货交易误区锌期货上市带来的启示2007年沪锌期货上市，其后价格一路下跌。

套期保值成为锌厂重要的保值工具。

锌上市之初也不是非常活跃。

经过三年的发展，目前是金属市场最活跃的品种期货上市带来变革与企业操作建议价格形成机制市场化增加购销渠道两市联动增强沪铅1手25吨流动性弱到期交割保障铅期货上市的变革对今后的市场意义重大。

期货是现代企业经营管理当中的一种工具。

企业要学会运用风险管理的工具优化企业的经营活动。

市场价格的形成更具有代表性，客观性。

目录市场需要铅期货市场需要铅期货沪铅上市带来变革沪铅上市带来变革期货套期保值的应用期货套期保值的应用期货操作的案例期货操作的案例期货交易误区期货交易误区参与期货套保的风险管理与运行风险资金管理风险决策风险价格预测风险交割风险操作风险基差风险流动性风险套期保值的应用套期保值的应用套期保值的应用传统套保，套保期货合约与现货数量相等，企业不应当有敞口。

基差的变化，难以实现完全对应的套保。

套期保值比率要根据市场决定死板的教条的套保策略不可取套期保值的应用套保也需要判断市场目录市场需要铅期货市场需要铅期货沪铅上市带来变革沪铅上市带来变革期货套期保值的应用期货套期保值的应用期货操作的案例期货操作的案例期货交易误区期货交易误区期现套利是目前首选期现套利是套期保值的升级版，最有市场基础，理论根据在于交割期时，期货价接近于现货价。

目前沪铅1109对现货价格仍保持800元左右的升水上市至今的实际情况也验证了期现套利收益好期现套利是目前首选卖期货买现货套利时，价差缩小获利冶冶炼企企业现货市市场期期货市市场20112011年年33月月2424日日1770017700元元/吨吨买买入入500500吨原料吨原料1920019200元元/吨吨卖卖出出PB1109PB1109合合约约2020手手500500吨吨20112011年年44月月1919日日1700017000元元/吨吨库库存使用完存使用完1820018200元元/吨吨买买入入PB1109PB1109合合约约2020手手500500吨平吨平仓仓盈盈亏原料成本原料成本（17700-1700017700-17000）X500=35X500=35万万套保盈利套保盈利（19200-18200）X500（19200-18200）X5005050万万期现价差大，冶炼厂卖出保值的出发点正确期现价差大，冶炼厂卖出保值的出发点正确下跌过程中，现货下跌慢，期货下跌速度快下跌过程中，现货下跌慢，期货下跌速度快合理利用基差，是期货操作的关键合理利用基差，是期货操作的关键锁定产成品利润套保案例套期保值要规避增值税影响增值税发票是按照结算价格开立的。

在上涨的过程当中，结算价格高于抛售价格。

假如结算价格20000，抛售价格18000，那么会产生2000*17%的增值税损失。

在下跌的过程当中，结算价格低于抛售价格。

假如结算价格18000，抛售价格20000，那么会产生2000*17%的增值税收益。

在上涨的过程当中，可以降低套期保值的比例，为80-85%两市联动性增强，上市以来涨跌不同步情况少见。

当前市场环境铅总体走势偏震荡。

受制于成交不活跃，盯住伦铅日内轻仓操作较适宜。

震荡格局宜日内轻仓伦铅三月走势跨期套利操作受限流动性按之前预估，合约间价差在120元/吨左右。

尽管市场呈现出远高近低的正向形态，适合空头移仓。

上市以来沪铅1109成交基本上占总成交的99%，其他合约日成交稀少。

无法有效获得移仓收益。

跨品种套利操作性不佳伦敦铅价高于锌价，国内相反的局面不会迅速改变。

铅上市后，两品种价差变动没有因价格阶段性大涨大跌而明显放大或缩小。

目前国内铅锌流动性差异大和交割期不对应，可操作性不佳。

目前比值在6.8-7，进口亏损与出口亏损相差不大，跨市套利获利小。

沪铅上市不久，主力合约与伦铅可比性尚不是最佳。

对操作者要求相对高。

跨市套利尚不成熟冶冶炼企企业现货市市场期期货市市场20082008年年1212月月11日日90009000元元/吨吨卖卖出出500500吨成品吨成品88008800元元/吨吨买买出出zn1201zn1201合合约约500500吨吨20092009年年44月月1717日日现货现货价格价格涨涨到到1350013500元元/吨吨1380013800元元/吨吨买买入入zn1112zn1112合合约约500500吨吨平平仓仓盈盈亏现货现货少少卖卖225225万元万元套保盈利套保盈利（13800-8800）X500（13800-8800）X500250250万万行业大面积亏损，生产的产成品每吨巨幅亏损行业大面积亏损，生产的产成品每吨巨幅亏损下跌过程中，现货下跌慢，期货下跌速度快下跌过程中，现货下跌慢，期货下跌速度快上涨过程中，现货上涨慢，期货上涨速度快上涨过程中，现货上涨慢，期货上涨速度快现货销售回收资金，期货买入，建立虚拟库存，以期价格回到合理价位。

现货销售回收资金，期货买入，建立虚拟库存，以期价格回到合理价位。

左侧交易的时点目录市场需要铅期货市场需要铅期货沪铅上市带来变革沪铅上市带来变革期货套期保值的应用期货套期保值的应用期货操作的案例期货操作的案例期货交易误区期货交易误区过度投机，不是风险管理过度投机，不是风险管理-百年老店才是终极目标百年老店才是终极目标跟风操作跟风操作-不进行内部风险梳理不进行内部风险梳理一言堂一言堂-良好的团队才是企业家的基石良好的团队才是企业家的基石过分依赖单一指标过分依赖单一指标-高库存陷阱高库存陷阱期货操作常见误区铅产业升级加速，风控好的企业称王产业结构调整指导目录（2011年本），明确淘汰类的是烧结-鼓风炉炼铅工艺。

到2011年，国内排名前十位的铅企业的产量占全国总产量的比重分别提高到60%。

赌价格趋势的行为易被出局。

新、改、扩冶炼产能集中在资源和技术优势地期货需要和现货结合评估期现套利（套期保值）本质上就是通过一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，这就要求企业在评价效果时将期现市场结合起来综合审视，评估企业整体盈利状况。

企业做期货是要结合现货的，考核的是整体的经营效果，而不看重期货的一时盈亏。

29企业整体盈利企业整体盈利别只依赖经验价格原材料成本、人工成本、财务成本等生产企业供应中间商行为进出口情况消费企业需求产业政策调整主要经济体经济状况美元及本币变化金融市场表现其他商品走势影响价格的因素日益复杂别只依赖单一指标长期来看，伦铅价格与库存变化之间的反作用并不明显。

高库存与高价格可共存。

短期的变化和地区分布更有参考性。

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