第一期财务管理第章PPT格式课件下载.ppt

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金融资产投资金融资产投资为投资者创造价值（投资者）资资资资本本本本市市市市场场场场筹资估价筹资估价筹资估价筹资估价资资资资本本本本增增增增值值值值财务主管（财务主管（CFOCFO）三、财务经理职责的变革三、财务经理职责的变革国际会计师联盟（IFAC）下属的财务与管理会计委员会（FMAC）于2002年1月发表的一份题为“2010年首席财务主管的任务”的研究报告中对财务主管未来职责的展望，主要有以下8个方面：

1.战略规划已成为CFO工作中的关键部分；

2.在电子商务蓬勃发展、公司数字化生存的环境下，对信息进行流程化管理；

3.以价值为基础的财务运营管理（包括税务、现金流量管理、业绩评估和风险管理等方面）是CFO工作的重心；

4.CFO在构建公司治理结构中将更有所作为，结构简单、坚守诚信将成为主流选择；

5.CFO的关注点将从财务监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的信息桥梁；

6.在高层经营班子里，CFO将与CEO结为伙伴关系；

7.在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的投资者，为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大挑战；

8.如果能够出现一套全球统一的会计准则和财务报告标准，将大大简化企业的披露成本。

CFO将成为企业战略的领导人财务管理案例财务管理案例1重庆家富富侨诞生于1998年，经过7年的发展，由重庆城郊一间4张床位的小店成长为拥有200余家分店的全国足浴行业第一品牌。

自2003年转轨以来，公司发展进入了一个高速发展的快车道。

全国连锁加盟店200余家，员工2万余人，成为国内足浴行业的知名品牌。

为将家富富侨进一步做大做强，做成百年老店，经公司董事会决定：

加快现代企业进程，尽快完善和规范管理制度，为上市作好前期准备；

把公司上市筹资作为当前的首要财务目标。

如果你被招聘为重庆家富富侨保健按摩服务有限公司的财务总监，请提出你的财务纲领。

第二节第二节财务管理目标财务管理目标一、财务管理目标评价二、实务中的财务管理目标三、目标实施与代理问题一、财务管理目标评价一、财务管理目标评价财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。

最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：

利润最大化股东财富最大化公司价值最大化

（一）利润最大化1.1.以利润最大化作为财务管理目标的原因以利润最大化作为财务管理目标的原因：

符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；

资本的使用权最终属于获利最多的企业；

只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。

2.2.以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷没有考虑货币的时间价值；

没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；

没有考虑风险因素；

可能会导致公司的短期行为。

（二）股东财富最大化1.1.股东财富的确定股东财富的确定股东财富股东财富=股票数量股票数量股票价格股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大2.2.股东财富最大化作为财务管理目标的股东财富最大化作为财务管理目标的优点优点能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素能够克服企业在追求利润上的短期行为能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求3.3.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；

股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；

实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。

（三）三）公司价值最大化公司价值最大化1.1.公司价值的确定公司价值的确定公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。

公司价值公司价值=债券市场价值债券市场价值+股票市场价值股票市场价值2.2.公司价值最大化作为财务管理目标的优点公司价值最大化作为财务管理目标的优点考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；

反映了对公司资产保值、增值的要求；

有利于克服公司的短期行为；

有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。

3.3.以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷对非上市公司很难适用；

公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。

二、二、实务中的财务管理目标实务中的财务管理目标一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：

每股收益率的增长资本可获得性销售利润率（投资收益率）股票价格升值和股利5种财务管理目标排序排序法国日本荷兰挪威美国12345样本数每股收益增长资本可获得性股价升值和股利销售利润率息税前收益8每股收益增长销售利润率投资收益率资本可获得性账面价值20每股收益增长投资收益率资本可获得性市盈率销售利润率13资本可获得性投资收益率息税前收益销售利润率股价升值26每股收益增长投资收益率股价升值和股利股票市场价值销售利润率20Y.赛迪（Y.Shetty）对北美一些大公司调查：

目标类型公司数量百分比（%）*获利能力增长率市场份额社会责任员工福利产品质量和服务研究与发展多元化经营效率财务稳定性资源保存管理发展跨国经营合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型契约模型三、目标实施与代理问题三、目标实施与代理问题公司代理关系模式社区供应商客户政府公公司司股股东东债债权权人人经经营营者者委委托托人人委委托托人人代代理理人人代代理理人人社社会会公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：

股东与经营者股东与债权人公司与其他关系人

（一）股东与经营者一）股东与经营者股股东东目标目标目标目标：

实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。

它表现为货币性收益目标它表现为货币性收益目标经经营营者者目标目标目标目标：

最大限度地获得高工资与高奖金；

尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。

它表现为货币性收益与非货币性收益目标。

2.二者目标函数不一致的具体表现：

1.二者之间代理关系产生的首要原因：

资本所有权与经营权的分离委托人代理人道德风险与逆向选择道德风险与逆向选择11、在职消费、在职消费22、不作为、不作为,不求无功不求无功,但求无过但求无过33、墙内开花墙外香、墙内开花墙外香44、架空公司和老板，自立门户、架空公司和老板，自立门户55、穷了庙子，富了方丈、穷了庙子，富了方丈由于经理人可能存在道德风险和逆向选择，因此，老板的违法、违规成本非常高。

企业越大，老板和公司的违法成本越大。

一则：

经理人可能作为筹码要挟老板和公司二则：

一旦犯事，经理人可能架空公司和老板，带走核心资源，自立门户财务管理案例财务管理案例国美宣布暂停黄光裕及其妻子杜鹃行政职务国美宣布暂停黄光裕及其妻子杜鹃行政职务记者12月25日凌晨消息，国美电器昨日晚间提交港交所公告，公告称鉴于公司董事会主席黄光裕正接受北京公安局调查的原因，董事会决定暂停黄光裕及其妻子在公司的行政职务，决议已于2008年12月23日开始生效。

国美公告表示，黄光裕目前无法履行公司董事的职务，故董事会决定暂停黄光裕的行政职务，并称至今未能与黄光裕本人取得过联系。

公告同时披露，杜鹃女士鉴于是黄光裕配偶的关系，已经向公司申请辞去公司董事、薪酬委员会及提名委员会成员、公司授权代表等职务。

激激励励机机制制A路径B路径监监督督机机制制3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘通过所有者约束经者接收通过市场约束经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制建立监督机制方法二建立激励机制建立激励机制基本方式基本方式股票期权年薪制财务管理案例财务管理案例据公开资料，在伊利股份的股权激励计划中，伊利董事长潘刚得到1500万份，占股票期权总量的30%，行权后其标的股票占公司总股本的2.9043%，高管胡利平、赵成霞及刘春海3人各获500万份股票期权，其他核心业务骨干共计29人共获得2000万份股票期权，其激励计划中激励对象获授股票期权的行权价格为13.33元。

伊利的股票期权既不是现金也不是股票，只是给了39名管理层一个将来可以购买伊利股票的权利，这39名管理层又把这种权利分给了伊利的生产、销售、市场等400多个核心骨干。

“这些被激励的对象现在及短期内不会得到任何利益。

”伊利相关负责人称，在行权时，必须先用大量资金按照行权价购买股票，而且购买后也不能卖完，管理层要长期持有伊利股票，这样就死死地把管理层和公司捆在一起，管理层只有不断地将公司经营好才能在未来获得因公司发展带来的股价升值收益。

财务管理案例财务管理案例1983年，牛根生进入伊利的前身“回民奶制品厂”，在伊利他一干就是16年。

从一名洗瓶工干起，担任过车间主任、厂长等职，在伊利做到了生产经营副总裁的位置，从某种意义上说，牛根生是当年伊利的第一功臣，伊利80%以上的营业额来自其主管的各个事业部。

1998年，伊利副总裁牛根生突然被总裁郑俊怀扫地出门。

就在此时，原来跟随牛根生的一帮兄弟纷纷被伊利免职，他们一起找到牛根生，希望牛根生带领他们重新闯出一条新路。

1999年1月，蒙牛正式注册成立，名字是“蒙牛乳业有限责任公司”，注册资本金100万。

1999年8月18日，“蒙牛”就进行了股份制改造，名字变为“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”，注册资本猛增到1398万元，折股1398万股，发起人是10个自然人。

前十位的股东大都是原“伊利”公司的管理与技术人才。

财务管理案例财务管理案例步步高与小霸王步步高与小霸王1988年，段永平在“孔雀东南飞”的热潮中，南下来到广东，被中山市怡华集团聘任为属下的日华电子厂厂长。

段永平将