现代投资组合理论第二讲PPT推荐.ppt

现代投资组合理论第二讲PPT推荐.ppt

《现代投资组合理论第二讲PPT推荐.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《现代投资组合理论第二讲PPT推荐.ppt（27页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

直接融资。

v最根本的区别在与投资者与筹资者之间建立的经济最根本的区别在与投资者与筹资者之间建立的经济关系不同（信用关系）关系不同（信用关系）证券投资步骤证券投资步骤v筹措投资资金筹措投资资金v确定投资政策确定投资政策v了解金融资产的特征和金融市场结构了解金融资产的特征和金融市场结构v分析投资对象分析投资对象v构建和管理投资组合构建和管理投资组合第一节：

投资收益的概念与特征第一节：

投资收益的概念与特征v投资收益是因投资而获得的价值增加（投资收益是因投资而获得的价值增加（ValueAdded）v几个不同的投资收益：

预期收益、实际收益、货币几个不同的投资收益：

预期收益、实际收益、货币收益、资产收益等。

收益、资产收益等。

v通常投资在前，获得收益在后，因此投资者在进行通常投资在前，获得收益在后，因此投资者在进行投资决策时并没有实际拿到收益，而只能对今后可投资决策时并没有实际拿到收益，而只能对今后可能得到的收益进行估计，这种收益通常称为能得到的收益进行估计，这种收益通常称为“预期预期收益收益”。

投资者一般根据投资合约、资产价格的变。

投资者一般根据投资合约、资产价格的变化或资产的盈利能力等有关信息，对该投资可能产化或资产的盈利能力等有关信息，对该投资可能产生的收益进行预测或估计。

生的收益进行预测或估计。

v实际收益是指投资者事后实际的得到的投资回报，实际收益是指投资者事后实际的得到的投资回报，而不是可能得到的收益。

而不是可能得到的收益。

v投资者在做投资决策时，一般无法事先确切地知道投资者在做投资决策时，一般无法事先确切地知道期末财富值的大小，因此投资收益率存在着一定的期末财富值的大小，因此投资收益率存在着一定的不确定性。

不确定性。

v预期收益在数量上一般不等于实际收益。

预期收益在数量上一般不等于实际收益。

v从投资收益的表现形式来看，投资收益有时表现为从投资收益的表现形式来看，投资收益有时表现为货币形式，故称之为货币收益货币形式，故称之为货币收益v有时投资收益表现为非货币收益，如资产数量的增有时投资收益表现为非货币收益，如资产数量的增加（红股等）或资产的升值等，这种资产类收益要加（红股等）或资产的升值等，这种资产类收益要经过市场交易转换为货币收益。

经过市场交易转换为货币收益。

单种证券的收益单种证券的收益v投资收益：

单位时间内单位投资量所得到的投资收益：

单位时间内单位投资量所得到的收益，即单位时间的收益率。

收益，即单位时间的收益率。

v单期历史收益率：

单期历史收益率：

v多期历史收益率：

多期历史收益率：

v预期收益率预期收益率v投资者在作投资决策时，一般无法事先确切地知道投资者在作投资决策时，一般无法事先确切地知道期末财富值的大小，期末财富值的大小，因此投资收益率存在着一定的因此投资收益率存在着一定的不确定性。

v预期收益率的衡量：

收益率的期望值，中值，众数预期收益率的衡量：

收益率的期望值，中值，众数v目前，期望值的使用最广泛：

目前，期望值的使用最广泛：

投资收益的不确定性投资收益的不确定性v投资者在投资时并不能确切知道将来实际能有多少投资者在投资时并不能确切知道将来实际能有多少收益，但又不能完全盲目地投资。

收益，但又不能完全盲目地投资。

v所以，投资者在决策投资之前，先要对可能的收益所以，投资者在决策投资之前，先要对可能的收益水平进行预测或估计。

这种预测或估计称之为收益水平进行预测或估计。

这种预测或估计称之为收益预期。

这一预期通常表现为概率分布的形式。

即收预期。

即收益预期是一个随机变量。

益预期是一个随机变量。

v预期收益分布反映了投资者对将来实际收益水平的预期收益分布反映了投资者对将来实际收益水平的概率估计。

预期收益分布的位置与形态将决定该资概率估计。

预期收益分布的位置与形态将决定该资产的价格。

产的价格。

第二节第二节投资风险投资风险风险与收益同等重要风险与收益同等重要v风险是指行为主体因采取某项行动而使自身受到伤风险是指行为主体因采取某项行动而使自身受到伤害或损害的可能性。

害或损害的可能性。

v风险的要素：

风险的要素：

v11、不确定性（风险存在的基础）、不确定性（风险存在的基础）v22、风险成立的前提是存在承担行为后果的主体（个、风险成立的前提是存在承担行为后果的主体（个人或组织）人或组织）v33、所谓风险损失是行为的实际后果与期望目标发生、所谓风险损失是行为的实际后果与期望目标发生了偏离了偏离v投资风险存在的原因主要是投资的实际收益受许多投资风险存在的原因主要是投资的实际收益受许多不确定因素的影响，如银行利率，新股发行或上市不确定因素的影响，如银行利率，新股发行或上市的数量、相关企业的经营状况的变化以及国家的经的数量、相关企业的经营状况的变化以及国家的经济发展状况和政策等。

济发展状况和政策等。

投资风险分为：

系统风险投资风险分为：

系统风险/非系统风非系统风险险v系统风险是指由整个市场的供求变化引致的风系统风险是指由整个市场的供求变化引致的风险。

是指那些能够影响所有资产价格的因素之变化险。

是指那些能够影响所有资产价格的因素之变化引致的风险，如利率风险、政策风险等引致的风险，如利率风险、政策风险等v非系统风险即所谓的非系统风险即所谓的“特异风险特异风险”（UniqueRisk）,是指由那些非全局性因素的变化引起的风险，是指由那些非全局性因素的变化引起的风险，如企业的某个决策失误导致收益的下降，或者由于如企业的某个决策失误导致收益的下降，或者由于公司丑闻只是股票价格大跌等公司丑闻只是股票价格大跌等v区分两种风险旨在发挥分散投资的潜在功效。

区分两种风险旨在发挥分散投资的潜在功效。

在美国等成熟市场，非系统风险是主要的投资风险，在美国等成熟市场，非系统风险是主要的投资风险，而系统风险相对较少。

因此，分散投资或组合投资而系统风险相对较少。

因此，分散投资或组合投资具有显著的风险分散和控制功效。

而我国的证券市具有显著的风险分散和控制功效。

而我国的证券市场风险则以系统风险（其中主要是政策风险）为主，场风险则以系统风险（其中主要是政策风险）为主，而非系统风险相对较少。

而非系统风险相对较少。

投资风险的度量投资风险的度量v

（一）方差法：

也称离差法，即用随机变量的可能

（一）方差法：

也称离差法，即用随机变量的可能取值与其期望值的平均偏差来衡量风险的大小。

取值与其期望值的平均偏差来衡量风险的大小。

v1.平均绝对离差平均绝对离差vv2.标准离差标准离差v为指标值为为指标值为的概率；

的概率；

为第为第i个可能的指标个可能的指标值，值，为指标的期望值，为指标的期望值，n为可能的状态数为可能的状态数v

（二）半方差法

（二）半方差法v假设投资收益率为假设投资收益率为R，R的概率密度函数为的概率密度函数为p（R）,R的的期望值为：

期望值为：

v则风险度量的半方差公式为：

则风险度量的半方差公式为：

v（三）（三）系数法：

系数法：

由美国经济学家威廉由美国经济学家威廉夏普夏普（W.F.Sharpe）博士于博士于20世纪世纪60年代中期首次提出，年代中期首次提出，夏普博士在资产定价等金融经济学领域成果卓著，夏普博士在资产定价等金融经济学领域成果卓著，并荣获并荣获1990年诺贝尔经济学奖年诺贝尔经济学奖v一项资产（证券）的一项资产（证券）的系数等于当市场平均系数等于当市场平均收益率改变收益率改变1%时，该证券期望收益率的变化量：

时，该证券期望收益率的变化量：

v为第为第i种证券期望收益率的改变量；

种证券期望收益率的改变量；

为市为市场组合收益率（即市场平均收益率）的改变量；

场组合收益率（即市场平均收益率）的改变量；

为第为第i种证券的种证券的系数。

系数。

v资产的资产的系数反映了资产收益率对市场变化的敏感系数反映了资产收益率对市场变化的敏感程度，由于在有效组合的情况下，投资者只面临市程度，由于在有效组合的情况下，投资者只面临市场整体变动的风险，即系统风险，因而场整体变动的风险，即系统风险，因而风险就风险就越大，反之，则越小。

越大，反之，则越小。

v系数法建立在风险度量的方差法的基础上。

系数法建立在风险度量的方差法的基础上。

v系数的计算公式为：

系数的计算公式为：

v风险态度与决策风险态度与决策v在现代决策论中通常将人们的风险态度分为在现代决策论中通常将人们的风险态度分为三类：

三类：

v风险回避型（风险回避型（RiskAvoiding）v风险中性（风险中性（RiskNeutral）v风险偏好型（风险偏好型（RiskSeeking）.证券投资风险的来源与分类证券投资风险的来源与分类v一、市场风险：

金融投资中最常见、也是最普通的一、市场风险：

金融投资中最常见、也是最普通的风险。

涉及股票、债券、期货期权、票据、外币、风险。

涉及股票、债券、期货期权、票据、外币、基金等有价证券及衍生品，也涉及房地产、贵金属、基金等有价证券及衍生品，也涉及房地产、贵金属、国际贸易等有形投资，资产投资及项目投资。

这种国际贸易等有形投资，资产投资及项目投资。

这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动，这种波动使得投资者在投资到期时可能得不到动，这种波动使得投资者在投资到期时可能得不到投资决策时所预期的收益，甚至造成本金损失。

投资决策时所预期的收益，甚至造成本金损失。

v二、偶然事件风险：

这种风险可归入到系统风险，二、偶然事件风险：

这种风险可归入到系统风险，是绝大多数投资者所必须承担的，且剧烈程度和时是绝大多数投资者所必须承担的，且剧烈程度和时效性因事而异。

偶然事件涉及自然灾害、异常气候、效性因事而异。

偶然事件涉及自然灾害、异常气候、战争风险，也有各种政策，法律法规的出台所致。

战争风险，也有各种政策，法律法规的出台所致。

v三、贬值风险：

这种风险通过通货膨胀反映出来。

三、贬值风险：

在通货膨胀高的时候，投资者所得的名义收益和实在通货膨胀高的时候，投资者所得的名义收益和实际收益有差别。

这一差别越大，投资者的损失也越际收益有差别。

这一差别越大，投资者的损失也越大。

一般的浮动利率债券和短期债券所受到的影响大。

一般的浮动利率债券和短期债券所受到的影响要小些，而长期的固定利率、债券、股票、权证等要小些，而长期的固定利率、债券、股票、权证等证券受影响要大些。

证券受影响要大些。

v四、破产风险：

这是典型的公司风险，是持有中小四、破产风险：

这是典型的公司风险，是持有中小型公司或新兴产