王化成《财务管理》第四版课后习题答案Word文档下载推荐.docx
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=24.98%
标准离差率
=标准离差/期望报酬率
=14%/22%
=63.64%
=24.98%/26%
=96.08%
风险报酬率
=风险报酬系数X标准离差率
=5%<
63.64%
=3.182%
96.08%
=4.804%
投资报酬率
-无风险报酬率+风险报酬率
=10%+3.182%
=13.182%
=10%+4.804%
=14.804%
7.
各自的必要报酬率=无风险报酬率+1系数X（所有证券的报酬率-无风险报酬率）所以分别为：
A=8%+1.5<
（14%-8%=17%
B=8%+1.0<
（14%-8%=14%
C=8%+0.4X（14%-8%=10.4%,
D=8%+2.5<
（14%-8%=23%
8.
nIF
P-t-n
t#（1+K）（1+K）
则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资
9.
（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差:
A
B
C
期望报酬率
=0.2X25%+0.4X20%+0
4X15%
=19%
=0.2X25%+0.4X10%+0
4X20%
=17%
=0.2X10%+0.4X15%+0.
=16%
=3.74%
=6%
（2）50%勺A证券和50%勺B证券构成的投资组合:
标准离差（25%-18%）0.2+（15%-18%）20.4+（17.5%-18%）20.4=3.67%（3）50%的A证券和50%勺C证券构成的投资组合：
第四章
解：
每年折旧=（140+100）：
4=60（万元）
每年营业现金流量=营业收入？
（1?
税率）？
付现成本？
（1?
税率）+折旧？
税率
=220?
（1立5%?
110?
（1交5%+60?
25%
=165782.5+15=97.5（万元）
投资项目的现金流量为：
年份
1
2
3
4
5
6
初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金
?
140
100
p40
97.5
40
（1）净现值=40PVIF1o%,e+97.5PVIFAo%,4：
PVIRo%,2：
40：
PVIF1o%,2：
100：
PVIF1o%,1：
=400564+97.531700826：
40：
0.826：
100：
0.909：
=22.56+255.30：
33.04：
90.9：
140=13.92（万元）
（2）获利指数=（22.56+255.3033.04）/（90.9+140）=1.06
（3）贴现率为11%寸：
净现值=40TPVIFu%,汁97.5:
PVIFA1%,4°
PVIF11%,2?
40?
PVIFn%,2?
100?
PVIFn%,1?
=400535+97.531020812400812：
0.901：
=21.4+245.59：
32.48：
90.1：
140=4.41（万元
贴现率为12%寸：
净现值=40?
PVIF12%,汁97.5?
PVIFA2%,4?
PVIF12%,2?
PVIF12%,2?
PVIF12%,1?
=400507+97.530370797400797：
0.893：
=20.28+23631.8839.3：
140=-4.9（万元
设内部报酬率为r，贝U：
r~11%=12%~11%
4.414.41+4.9
r=11.47%
综上，由于净现值大于0,获利指数大于1,贴现率大于资金成本10%故项目可行。
（1）甲方案投资的回收期=初始投资额48=3（年）
每年现金流量16
甲方案的平均报酬率二16=33.33%
48
（2）乙方案的投资回收期计算如下：
单位：
万元
年初尚未收回的投资额
每年
NCF
年末尚未收回的投资额
43
10
33
15
18
20
25
7
8
30
50
乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）
乙方案的平均报酬率=（510152025304050）/8=50.78%
由于B方案的平均报酬率高于A方案，股选择A方案。
综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。
投资回收期的优点是：
概念易于理解，计算简便；
其缺点是：
没有考虑资金的时间价值,而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。
平均报酬率的优点是：
概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；
没有考虑资金的时间价值。
（1）丙方案的净现值
=50?
PVIFi0%,6+1OO?
PVIFi0%,5+150?
PVIFA0%,2?
PVIFi0%,2+2OO?
500
=500564+1000621+150：
1.7360826+2001.736：
=152.59（万元）
贴现率为20%寸，
净现值=50：
PVIF20%,6+1OO：
PVIF20%,5+150:
PVIFA°
%,2:
PVIF2°
%,2+200：
%,2：
=500335+1000402+150：
1.5280694+2001.528：
=21.61（万元）
贴现率为25%寸，
净现值=50:
PVIF25%,6+100：
PVIF25%,5+150:
PVIFA5%,2:
PVIF25%,2+200：
PVIFA5%,2：
=500262+1000320+150：
1.4400640+2001.440：
=-28.66（万元）
设丙方案的内部报酬率为r1，贝U：
1120%25%一2°
%
21.6121.61+28.66
「1=22.15%
（2）丁方案的净现值
=25O?
PVIF1o%,e+2OO?
PVIFAo%,2?
PVIF1o%,3+15OFVIF1o%,3+1OO?
PVIFAo%,2巧00
=2500564+200：
1.7360.751+1500751+100：
1.736：
=188（万元）
净现值=250:
PVIF2o%,6+2OOPVIFAo%,2:
PVIF2o%,3+15O:
PVIF2o%,3+1OO:
PVIFAo%,2：
=2500335+200：
1.5280.579+1500579+100：
1.528：
=0.34（万元）
PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,a+150PVIF25%,a+100:
=2500262+200：
1.4400.512+1500512+100：
1.440：
=-66.24（万元）
设丁方案的内部报酬率为「2,贝U：
I?
20^=25^20%
0.340.34+66.24
「2=20.03%
综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。
丙、丁两
个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。
由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如
本题中的丙方案。
如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。
第五章
更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：
（1）差量初始现金流量：
旧设备每年折旧=（80000-4000）：
8=9500
旧设备账面价值=80000-9500X3=51500
-100000
30000
（51500-30000）X25%=5375
-100000+30000+5375=-64625
新设备购置成本旧设备出售收入旧设备出售税负节余差量初始现金流量
（2）差量营业现金流量：
差量营业收入=0
差量付现成本=6000-9000=-3000
差量折旧额=（100000-10000）：
5-9500=8500
差量营业现金流量=0-（-3000）X（1-25%）+8500X25%=4375
（3）差量终结现金流量：
差量终结现金流量=10000-4000=6000
两种方案的差量现金流如下表所示
1〜4
差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量
-64625
4375
6000
合计
10375
差量净现值=10375XPVIF10%时4375XPVIFAo%,4-64625
=10375X0.621+4375X3.170-64625
=-44313.38（元）
差量净现值为负，因此不应更新设备。
（1）现在开采的净现值：
年营业收入=0.1X2000=200（万元）
年折旧=805=16（万元）
年营业现金流量=200X（1-25%）-60X（1-25%）+16X25%=109（万元）
现金流量计算表如下:
2〜5
初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量
-80
-10
109
119
净现值=119XPVIF20%寸109XPVIFAo%,4XPVIF20%,1-10XPVIF2o%,1-80
=119X0.335+109X2.589X0.833-10X0.833-80
=186.61（万元）
（2）4年后开采的净现值：
年营业收入=0.13X2000=260（万元）
年营业现金流量=260X（1-25%）-60X（1-25%）+16X25%=154（万元）现金流量计算表如下：
154
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