企业集团投资政策Word格式.docx

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哲学）。

在投资领域的限定下，那些偏离核心能力的投资提案甚至根本不予考虑；

同样，对于业已存在的投资项目，也必须从是否符合战略发展结构的角度重新进行审视。

二、投资方式

投资方式是指企业集团及其成员企业实现资源配置、介入市场竞争的具体方式，是贯彻集团战略发展结构与投资政策、谋求市场竞争优势、实现投资战略目标配套的战术性支持。

投资方式的选择，取决于市场供求结构的变动预期、企业集团的不同类型以及总部对资本纽带或产业纽带控制力度的不同考虑。

一个完全随机变动的投资方式，可能在一定阶段取得一些短期效果，但从长期来看，不仅可能导致企业集团竞争的优势的丧失，而且容易引起内部控制管理结构的紊乱，妨害企业集团资源配置与投资效率的提高。

投资方式的选择必须以环境分析为切入点，且与资本纽带与产业纽带密切相关。

具体到不同类型的企业集团，在投资方式的选择上也有着不同的倾向性。

对于资本型企业集团，如何实现资本的保值增值是母公司关注的核心点。

为了充分发挥资本的效应杠杆，最大限度地资本运作的目标，母公司对核心成员企业显然更倾向于绝对控股投资方式，而核心成员企业在发展更低层阶成员企业时，自然也应当以绝对或相对控股投资方式为主导思想。

相反，对于那些不涉及资本运作或纯粹属于生产经营实体的一般性成员企业，总部可权衡财务资源能力与利弊，决定是进行控股还是参股，是绝对控股抑或相对控股。

对于这类一般性的成员企业，只要不涉及到总部控制权结构变动，则各自采用怎样的投资方式，总部一律不予干涉，只要其收益回报或市场价值符合总部资本保值与增值的期望值。

在产业型企业集团中，对于那些与总部存在母子关系的成员企业，绝对或相对控股投资方式是主要的。

在这一方面类似于资本型企业集团。

所不同的是，产业型企业集团管理总部或母公司所实施的资本运作，其目的并不只是囿于资本的保值与增值，更主要的还在于借助资本运作调整产业/产品结构，优化资源配置，保障并进一步强化核心产业或主导产品的市场竞争优势，同时也为子公司等成员企业造成一种风险机制。

这样对于子公司，特别是重要的核心企业对外或对更低层阶成员企业投资方式选择上，就不能简单地仿照资本型企业集团的方式，而必须进一步从是否有利于强化市场竞争优势的角度加以权衡分析。

三、投资质量标准

投资质量标准是指管理总部对企业集团系列化的主导产品规定的必须达到或具备的适应市场竞争的基本功能与素质（这里并不排除对非核心产品的质量要求）。

要使质量标准得以落实，就必须在企业集团内部建立严格的质量保障制度与质量监督体系，实行质量否决。

确立质量优势、适应市场对产品质量、功能的要求，是投资质量标准以及产品生产管理的着眼点。

但同时也要明确，质量、功能的高低只是相对的，站在市场竞争的角度，强调质量标准并非意味着质量越高越好，其中还涉及一个相关的成本问题。

因此，如何准确把握质量与成本的关系，凭借质量与成本双重优势以强化市场竞争优势，是厘定投资质量标准必须权衡考虑的一个核心问题。

四、投资财务标准

投资财务标准是管理总部基于谋求市场竞争优势，实现企业价值最大化与资本保值增值目标而对投资回报所确立的必要水准，是从价值角度决定投资项目可行与否的基本依据。

从这种意义上讲，财务标准的核心点便是如何厘定投资的必要收益水平。

其中收益可以有会计收益与财务收益两个不同的概念。

在会计上看来，只要账面收入大于账面成本，即意味着收益的取得。

而在财务上则收现要求实际的现金流入量大于现金流出量，即现金净流量大于零；

考虑到时间价值因素，不仅要求现金净流量大于零，更要求现金流入量的现值大于现金流出量的现值，即净现值大于零；

考虑到机会成本因素，不仅要求净现值大于零，同时会还必须大于机会成本。

从会计与财务对收益确认与评价观念的差别之中，可以发现，收益除了数量概念外，还存在一个质量问题。

因此要求管理总部在制定投资财务标准时，必须同时关注收益的数量与质量特征，并厘定相应的投资收益的数量标准与投资收益的质量标准。

（一）投资收益的数量标准

1.投资收益数量标准厘定的依据

在投资必要收益率的厘定上，有三个至关重要的因素必须考虑：

市场竞争的客观强制，即如何谋求市场竞争优势；

实现企业价值最大化；

股东对资本保值增值的期望。

其中最具决定意义的是对上市竞争优势的考虑，它是实现企业价值与股东财富最大化目标的前提与基础，并成为厘定财务标准的首要依据。

因此要求所厘定的投资的必要回报水平至少不应低于市场或行业的平均值（从谋取竞争优势角度，以市场或行业平均先进收益率为基础更具现实意义）。

在投资必要收益率的确定上，存在的主要分歧：

一是以期望资本报酬率或曰净资产收益率（税后利润/资本或净资产）为基点；

二是以必要资产收益率（息税前营业利润/经营性资产）为依据。

实现资本报酬率的期望值是业主的终极目标，但作为企业的内生目标，期望资本报酬率无法直接与企业必需的市场竞争能力关联。

资产收益率是企业各项经济资源综合利用的结果，其水平高低取决于企业市场竞争的能力的强弱，并与企业资产运转效率的大小及配置结构的优劣密切关联，是管理总部厘定投资财务标准首要出发点进行厘定。

资产必要收益率又包含项目资产必要收益率与总资产必要收益率两个层次。

总部在制定资产必要收益率时，必须先确定出总资产收益率的必要值，使之达到甚至超过市场或行业平均水平，然后依此为基准或机会成本，分别制定出不低于这一基准值的各项目资产的必要收益率。

当然在具体操作时还需要充分考虑股东对资本报酬率的期望目标。

2、投资收益数量标准指标体系

由于单一的资产收益率指标无法保证管理总部对各成员企业的投资实践发挥全面而具体的、可操作性的指导与控制的。

这就要求管理总部必须联系战略发展结构的贯彻、核心能力的强化以及管理控制的跟进等方面，在厘定的财务标准中建立一套有效的细化指标体系，包括：

经营性资产销售率、经营性资产收益率、主导业务经营性资产收益率、主导业务息税前经营利润、主导业务净资产收益率、净资产收益率等基本指标。

上述指标分别从竞争基础（营运能力）与总体地位、优势保障与贡献基础以及终极结果诸方面反映着企业集团投资业绩水平。

管理总部必须基于竞争强制与股东期望的考虑，遵循平均先进原则，分别厘定出不同投资收益率指标的必要值，依此作为规范与指导集团整体以至各层阶成员企业进行投资活动必须达到的最低收益标准，亦即凡达不到上述标准要求的投资项目，根本就不予考虑。

（二）投资收益的质量标准

在投资收益质量标准的确定上，有两个因素是必须考虑的：

时间价值与现金流量。

从时间价值角度，可依市场或行业平均的净现值率和内涵报酬率为基础，确定投资的必要净现值率和必要内涵报酬率。

从现金流量角度，需设置的主要质量指标一是营业现金净流量与息税前营业利润的必要比率；

二是税后利润/现金净流量的必要比率。

前者着重用于限定企业集团经营性投资在收益上必须达到的最低质量要求，后者则用于对企业集团投资收益总体质量水平的把握。

总部对自身及其各曾界成员企业投资收益质量标准的把握，大致可以从这样几个方面来进行：

⒈收益来源的稳定可靠性

在收益的总体构成内容中，主营业务收入及其利润所占比重大小是决定企业收益是否具有稳定与可靠性的基穿可设置营业利润占利润总额的比重、核心主导业务利润占商品经营利润的比重等控制指标并厘定控制标准。

⒉收益的时间分布。

同样数额的收益，如果时间分布不同，其内涵质量是截然有别的。

在考虑收益时间分布的结果时，更应当分析导致这一结果的原因所在。

可以设置收益期限结构、收益期限系数比率等控制指标并厘定控制标准：

。



⒊收益的现金支持能力

对企业集团及其所有者来讲，与其将会计意义的应计现金流入量视为一种财富，莫如定义为一种或有损失更为准确。

现金之于企业，犹如血液之于生命，作为一种财富的象征，关注收益的现金支持程度，对企业集团良性、稳健发展意义重大。

可以设置销售营业现金流入比率、应收账款收现率、赊销收现折现系数比率、净营业利润现金比率等控制指标并厘定控制标准。