东财ppt6高级管理会计理论与实务(郭晓梅)PPTPPT资料.ppt

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4、了解长期投资方案的风险分析方法。

6-26-3学习目标学习目标1了解长期投资决策的模型并掌握现金流量分析的方法6-4一、长期投资决策的决策模型一、长期投资决策的决策模型6-5二、现金流量的分析二、现金流量的分析1、现金流量的含义项目的现金流量，指的是长期投资方案从筹建、设计、项目的现金流量，指的是长期投资方案从筹建、设计、施工、正式投产使用直至报废为止的整个期间形成的现金流施工、正式投产使用直至报废为止的整个期间形成的现金流入量与流出量，二者之间的差额，就是入量与流出量，二者之间的差额，就是净现金流量净现金流量。

6-6二、现金流量的分析二、现金流量的分析2、项目净现金流量的时间分布1）初始现金流量）初始现金流量2）期间净现金流量）期间净现金流量3）期末净现金流量）期末净现金流量6-71）初始现金流量）初始现金流量初始现金流量的基本构成初始现金流量的基本构成新项目的增量投资新项目的增量投资与与新新项项目目有有关关的的买买价价、安安装装成成本本、运费等运费等+（）（）净净营营运运资资本本的的增增加加（减减少少）量量在在项项目目开开始始时时发发生生的的营营运运资资本本的的垫付垫付+旧资产的出售收入旧资产的出售收入在在以以新新换换旧旧决决策策中中，旧旧资资产产变变现现收入收入+（）（）出出售售旧旧资资产产的的所所得得税税的的增增加加（减少）量（减少）量旧资产变现损益对所得税的影响旧资产变现损益对所得税的影响=初始现金流量初始现金流量6-82）期间净现金流量）期间净现金流量期间现金流量的基本构成（期间现金流量的基本构成

（1）期间现金流量的基本构成（期间现金流量的基本构成

（2）税后经营现金收入税后经营现金收入经营现金收入经营现金收入（1所得税率）所得税率）税后经营现金支出税后经营现金支出经营现金支出（经营现金支出（1所得税率）所得税率）+折旧抵税折旧抵税折旧费折旧费所得税率所得税率=期间现金流量期间现金流量经营现金收入经营现金收入经营现金成本经营现金成本这里的成本、费用不包括折旧费这里的成本、费用不包括折旧费按税法计提的折旧费按税法计提的折旧费税前利润税前利润所得税所得税按税前利润按税前利润所得税率计算所得税率计算=税后利润税后利润+按税法计提的折旧费按税法计提的折旧费=期间现金流量期间现金流量6-93）期末净现金流量）期末净现金流量期末现金流量的基本构成期末现金流量的基本构成未未考考虑虑项项目目善善后后处处理理的的期期末末净净现现金流量金流量根根据据期期间间现现金金流流量量表表确确定定的的最最后后一期数据一期数据+资产出售残值收入资产出售残值收入（+）出出售售资资产产损损益益导导致致的的所所得得税税增增加加（减少）（减少）由由（资资产产残残值值收收入入账账面面净净值值）所得税率所得税率+净营运资本的收回净营运资本的收回=期末现金流量期末现金流量6-10二、现金流量的分析二、现金流量的分析【例例1】比胜公司近期开发出一新款手机相关资料如下：

比胜公司近期开发出一新款手机相关资料如下：

采用直线法计提折旧，不留残值。

试确定各年的现金流量。

年收入年收入150000产品寿命产品寿命5年年生产线成本生产线成本160000运输费和安装成本运输费和安装成本100005年后设备出售年后设备出售40000运营资本增加运营资本增加30000年经营成本年经营成本90000所得税率所得税率40%6-11二、现金流量的分析二、现金流量的分析解析：

解析：

u初始现金流量初始现金流量=生产线成本生产线成本160000+运输费运输费10000+营运资营运资本本30000=200000u期间现金流量期间现金流量=（现金收入现金成本）（现金收入现金成本）（140%）+年折旧费年折旧费所得税率所得税率=（15000090000）（）（140%）+（170000/5）40%=36000+340000.4=49600u期末现金流量期末现金流量=未考虑善后处理的期末净现金流量未考虑善后处理的期末净现金流量49600+残值收入残值收入40000资产处置损益所增加的所得税资产处置损益所增加的所得税400000.4+净营运资本的收回净营运资本的收回30000=1036006-12二、现金流量的分析二、现金流量的分析解析：

新生产线各年现金流量分布新生产线各年现金流量分布年份012345现金流量-200000496004960049600496001036006-13学习目标学习目标2掌握长期投资经济评价的主要指标，并了解其优缺点和适用条件6-14一、长期投资评价指标一、长期投资评价指标u静态指标投资投资利润率、年平均利润率利润率、年平均利润率、静态、静态投资回收期投资回收期u动态指标动态动态投资回收期、净现值、净现值率、内部报酬率投资回收期、净现值、净现值率、内部报酬率、外部外部收益率收益率6-15一、静态指标一、静态指标1、投资利润率一般指的是项目建成投产后在一个正常的生产年份内年一般指的是项目建成投产后在一个正常的生产年份内年利润总额与项目总投资之比利润总额与项目总投资之比【例例2】沿用例沿用例1的资料，该生产线各年的利润均为的资料，该生产线各年的利润均为15600，总投资为总投资为200000，所以，投资利润率，所以，投资利润率=15600/200000=7.8%6-16一、静态指标一、静态指标2、年平均利润率指一定的年平均投资额所取得的年平均利润指一定的年平均投资额所取得的年平均利润6-17一、静态指标一、静态指标【例例3】沿用例沿用例1的资料，则项目各年的平均投资额计算见下的资料，则项目各年的平均投资额计算见下表：

表：

年平均投资额年平均投资额=年平均利润率年平均利润率=15600/85000=18.35%年投资收回年投资收回投资余额投资余额0170000134000136000234000102000334000680004340003400053400006-18一、静态指标一、静态指标3、静态投资回收期静态回收期指项目投资的静态回收期指项目投资的返本年限返本年限。

即项目的预期现金。

即项目的预期现金流量的累计值等于其初始现金流出量所需要的时间，通常以流量的累计值等于其初始现金流出量所需要的时间，通常以年表示。

年表示。

6-19一、静态指标一、静态指标【例例4】沿用例沿用例1的数据，可得如下数据：

的数据，可得如下数据：

项目投资回收期项目投资回收期=51+（1600/103600）=4.02年年。

年份年份012345现金流量现金流量-20000049600496004960049600103600累计现金流累计现金流入入-200000-150400-100800-51200-16001020006-20一、动态指标一、动态指标1、动态投资回收期考虑考虑货币时间价值货币时间价值的项目投资的返本年限的项目投资的返本年限6-21一、动态指标一、动态指标【例例5】沿用例沿用例1的数据，假设贴现率为的数据，假设贴现率为10%，则：

，则：

动态投资回收期动态投资回收期=51+42763/64335=4.66年年年份年份001122334455现金流量现金流量-20000049600496004960049600103600贴现系数贴现系数110.90910.82650.75140.68310.621贴现现金流贴现现金流量量-200000-20000045091.3645091.3640994.440994.437269.4437269.4433881.7633881.7664335.664335.6累计现金流累计现金流量量-200000-200000-154908.64-154908.64-113914.24-113914.24-76644.8-76644.8-42763.04-42763.0421572.5621572.566-22二、动态指标二、动态指标2、净现值净现值（净现值（NPV）是按企业要求达到的最低收益率将项是按企业要求达到的最低收益率将项目各年净现金流量贴现到零年的现值之和目各年净现金流量贴现到零年的现值之和其中，其中，i代表贴现率，代表贴现率，t代表时间，代表时间，CFt代表第代表第t期的现金流量期的现金流量CF0代表项目的代表项目的初始投资额初始投资额6-23二、动态指标二、动态指标3、净现值率净现值率净现值率是投资方案未来现金流量的现值与项目初始投是投资方案未来现金流量的现值与项目初始投资额的比，也称为盈利指数（资额的比，也称为盈利指数（PI）例例1中的投资项目的净现值中的投资项目的净现值率率（200000+21522.56）/200000=1.116-24二、动态指标二、动态指标4、内部报酬率内部报酬率，也称内部报酬率，也称内部收益率内部收益率，指的是使投资方案在，指的是使投资方案在建设和生产经营期限内的各年现金流量的现值累计为零的建设和生产经营期限内的各年现金流量的现值累计为零的贴现率。

贴现率。

内部报酬率的确定内部报酬率的确定：

6-25二、动态指标二、动态指标5、外部收益率外部收益率外部收益率（ERR），指使一个投资方案的初始投资），指使一个投资方案的初始投资额的终值与各年净现金流量按最低收益率或设定的贴现率额的终值与各年净现金流量按最低收益率或设定的贴现率计算的终值之和相等时的收益率。

计算的终值之和相等时的收益率。

其中，其中，r为项目的外部收益率，为项目的外部收益率，i为最低收益率，为最低收益率，CF0代表初始投资额，代表初始投资额，CFt代表各年现金流量。

代表各年现金流量。

6-26二、动态指标二、动态指标【例例6】沿用例沿用例1的资料，假设设定的贴现率为的资料，假设设定的贴现率为10%，则可，则可以计算该生产线的外部收益率如下：

以计算该生产线的外部收益率如下：

u由于该项目的各年现金流量可以看成五个由于该项目的各年现金流量可以看成五个49600与期末善后处理现金流与期末善后处理现金流54000之和，可以利用年金终值公式计算各年现金流量的终值为：

之和，可以利用年金终值公式计算各年现金流量的终值为：

49600（F/P，10%，5）+54000=356808（F/P，ERR，5）200000=356808（F/P，ERR，5）=356808/200000=1.78404u查复利终值系数表，可得查复利终值系数表，可得（F/P，12%，5）=1.762（F/P，13%，5）=1.842ERR=12%+（13%12%）（1.784041.762）/（1.8421.762）=12.28%6-27学习目标学习目标3了解长期投资方案的几种主要类型及其评价方法长期投资决策分析长期投资决策分析一、独立投资方案的比较选优二、互斥投资方案的比较选优三、最优组合投资方案的比较选优四、长期投资项目的管理6-28一、独立投资方案的比较选优一、独立投资方案的比较选优u不存在方案之间的对比和选优问题不存在方案之间的对比和选优问题u最常用的评价指标为最常用的评价指标为净现值和内部报酬率净现值和内部报酬率u采用净现值和内部收益率指标所得出的结论是一致采用净现值和内部收益率指标所得出的结论是一致6-29一、独立投资方案的比较选优一、独立投资方案的比较选优【例例7】沿用例沿用例1的资料，假设该新建生产线与企业当前生的资料，假设该新建生产线与企业当前生产无关，为资本扩张项目，企业在同类风险的投资项目上产无关，为资本扩张项目，企业在同类风险的投资项目上所要求的最低收益率为所要求的最低收益率为10%。

则该项目属于独立投资项目，。

则该项目属于独立投资项目，其各种评价指标的结果汇总如下表：

其各种评价指标的结果汇总如下表：

6-3