经济周期中的资产配置策略Word文件下载.doc

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0.5-1年左右

通货膨胀和利率维持在高位，货币政策偏紧。

特点是经济增速下滑，通货膨胀上升并到高位后逐步下降，泼罗的海干货轮指数下跌，各主要经济体调降GDP增速，GDP逐季下降

坏消息多于好消息，

股票进入下降通道，反弹浪的高度越来越低,成交量萎缩，股价宽幅震荡，进入熊市。

周期性行业业绩达到顶峰后开始下滑；

资产配置及投资策略：

在下滑期的初期清仓所有股票，并配置债券类产品、保留一定现金进行套利交易。

债券：

中长期债券更活跃，投机性更强；

信用债市场表现好于利率产品，短期债市场表现好于长期债。

地产价格到顶后滞涨、下滑，租金见顶、下滑，市场成交量逐步下降，断供户数上升。

在商品期货上升到高点后卖出房产（因为CPI指数领先房产价格指数2个季度左右，而商品期货创新高后必然带动CPI创新高）

因通货膨胀维持在高位而造成黄金类资产创新高，并随CPI的下降而下滑；

各种金属期货、石油期货价格创新高后因需求预期减少而下跌。

（商品期货先创新高，从而反应在随后的CPI数据上也创新高）

资产配置策略：

在通货膨胀上升到高点后卖出黄金类资产

萧条期（衰退期）

企业盈利明显恶化，通货膨胀持续下降并在低位运行，各种商品期货价格严重下滑，经济学家开始担心通货紧缩，央行持续降息，货币政策转为偏松，财政政策转为扩张，工厂关闭或公司破产，房产不良贷款上升，信用卡坏账增加，失业率明显上升并维持在较高水平，GDP低位盘整。

股票下滑到人们失去信心，人气涣散，谈股色变、不愿买股票，很多人亏钱，成交量很低，股价熊市盘整。

衰退期的后半部分开始筑底并温和上升；

周期性行业进入寒冬期，业绩不断探底并出现亏损、倒闭、合并成为较普遍事件。

在衰退期的中期清仓所有债券类产品、重仓买入事先选好的被严重低估的优质股票

房产少人问津，空置率很高，很多促销的广告加优惠措施，商业萧条。

因断供而被银行强制拍卖的案例处于高潮。

在衰退期的后期经济复苏的前期当CPI见底并略回升时买入商业中心的办公房产或商铺

通货膨胀持续下降造成黄金类资产持续下降；

因需求低迷，各种产品期货价格处于低位。

空仓

复苏期

1-2年左右

随着利率的下降，货币政策的放松以及财政政策的刺激，企业盈利状况开始改善，通货膨胀不再下降或略有回升，央行停止降息，GDP温和上升。

股价处于上升通道，即使下降但反弹浪的高度越来越高，成交量不断增大，股价宽幅攀升；

经过经济严冬考验的周期性行业的公司开始复苏，盈利不断提升；

持仓不动。

专心经营公司或做别的事情

空置率下降，人们开始购买房产，但成交量不大，房产价格缓慢上升。

持有所有物业并寻求好的租金回报

商品期货从底部开始温和上升。

扩张期（繁荣期）

2-4年左右

通货膨胀上升，企业盈利大幅度增长，央行持续升息，GDP不断攀升

随着利率和劳动成本的上升，企业盈利增速达到高位后盘整或开始下降，GDP到顶峰后经济又进入减速期

表现最好

股价处于上升通道，不断创新高，成交量创新高，股价在高位攀升或盘整；

周期性行业公司的利润不断创新高，景气度达到顶峰。

减持部分被严重高估的股票。

周期性公司的股票还可继续持有到扩展期的后期。

空置率很低，人们争相购买房产，成交量很大，房产价格持续快速上升并高位盘整。

通货膨胀上升造成黄金类资产持续上升；

商品期货持续快速上升并高位盘整

在通货膨胀上升初期低位购入黄金类资产，并持有到通货膨胀上升到高点后卖出

注

1真实收益率是剔出通货膨胀后的收益率；

2强周期性行业包括：

钢铁、汽车、旅游、航空、酒店、高档餐饮、高档消费品、房地产、玩具、家具、纺织服装、IT硬件、电器、银行、煤炭石油、有色金属、建材、外贸、券商、运输物流等；

弱周期性行业包括医药保健、基本生活用品、中低档餐饮、公共事业（供水供气）、交通设施、教育、通讯服务等。

经济繁荣阶段，强周期性公司的业务一派兴旺，股价的上涨要比稳定增长型公司快得多，而当经济开始衰退时，该类公司饱受痛苦，股价严重贬值。

因为主要的周期型公司都是大的著名公司，很容易被不够谨慎的投资者误认为是稳定增长型公司，汽车、航空、轮胎、钢铁、化纤、国防、有色金属行业的公司都是周期型公司。

应在经济衰退末期或经济复苏初期投资该类公司。

3隐蔽资产型公司：

任何一家拥有你注意到了而投资专家大众却没有注意到的价值非同一般的资产的公司。

这些资产可能隐蔽在金属、石油、报纸、专利药品、电视台或公司的债务中，单隐蔽的资产一项的价值就超过了购买该公司股票的价格，那么你的投资成本就的大打折扣。

这类公司非常适于做收购后清算套利。

l西格尔教授对美国1948-1991年间9次经济衰退的统计，股市底谷比经济周期底谷平均提前5.1个月，从股市底谷到经济周期底谷时，股价已平均上涨24%。

以上现象产生的原因主要是人们对未来的预期。

在衰退期的前半部分，经济一片黑暗，市场一片恐慌所以造成股市的底。

在衰退期的后半部分，因为政府出台很多促进经济的措施，银行接连降息，所以人们对未来的预期较好，造成股市温和上升。

中国经济周期的特点

中国已经经历了三个大的经济周期，平均每8-9年一个大周期，在一个大周期中有2个4年左右的小周期。

除了外向型出口拉动经济外，第一个小周期是投资推动型，第二个小周期是消费推动型。

第一个大的经济周期：

1980–1989年，1988年GDP为11.3%,1989年经济硬着陆GDP为4.1%;

第二个大的经济周期：

1990–1999年，1995年经济硬着陆，GDP比1994年大降2.2%到10.9%；

1997年底东南亚金融风暴，1998-99年经济危机。

第三个大的经济周期：

2000–2009年，从2007年8月开始美国次级贷款危机，演变成2008年3月主要发达国家金融危机，再演变成2008年10月开始的世界经济危机

第四个大的经济周期：

预计2010–2019年，要在这个经济周期中把握机会。

投资策略：

在经济周期的四个阶段，不同类型的金融资产表现出明显的差异，准确把握这些变化会让资产投资如鱼得水。

“剪羊毛”式的投资策略

针对发展中国家，在经济危机或金融危机中期，廉价收购优良资产，大量输入资金，推动资产价格长期上涨；

等到经济高度繁荣后，即把羊养肥后，迅速撤离资金，通过舆论告诉投资界警惕泡沫出现，令更多的资金撤出，从而造成人心恐慌，使市场信心下降，各种资产价格下降。

新的经济衰退再次展开，投资者等待时机再次进入收购廉价优良资产，新一轮的养羊行动又快开始了。

本轮中国的经济周期：

1998-2000年衰退期、萧条期

2001-2003复苏期

2004-2007年9月扩张期，2007年6月中国经济和美国经济达到顶峰。

2007年9月-2008年9月中国经济进入减速下滑期，2008年10月-2009中底预计为萧条期：

预计09年初1-2月份为萧条期的中期，股市将处于最低潮，是建仓良机。

本次调整中股市与债市的“翘翘板”现象：

2008年8月，当CPI回落、央行降息步伐越来越近时，一向稳健的债市开始加速上涨，疯狂演绎了长达5个月的牛市行情。

在债市疯狂岁月的同时，上证股市正向1664点底部俯冲。

09年1月底2月初，债市全面下跌，09年2月3日，上证国债指数大跌04.%，创下05年11月9日以来38个月的最大单日跌幅。

而此时上证股市却普遍上涨，09年2月的第一周出现10%的涨幅。

中国人民大学6月14日经济报告：

2008年我国DGP增长大幅回落（2007年11.9%,预计2008年为10%左右），在总需求和总供给增速同时下降的过程中，产出缺口的快速逆转标志着我国宏观经济开始步入下行区间。

三大产业增速和三大需求增速的快速回落，说明了我国宏观经济调整具有十分明显的顺周期效应，很可能重蹈以前下行区间的调整模式—短期小幅回落引领中期加速性衰退。

价格上涨的国际输入性、结构上涨的持续性、货币政策的两难选择、经济下滑与CPI持续上涨的茅盾、输入型通胀压力与要素价格改革的冲突、收入分配格局的调整与工资型通胀的冲突、价格释放与价格控制的错位等因素不仅决定了价格治理的复杂性。

。

2007年12月以来，美国的失业率一直稳步上升。

受次贷冲击，截至8月底全美已有10家商业银行倒闭，华尔街大批金融精英被迫转行，其中华人高管更容易被裁掉；

美国的房地产2007年8月泡沫破裂而发生次贷危机、2008年8-9月信贷危机和2008年10月金融危机已给美国经济造成严重打击。

预计下一步将发生为期一年左右的经济危机。

世界最大保险公司美国国际集团（AIG）在美国投资机构雷曼兄弟和美林证券一夜间瓦解后，陷入了财政困境，急需400亿美元救命，导致投资者对金融体系信心尽失，并触发席卷全球的金融海啸。

为避免美国国际集团倒闭破坏全球金融市场，美国政府动用850亿美元（约1190亿新元）拯救，买下它近80％的股权。

华尔街金融风暴10月８日当天引发世界主要经济体纷纷采取行动施以救援。

就在美联储、欧洲央行等主要央行宣布减息的当天,中国人民银行８日晚间宣布，从１０月９日起下调一年期人民币存贷款基准利率各０．２７个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。

央行同时还宣布了我国银行存款准备金率９年来首度下调的决定：

从１０月１５日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。

此外，我国将从１０月９日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税，这意味着自１９９９年开始实施的存款利息税将被暂时终止。

摩根士丹利发布研究报告称,中国将在2009年年底前减息多达五次,以限制“全球金融海啸”可能对中国经济成长造成的影响与冲击。

2008年1月至7月份，出口不到10万美元的小玩具企业数量比去年同期净减3631家，存在者1574家。

2008年10月中国房地产已陷入低谷，国际投行高盛的报告指中国房地产销售量较去年下跌64%，房价下跌4%。

与此同时，由于海外市场需求下滑影响中国出口业，沿海许多出口型中小企业倒闭，加剧失业率上涨。

2008年10月20日中国政府宣布即将采取10项有利刺激经济发展的措施，包括降低房地产交易税，提高出口退税率，加大政府投资力度等。

这“十条”的提出反映出中国宏观调控基调的转向，尤其是支持居民购房这一条，被解读为中央房地产态度出现标志性扭转，终于出手救楼市。

中国第三季度的经济增长率以超越市场预测的下滑趋势降至9%，首三季度的经济增长率因而被拉低到9.9%。

按此趋势，中国今年全年的经济增长率恐难过10，年度增长率将滑落至2002年来的首次单位数。

预测中国经济下滑情况可以在6到9个月内触底，明年第三季度反弹。

2008-11-25联合早报报道，美国经济萎缩失业率飚升，美国670万人靠部分时间工作度日目前的情况类似1980至82年的经济危机，预计接下来将会有更多的工作机会流失。

当年的失业率高达10.8%。

“美国当前经济处境非常艰难，没有什么灵丹妙药能应对这个局面。

美经济正处一个负面反馈循环当中，这种情况可能还要持续一段