飞科电器分析报告docWord文档下载推荐.docx
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营销渠道包含商超终端、电器连锁、批发、礼品团购、电子商务等实现全国覆盖，
特别是电子商务方面占主营业务收入的比例由2013年的11.75%增长至2015年度的
37.07%。
3、公司2013，2014，2015营业收入增长率分别为22.50%，15.85%，15.90%，净利润
增长率分别为49.10%，27.58%，35.33%。
4、公司自营比例逐步增加，毛利率增加，利润率相应增加，募投项目投产后，自营比
例达到43.37%。
5、公司增加了吸尘器、空气净化器、加湿器、健康秤等家居生活电器的研发项目，培
育新的盈利增长点。
6、估值分析：
（1）募投项目
募投项目投产后带来的新增营业收入为95029万元，净利润10145万元。
（2）2015年营业收入278262万元，净利润50171万元，给予30倍PE，对应的股价在
34.5元。
假设2016净利润增长20%-30%，则股价估值在41.4-44.85元。
二、公司具体分析：
1、股权结构
公司实际控制人李丐腾持股比例近90%，过于集中。
2、公司员工结构
2013年末、2014年末、2015年末，公司及子公司的员工总数分别为2,301人、2079人、
2,480人。
截至2014年末，发行人员工总人数较2013年末减少222人，主要原因为：
（1）
飞科美发器具与飞科剃须刀整合，优化了人力资源配置；
（2）公司生产自动化程度提高，生
产工人数量有所下降。
2015年末，发行人员工总人数较2014年末增加401人，主要原因为
芜湖飞科因生产需求增加了生产工人数量。
（1）专业结构：
（2）教育结构：
公司驱动力在于品牌营销带来的规模效应。
3、公司所处行业和产品
（1）公司所处行业：
（2）公司产品：
4、行业现状和竞争状况
（1）行业技术发展状况：
消费者对小家电的追求更多体现在产品的外观、功能设计上，对产品的美观度、时尚性、
智能化、实用性、产品质量提出了更高的要求。
新型节能环保技术及各类新材料将在小家电
产品中得到更加广泛的应用，进而推动行业竞争升级。
电动剃须刀核心刀网部分。
材料要求对皮肤刺激小，硬度高，耐磨；
工艺更先进；
设计
方面弧面刀网、“S”型刀网的三环或多环旋转式剃须刀。
电吹风行业，恒温技术、负离子技术、红外技术以及陶瓷发热技术将是主要的应用技术。
由于男性与女性的头皮性质不同，各种护理以及保养方式也存在不同，女性头发通常需要风
力更大、负离子更多的产品。
电熨斗行业，纳米陶瓷材料底板、负离子发生器、智能温控等技术的广泛应用将是主要
趋势。
挂烫机行业，喷头设计以及多档操作等技术在挂烫机当中的应用将是未来主要发展方向。
（2）行业市场规模状况：
小家电市场规模
根据中国家电网的数据，2013年我国小家电的整体市场规模约为2031亿元。
预计至
2020年，我国小家电市场规模将增长至4608亿元，2015-2020年复合增长率为12.94%。
个人护理市场规模
预计到2020年我国个人护理电器市场规模将增长至325.6亿元，2015-2020年复合增长
率为15.50%。
电动剃须刀市场规模
据中国家电网的数据，我国电动剃须刀市场规模从2012年的84.9亿元增长到2014年的
111亿元，年复合增长率为14.34%。
未来，电动剃须刀从耐用消费品向快速消费品过度的趋
势不变。
预计至2020年，我国电动剃须刀市场规模将增长至263.3亿元，2015-2020年复
合增长率为15.99%。
电吹风市场规模
2014年电吹风市场零售额为12.4亿元。
预计2015年以后，随着电吹风市场的逐步复苏
和产品升级带来的需求拓展，市场将逐步企稳回暖。
预计至2020年，我国电吹风市场规模
将增长至23.7亿元，2015-2020年复合增长率为12.59%。
从数据可见：
电动剃须刀占个人护理263.3/325.6=80.86%，这与公司主营收入中剃须刀
所占比重近70%方向一致。
（3）市场竞争状况：
对手概况
个人护理电器行业中的电动剃须刀产品，飞科、飞利浦两大品牌占据了50%左右的市场份额，
并与其他品牌拉开了较大差距。
电吹风零售市场份额
公司产销状况
公司采用自产和外包模式，产能利用率达到90%以上。
注意电动剃须刀销量变化。
2013年、2014年及2015年，电动剃须刀平均售价有所提升，主要是由于公司定价策略的变化
及销售渠道的优化，使得不同价格区间的产品结构发生变化，30元以下产品的销售收入占比
下降，而30元以上产品的销售收入占比提升。
2014年至2015年，电吹风平均单价有所提升，主要是由于高价位产品占比提升所致。
公司经销商数据：
5、公司财务指标
（1）成长能力：
201520142013
总资产增长率/%18.6835.6549.46
净资产增长率/%34.3220.2973.95
营业收入增长率/%15.9015.8522.50
净利润增长率/%35.3327.5849.11
由此可见公司成长性较高。
（2）盈利能力：
主营收入细分
产品线逐渐优化，电吹风和电动理发器幅度和增长较快。
总资产收益率/%39.3834.6836.77
净资产收益率/%55.2353.3553.99
营业毛利率/%36.5935.0934.09
净利润率/%18.0315.4414.02
非常高的资产收益率，稳步增长的毛利率和净利润率。
（3）运营能力：
三项费用情况
费用总体下降，销售费用小幅下降，管理费用小幅上升，总体在合理范围之内。
公司运营健康。
6、公司战略
公司把满足和创造消费者需求、提高消费者的生活品质作为孜孜以求的目标，将个人护
理电器行业打造成为高科技的时尚产业作为企业使命。
飞科现已成为国内个人护理电器行业的领导品牌。
未来三到五年，公司将进一步提升飞科品
牌的市场价值，精耕营销渠道，强化产品创新，继续巩固和提升个人护理电器产品的领先优
势，并计划拓展家居生活电器领域。
公司的长期发展愿景是凭借“研发设计”与“品牌运营”两大核心竞争力，为全球消费者提
供优质的产品与服务，引领全新生活方式，提升生活品质，并将“飞科”打造成世界知名的
“百年民族品牌”。
结论：
飞科电器是小家电个人护理行业的领先企业。
内生增长稳健，运营能力不断提升，具备优质
成长性。
未来关注点：
1、公司自营产能扩张带来毛利和净利润的提升幅度。
2、公司业绩增长幅度。
3、公司是否进行海外市场开拓计划。
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