通信行业分析报告Word格式文档下载.docx

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1、LTE：

寻找受益确定性最大的标的8

2、大数据：

运营商的新金矿10

3、军工通信：

军费预算两位数增长，北斗需求将启动11

4、移动支付：

SWP-SIM卡采购进入倒计时13

5、激光显示：

潜在市场空间超百亿15

三、投资策略16

1、LTE16

2、大数据17

3、军工通信/北斗17

4、NFC移动支付17

5、激光显示17

四、风险因素18

一、三大运营商2013年报分析

1、中国移动净利润首现同比下降

三大运营商纷纷公布了2013年年报，其中，中国移动首现上市后的净利润下滑，同比下降5.9%，达到1,216.92亿元。

而中国电信和中国联通受益于3G业务进入盈利高峰期，出现收入和净利润双增长，中国联通由于毛利率的提升和费用率的下降，净利润增速连续两年高于营业收入增速。

我们认为，三大运营商业绩不同的主要原因是由于3G业务的影响。

中国移动由于2G用户向3G用户迁移，丢失较多的高端用户，同时，受互联网业务替代影响，固定和移动语音业务收入双双下滑，其中移动语音业务收入同比下降3.4%，数据业务虽然快速增长但未能弥补传统业务的下滑。

而中国电信和中国联通净增用户数主要来自3G业务，且均在3G网络盈利高峰期，因此出现较快增速。

2013年3G用户整体新增18,383.5万户，到2014年2月底，3G用户数已经达到44,836万户，占整体移动用户数的35.6%。

其中，中国移动达到21,540.3万户，占整体3G用户的48%。

2、传统业务下滑，移动互联网业务快速增长

（1）短信、语音下滑不可避免，长期均将免费化

短信/彩信业务早在前几年就先于语音业务出现下滑，2013年这种下滑速度有所加速，同比下降6.5%。

根据工信部的统计，2013年整个行业由移动用户主动发起的点对点短信量加剧下滑，规模达到4,313.4亿条，同比下降13.7%，降幅同比扩大了6.8个百分点。

而更突出的表现出现在春节期间，短信发送量下降幅度高达41.6%。

整个通信行业在经历了多年的固话语音业务下滑后，又将面对移动语音业务在2013年开始出现通话总时长增速下滑、MOU/ARPU值双双下降的局面。

其中，移动本地去话和长途通话时长分别增长4.8%和5.8%，MOU值分别达157.8、47.9分钟/月·

户，同比下降6.4%、5.4%；

ARPU值分别达22.4、6.8元/月·

户，下降10.1%、7.7%。

在运营商中，中国移动传统业务的下滑最为明显，这也是其业绩不好的主要原因之一。

2013年其语音业务收入和短信/彩信业务收入分别同比下降3.4%、6.5%，由于资费（ARPU值）趋于下降，客户渗透率已经达到高峰，我们认为，运营商未来在传统业务的下滑趋势不可逆。

（2）数据业务均保持了较快的增长

而数据业务则是另一番景象，三大运营商的数据业务均保持了较快的增长，由于数据业务中包含了短信/彩信业务，因此，我们有理由认为符合未来发展趋势的“流量业务”的增速更高，并已经成为运营商新的利润增长点。

在这其中，移动互联网又是重中之重。

2013年，移动互联网流量达到132,138.1万GB，同比增长71.3%，比上年提高31.3个百分点。

月户均移动互联网接入流量达到139.4M，同比增长42%。

其中手机上网是主要拉动因素，在移动互联网接入流量的比重达到71.7%。

移动互联网用户月户均ARPU值同比增长47.1%，达到20.4元/月·

户。

我们认为，随着带宽的增加、用户习惯的改变、手机应用的多样化，运营商在短信/彩信业务及语音业务的下降是不可避免的。

长期看，传统业务（语音/短信/彩信业务）收入占比将呈现逐步下降的态势，且终有免费化到来的一天，运营商需通过流量经营、信息消费等新的业务形式来支撑起未来。

3、4G开闸，新一轮资本投入启动

工信部在2013年年底发布了TD-LTE网络的牌照，并且允许部分运营商进行FDD-LTE试验网络的建设。

中国移动先行在年中进行了20.7万个基站的招标，中国电信和中国联通随后也纷纷启动了小规模的LTE基站招标。

2013年，三大运营商资本开支合计约3,634亿元，同比增长11.9%。

其中，中国联通资本开支仅完成734.6亿元，同比下降26.4%；

中国移动（上市公司）因为率先建设LTE网络，资本开支大幅提升至1,849亿元，同比增长45.1%。

根据部分运营商给出的资本开支计划及业内调研，我们预测2014年运营商整体的资本开支将继续增长，将达到4,152亿元的历史最高位，同比增长14.27%。

而主要的投资领域仍然为LTE网络，其中，中国移动（上市公司）计划2014年将资本开支上调为2,252亿元，同比增长21.8%，移动网络的投资占比提升4个百分点至44%，即991亿元。

2014年，三大运营商的LTE网络已经纷纷进入商用阶段，纷纷推出具有吸引力的流量套餐。

中国移动2月份已经实现134万的LTE新增用户数，我们认为，LTE的推出对用户而言较之3G的推出更有实质性的颠覆意义，它带来的不仅仅是上网速率的极大提升，更重要的是，这种高速率、低时延、高移动性的网络，将带动和激发更丰富的业务发展潜能。

对于个人用户，在线视频、视频通话、手机游戏等增值业务将占成为应用主角；

对企业用户，基于4G移动通信技术的视频会议、视频监控、远程医疗、远程授课、各种远程协作应用等将为企业打开更为广阔的市场空间。

二、通信行业2014年二季度策略分析

寻找受益确定性最大的标的

根据我们的预测，运营商2014年资本开支将会增长14%左右，而投资重点则是LTE网络，仅中国移动一家在LTE上的投资就将增长85%左右，而中国电信在LTE的投入增速会更高。

我们通过调研以及运营商公布的开支计划预测明年运营商的建网思路：

中国移动将继续大规模建设TD-LTE网络，预计2014年将LTE基站数量建设到50万个；

中国电信开始启动LTE网络建设，预计将LTE基站数量增加到20万个，其中以FDD为主，建设占比超过70%；

中国联通对LTE的投资较少，只有几万个基站，以3G网络升级为主。

从LTE基站建设量来看，2014年将是LTE建设最高峰，届时将完成53万左右的LTE基站建设，比2013年同比增长约90%。

但根据此前的TD采购经验来看，主设备价格会比前一次采购有较大幅度下降。

可以看出，从历史规律来看，在一个制式商用初期的三年内，国内无线网络设备市场每年价格下降30%左右。

同时，由于中国移动和中国电信先后集采，后集采的中国电信的价格较之中国移动在不同厂商就出现了不同程度的下降。

因此我们判断，2014年，运营商主设备集采价格将在2012年的价格基础上出现较大的下降，在4万/载扇的基础上下降幅度有可能超过30%。

整体来看，LTE基站建设量增长约90%，价格下降约30%，估算结果是运营商2014年整体对LTE主设备的投资将增长约30%左右。

我们认为，LTE产业链仍然是可以投资的，但要把握周期，LTE产业链上游企业从2013年Q3出现业绩反转，2014年上半年业绩仍然是高速增长，但进入Q3增速将下降；

而中下游企业则刚刚开始感受到业绩反转。

从标的的选择上，我们建议从两方面入手：

一、2013年第三季度开始由于处于产业链上游，已经率先感受到景气度的提升并在业绩上已经有所体现，并且由于产能供给因素没有发生价格快速下降的个股：

如光迅科技；

二、LTE产业进入工程集中建设阶段，LTE产业链中游环节的企业开始受益，寻找此领域订单明确性高的标的，如宜通世纪。

运营商的新金矿

如前所述，运营商的传统业务在加速下滑，运营商已经将视线转移至流量经营上。

用户在消耗流量的同时，也在为大数据经营添砖加瓦，虽然互联网厂商也拥有很多数据，但运营商对个人数据覆盖的广度是互联网平台和手机应用提供商难以匹敌的，其手上的数据资源也是很多互联网巨头可望不可及的。

以流量经营来弥补基础业务的下滑成为电信业内的共识，通过流量来优化现有个人客户和企业客户的盈利模式，实现管道的智能化。

对流量经营而言，智能管道存在的意义在于资源的调控和配置，但智能化的前提是对流量的深度识别和解析，这就意味着要从流量中提取大数据；

而要做到“深度”识别和解析，这种数据来源就不能仅仅局限于目前运营商主要使用的BSS域，还要来源于其他诸如OSS域等运营商后台业务数据，不同域数据之间的混搭会取得1+1>

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2的效果，并形成真正的大数据平台。

从海外运营商发展的历程来看，一些欧美主流运营商如西班牙电信、法国电信、Verizon等已经成立了大数据部门，不仅为内部服务以提升企业经营效率、降低成本、提高服务附加值，并尝试与第三方合作或直接向第三方出售数据来获取利润。

我们认为，大数据正在从概念落实到投资。

大数据产业链较长，从数据库产品、BI解决方案、数据营销、分析工具等，参与大数据产业链的公司越来越多。

电信运营商以及其他行业的企业对大数据的重视程度和接受程度快速提升，未来市场空间巨大。

建议关注标的：

东方国信。

军费预算两位数增长，北斗需求将启动

刚刚公布的2014年军费预算为8,082亿元，同比增长12.2%；

增加的国防经费将重点向武器装备倾斜，训练费用也将相应增长；

军兵种方面则会向海、空、二炮倾斜。

我们认为，目前我国军费开支占GDP的比例约为2%左右，明显低于世界主流国家4%的平均水平，随着我国经济重心逐步外移，未来承担的国际义务越来越多，军费开支占GDP比例将逐步提升。

随着我国未来经济GDP增速放缓和我国军力建设的恢复性增长，军工行业的整体增速在未来10年会明显快于GDP增长，我们预计军费增速将整体维持在两位数左右。

北斗系统在国防上的应用，能使作战效能提高100-1000倍，作战费效比提高10-50倍，大大提高国防能力和减少国防经济的负担。

由于军工国防的特殊性，北斗导航系统将首先应用于这些领域。

我们认为，北斗投资将从军工领域率先启动，保守估计未来3-5年，我国国防安全领域北斗导航市场需求在100亿左右，且军工产品竞争门槛高，单价和毛利率要明显高于民用产品。

在军工通信领域首选北斗行业进行投资。

鉴于对北斗通装、专装采购节奏不同的判断，我们认为，二季度首选标的是华力创通。

SWP-SIM卡采购进入倒计时

央行刚刚下发紧急文件《中国人民银行支付结算司关于暂停支付宝公司线下条码（二维码）支付等业务意见的函》，叫停支付宝、腾讯的虚拟信用卡产品，同时叫停的还有条码（二维码）支付等面对面支付服务。

同时，工农中建四大行纷纷下调支付宝快捷支付的额度。

一时间，第三方支付公司可谓是利空连连。

我们认为，安全因素固然重要，但最关键的原因是触动了固有利益。

一方面，二维码支付跳过银联直接跟银行对接，侵占银联在POS机的市场利润；

另一方面，金融机构和电信运营商为推广NFC支付已经投入巨大资金，但一直未形成规模效应，市场推广速度远远慢于互联网厂商的条码支付。

如果不加限制的让条码支付的新兴移动支付方式快速自由发展的话，对传统的银联、运营商等机构在现有的支付角色上是一种替代，说的更确切的话其实新兴支付公司的新业务形态是在革传统支付机构的命。

在这个过程中，出现阻碍、困难、干扰是非常正常的，传统机构（国家队）需要一定时间加以应对，即需要一段“保护期”。

三大运营商联合金融机构在2013下半年大力推广NFC手机支付业务，以期抵抗腾讯、支付宝的移动支付业务。

基于此，三大运营商各自启动了NFC