英文版国际金融笔记翻译.docx

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英文版国际金融笔记翻译

Chapter6InternationalParityConditions国际平价

（汇率决定因素）

PARTONE学习准备：

（一）学习目的

1.Examinehowpricelevelsandpricelevelchanges（inflation）incountriesdeterminetheexchangerateatwhichtheircurrenciesaretraded.

看看国家中价格水平和价格水平变化（通货膨胀）如何决定通货贸易中本国货币汇率

2.Showhowinterestratesreflectinflationaryforceswithineachcountryandcurrency

阐明利率如何反映每个国家通胀压力和货币

3.Explainhowforwardmarketsforcurrenciesreflectexpectationsheldbymarketparticipantsaboutthefuturespotrate

解释远期市场货币如何反映市场参加者对将来即期汇率预期

4.Analyzehow，inequilibrium，thespotandforwardcurrencymarketsarealignedwithinterestdifferentials

分析如何现货和远期外汇市场如何在平衡中与利益差别并列。

引言：

将汇率、价格水平和利率联系在一起经济理论被称为国际平价条件。

诸多人以为，这些国际平价条件构成了国际金融界特有金融理论核心某些。

这些理论也许并不总是“真正”相比起学生和从业者在现实世界中观测到。

但错并不是理论自身，而是现实中使用方式。

全章共五个某些

第一某些PricesandExchangeRates价格与汇率

如果同质商品或服务在两个不同市场上出售，不限制该商品在市场间销售，且转运商品无运送成本，则两个市场中该商品价格应当相等。

这被称为“一价定律”。

单一价格定律指出,在其她条件不变状况下（没有交易成本）产品在所有市场价格应当是同样。

虽然一种特定产品价格在不同货币体系中，例如这个产品价格在美元（P）,乘以即期汇率（年代,日圆兑美元）,等于这个产品价格在日元（P¥）。

公式：

相反,如果价格用本地货币表达,（市场是有效）,相对汇率可以推导出本地产品价格。

第二某些PurchasingPowerParity（PPP）&TheLawofOnePrice

如果一价定律对于所有产品和服务均成立，则购买力平价汇率可从任何单个价格集中获得。

通过比较以不同货币标价同质商品，人们可以决定存在于有效市场中“真实”或购买力平价汇率。

这是绝对购买力平价理论。

绝对购买力平价以为，即期汇率是由相似产品集相对价格决定。

被《经济学人》命名“巨无霸指数”就是一种典型一价定律例子。

假设巨无霸在所有国家都是相似,它作为衡量通货与否以市场价格进行交易指标。

假设巨无霸在中华人民共和国卖11.0元（人民币），而相似巨无霸在美国售价为3.41美元，实际汇率是7.60元人民币/美元。

在这个案例里可以看到人民币被低估了58%。

巨无霸指数是一价定律实际应用，并且能较好测定估值，明白这一点至关重要。

一方面，产品自身在各市场中是近似同一。

这是由于产品一致性，流程优化以及麦当劳商誉。

同样重要第二点是，产品中很大某些是本土原料成本和投入成本。

这意味着该产品在各国价格代表了国内成本和价格，而并非受汇率影响进口价。

尚有一种补充公式，P126:

第三某些RelativePurchasingPowerParity相对购买力平价

如果绝对购买力平价理论假设放宽，咱们观测到相对（实际）购买力平价。

1.这个想法是，购买力平价在拟定今天即期汇率时不是特别有协助，但是一段时期内，两个国家之间实际价格变动决定了两国间汇率变动。

2.此外，如果两个国家之间即期汇率在开始时处在平衡状态，它们之间通胀率差任何变化从长远来看，往往会被相等但相反即期汇率变化所抵消。

（请看书上128页对这个图解释，我已经懒得翻译了亲爱。

）

购买力平价重要理由是如果一国经历比其贸易伙伴国更高通货膨胀率话，并且汇率不变，则其出口商品和服务与其她地方制造商品相比竞争力削弱。

从外国进口商品与国内高价商品相比竞争力增强。

这些价格变动会导致国际收支经常账户赤字，除非被资本，资金流量抵消。

从这些实验中得出两个普通性结论：

1.购买力平价理论在长期更好成立，但短期较差。

2.该理论在有相对高通胀及不发达资我市场国家更加成立。

（一）ExchangeRateIndices：

RealandNominal汇率指数：

真实与名义

1.名义有效汇率指数是在加权平均基本上，用真实汇率算出目的货币价值随时间指数。

该指数并没有货币真实价值抑或购买力平价有关东西。

名义有效汇率指数简朴计算了币值与随机选取即期间关系，却被用于构造实际有效汇率指数。

2.实际有效汇率指数指出货币加权平均购买力是如何相对于某随机选取即期变化。

3.如果汇率变化正好抵消了通胀率差别，如果购买力平价成立，所有真实有效汇率指数都维持在100.如果汇率比差别通胀率证明要高，则该指数会不不大于100，如果真实有效汇率不不大于100，则从竞争角度以为货币被高估。

价值低于100指数暗示了货币被低估。

（该图表达日元美元和欧元在过去30年实际有效汇率变动。

）

4.除了测度购买力平价偏差外，一国真实有效汇率还是重要管理工具，来预测该国国际收支及汇率所受向上或向下压力，并指出该国出口品需求度。

（二）ExchangeRatePass-Through汇率直通

（小king完全没讲，书旁边也没有中文。

等我心情好了再来翻译你）

第四某些InterestRatesandExchangeRates利率与汇率

以经济学家欧文-费雪命名费雪效益以为，各国名义利率等于规定真实回报率加上对预期通胀率补偿。

i是名义利率，r是真实利率，π是出借资金这段时期通胀率，交叉乘积项rπ是相对较小值得下降。

如果合用于两个不同国家，如美国和日本，费雪效应会被表述为

应当指出，这需要对将来通胀率预测，而不是已经发生通货膨胀，而预测将来是很困难。

实验显示费雪效应普通存在于短期政府证券中，如短期及中期国库券。

该实验使用了事后全国性通胀率。

对更长期证券比较收到未到期债券市值波动所带来渐增金融风险影响。

对私人发行证券比较受发行人信用状况良莠不齐影响。

由于过去通胀率并非将来预期通胀率精确测度，因而所有这些实验都是不拟定。

（一）internationalFishereffect（Fisher-open）

国际费雪效应，指出即期汇率变化量应等于但相反于国家之间利率差。

如果咱们用美元和日元，美元和日元之间即期汇率预期变动应当是（在近似形式）

国际费雪效应理由是，投资者必要被予以奖励或惩罚，以抵消汇率预期变化

国际费雪效应预测到，在有无限制资本流动状况下，投资者应当对投资于美元或日元债券无动于衷，由于世界各地投资者会看到同样机会和竞争。

实验支持国际费雪效益假定关系，尽管存在大量短期偏离。

然而，近来研究提出一种更加严肃质疑，她们表白大多数重要货币都存在外汇风险补偿。

并且，対无抵补套利（简略说法）投机活动会使货币市场扭曲。

因而，汇率预期变化也许会始终不不大于利差。

（三）TheForwardRate远期汇率

远期汇率

1）远期利率是今天拟定在将来某日所报结算汇率

2）货币之间远期外汇合同规定互换外币将在将来某个特定日期买入或卖出远期（普通为30，60，90，180，270或360天）

3）远期汇率是由相似到期日两个主体货币欧元货币利率比调节当前即期汇率计算

远期汇率例子有Sfr1.4800/$，4.00％年利率90天欧元瑞士法郎存款利率即期汇率和8.00％年利率90天欧洲美元存款利率

远期溢价或折价在每年比例计算所述即期与远期汇率之间比例差别，当间接方式表述（每家货币单位外币，FC/$），那么公式是

欧元远期汇率组远期升水产生于欧元利率与瑞士法郎利率之间差别，由于任何期限远期汇率均由该期限利率得出，因此货币远期升贴水普通是明显。

利率更高货币在远期会折价出售，利率较低货币在远期会溢价出售。

（CurrencyYieldCurvesandtheForwardPremium）

（四）InterestRateParity（IRP）利率平价（IRP）

利率平价理论提供了联系外汇市场和国际货币市场纽带。

该理论以为：

风险相似，期限相似证券名义利率差别应当等于负去除交易成本外汇远期升贴水。

忽视交易成本，如果两种可选货币交易市场投资机会所得美元收益相等，则即期、远期汇率处在汇率平价状态。

交易是抵补，由于（将瑞士法郎）兑换回美元汇率在90天后是拟定。

在下面图表中，以美元为基本投资者有100万美元投资，显示以美元计价证券为90天赚8.00％计息，和有类似风险及到期日以瑞士法郎计价赚4.00%证券没有区别when“cover”againstcurrencyriskisobtainedwithaforwardcontract。

（五）CoveredInterestArbitrage（CIA）

即器和远期汇率市场并非同步处在利率平价理论描述均衡状态。

当市场不在均衡状态时，存在无风险套利机会。

套利者辨认出不均衡，运用该状态投资于抵补基本上获利最多货币，这种行为被称为抵补套利。

抵补套利过程驱使国际货币市场朝着利率平价均衡运营。

从均衡状态微小偏离为套利者提供了小无风险获利机会。

该偏离引致供应与需求压力，使市场移回利率平价均衡态。

经验法则：

如果利率差不不大于远期升水（或即期汇率预期变动），投资于收益率较高货币。

如果利率差不大于远期升水（或即期汇率预期变动），投资于低收益货币。

（六）UncoveredInterestArbitrage（UIA）：

TheYenCarryTrade

抵补套利偏离形式是无抵补套利，即投资者借相对低利率国家国币，将收益兑换成更高利率货币，。

该交易是无抵补，由于投资者不卖出更高收益率货币远期，而选取保持无抵补状态，并接受在期末将较高收益率货币兑换成较低收益率货币货币风险。

图6-9阐明了利率和汇率均衡必要条件。

竖轴显示了有助于外币利率差，而横轴显示该货币远期升贴水。

利率平价线显示了均衡状态，但交易成本使它呈带状，而不是一条细线。

第五某些ForwardRatesasanUnbiasedPredictor远期利率作为无偏预测

如果外汇市场被以为是“有效”，那么远期汇率应当是将来即期汇率无偏预测。

这大体相称于说，远期利率可以作为将来即期汇率预测，并且往往会“怀念”实际将来即期利率，但它会以同样概率（方向）和大小（距离）错过。

直觉上，将来也许真实汇率是以远期汇率为中心分布。

但是，无偏预计并不意味着将来即期汇率会等于远期汇率所预计。

无偏预计只意味着平均来看，远期汇率会以同样频率和幅度高估和低估将来实际即期汇率。

事实上，远期汇率从不等于将来即期汇率。

关于两者关系基本理论是基于外汇市场有效假设之上。

市场有效假定：

1.所有有关信息会迅速反映在即期和远期外汇市场上。

2.低交易成本3.不同货币标价金融工具互相之间完全可以代替。

第六某些Prices，InterestRatesandExchangeRatesinEquilibrium

（一）购买力平价

预测在即期汇率通胀预期率差别基本上变化

（二）费雪效应

名义