复星集团资本运营分析4Word下载.docx

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为经营理念，以准确的产品定位、多项目管理的能力和良好的售后服务体系，逐渐奠定了在房地产开发市场的优势地位。

●商贸流通领域：

通过入股豫园旅游商城股份、友谊集团股份、与各地著名医药流通企业的合资，积极向商贸流通领域拓展，形成了如"

豫园商城"

、"

联华超市"

老庙黄金"

复星大药房"

金象大药房"

永安堂大药房"

雷允上（北区）药房"

药房"

等一批国外知名的商业品牌群体。

4、发展历程：

第一阶段：

主要是公司摸索业务经营，完成资本原始积累阶段（咨询——生物医药）

1992年11月广信科技咨询公司成立，主营业务市场调查和咨询

1993年，广信更名复星

1995年，PCR乙型肝炎诊断剂成功，盈利1亿元

第二阶段；

复星实业上市，筹集发展资金，确定公司发展主营业务——医药行业

1998年，复星实业改制上市，募集资金3.5亿，积极发展医药产业

第三阶段：

复星实业打造复星医药的“联合舰队”，建立医药、地产和信息三大产业体系

2001年8月，复星集团完成复星实业———友谊复星———友谊股份———联华超市的控股链。

2000年2月，复星实业收购信生制药90.3%的股权，间接持有羚锐股份（第二大股东）。

2001年5月，复星实业参股天津药业集团，间接控股天药股份。

2002年5月,复星实业所属复星医药产业公司参股中联药业。

2002年6月,复星实业在渝合资组建的药友制药有限责任公司和医药工业研究院有限责任公司。

2002年6月，复星实业收购豫园商城，间接控股童涵春制药厂

2003年1月16日，复星集团和中国医药集团总公司共组注资组建国药集团医药控股。

5、关键事件：

●1995年，PCR乙型肝炎诊断剂成功，盈利1亿元

●1998年，复星实业改制上市，募集资金3.5亿

●2001年8月，复星集团完成复星实业———友谊复星———友谊股份———联华超市的控股链。

●2002年6月,复星实业在渝合资组建的药友制药有限责任公司和医药工业研究院有限责任公司。

●2002年6月，复星实业收购豫园商城，间接控股童涵春制药厂

●2003年1月16日，复星集团和中国医药集团总公司共组注资组建国药集团医药控股。

二、资本运营模式分析

复星投资理念（郭广昌访谈）：

资源是企业发展的源泉，谁掌握的优质资源越多，谁就越能掌握发展的主动权。

所以，复星一直以来，都把资源问题当作核心问题来考虑。

资源的获取有两种方式，一种是自己培养，一种是你去整合外部的资源。

怎样去整合，不是只靠钱买，而要用复星的优势资源去整合外部的优势资源，达到一加一大于二的效果。

这样也保证了整个社会资源的优化配置，不造成资源重复投入的浪费和沉淀。

能买的不租，能租的不建。

产业运作是为资本运作服务的，一为资本运作提供概念和载体，二为资本运作提供所需现金流。

复星的整体战略思路：

多元化投资，专业化管理

复星强调企业在充分做大的同时也要充分做小，所谓做大就是跨行业、跨地域、跨所有制、多元化、国际化、上规模；

所谓做小就是指充分的专业化，我们要让每一个专业公司，在自己的专业领域，以自己的专业优势和品牌优势去参与竞争，成为本专业的一流企业。

复星投资平台理论：

形成“复星集团——上市公司——企业”三个层面的平台。

复星集团作为第一层面，它的主要作用就是为企业猎取优秀的人才、为企业发展寻求足够多的资金。

上市公司作为第二个层面，作用就是搭建平台，把产品经营与资本经营嫁接起来，围绕企业的生产销售，进一步整合互补性资源。

而作为底层的生产企业，最根本的任务是在市场竞争中获胜，确立在同行业中的领先地位。

具体模式：

1、善于利用公司间的股权关系，凭借娴熟的股权转让操作，建立一系列公司控股链，实现集团战略性布局。

娴熟的股权转让操作：

为便于收购企业的运作，与目标企业的关联公司合资组建新公司，在合资新公司与关联公司间进行一系列股权转让，从而可降低收购成本，待最终完成收购后集团进行股权转让以整合资产。

复星参股友谊股份，间接控股联华

复星集团——复星实业——友谊股份——联华

此外，复星收购豫园商城，采用同样的手法。

复星实业——复星投资——豫园商城——童涵春制药厂

投资豫园商城的理由:

第一是黄金珠宝的品牌及零售连锁店。

复星可以借此渗透到黄金珠宝业的要素市场发展；

第二,核心商业区的发展。

入主后,复星可以一方面将现有的豫园商圈进一步做大,另一方面积极配合上海市城市建设规划中的大规模南外滩改造工程,将正处于南外滩核心位置的豫园商圈与复星旗下的房地产业形成联动；

第三,豫园商城的稳健经营,可以使复星每年有稳定的收益。

2、适当通过资本市场或银行筹措资金，为企业的进一步发展提供坚实的基础

复星实业融资情况一览表

融资时间

融资方式

融资金额（亿）

1998年

A股首次发行

3.5

2000年7月

配股

4.5

2002年

可转换债券

11

2002年11月

银行借款

23

尽管公司融资力度有限，但公司高层已表现出加快资本市场融资步伐的决心，而且积极制定实施集团控股公司分拆上市融资计划，从而为公司的资本运作提供充足的资金。

复星集团旗下控股的地产公司复地集团拟在股上市，计划筹集资金8.32亿港元至10.96亿港元；

持股96%的克隆生物高技术本来准备今年初在上市；

持有20%股份的德律风根微电子公司被光大证券列入推荐国创业板上市的首批；

以钢铁产业为主营业务的建龙，上市的目标地也在。

3、大量地与优秀的国有企业合资合作，通过提供复星的优势资源，为合作的企业提供一个能够进一步发展的舞台，快速获得高额回报利润（公司是集团实现利润回报的工具）。

目前复星有20多家药厂，只有一家是复星自己建的，其余是合资的。

复星认为自身在兼并的时候成本不高，但是却产生很大的协同作用。

（1）合作企业的标准：

①企业要有竞争力

②在行业中要有相当的地位

③投资当年有比较好的回报

在与企业合资合作时，十分重视目标企业的团队管理能力。

影响复星投资决策的最为重要的关键性因素是目标企业的团队管理能力，复星认为一个好的团队，不仅可以降低投资的成本，而且还可以增加集团在该专业领域的优势。

在与企业合资合作时，十分重视目标企业的快速实现利润回报的能力，即注重企业的现金流价值，而不是企业的战略价值。

目前复星实业控股及参股的医药公司2001年度经审计的净资产收益率分别为：

上海复星药业有限公司14.6％，上海药房股份有限公司24.21％，北京金象复星医药股份公司6.34％，上海雷允上北区药业股份公司8.96％，上海新世纪药业有限公司9.09％，北京永安复星医药股份公司15.2％，湖州复星医药有限公司10.86％。

目前与复星实业有资产关系的医药商业企业的净资产收益率均远高于行业平均净利润率。

（2）产业选择标准：

“反周期投资”理念，即在产业周期的变动中发现企业的价值。

复星在实行多元化扩战略时，往往选择处于低潮的行业介入，利用资本优势，迅速壮大。

钢铁业一向被人视为夕阳行业，但复星斥资3.5亿参股全国最大发营钢铁企业建龙；

证券公司遭重创之时，复星又逢低介入证券业，豫园商城和复星投资出资共同组建设立德邦证券有限责任公司。

复星在1990年代中期进入房地产组建复地集团时，房地产正陷入泡沫破灭后的萧条。

投资房地产的理由：

●截止到2002年，房地产行业已经连续五年保持两位数增长，特别是住宅产业由于存在巨大的消费需求，使以住宅开发为主的公司获得较好的收益

巨大的房屋消费需求给我国房地产企业带来发展空间，业态的创新、房地产与金融更深入地结合是提高房地产盈利能力的重要途径，并将由此催生出中国房地产业的龙头企业。

房地产市场近年供需两旺，增幅与GDP增长基本同步，成为房地产上市公司业绩突出的因素之一。

汉唐证券的研究报告显示，房地产上市公司平均利润远远高于同期全国平均水平，2001年，前者平均净利润为5525.1万元，全国平均水平为3386.19万元。

申办2010年世博会成功对楼市是一巨大利好的影响。

投资钢铁业的理由：

2015年,我国市镇人口将由2000年的4.56亿人，达到6.66亿人，增加2.1亿人，城镇化水平由2000年的36%达到45%。

小城镇的建设将带动城市基础设施和住宅投资,将是今后钢材巨大的潜在市场。

此外，机械、汽车、房地产的蓬勃发展也为钢材消费注入了强大的活力。

90年代以来，中国钢材消费虽然已经进入世界头号大国的位置，但人均消费量与发达国家相比仍有较大差距。

2001年中国的人均消费量约为130公斤，而日本、国、和美国分别为560.1、537.1、924.5和442.2公斤，因此，在今后较长的一段时间，中国钢材需求还有一定的增长空间。

2002年全行业取得了良好的经济效益，重点大中型企业实现销售收入4500亿元，同比增长18%，实现利润250亿元，同比增长42.84%。

两年前，复星集团斥资3.5亿元投资了建龙钢铁公司，两年即收回投资。

投资证券业的理由：

①目前券商普遍亏损，收购成本低

②中国证券市场85%的份额3年后将被15家左右券商垄断，具有潜在的利润回报

③证券公司对集团的投资行为能提供建设性意见

（3）复星实业收购兼并根据公司战略布局（立足华东、华北，并逐步向华中、华西和华南辐射），有选择性地进行区域扩，特别重视医药连锁的零售业务，最终建立全国统一的医药连锁经营网络体系。

华北市场：

金象复星大药和大型药业国企――永安医药公司，看中金象和永安发达的医药零售网络，开拓京城医药市场

华中市场：

中联药业，中联是中国连锁药店先锋企业中联大药房跨区域连锁的先行棋子，可以开辟华中的医药零售网络，介入市场庞大的华南地区

西南市场：

西南地区著名制药企业药友，其核心产品阿托莫兰市场销售额大；

西南地区化学制药研发重点企业医工院在改制后加速发展，2002年在研产品75个，并在化学原料药的研发、制造方面形成了核心竞争力，并进入了国际市场。

2002年复星实业主营业务分地区情况表单位：

万元

地区

主营业务收入

占主营业务收入的比例%

主营业务收入比上年增减%

77389

75.46

6.33

17284

16.85

其他地区

8493

8.28

地区的业务扩，给公司带来可观的收入，特别是著名制药企业药友，其核心产品阿托莫兰2002年销售额达到9500万元，足以证明公司进入市场的正确性。

（4）复星对兼并后企业的资源整合：

复星整合的关键是发现该行业最优秀的人，最优秀的团队。

复星在对外投资方面重视协同效应，且方式主要是跟别的公司合资合作，因此复星在并购后的整合战略是共生型整合战略，即复星对被兼并企业给予高度自治，而在战略性能力方面则相互依赖。

管理决策：