汇率决定的货币分析法PPT文档格式.pptx

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480美元/盎司=300英镑/盎司X1.60美元/英镑。

根据一价定律，如果黄金在英国和美国之间可以自由交易，那么在美国的黄金价格为每盎司480美元。

oo套利是保证一价定律实际成立的过程。

o一价定律是就个别商品而言的。

如果一价定律制约了所有商品的价格水平，这就是购买力平价。

购买力平价理论是建立在一价定律基础上的。

第二节购买力平价理论o一、绝对购买力平价理论购买力平价理论阐明两国货币之间的汇率和两种货币购买力之比相等。

一国货币的购买力和该国的价格水平，即与有代表性的一篮子消费品的货币价格相关。

价格水平高意味着有代表性的一篮子消费品价格高，同量货币只能购买较少的消费品。

o如果一国货币的国内购买力下降，必将造成该国货币在外汇市场上同比例地贬值，而一国货币的国内购买力提高，将使该国货币在外汇市场上同比例地升值。

o（5-2）use如果用P表示美国的价格水平，用P表示欧洲的价格水平，E=$/，购买力平价理论可用下列等式表示：

E=Pus/PE重新安排等式（-），得到Pus=EPEE为汇率，即一国价格水平等于汇率乘以另一国价格，这是购买力平价理论的另一种表述方式。

o如果有代表性的消费品篮子在美国值200美元,在欧洲值175欧元,根据购买力平价,美元/欧元汇率是E=200美元/175欧元=1.14美元/欧元或者E=200美元/每消费品篮子（或消费物价指数）175欧元/每消费品篮子=1.14美元/欧元o美国和欧洲价格水平的变化，汇率将发生相应的变化，以适合购买力平价。

o如果购买力平价理论有效，美国消费品篮子的美元价格和欧洲消费品篮子的美元价格相等。

o购买力平价理论约束着各国价格水平的变化。

o基于一价定律的购买力平价理论使所有国家的价格水平趋于均等化。

o绝对购买力平价，表明汇率与相对价格水平相等。

二、相对购买力平价理论o相对购买力平价阐明一定时期内两种货币之间汇率的百分比变化和国内价格水平百分比变化之间的差相等。

o如果美国的价格水平一年间上升了10%，而欧洲价格水平上升了5%，根据购买力平价理论，美元对欧元应贬值5%。

o式中当期汇率一年前的汇率美国的通胀欧洲的通胀若美国的通胀率由下式表示：

opus,t=（Pus,t-Pus,t-1）/Pus,t-1同时欧洲的通胀率：

pE,t=（PE,t-PE,t-1）/PE,t-1o因而相对购买力平价可用下列等式表述：

（E$/，t-E$/,t-1）/E$/,t-1=pus,t-pE,tE$/，tE$/,t-1pus,tpE,to相对购买力平价和绝对购买力平价不同，相对购买力平价只限于价格水平和汇率变动的时段。

由于造成偏离绝对购买力平价的因素在一定时期内是相对稳定的，使相对价格水平的百分比变化仍然可以接近绝对购买力水平的变化。

o世界各国的不同通货膨胀率与汇率变动方向。

o购买力平价说的历史地位。

专栏讨论o如何衡量中国的GDP：

汇率还是购买力平价？

o相对购买力平价估值的运用：

人民币/美元汇率测定第三节汇率的货币分析法o货币分析法强调货币市场在汇率决定中的作用，认为价格水平总是立即调整的。

o汇率是两国货币的相对价格，而不是两国产品的相对价格。

o汇率由货币市场的货币存量来决定，当货币存量的供求达到平衡时，汇率就达到均衡，以维持充分就业和购买力平价。

一、货币分析法的特点o基本假定：

1.外汇市场所确定的汇率从长期来说是基于购买力平价理论。

2.市场价格不是粘性的，价格的变化会促使汇率很快作出调整。

一国价格水平是由本国货币需求与供给决定的。

PE=MsEL（R,YE）Pus=MsusL（R,Yus）o美国和欧洲的价格水平分别为：

（5-4）（5-5）购买力平价理论：

E=Pus/PE我们仍然用M来代表一国货币供给，L（R，Y）来代表一国的实际货币总需求。

货币总需求与利率成反比，与实际产出成正比。

o汇率的货币分析法预示：

两种货币的汇率就是两种货币的相对价格，从长期来看，完全取决于两种货币的相对供给量与相对实际需求量。

利率和国内产出的变化只有通过影响货币需求才会使汇率发生变动。

o用货币分析法对汇率变动作出分析和预测o货币供给

（1）o当其他条件不变时，美国货币供给量的持续增长将会导致美国国内价格水平长期同比例上升。

o如果美国货币供给M增加10%，美国价格水平P和汇率E最终也会增长10%。

因此，美国货币供给量的增加在长期内将导致美元相对欧元同比例贬值。

o（利率）：

货币政策与利率的关系o短期效应o长期效应o（3）产出水平o当货币供给量不变，美国国内产出的增长会使美国的实际货币需求量L（R，Y）增加。

那么，美国的长期价格水平将会下降。

基于购买力平价，美元对欧元将出现升值。

o如果欧洲国内产出增长，欧洲长期价格水平会下降，购买力平价理论预示美元会相对欧元贬值。

二、通货膨胀、利率平价和购买力平价的关系oo一国货币供应永久性增加导致价格水平上升，但是对利率和实际产出并没有长期影响。

充分就业的产出依赖于生产要素的供给，在假定生产要素供应的前提下，产出从长期看是不受货币供应稳定增长率影响的。

在其他相同条件下，货币供应的稳定性增长导致同比例的价格水平膨胀。

但是，从长期来看，利率水平绝对不是与货币供给增长率无关的。

虽然长期利率水平不取决于货币供给的绝对水平，但货币供给的不断增加最终会影响到利率。

要研究持续通货膨胀对长期利率的影响就应把购买力平价理论与利率平价条件结合来考虑。

o货币供应对产出、工资和价格水平的影响。

o通胀与利率利率平价条件：

通胀率：

相对购买力平价：

结合上述三式，可以得到两国预期通胀率差别和利率差别的方程：

$/$）/ERR（Ee=+-Epe=（Pe-P）/PeEeuse=p-p$/-E）/E（EeeusER-R=p-p$o利息平价条件：

美元利率等于欧元利率加上预期的美元贬值率。

o购买力平价理论：

美元/欧元汇率在一年中变化的百分比应该等于当年两国通货膨胀率之差。

oo如果人们预期相对购买力平价理论成立，那么美元和欧元存款的利率差异将等于同期美国和欧洲预期通货膨胀之差。

国际利差方程就是把各国之间的利率差别表达为各国预期通货膨胀之差，也就是说，利率差异一定等于预期通货膨胀率之间的差异。

表若干国家利率与价格指数%国家消费价格利率2007年13月3月*3个月10年期政府债券美国+2.4+2.35.234.62日本0+0.60.571.67德国+1.9+1.53.914.02法国+1.0+1.73.914.08英国+2.8+2.05.554.92加拿大+2.0+2.14.174.11意大利+1.8+2.03.914.22中国+2.7+2.72.863.26三、费雪效应o在其他条件不变的情况下，若一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升。

同样，预期通货膨胀率降低最终导致利率水平的下降。

这一通货膨胀率与利率之间的长期关系就被称为费雪效应。

名义利率与预期实际利率和通货膨胀率：

eerR+p=式中：

re预期实际利率；

pe年后的通货膨胀率。

o费雪效应的理论作用在于指出了当预期通货膨胀率上升时，名义利率很可能也会有上升趋势。

同时，费雪效应再次证明了这样一种基本观点：

在长期中纯粹的货币增长不会对经济生活中的相对价格产生影响。

o实证结果：

由于人们预期未来有通货膨胀，通货膨胀率就上升，而通货膨胀率上升后名义利率也趋于上升；

在人们预期未来通货膨胀将下降时，通货膨胀率就会下降，最终使名义利率也下降。

名义利率与预期通货膨胀率之间确实存在着正相关关系。

o2007-2008年，中国的实证资料能否提供新的证明？

四、利率与汇率相互作用的进一步解释o问题：

一国利率上升时，在外汇市场上会导致本国货币升值还是贬值？

o图表分析法：

说明为什么货币分析法要把持续的利率上扬与现行和未来的货币贬值联系起来，把持续的利率下降与货币升值联系起来。

o（a）美国货币供给突然加速的政策变动使人们预期未来货币贬值的速度将更快。

o（b）预期美国货币供给增加，利息平价条件要求美元o利率上升。

这一新的利率水平反映了对美元加速贬值的预期。

（c）美国价格水平上升，从而使得实际货币供给量减少，并重新与实际货币需求量相等。

o（d）随着美国价格的向上跳跃，购买力平价；

理论预言汇率E会以相同比例向上跳跃，就是美元的贬值。

对价格调整速度的不同假设导致在利率与汇率相互作用方面的明显不同的结论：

o

（1）在粘性价格假设下，如果货币供给下降，价格水平无法立即下降以对货币供给减少作出反应，要保持货币市场均衡，利率必然上升。

在粘性价格情况下，利率上升是与更低的通货膨胀预期和长期货币升值联系在一起的，其结果是货币立即升值。

o

（2）在运用货币分析法讨论货币供应增长率提高的例子中，利率上升是与更高的通货膨胀预期和未来货币贬值相联系的，其结果是货币立即贬值。

可以说，预期未来货币增长率更高意味着美元对欧元的预期贬值更快，进而欧元存款的吸引力提高。

正是预期的变化同时导致了美元名义利率的提高和外汇市场上美元的贬值。

o（3）利率变动所引起的不同结果表明，不知道名义利率提高的原因，就无法预测对汇率的影响。

因此，要从利率角度来说明汇率问题时必须分析导致利率变动的因素。

第四节偏离购买力平价的原因o一、购买力平价理论的局限性o二、偏离购买力平价的原因分析o

（一）交易费用o

（二）商品市场上的垄断和寡头垄断现象o（三）价格水平测定的国际差别专栏：

国际价格水平差异的解释o贸易品与非贸易品的区分，对实际世界的解释力有多大呢？

o巴拉萨-萨缪尔森理论：

劳动生产率差别。

如何用中国与美国和欧洲的价格水平来解释呢？

中国的有效对策是什么？

o巴格沃蒂等人的理论：

资源储备的差异？

第五节购买力平价理论的拓展o购买力平价所包含的基本思想是考虑长期汇率与一国长期价格水平的联系。

o当货币变动是经济变动的最主要根源时，建立在购买力评价基础上的货币分析法的预测就有长期的准确性。

一、实际汇率oo实际汇率是对一国商品和劳务价格相对于另一国商品和劳务价格的度量。

名义汇率是两种货币的相对价格，实际汇率是指两个商品篮的相对价格。

（一）实际汇率的含义本国货币对外国货币的实际汇率为外国商品篮相对于本国商品篮的本币价格；

也就是以美元表示的欧洲价格水平除以美国价格水平所得到的值。

）/PusPEq/=（E/o我们可以把实际汇率看成是用美国商品来衡量欧洲商品的相对价格，表明实际汇率就是用美国一个商品篮交换一个欧洲商品篮时所采用的价格。

o实际上，描绘美元对欧元实际贬值和实际升值的方法与描述名义汇率贬值和升值的方法相同。

实际汇率等式表明在产出价格不变的条件下，名义贬值（升值）意味着实际贬值（升值）。

o对实际汇率的讨论显示：

当国内商品价格不变时，美元名义贬值使得美国商品相对于外国商品来说变的便宜，而名义升值则使得美国商品相对于外国商品变得昂贵。

o

（二）长期均衡中的名义汇率和实际汇率o核心结论是：

一国货币供求变动在长期内将导致名义汇率同比例波动，就是当各国价格水平之比发生波动时，会引起汇率波动。

1、对货币分析法的修正oo根据实际汇率的定义，提出美元/欧元的名义汇率等于实际汇率乘以美国和欧洲价格水平之比。