《期货交易》课程练习题答案.doc

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《期货交易》课程练习题答案

第一章期货交易概述

1.试述期货交易发展三个阶段？

每个阶段有什么特征？

关于期货交易的产生和发展，大致经历了三个阶段．

（1）古代萌芽期。

追根溯源，早在古希腊和古罗马时代，就已出现中央市场，到了中世纪，欧洲出现了事先宣布时间、地点开展交易的有组织的集市贸易：

1570年在英国伦敦出现了世界上首家以“交易所”命名的商品交易组织——皇家交易所。

这一时期的特征是：

早期交易所的出现和远期交易行为的产生，其突出的贡献在于它在自我管理、仲裁原则、正规交易方式等方面对现代期货交易形成起了启蒙作用，所以说这一时期可以看作是期货交易与期货市场的萌芽期。

（2）近代成熟期。

具有现代意义的期货交易最早出现在美国的芝加哥谷物交易所，又称芝加哥商品交易所，或芝加哥期货交易所。

该所于1848年由82位商人发起组建，从1948年到1900年历时半个世纪，期间经历了从现货即期交易—远期合同交易一期货交易的发展过程。

1865年该所推出了标准化期货合约，以取代现货远期合同，它标志着现代意义上的期货交易及其基本交易原则已经产生，它是期货发展中的第二个里程碑。

1883年，该所成立了结算协会，为形成期货交易专门的结算体系开了先河，所以被称之为期货交易发展中的第三个里程碑。

（3）现代发展期。

进入20世纪以后．尤其是20世纪70年代以来，期货业得到了发展，主要表现在以下三个方面：

A.货货交易对象不断扩大。

20世纪70年代在期货市场0上出现了一种新的期货商品——金融期货。

金融期货最显著的特点是后来居上，农产品期货在经过数百年探索后发展到今天的规模。

以世界上最大的芝加哥商品交易所（CBOT）为例，1987年金融期货交易量已占交易重量的77％。

B.期货交易方式实现了新突破。

在20世纪80年代又把期权交易的办法引入期货交易中，使期货交易者能够更加灵活主动地进行期货交易，更使得期货交易中尚存的风险问题可以化小，因此极大地推动了期货业的发展。

C.期货市场不断涌现，国际化步伐日益加快。

总之，期货交易进入现代发展期的特点是：

期货交易品种不断创新，如最近又出现保险合同交易；期货交易方式不断改进；期货交易日益成为一种国际性的交易；世界期货进入了一个激烈竞争的时代。

1993年上半年，美国CBOT与纽约咖啡、糖、可可交易所争相宣布收购美国一家贵重金属期货交易所的计划，透过这场期货交易所的收购战可以看出，期货交易所合并重组的热潮方兴未艾。

2.试述期货交易与现货交易有何区别？

期货交易是相对于现货交易而言的。

期货交易与现货交易相比，两者之间存在着根本性的区别：

（1）交易的目的小同。

现货交易者的目的是取得实物以满足买卖双方的需求。

而期货交易者的目的有两类，一类是回避价格风险；另一类是为获取价差盈利。

（2）交易的方式不同。

现货交易主要采用买卖双方一对一谈判，通过讨价还价，对价格、交货期、品质、付款条件等协商而定。

期货交易是众多的买主和卖主通过公开、公平竞价，利用电脑撮合进行交易的，买卖双方无需面对面商谈。

（3）交易的对象不同。

现货交易的对象是商品本身或非标准化合同，一切进入流通领域的商品均可以作为现货交易对象。

而期货交易的对象是标准化期货合约，期货合约中的商品必须具备一定条件才能作为期货商品品种上市。

（4）履行保证程度不同。

在现货即期交易中，由于一手交钱一手交货，其履约保证比较可靠。

在现货远期合同交易中，其履约保证主要靠合同法保证以及签约双方的信誉，因此经济纠纷时有发生，履约保证程度较低。

期货交易履约靠保证金制度，交易者只于结算机构结算，不承担履约风险。

（5）付款金额的比例不同。

一般地讲，现货即期交易需按交易额100%支付；远期合同交易支付押金一般占交易额的20％～30%；期货交易支付保证金仅占交易额的5％～18％，使期货交易具有“以小博大”的杠杆作用。

（6）交易场所不同。

现货交易的场所不受限制，可自由选择。

期货交易必须在固定的期货交易所内集中进行，场外的期货交易无效。

（7）实物交割方式不同。

现货即期交易是一手交钱一手交货，全部交割；现货远期合同交易是现在确定价格，将来全部交割。

而期货交易的实物交割仅占全部交易的l％～4％，绝大部分实行对冲平仓，而且实物交割有固定的方式。

期货交易与现货交易的区别

项目

现货交易

期货交易

即期交易

远期合同交易

交易目的

取得实物

取得实物或合同转让获利

回避价格风险或风险投资获利

交易方式

对方讨价还价

双方协商或拍卖

公开、公平竞价

交易对象

商品本身

非标准合同

标准化期货合约

履约保证

不但心

担心

保证金制度

付款金额

交易额的100%

押金占交易额

20%——30%

保证金占交易额的

5%—18%

交易场所

无限制

无限制

期货交易所

实物交割

钱货两清，实物交割100%

现在确定价格，将来交割实物

实物交割占1%—4%有固定交割方式

第二章期货市场组织结构

1.进入期货市场有哪几个步骤？

交易计划的制定、经纪人的选择、交易账户的开立、交易指令的委托、成交、结算等内容。

2.进行期货合约买卖有哪几个步骤？

（１）下达交易指令；〔２〕场外经纪人传达定单；（３）场内经纪人执行定单；（４）回传及确认。

3.期货交易如何平仓？

实物交割平仓；合约对冲平仓；现金结算平仓。

第三章套期保值和基差交易

l.简述套期保值的含义。

套期保值是指在期货市场上买进（卖出）与现货数量相等，交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（进）期货合约，来补偿因现货市场价格变动所带来的风险。

从以上含义我们不难看出：

第一，套期保值把期货交易与现货交易联系起来，两者同时并存，互相补充；

第二，套期保值者可利用期货市场与现货市场同时存在，“两面下注”，“反向操件”。

进而在两个市场之间建立起一种“盈亏相互冲抵”的机制；

第三，套期保值者的目的和动机是为在现货市场上的买卖交易保值，而不是期望在期货市场上赚取差价盈利。

2.简述套期保值的经济原理。

套期保值交易之所以能取得保值的效果，是基于以下两条基本经济原理：

（1）同种商品的期货价格和现货价格之间会保持基本相同的走势，要涨都涨，要秩都跌。

（2）当期货合约的交割到来时，现货价格和期货价格之间会出现互相趋合的态势，即现货价格和期货价格会大致相等，此时两者之差逐渐趋近于零。

3.套期保值交易有哪些操作原则？

（1）交易方向相反原则

（2）商品种类相同原则

（3）商品数量相等原则

（4）月份相同或相近原则

4.在什么情况下适宜做买入套期保值？

（1）当生产经营者准备在将来某月份买进现货，为防止到时现货价格上涨，造成损失，就可以做买入套期保值交易。

通过买入套期保值交易，可以达到锁定成本，确保预期利润的目的。

（2）当经营者作为卖方已订立了卖出现货商品的现货远期合同，这时，他担心价格上涨，而现货远期合同中的履约价格一般是确定的，那么，他将无利可图，甚至可能会出现亏损。

在这种情况下，他可以做买入套期保值交易。

通过买入套期保值交易，可以达到回避价格风险，确保预期利润的目的。

5.在什么情况下适宜做卖出套期保值？

（1）由于农产品的生产周期性很强，在收获季节，大批农产品同时进入现货市场，供给大于需求，往往会导致农产品价格大幅度下跌；所以，农产品生产商可以做卖出套期保值。

通过卖出套期保值交易，达到锁定农产品销售价格，回避价格波动风险的目的。

（2）生产商、加工商、出口商等担心将来在现货市场上卖出商品时价格下跌，也可采用卖出套期保值交易为其将来的现货商品卖出交易进行保值。

通过卖出套期保值交易，可以达到锁定销售、确保预期利润的目的。

6.基差有哪几种表现形式？

（1）基差为负数的正常市场。

在正常的商品供求情况下，基差一般应为负数，或称远期升水，即各月份的期货价格应大于该种商品的现货价格，远期合约的期货价格会大于近期合约的期货价格，近期合约的期货价格也会大于目前的现货价格，这是因为，期货合约是一种远期交割的合约，持有期货合约既需承担一定的风险，又需支出一定的成本。

因而，期货价格中就会反映或包含一定的持有成本，使得持有期货合约者能获得一定的价格补偿。

（2）基差为正数的逆向市场。

当市场上商品的供求出现供给短缺、供不应求的现象时，现货价格会高于期货价格，近期的期货价格会高于远期的期货价格，此时基差为正数，又称远期贴水。

在这种市场情况下，期货价格就不能反映出远期成本，从而，持有期货合约就不可能获得价格补偿，反而会产生负的持有成本，所以，这种市场也称有折旧关系的市场，或者逆向市场。

（3）基差为零的市场情况。

当期货合约的交割期到来时，期货合约中所包含的远期因素会逐渐消失。

期货价格中所包含的远期；成本也会逐渐消失，持有交割即将到来的期货合约将不会获得价补偿。

随着交割期的逼近，现货价格和期货价格之间的差距会逐渐缩小，互相趋合，加上只要存在着价格差，就会产生套利，价格差越大，营利交易就会越活跃，活跃的套利交易也会使交割期到来时期货价格和现货价格之间的差距缩小，拉平现货价格和期货价格，所以，到了交割期的那天，现货价格和期货价格之间的差距就会消失，基差会为零。

当然，基差一般很难为零，经常是趋近于零，基差在期货合约交割期到来时趋近于零，即现货价格和期货价格互相趋合，这符合前面提到的第二条基本经济原理。

7.基差交易有哪几种类型？

六、计算分析题

1.某石油加工商在年初计划在4月份购进1500吨石油，1月份石油现货价格1760元/吨，他期望能获得每吨400元的加工利润，为此购进原油的目标价格为1790元。

为防止石油涨价带来损失，该石油加工商决定采取买入套期保值措施，l份在期货市场购进4月份石油期货1500吨，假设3月份可能出现以下两种情况：

（1）3月份石油期货价格每吨上涨到1990元，石油现货价格每吨上涨到1980元；

（2）3月份石油期货价格每吨下跌到1650元，石油现货价格每吨下跌到1600元。

要求：

分别列表计算分析，该石油加工商买入套期保值的效果如何？

（1）

时间

现货市场

期货市场

1月*日

计划购进1500吨石油，石油现货价格1760元/吨

买进4月份石油期货合约150份，价格

1790元/吨

3月1日

买进1990

卖出4月石油期货合约150份，价格

1980元/吨

结果

因价升亏损（1990-1760）*1500元

因价升盈利（1980-1790）*150*10元

〔2〕

时间

现货市场

期货市场

1月*日

计划购进1500吨石油，石油现货价格1760元/吨

买进4月份石油期货合约150份，价格

1790元/吨

3月*日

买进1650

卖出4月石油期货合约150份，价格

1600元/吨

结果

因价升亏损（1650-1760）*1500元

因价升盈利（1600-1790）*150*10元

2.某猪肉经营商于9月1日在产地收进一批猪肉，当时销地现货价格每吨8000元，如果按此价格销售，他可以每吨获利500元。

但他估计这批猪肉需3个月才能销售完。

为防止价格下跌，他决定做卖出套期保值，在期货市场卖出12月份与现货数量相等的期货合约，期货价格每吨为8150元。

到11月1日，当他出售这批猪肉时，假设出现了以下情况：

（1）现货价格每吨下跌为7600元，12月份期货合约每吨下跌为7700元；

（2）现货价格每吨上涨为8100元，12月份期货价格每吨上涨到8250元。

要求分别列表计算分析，该猪肉经营商做卖出套期保值的效果如何？

（1）

时间

现货市场

期货市场

9月*日

目标每吨8000元

卖