财务管理第八章 财务分析与评价.docx
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财务管理第八章财务分析与评价
第八章财务分析与评价
本章考情分析
本章每年不仅在客观题中出题,而且容易在计算分析题或综合题的考察中出现。
本章大纲要求
(一)掌握财务分析的方法
(二)掌握盈利能力分析、偿债能力分析、营运能力分析、发展能力分析的指标与方法
(三)掌握收入、成本费用与利润分析的内容与方法
(四)熟悉上市公司财务分析的内容与方法
(五)熟悉企业综合分析与评价的内容与方法
(六)了解财务分析的含义、内容与意义
第一节财务分析与评价概述
一、财务分析的内容
财务分析信息的需求者及各自的分析重点
分析主体
分析重点内容
所有者
关心其资本的保值和增值状况,因此较为重视企业获利能力指标,主要进行企业盈利能力分析。
债权人
首先关注的是其投资的安全性,因此主要进行企业偿债能力分析,同时也关注企业盈利能力分析。
经营决策者
关注企业经营理财的各方面,包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握,主要进行各方面综合分析,并关注企业财务风险和经营风险。
政府
兼具多重身份,既是宏观经济管理者,又是国有企业的所有者和重要的市场参与者,因此政府对企业财务分析的关注点因所具身份不同而异。
【例题1·单项选择题】在下列财务分析主体中,必须对企业营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是()。
(2006年)
A.交易性金融资产者B.企业债权人
C.企业经营者D.税务机关
【答案】C
【解析】为满足不同利益主体的需要,协调各方面的利益关系,企业经营者必须对企业经营理财的各个方面,包括营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握。
二、财务分析的方法
(一)比较分析法
含义
是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标,确定其增减变动的方向、数额和幅度,来说明企业财务状况或经营成果变动趋势的一种方法。
具体运用
(1)重要财务指标的比较
(2)会计报表的比较
(3)会计报表项目构成的比较
应注意
的问题
(1)计算口径必须保持一致;
(2)应提出偶发性项目的影响,使分析所利用的数据能反映正常的生产经营状况;
(3)应运用例外原则对某项有显著变动的指标做重点分析。
【例题2·判断题】在财务分析中,将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标,以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为比较分析法。
()(2006年)
【答案】√
【解析】比较分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标,确定其增减变动的方向、数额和幅度,来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
(二)比率分析法
含义
是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。
具体运用
(1)构成比率
(2)效率比率
(3)相关比率
应注意的问题
(1)对比项目的相关性;
(2)对比口径的一致性;
(3)衡量标准的科学性。
【例题3·单项选择题】下列指标中,属于效率比率的是()。
(2001年)
A.流动比率
B.资本利润率
C.资产负债率
D.流动资产占全部资产的比重
【答案】B
【解析】效率比率指标反映了所费和所得的比例,反映投入与产出的关系。
如成本利润率、销售利润率以及资本利润率等。
(三)因素分析法
1.含义:
是依据分析指标与影响因素的关系,从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。
2.具体运用
(1)连环替代法
设F=A×B×C
基数(计划、上年、同行业先进水平)
F0=A0×B0×C0,
实际F1=A1×B1×C1
基数:
F0=A0×B0×C0①
置换A因素:
A1×B0×C0②
置换B因素:
A1×B1×C0③
置换C因素:
A1×B1×C1④
②-①即为A因素变动对F指标的影响
③-②即为B因素变动对F指标的影响
④-③即为C因素变动对F指标的影响
老师手写:
分析指标:
本月产品材料成本F
因素:
产量单耗材料单价
ABC
老师手写:
基数F0=A0×B0×C0
分析报告期数:
F1=A1×B1×C1
计算步骤
F0=A0×B0×C0
(1)
(2)-
(1)
替代A因素A1×B0×C0
(2)A因素变动对F的影响
(3)-
(2)(B1-B0)×A1×C0
替代B因素A1×B1×C0(3)B因素变动对F的影响
(4)-(3)
替代C因素A1×B1×C1(4)C因素变动对F的影响
∑=(4)-
(1)
顺序F0=A0×B0×C0
不同B影响:
A0×B1×C0(B1-B0)×A0×C0
【教材例题8-1】某企业20×9年10月某种原材料费用的实际数是4620元,而其计划数是4000元。
实际比计划增加620元。
由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的乘积组成,因此就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素,然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。
现假设这三个因素的数值如表8-1所示。
表8-1
项目
单位
计划数
实际数
产品产量
件
100
110
单位产品材料消耗量
千克
8
7
材料单价
元
5
6
材料费用总额
元
4000
4620
根据表8-1中资料,材料费用总额实际数较计划数增加600元。
运用连环替代法,可以计算各因素变动对材料费用总额的影响。
计划指标:
100×8×5=4000(元)①
第一次替代:
110×8×5=4400(元)②
第二次替代:
110×7×5=3850(元)③
第三次替代:
110×7×6=4620(元)④
实际指标:
②-①=4400-4000=400(元)产量增加的影响
③-②=3850-4400=-550(元)材料节约的影响
④-③=4620-3850=770(元)价格提高的影响
400-550+770=620(元)全部因素的影响
(2)差额分析法
A因素变动对F指标的影响:
(A1-A0)×B0×C0
B因素变动对F指标的影响:
A1×(B1-B0)×C0
C因素变动对F指标的影响:
A1×B1×(C1-C0)
【教材例题8-2】仍用表8-1中的资料。
可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。
(1)由于产量增加对财务费用的影响为:
(110-100)×8×5=400(元)
(2)由于材料消耗节约对材料费用的影响为:
(7-8)×110×5=-550(元)
(3)由于价格提高对材料费用的影响为:
(6-5)×110×7=770(元)
3.应注意的问题
(1)因素分解的关联性(会写出综合指标与因素指标间的关系公式);
(2)因素替代的顺序性(按提问的顺序);
(3)顺序替代的连环性(每一次替代均以上一次为基础);
(4)计算结果的假定性(各因素变动的影响数,会因替代顺序不同而有差别,因而计算结果不免带有假设性)。
【例题4·计算分析题】已知:
某企业上年营业收入净额为6900万元,全部资产平均余额为2760万元,流动资产平均余额为1104万元;本年营业收入净额为7938万元,全部资产平均余额为2940万元,流动资产平均余额为1323万元。
要求:
(1)计算上年与本年的全部资产周转率(次)、流动资产周转率(次)和资产结构(流动资产占全部资产的百分比)。
(2)运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响。
(2003年)
【答案】
(1)上年全部资产周转率=6900/2760=2.5(次)
本年全部资产周转率=7938/2940=2.7(次)
上年流动资产周转率=6900/1104=6.25(次)
本年流动资产周转率=7938/1323=6(次)
上年资产结构=(1104/2760)×100%=40%
本年资产结构=(1323/2940)×100%=45%
(2)全部资产周转率总变动=2.7-2.5=0.2
由于流动资产周转率降低对全部资产周转率的影响=(6-6.25)×40%=-0.1
由于资产结构变动对全部资产周转率的影响=6×(45%-40%)=0.3
由于流动资产比重增加导致总资产周转率提高0.3次,但是由于流动资产周转率的降低使得总资产周转率降低0.1,二者共同影响使总资产周转率提高0.2次。
老师手写:
分析对象因素
全部资产周转率=流动资产周转率流动资产占全部资产比重
A×B
F
×
A影响:
(A1-A0)×B0
B影响:
A1×(B1-B0)
三、财务分析的局限性
(一)资料来源的局限性
包括报表数据的时效性问题、报表数据的真实性问题、报表数据的可靠性问题、报表数据的可比性问题、报表数据的完整性问题。
(二)财务分析方法的局限性
(三)财务分析指标的局限性
四、财务评价
财务评价,是对企业财务状况和经营情况进行的总结、考核和评价。
它以企业的财务报表和其它财务分析资料为依据,注重对企业财务分析指标的综合考核。
目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法。
功效系数法又叫功效函数法,它根据多目标规划原理,对每一项评价指标确定一个满意值和不允许值,以满意值为上限,以不允许值为下限。
计算各指标实现满意值的程度,并以此确定各指标的分数,再经过加权平均进行综合,从而评价被研究对象的综合状况。
第二节上市公司基本财务分析
一、上市公司特殊财务分析指标
(一)每股收益
每股收益是综合反映企业获利能力的重要指标,可以用来判断和评价管理层的经营业绩。
1.基本每股收益
基本每股收益的计算公式为:
【提示】
(1)发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数×已发行时间/报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间/报告期时间
(2)由于送红股是将公司以前年度的未分配利润转为普通股,转化与否都一直做为资本使用,因此送红股不需要按照实际增加的月份加权计算,可以直接计入分母。
【教材例题8-3】某上市公司20×8年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。
20×7年末的股本为8000万股,20×8年2月8日,经公司20×7年度股东大会决议,以截止20×7年末公司总股本为基础,向全体股东每10股送红股10股,工商注册登记变更完成后公司总股本变为16000万股。
20×8年11月29日发行新股6000万股。
元/股
【例题5·单项选择题】某上市公司2009年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。
2008年末的股本为10000万股,2009年5月1日新发行6000万股,2009年12月31日,经公司股东大会决议,以截止2009年末公司总股本为基础,向全体股东每10股送红股1股,工商注册登记变更完成后公司总股本变为17600万股,则该上市公司基本每股收益为( )元。
A.1.60B.1.42C.1.62D.1.40
【答案】C
【解析】发行在外普通股加权平均数=(10000+6000×8/12)×(1+10%)=15400(万股),基本每股收益=25000/15400=1.62(元)。
2.稀释每股收益
企业存在稀释性潜在普通股的,应当计算稀释每股收益。
潜在普通股主要包括:
可转换公司债券、认股权证和股份期权等。
稀释每股收益的计算:
类型
分子调整
分母调整
可转换公司债券
可转换债券当期已确认为费用的利息、溢价或折价摊销等的税后影响额。
增加的潜在普通股数:
假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。
认股权证,股份期权
不调整
分母的调整项目为增加的普通股股数,同时还应考虑时间权数。
(认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时,应当考虑其稀释性)
【教材例题8-4】某上市公司20×8年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券,面值10000万元,期限为5年,利息每年末支付一次,发行结束一年后可以转换股票,转换价格为每股5元,即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。
20×8年该公司归属于普通股股东的净利润为30000万元,20×8年发行在外的普通股加权平均数为40000万股,债券利息不符合资本化条件,直接计入当期损益,所得税税率25%。
假设不考虑可转换公司债券在负债成份和权益成份之间的分拆,且债券票面利率等于实际利率。
则稀释每股收益计算如下:
基本每股收益=
=0.75(元)
例子:
A
B
资本
20000
20000(其中20×8年7月1日发行10000万元可转换债券,利率为3%)
EBIT
40150
40150
利息
0
10000×3%×6/12=150
利润总额
40150
40000
所得税
10037.5
10000
净利润
30112.5
30000
老师手写:
假设全部转股,所增加的净利润=10000×3%×
×(1-25%)=112.5(万元)
假设全部转股,所增加的年加权平均普通股股数=
增量股的每股收益=
增量股的每股收益小于原每股收益,可转换债券具有稀释作用。
稀释每股收益=
(二)每股股利
计算
分析
影响因素
每股股利
=
每股股利反映的是上市公司每一普通股获取股利的大小。
指标越大,则企业股本获利能力就越强;每股股利越小,则企业股本获利能力就越弱。
除了受上市公司获利能力大小影响以外,还取决于企业的股利发放政策。
【教材例题8-5】某上市公司20×8年度发放普通股股利3600万元,年末发行在外的普通股股数为12000万股。
每股股利计算如下:
每股股利=
(三)市盈率
市盈率=
【教材例题8-6】沿用例8-3的资料,同时假定该上市公司20×8年末每股市价30.4元。
则该公司20×8年末市盈率计算如下:
市盈率=
一方面,市盈率越高,意味着企业未来成长的潜力越大,也即投资者对该股票的评价越高,反之,投资者对该股票评价越低。
另一方面。
市盈率越高,说明投资于该股票的风险越大,市盈率越低,说明投资于该股票的风险越小。
老师手写:
AB
每股收益11
每股市价1030
市盈率10倍30倍
影响企业股票市盈率的因素有:
(1)上市公司盈利能力的成长性。
(2)投资者所获报酬率的稳定性。
(3)市盈率也受到利率水平变动的影响。
利率与市盈率之间的关系常用如下公式表示:
市场平均市盈率=
老师手写:
市盈率倒数=
投资额
(四)每股净资产(每股账面价值)
计算
分析
每股净资产=
利用该指标进行横向和纵向对比,可以衡量上市公司股票的投资价值。
如在企业性质相同、股票市价相近的条件下,某一企业股票的每股净资产越高,则企业发展潜力与其股票的投资价值越大,投资者所承担的投资风险越小。
但是,也不能一概而论,在市场投机气氛较浓的情况下,每股净资产指标往往不太受重视。
【教材例题8-7】某上市公司20×8年年末股东权益为15600万元,全部为普通股,年末普通股股数为12000万股。
则每股净资产计算如下:
每股净资产=
(五)市净率
计算
分析
市净率是股每股市价与每股净资产的比率,是投资者用以衡
量、分析个股是否具有投价值的工具之一。
一般来说,市净率较低的股票,投资价值较高;反之,则投资价值较低。
但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期,而较高市净率则相反。
老师手写:
发行在外股数市价
基本
每股收益净利/加权平均股数市盈率
稀释
每股净资产所有者权益/股数市净率
每股股利现金
股利/股数
【例题6·综合题】甲公司是一家上市公司,有关资料如下:
资料一:
2008年3月31日甲公司股票每股市价25元,每股收益2元;股东权益项目构成如下:
普通股4000万股,每股面值1元,计4000万元;资本公积500万元;留存收益9500万元。
公司实行稳定增长的股利政策,股利年增长率为5%。
目前一年期国债利息率为4%,市场组合风险收益率为6%。
不考虑通货膨胀因素。
资料二:
2008年4月1日,甲公司公布的2007年度分红方案为:
凡在2008年4月15日前登记在册的本公司股东,有权享有每股1.15元的现金股息分红,除息日是2008年4月16日,享有本次股息分红的股东可于5月16日领取股息。
资料三:
2008年4月20日,甲公司股票市价为每股25元,董事会会议决定,根据公司投资计划拟增发股票1000万股,并规定原股东享有优先认股权,每股认购价格为18元。
要求:
(1)根据资料一:
①计算甲公司股票的市盈率;
②若甲公司股票所含系统风险与市场组合的风险一致,确定甲公司股票的β系数;
③若甲公司股票的β系数为1.05,运用资本资产定价模型计算其股票的成本。
(2)假定目前普通股每股市价为23元,根据资料一和资料二,运用股利折现模型计算留存收益筹资成本。
(3)假定甲公司发放10%的股票股利替代现金分红,并于2008年4月16日完成该分配方案,假定普通股每股市价为23元,结合资料一计算完成分红方案后的下列指标:
①普通股股数;
②股东权益各项目的数额。
(4)假定2008年3月31日甲公司准备用现金按照每股市价25元回购800万股股票,且公司净利润与市盈率保持不变,结合资料一计算下列指标:
①净利润;
②股票回购之后的每股收益;
③股票回购之后的每股市价。
(2008年)
【答案】
(1)①市盈率=25/2=12.5
②甲股票的β系数=1
老师手写:
β市场=1
βj股票>1j股票系统风险>市场平均风险
βj股票=1j股票系统风险=市场平均风险
βj股票<1j股票系统风险<市场平均风险
③甲股票的资本成本=4%+1.05×6%=10.3%
老师手写:
市场风险收益率
市场风险溢价率
K股=Rf+β×(Rm-Rf)
市场组合收益率
(2)留存收益筹资成本=1.15×(1+5%)/23+5%=10.25%
老师手写:
D0×(1+g)1.15×(1+5%)
K留=
235%
(3)①普通股股数=4000×(1+10%)=4400(万股)
②股本=4400×1=4400(万元)
资本公积=500+400×22=9300(万元)
留存收益=9500-400×23=300(万元)
(4)①原有净利润=原有股数×原有每股收益=4000×2=8000(万元)
因为净利润保持不变,因此净利润=4000×2=8000(万元)
②回购后每股收益=净利润/回购后股数=8000/(4000-800)=2.5(元)
③因为市盈率不变,所以:
回购后市盈率=回购后每股市价/回购后每股收益=回购前市盈率=12.5
回购后每股市价=回购后每股收益×回购后市盈率=2.5×12.5=31.25(元)
老师手写:
回购前回购后
二、管理层讨论与分析
概念
管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断,是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释,是对经营中固有风险的不确定性的揭示,同时也是对企业未来发展前景的预期。
内容
1.报告期间经营业绩变动的解释;2.企业未来发展的前瞻性信息。
【例题7·判断题】管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析,是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释。
()
【答案】×
【解析】管理层讨论与分析的内容包括报告期间经营业绩变动的解释以及企业未来发展的前瞻性信息两部分内容,题目描述不完整。
第三节企业综合绩效分析与评价
第一部分基础比率指标
一、比率指标计算总结
(一)指标计算规律
(1)分母分子率:
指标名称中前面提到的是分母,后面提到的是分子。
比如资产负债率,资产是分母,负债是分子。
(2)分子比率:
指标名称中前面提到的是分子。
比如带息负债比率,带息负债就是分子。
(3)增长率指标:
(某某本年数-某某上年数)/某某上年数。
例如营业收入增长率。
(二)指标计算应注意问题
在比率指标计算,分子分母的时间特征必须一致。
即同为时点指标,或者同为时期指标。
若一个为时期指标,另一个为时点指标,则必须把时点指标调整为时期指标,调整的方法是计算时点指标的平均值,二分之一的年初数加年末数。
老师手写:
取自利润表
(时期数)
取自资产负债表
(时点数)
二、指标记忆总结
(一)偿债能力分析
(二)营运能力分析
老师手写:
销售成本销售收入
(营业成本)(营业收入)
存货其他
××资产周转率=
(三)盈利能力
(四)发展能力分析
老师手写:
发股票
从外部
(客观因素)吸收直接投资
增加所有者权益
从内部积累利用留存收益
(主观努力)
=1保本,保值
<1亏损,减值
>1盈利,增值
第二部分本节主要内容
一、企业综合绩效分析的方法
(一)杜邦分析法
1.关键公式
净资产收益率=总资产净利率×权益乘数
总资产净利率=销售净利率×总资产周转率
净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
其中:
权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷(1-资产负债率)=1+产权比率
老师手写:
1.指标分解净资产收益率=
×平均资产
×
(资产净利率)(权益乘数)
×销售收入
×
(销售净利率)(资产周转率)
2.核心公式
净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
(盈利能力)(营运能力)(偿债能力)
3.权益乘数含义、计算(权益乘数与负债程度同向变动)
2.分析要点
1.净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标,是杜邦分析体系的起点;
2.销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系,它的高低取决于销售收入与成本总额的高低;
3.影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。
4.权益乘数主要受资产负债率指标的影响。
【教材例题8-9】某企业有关财务数据如表8-2所示。
分析该企业净资产收益率变化的原因(表8-3)。
表8-2基本财务数据单位:
万元
年度
净利润
销售收入
平均资
产总额
平均负
债总额
全部
成本
制造
成本
销售
费用
管理
费用
财务
费用
20×7
10284.04
411224.01
306222.94
205677.07
403967.43
373534.53
10203.05
18667.77
1562.08
20×8
12653.92
757613.81
330580.21
215659.54
736747.24
684261.91
21740.96
25718.20
5026.17
表8-3财务比率
年度
20×7
20×8
净资产收益率
10.23%
11.01%
权益乘数
3.05
2.88
资产负债