南方航空经营分析报告.docx

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南方航空经营分析报告

南方航空经营分析报告

2020年11月

一、南方航空：

国内规模最大的航空公司................................................................................................................6

1.1伴随民航体制改革不断发展，控股多家航空子公司.......................................................................................6

1.2旅客运输量亚洲排名第一，机队规模超800架.............................................................................................8

1.3营业收入稳步增长，销售、管理费用率逐年降低.........................................................................................10

二、人均乘机次数存增长空间，政策改革利好航司发展...........................................................................................11

2.1中国民航市场规模规模预计超万亿元..........................................................................................................11

2.2核准航段航班量限制放开，票价改革提升整体收入......................................................................................14

2.3三大航在主基地具备垄断地位，构成差异化竞争基础...................................................................................16

三、公司运力规模第一、航网分布均衡，双枢纽优势明显........................................................................................17

3.1运力投放与第二名拉开差距，航线网络均衡发展.........................................................................................17

3.2打造“广州-北京”双枢纽，夯实网络型航空公司定位.................................................................................20

四、成本端改善缓解业绩压力，短期影响不改长期价值...........................................................................................25

4.1预计油价维持低位，航油成本大幅降低.......................................................................................................25

4.2公司汇兑敞口大，人民币持续升值业绩受益................................................................................................26

4.3多项支持政策抵减亏损，定增、发行可转债增强抗风险能力.........................................................................28

五、盈利预测.......................................................................................................................................................29

5.1收入预测及假设........................................................................................................................................29

5.2成本费用预测及假设.................................................................................................................................29

5.3估值分析..................................................................................................................................................30

市场提示..............................................................................................................................................................31

图表目录

图表1：

南方航空发展里程碑..................................................................................................................................6

图表2：

南方航空实际控制人及控股股东持股关系图（截至2020H1）.......................................................................7

图表3：

2019年南方航空及子公司飞机数量占比......................................................................................................7

图表4：

2019年南方航空及子公司旅客运输量占比..................................................................................................7

图表5：

南方航空旅客运输量保持高速增长..............................................................................................................8

图表6：

2018年全球前十大航司的市场占有率（按旅客运输量）..............................................................................8

图表7：

南方航空机队规模（架）及增速.................................................................................................................8

图表8：

2020Q3末南方航空机队构成（按机型，架）..............................................................................................9

图表9：

2020Q3末南方航空机队构成（按所有方式，架）.......................................................................................9

图表10：

南方航空航线网络图（国内）...................................................................................................................9

图表11：

南方航空航线网络图（国际及港澳台）....................................................................................................10

图表12：

2000-2020Q3南方航空营业收入及同比增速.............................................................................................10

图表13：

2000-2020Q3南方航空归母净利润及同比增速.........................................................................................10

图表14：

2019年南方航空收入结构占比（按业务）...............................................................................................11

图表15：

2019年南方航空收入结构占比（按地区）...............................................................................................11

图表16：

2000-2020Q3南方航空毛利率与净利率...................................................................................................11

图表17：

2000-2020Q3南方航空期间费用率..........................................................................................................11

图表18：

民航旅客周转量（左：

亿人公里）与货邮周转量（右：

亿吨公里）....................................................................12

图表19：

2014-2019年中国民航旅客周转量（亿人公里）及比重（%）................