原油及黄金价格走势展望.docx
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原油及黄金价格走势展望
2016年原油及黄金价格走势展望
在即将过去的2015年里,原油价格走势可谓是惊心动魄,有如过山车式的行情。
经历了2014年下半年的崩盘式暴跌后,油价在2015年年初筑双底后展开波澜壮阔的反弹行情,一度反弹至63美元附近。
无奈2015年年中风云突变,以中国A股的断崖暴跌为首,全球金融市场一时间风声鹤唳,油价再度重挫并跌破年初低位42美元。
在第三季度短暂的回稳以及区间震荡后,在第四季度,随着美国10月非农数据远好于预期提振加息预期,美元大幅走强,油价再度开启暴跌模式。
12月OPEC召开部长会议,会议结果不仅不减产,反而提高日产量上限,令油价雪上加霜,贴近11年来新低。
而黄金方面,整体行情亦是跌宕起伏,但总体保持震荡回落的趋势。
在2015年1月,金价一度反弹至1300美元附近,然而市场很快就对该价格提出异议,仅仅一个月内,金价就几乎回吐掉年初反弹的所有涨幅。
往后是一段时间的区间盘整,时间轴推移到2015年年中,全球大宗商品遭遇抛售潮,油价暴跌,黄金同样遭遇空头的猛烈做空,多头完全束手无策。
面对全球金融市场的剧烈波动,就业数据受影响,美联储只能推迟酝酿已久的加息计划,金价迎来喘息之机。
进入第四季度,美国经济数据继续向好,10月非农数据远好于预期,美元再度走强,金价在美联储加息预期日渐升温的打压下持续下滑。
在12月,美联储加息的靴子终于落地,而金价此时已经大幅下滑至1050美元附近,刷新近六年来新低。
2016年即将到来,新年的钟声即将敲响,在新的一年里,原油价格会见底回升还是跌跌不休?
金价是否有望反弹?
美元指数还会上扬吗?
相信很多投资者都会关心明年的投资应该如何部署,黄金、原油的价格走势会怎样变化,本文就2016年投资展望的十大方面搜集情报并略作分析,仅供参考,投资者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。
一、金价会反弹吗?
应该说,黄金在2016年要再走出2015年悲观的走势及情绪可能性并不大,金价在2015年经历过三次断崖式的暴跌,背后推手几乎无一例外都是美元大幅走强,特别是欧美货币政策的差异在扩大,欧元相对美元贬值,资金纷纷流入美元,使得以美元计价的黄金只能下跌。
而美联储启动加息周期,亦使作为无息资产的黄金吸引力有所下降。
由此可见,金价受美联储货币政策及美元走势影响极大。
但是,美元还能一直维持强势下去吗?
恐怕难度会愈发加大,一方面欧元区不排除出现经济复苏迹象,而且从德拉吉的言行不一来看,欧元区货币政策放松力度有可能低于预期,另一方面,美国政府不一定乐意见到强势美元损害美国的出口经济,在通胀仍远低于预期的情况下,若连续多次加息导致经济紧缩及股市大幅下跌,相信亦会是政策制定者及华尔街不愿意见到的局面。
如此推测,预计美联储实际并不会如其预期点阵图所暗示般在2016年加息4次,而2~3次加息的实现机会也不会太大,因为加息目的在于促使货币政策正常化,保留经济增长的后劲,而不是剧烈收紧流动性去使过热的经济降温,从目前通胀的发展趋势来看,美国经济还远远未达到过热的程度。
若加息或者其他风险因素(比如新兴市场货币贬值导致经济危机)影响到就业及经济增长,相信美联储会立刻停止加息步伐,甚至可能重拾QE,届时将会是金价逆转的契机。
另外,根据英伦金融研究主管Wayne在过去数月跟黄金生产商的考察,目前合规模的最低生产成本为650美元,最高1050美元,均价为950美元,可见非理性的市场情绪打压金银力度非常有限。
目前已十分贴近低价,不排除市场情绪极端的情况下使金价跌穿1000美元,但相信回补的力量是充足的。
然而支持大幅反弹的力度暂时亦有限,所以区间盘整的走势会延续。
目前2016年的大环境共识包括美国年内加息2~4次,欧洲持续宽松,中国经济增长放缓,地缘政治紧张乃至美国大选的影响,相信就是左右2016年资金流向的主要因素。
而花旗分析师则表示,美联储正在进入紧缩周期,而欧洲央行和日本央行则正在进一步宽松以刺激经济。
政策的背离将会导致美元继续保持强劲走势,这将会大大阻止投资者重新进入黄金市场。
花旗同时指出,中国方面对于黄金的投资需求以及各国央行继续购买黄金储备的情况将会在明年继续出现小幅好转,这也将对黄金产生一定程度的支撑作用。
花旗预计2016年黄金均价在995美元/盎司,同时预计金价会在2017年实现回暖,达到平均1025美元/盎司,并在2018年重回1200美元。
综合来看,在未有新的关键变化之前,美元仍会阶段性走强,并相应打压金价,以美元计价的黄金下行趋势预料难以改变,但美元强势上涨的通道,不太可能一马平川,在生产成本、避险情绪以及实物需求的支持下,相信金价在2016年里阶段性的反弹机会亦不会少,全年或会呈现多个N型叠加的震荡筑底走势。
金价低点或落在900-1000美元区间,而反弹高点或见于1200-1300美元区间。
当然,若基本面出现关键变化,亦不排除走势逆转的可能性。
二、欧元美元是否会见1算?
正如回答第一个问题时所提及,欧元今年的下跌,主要是欧美货币政策的差异在扩大,欧元相对美元贬值,资金纷纷流入美元所致。
问题在于,美元还能一直维持强势下去吗?
市场上押注欧元走弱而美元走强的投机资金太多,实际走势不一定会完全符合预期。
市场已经给欧元相当差的预期,而一旦欧洲央行宽松力度低于预期,或者一旦美联储传递出鸽派信号,过多的资金迅速转向会造成行情的剧烈波动,结果就是大量空头回补将引发欧元的报复性反弹,这从12月欧银决议宽松低于预期引发的欧元反弹即可见端倪。
不过,阶段性反弹难以扭转欧元下滑的整体趋势,以欧元区及美国经济的基本面对比来看,仍然是美国较为优势,除非美联储连续多次加息剧烈收紧流动性引发国内金融危机,否则谈论美元牛市结束尚且为时过早。
因此,虽然会经历阶段性反复,但在下行趋势持续的情况,欧元兑美元见1算并非不可能实现的事情,不过除非欧洲央行采取超出市场预期的激进宽松措施,个人预计欧元兑美元在2016年内跌破1算的概率并不大。
三、美元指数还会上扬吗?
正如回答第一个问题时所提及,美元持续走强的难度恐怕会越来越大,一方面欧元区经济有机会在宽松政策下出现复苏迹象,而且从德拉吉的言行不一来看,欧元区货币政策放松力度有可能会低于预期,另一方面,美国政府不一定乐意见到强势美元损害美国的出口经济,在通胀仍远低于预期的情况下,若连续多次加息导致经济紧缩及股市大幅下跌,相信亦会是政策制定者及华尔街不愿意见到的局面。
事实上,从目前情况来看,由于国际市场份额的与日俱增,加之美国本土市场的发展乏力,美股上市公司盈利能力,尤其是营收方面已经进一步下滑。
数据提供商FactSet分析师JohnButters指出:
“三季度上市公司盈利和营收分别下降2.2%和3.7%。
”而从目前已公布第三季度财报的美股上市公司而言,除去科技类公司业绩尚可圈可点之外,其他多数行业公司盈利皆不如预期,“盈利衰退”迹象明显。
用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度的美元指数近来维持在97-100区间震荡。
若按照高盛对美股上市公司的估算,美元贸易加权汇率每升值10%,将导致标普500指数2015年每股盈利下降大约3美元。
可见强势美元已经对当前美国经济增长造成不利影响。
在华尔街的施压下,可以预期美联储实际并不会如其预期点阵图所暗示般在2016年加息4次,而2~3次加息的实现机会也不会太大,因为加息目的在于促使货币政策正常化,保留经济增长的后劲,而不是剧烈收紧流动性去使过热的经济降温,当重要经济数据不及预期时,相信美联储会迅速停止加息步伐。
同时,需要投资者重点关注的一个风险事件是2016年11月美国将举行的第58届总统大选,这个重大的不确定性无疑将对美国经济造成深远的影响。
美国第二大养老基金——加州教师退休基金的首席投资官ChristopherAilman表示,民主党总统候选人希拉里和共和党总统候选人特朗普两人的选举对决可能削弱美国2016年GDP增长预期一个百分点。
ChristopherAilman称,不能想象特朗普和希拉里针锋相对一整年,这将是对美国经济的拖累。
因此,从当前趋势来看,随着美国步入息口正常化,资金会趋向流入美元体系,新兴市场及次级市场的资金亦会外流,对美元的需求增长将支持美元指数上扬,但前景绝非一帆风顺,将面临诸多不确定性的挑战,宽幅震荡或会成为常态。
四、原油还会继续下跌吗?
会。
至少从目前来看,难有扭转油价下跌趋势的契机出现,对供应过剩的担忧情绪仍然会是高悬的达摩克利斯之剑。
在全球经济放缓对原油需求下降、以及美国页岩油革命的背景下,国际原油价格跌破每桶40美元的水平,OPEC出于保护市场占有率的目的,坚持不减产,而非欧佩克国家的产量也不断增长。
在此背景下,世界和美国的原油库存都创出历史新高。
从供应面看,主要产油国间的市场份额博弈仍在持续,各大产油国都似乎并未有率先减产的打算,考虑到2016年伊朗将解除制裁措施并恢复原油出口,俄罗斯受资金紧张影响亦不会放弃原油出口,供应过剩的格局在2016年恐怕只会加剧而不会缓解。
目前国际原油市场在供给端已陷入囚徒困境,在这种博弈局面下,OPEC及非OPEC国家都没有率先减产的动力,尤其是OPEC在2015年12月初的维也纳会议上不但没有达成减产协议,反而进一步提高日产量上限,足以证明扭转当前局面的困难。
最新消息显示,美国即将解禁原油出口,恐怕供应过剩加剧会令油价雪上加霜。
据新华网12月18日消息,美国国会当日投票批准一项法案,解除美国长达40年的原油出口禁令。
近年来,在页岩油革命的推动下,美国原油产量大幅增加,库存储备能力接近饱和,美国国内要求解禁原油出口的呼声不断高涨。
康菲石油公司执行官RyanLance认为,未来5年美国石油企业日均原油出口将达到200万桶。
从需求面看,全球制造业经济复苏艰难,对原油需求的增长亦是相当缓慢。
中国处于传统产业步入衰退、新兴产业方兴未艾的经济转型时期,多个资本及劳动密集型行业产能过剩或库存积压,投资拉动经济的作用减弱,对大宗商品的需求明显下滑,原油需求自然不会例外。
而欧洲、日本及新兴市场国家,制造业PMI亦普遍不理想,暗示需求改善的前景并不乐观。
值得注意的还有12月在巴黎举行的气候大会,全球近200个国家共同参与并进行了谈判,最后达成了新的全球气候协议。
协定共29条,包括目标、减缓、适应、损失损害、资金、技术、能力建设、透明度、全球盘点等内容,囊括了近20年间气候政治中各方力求推动的要素,是第一份全体缔约方通过的具有法律约束力的协议。
可以预期,在达成气候协议后,低碳新能源的发展前景将得到保障,并将继续挤压原油消费的空间,对原油需求产生替代效应。
由于美元承担着国际原油的主要计价货币的职能,美元的走势必然成为影响油价走势的另一个关键性因素。
虽然美元上扬并不会一帆风顺,但在美元升值大趋势不变的前提下,可以预料油价会受到阶段性的打压。
综上,在2016年里,中国经济处于转型时期,投资拉动经济作用减弱,对原油的需求很难再回到2007年的高峰,对全球大多数国家而言,对原油的需求也很难回到前期的峰值,而且还面临被新能源替代的威胁,相对地,在囚徒困境的博弈局面难以改变的情况下,供应过剩还将进一步加剧。
因此,可以预计若无突发重大事件(地缘政治紧张导致战争爆发、沙特等海湾国家因财政压力改变策略并推动OPEC达成减产协议等),供过于求的局面将持续,油价维持震荡下跌亦是大概率事件,料2016年油价低点或会落在20-30美元区间,若有重大利好支持,则反弹高点乐观估计50美元左右。
五、美国加息预期?
正如回答第一个问题时所提及,在通胀仍远低于预期的情况下,若连续多次加息导致经济紧缩及股市大幅下跌,相信会是政策制定者及华尔街不愿意见到的局面。
如此推测,预计美联储实际并不会如其预期点阵图所暗示般在2016年加息4次,而2~3次加息的实现机会也不会太大,因为加息目的在于促使货币政策正常化,保留经济增长的后劲,而不是剧烈收紧流动性去使过热的经济降温,从目前通胀的发展趋势来看,美国经济还远远未达到过热的程度。
从耶伦在记者会上的言辞来看,美国的加息路径将取决于经济前景及数据,预计货币政策调整会是一个缓慢的过程。
相信美联储后续的加息决定将会非常谨慎,美国的经济数据(非农就业、通胀、GDP、PMI等)、美国股市走势、全球经济金融风险都会是考虑的因素,可能的加息时点猜测会在6月或12月。
六、市场的风险事件?
目前2016年的大环境共识包括美国年内加息2~4次,欧洲持续宽松,中国经济增长放缓,地缘政治紧张乃至美国大选的影响,相信就是左右2016年资金流向的主要因素。
随着美国步入息口正常化,资金会趋向于流入美元体系,新兴市场及次级市场资金亦会外流,市场的结构性风险会提升。
对于新兴市场而言,不仅信贷杠杆的问题,还有外汇储备及资金流管理的问题。
这点从2014年至2015年看中国及希腊的金融问题即可借鉴。
2016年,新兴市场国家出现货币贬值甚至结构性泡沫爆破的风险不低。
此外,油价预期持续下跌造成的通缩风险在2016年仍然会影响多数国家的工业生产,工业企业要摆脱困境困难重重。
比如中国,PPI仍相当低迷,制造业PMI更是在跌破50之后多个月连续处于荣枯线以下,工业企业利润进一步下滑,这一情况在2016年出现根本性好转非常困难。
地缘政治紧张可能促使局部地区战争爆发,中东地区最有可能受到牵连。
油价低迷影响国内经济下滑及政府财政收入缩减,而财政缩减又将导致国民福利下降,为转移国内矛盾,加上ISIS等恐怖主义威胁增大的契机,参与局部地区战争很可能成为某些海湾国家的选择。
对中国而言,宏观经济的风险主要有五点:
(1)人民币或受存在美元走强影响而出现大幅贬值的风险,而中国央行若强行支撑汇率则外汇储备可能被大幅削减;
(2)中国银行体系可能面临系统性风险;(3)过剩行业产能出清可能引发经济失速及经济危机;(4)房地产价格可能在2016年出现断崖式下跌;(5)刚性兑付打破可能导致债券整体估值大幅下挫,引发挤兑风险。
七、美国大选如何影响市场?
2016年,美国将迎来四年一度的大选年。
即将到来的2016年美国大选,由于以下特征而变得意义重大:
第一,奥巴马将在第二个任期结束后退出核心舞台,美国势必将迎来一位新总统;第二,伴随着新总统的上台,美国将迎来金融危机后的第一次最高层“换人”;第三,美国势必将在一个多事之秋完成总统更替,不仅美联储政策选择和美元运行都处于关键时段,而且,全球地缘政治正由于ISIS恐怖主义、乌克兰危机和大国博弈的不断升级而进入一段高危时期。
正因为2016年大选意义重大,所以很多市场人士认为,美联储将受到大选政治周期的影响,在货币政策选择上更趋保守。
彭博数据显示,市场对2016年底美国基准利率的预估均值是1%左右,2017年底的预估均值是1.5%左右,也就是说,市场担心,美国经济基本面还没有强到足以承受快速加息的程度,美联储加息将采取“缓步慢行”的风格。
美国大选的结果很重要,而比结果更重要的,则是大选的过程。
如果将2016年美国大选简化为总供给总需求模型的曲线变化进行分析,就不难发现,政见几乎完全相左的两个政党,也就是大选结果所改变的,是短期总需求曲线。
偏向左翼、形似鸽派的民主党一旦获取连任,短期总需求曲线右移,新的短期经济均衡将继续偏向中产阶级和贫困人群关注的就业改善;偏向右翼、形似鹰派的共和党一旦挑战成功,短期总需求曲线左移,新的短期经济均衡将更偏向富裕阶层在意的价格调整。
而无论大选结果如何,在长期总供给曲线垂直的背景下,2016年美国大选的长期影响将取决于两党政策对真实要素的改变情况。
因此,美国大选将从对市场形成深远的影响,驴象之争的过程及结果,都将为美国的经济前景乃至全球金融市场增添多重的不确定性。
八、人民币贬值危机?
基于对人民币基本面的分析及对央行公信力的认识,中金公司认为,人民币在2016年大幅贬值为小概率事件。
此外,首次加息靴子落地后,美元在2016年可能不会继续单边升值。
然而,倘若政府突然大幅收紧资本管制,或外汇储备下降的速度远远超过目前的节奏,则可能暗示人民币潜在的贬值压力在上升。
正如回答第三个问题时所分析,美元持续走强的难度恐怕会愈发加大,考虑到中国经济基本面存在较强的韧性,外汇储备仍然非常充足,人民币加入SDR后国际化水平提高,综合各种迹象来判断,虽然人民币无可避免承受一定的贬值压力,但目前来看完全在可控的范围内,在未来的相当长时间里中国央行的掌控能力依然可以信赖,担心人民币大幅贬值实在有点杞人忧天。
不过,其他新兴市场国家确实存在货币大幅贬值导致金融危机的风险。
在美联储未加息前,市场就担心一旦加息后,会造成其他国家资本外流,如今拉美国家的阿根廷真实上演了这一幕。
美联储加息同日阿根廷取消外汇管制,允许汇率自由浮动,随后阿根廷比索对美元汇率大幅波动,一度大跌41%后又收复部分跌幅。
阿根廷此举让人想起亚洲金融风暴时的泰国,高盛曾警告,拉美国家正在重演1997年亚洲金融危机,18年前的历史,很可能再度重演。
未来几天,阿根廷央行是否能够避免汇价进一步下滑,力挽狂澜,仍然有待观察。
2016年,美国依旧是具有霸权稳定特征的经济体,所以,一旦全球发生黑天鹅事件,或地缘政治动荡急剧爆发,“美元资产热”无疑将再度升温。
九、美国经济新常态?
国际金融危机结束七年之后,美国经济仍处在漫长的恢复期,复苏时间和难度超过此前任何一次。
即使美联储启动危机后的首次加息,美国经济的复苏力度仍然疲弱。
在人口老龄化、劳动生产率下降等因素影响下,温和且缓慢增长恐将是未来五年美国经济的“新常态”,要想回到金融危机前的水平并非大概率事件,美国对世界经济的“火车头”作用也将小于从前。
与此同时,美国经济也在经历着几十年来鲜有的结构调整,个人和政府过度借贷进行消费的情况正在发生变化,出口在美国经济中的比例将进一步提高。
关于美国未来在科技创新方面的前景,以西北大学教授戈登·布朗为代表的一派认为,美国在一段时间里已经接近科技创新的尽头,科技对生产率的刺激作用会逐渐衰减。
但是以美联储前首席经济学家戴维·斯托克顿为代表的乐观派认为,科技创新经常带给美国积极的惊喜。
美国在生物技术、计算机人工智能、无人交通工具研发等领域出现新亮点,但是能源行业对经济增长的贡献会有所下降。
斯托克顿表示,美国经济发展的最大引擎仍然来自服务业,尤其是金融服务业。
如果未来美国能将自己擅长的这些领域延伸到其他新兴经济体,比如进入中国更多的服务业市场,将会成为美国经济的一大重要新动力。
重振制造业尤其是发展高科技、新材料等先进制造业是奥巴马政府为巩固经济复苏、刺激就业的重要举措。
他在多个场合反复强调制造业曾经是美国人步入中产阶级的一条广阔通道,以及美国保持处于创新前沿的重要意义。
奥巴马提出要让制造业回流美国本土,不能让中国、德国等国赶超。
为此,美国政府已投入百亿美元在全国建立了多个产学研高度衔接的、以3D打印、半导体芯片等为主要研究领域的制造业创新中心。
奥巴马政府还投入数亿美元培养制造业和其他高增长行业紧缺的“学徒”,并希望在资金利用和培训模式上做出一些有益的改变。
尽管美国政府积极推动振兴制造业,但是国内一些比较有影响力的经济学家仍然认为,美国未来经济的重心应该是占经济总量70%的服务业。
随着劳动生产率的提高,美国制造业不需要更多人手就可以创造更多产出。
斯托克顿预计,今后五年内制造业占美国经济的比例将继续下降,制造业的生产率已有很大提高,创造的就业岗位会进一步大幅下降。
奥巴马政府推行鼓励制造业回流政策部分是因为后金融危机时代创造就业的政治需要,但是目前回流情况并不理想。
美国下一任总统是否会继续鼓励发展制造业尚存变数。
应当看到,虽然美国经济在中短期内无法回到危机前水平,但是美国在世界政治经济舞台上的霸主地位并未动摇。
美国将继续通过美元储备货币地位、搭建新的贸易合作框架夯实其霸主地位。
十、中国经济会否硬着陆?
近日,中国社科院发布的《经济蓝皮书》预计,2015年中国经济继续保持在经济增长的合理区间。
产业结构继续优化,消费增速总体平稳,投资向更加可持续的增速水平回归。
其中,制造业投资增速有所回落,部分新兴产业和服务业投资增长加快。
而伴随中国经济进入新常态,外部需求疲软态势仍将持续,投资增速回归常态,消费总体仍将保持平稳的大背景下,中国政府将加大积极财政政策实施力度,并加强稳健货币政策实施的灵活性和前瞻性,中国经济将实现有质量、有效益的增长,预计2016年实现增长6.6%-6.8%。
蓝皮书预计,2016年固定资产投资将达62.1万亿元,名义增长9.7%,实际增长10.5%,在10%左右的新的投资增长平台上保持平稳的增长;社会消费品零售总额名义和实际增长率分别为10.1%和9.4%,保持总体稳定的增长;中国出口和进口分别下降0.3%和3%,降幅比2015年有所收窄。
蓝皮书还指出,从2015年开始的通缩压力,预计将在2016年持续,预计全年我国CPI仍将维持小幅上涨2.1%,PPI连续5年出现下降,预计下降3.7%。
“总之,2015-2016年中国经济增长将在新常态下运行在合理区间,就业、物价保持基本稳定,中国经济不会出现‘硬着陆’。
”而据美国哈佛大学经济学教授KennethRogoff在接受记者采访中表示,中国经济增长放缓本身并没有什么问题。
中国已经达到新的发展水平,增长的质量和可持续性跟增长速度一样重要,甚至更为重要。
中国决策者已经认识到经济再平衡的重要性,转向追求更为健康和正常的增长,让消费代替投资成为经济增长的主要动力。
这显然是非常必要的,当然也并不容易做到。
尤其是把过去占GDP半壁江山的投资降到“正常水平”(比如占GDP比重30%以下),没有一定程度的经济放缓是很难实现的。
目前为止,还没有一个高速增长的国家能够总是实现软着陆,但也不代表中国经济很快就会出现硬着陆。
中国有很多工具来应对一场危机,最关键的是庞大的外汇储备;中国央行的资产负债表也很健康,尽管支持中央和地方负债的成本会非常高。
综上,中国经济出现硬着陆的概率很小,但在经济步入新常态的现况下,要稳中求进,完成推进改革开放、人民币国际化、培育国内新兴产业、促使经济转型等目标,难度颇大,中国政府正面临着历史性的挑战与机遇。