LED行业分析报告.docx
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LED行业分析报告
2015年LED行业分析报告
2015年2月
目录
一、LED红海淘金4
1、上游LED芯片产业：
产业集中度高，厂商议价能力大，利润有望回升5
2、LED中游封装：
野蛮扩产，新技术引领技术变革8
（1）扩产堪忧8
（2）封装行业新技术：
倒装芯片技术9
（3）LED倒装技术优越之处11
3、LED下游照明应用：
价格下降渗透率提高12
4、LED产业红海竞争优秀企业12
（1）德豪润达：
渠道+芯片地位13
（2）三安芯片：
垄断地位+产业链整合14
（3）阳光照明：
自有品牌+网络渠道+政府采购计划15
（4）聚飞光电：
封装技术优势+光学膜16
二、LED蓝海新秀16
1、智能照明16
2、车用LED灯17
（1）节能、成本低17
（2）寿命超长18
（3）耐用性好18
（4）LED元件体积小，紧凑便于布置和造型设计18
（5）响应速度快19
3、LED可穿戴应用20
4、小间距显示屏20
5、UVLED21
三、国际市场带来的机遇23
1、政策机遇：
“禁白令”席卷全球23
2、国产LED品牌性价比占据优势24
3、中国LED产品扬帆出海，寻求国际新机遇25
四、风险因素27
一、LED红海淘金
LED按照产业层次可划分为芯片，封装和照明应用。
目前这三个环节市场状况略有不同，分析时应区别对待。
如下图表1所示，芯片行业市场集中度高，卖方议价能力较大。
随着大厂积极扩产，小厂面临收购或关门，集中度进一步提升，行业利润有望回升。
封装行业厂商野蛮扩产堪忧，进入门槛较低，市场较分散，价格竞争程度持续加大，毛利持续走低。
照明应用行业市场竞争程度较大，产品多元化的特点，随着LED灯泡价格跌至价格甜蜜点附近，LED照明渗透率有望爆发。
1、上游LED芯片产业：
产业集中度高，厂商议价能力大，利润有望回升
进入2014年四季度以来，全球主要LED芯片产区的MOCVD机台稼动率明显下滑，而芯片行业又经历了一轮大刀阔斧的扩产,令人对2015年充满忧虑。
但是我们认为不该笼统地将LED芯片厂这一举措视为“自杀“。
我们认为目前的芯片产业会经历下文图表2所揭示的若干阶段之后形成LED芯片业的良性发展:
一、LED芯片大厂扩产或兼并进一步提高产业集中度。
二、存活下来的几家大厂形成价格卡特尔从而获得LED价格的主导权。
三、LED芯片价格回归合理,产业利润得到回升。
从下述图表3和图表4来看，LED芯片行业仅前五大厂商市占率已达到60%以上，且在连年增加。
足以确信目前芯片行业的市场集中度较大,已出现了一定程度寡头垄断市场特征,即为只有少数几家厂商供给该行业全部或大部分产品,每个厂家的产量占市场总量的相当份额,对市场价格和产量有一定的话语权。
如此分析，芯片大厂的扩产便有了立足的理由,即迫切地需要提高该厂的市场份额以期能够在这场“更大更强”的博弈中存活下来，最终获得芯片行业垄断地位。
政府补贴趋紧将促进LED芯片产业集中度进一步提升。
此外，我们对政府将取消向LED相关的晶圆和芯片制造商提供补贴或税收优惠这一政策变化进行分析发现亊实上这对于整个LED芯片产业来说是利大于弊的。
数据显示，过去的6-7年中，中国在用于LED芯片生产的进口MOCVD设备投入经费100亿元，其中各地方政府补贴经费就占了70%。
取消财政补贴不利于新进者，而对于已有一定的产能的企业来说则是利好，例如对于大陆LED照明芯片龙头企业三安光电以及LED芯片产能基地德豪润达来说，撤出补贴政策后行业的低价竞争者会少了许多,芯片价格得到拉升，对企业经营有利。
而对于新入行的企业来说则为不利，高昂的设备成本如果没有政府补贴支持企业将难以承担，再加上需要承受LED激烈竞争下的微利不啻于雪上加霜。
因此政府取消LED补贴将带来产业集中度提升。
而集中度的提升最终会促进芯片行业的利润回升。
注：
行业的前五大厂商的市场占比之和常用来作为判断行业的垄断程度的参数。
HHI赫芬达尔指数常见于测量产业集中度。
它是指一个行业中各市场竞争主体所占行业总收入或总资产百分比的平方和。
显然，HHI越大，表示市场集中程度越高，垄断程度越高
2、LED中游封装：
野蛮扩产，新技术引领技术变革
（1）扩产堪忧
即使2015年上半年再次出现下游需求回暖，有效提升封装厂商产能利用率，但是封装环节由于产业集中程度低下、分布较散、行业门槛较低和竞争激烈等原因导致封装行业难以截留利润，毛利率持续下降。
此外，从图表5和图表6来看，2014年中国封装大厂扩产同比增幅达50%，这高于中国芯片厂商扩产同比增幅20%，封装行业的野蛮扩产加剧行业竞争。
从图表7和图表8来看，封装厂的平均毛利率呈现逐渐下降趋势与芯片厂商的毛利率走势截然不同，这正映证了我们的看法：
封装行业产业集中度低下且扩产加剧导致厂商议价能力持续走低，封装行业2015年前景不容乐观。
（2）封装行业新技术：
倒装芯片技术
封装行业目前主流的有三种封装方式，一是最早出现的正装方式，二是垂直封装，三是较后出现的倒装方式。
经过对三种方式的优缺点对比可以发现倒装方式是最适合目前LED发展方向的封装方式。
倒装凭借着其高赖性，高光通量，以及较低成本的优点挑战着传统正装方式的地位。
（3）LED倒装技术优越之处
3、LED下游照明应用：
价格下降渗透率提高
从LED背光市场的发展历程中可以发现一个规律即：
LED背光在与荧光管价差达到两倍以内的时候渗透率迅速提升。
以此规律推测到LED照明市场，我们预测由于LED的下降速度一直在荧光管的下降速度之上，因此在未来几年LED价格会逐渐步入两倍区间，届时LED照明市场将会迎来爆发。
LED价格目前与节能灯价差2倍左右，已来到价格“甜蜜点”附近，濒临市场爆发点。
4、LED产业红海竞争优秀企业
LED残酷的红海竞争法则中脱颖而出的将会是规模化企业，凭借着成熟的生产技术和已有的生产规模，有望在未来竞争中取得牢固的地位。
（1）德豪润达：
渠道+芯片地位
德豪润达公司致力于倒装芯片研发，光效和生产成本均有所改善。
公司已向设备厂商采购MOCVD机100台，截止第三季度报告披露日，芜湖德豪润达，扬州德豪润达供给已到货MOCVD设备92台，其中59已调试完成开始量产，13台设备用于研发；其余设备正处于安装调试过程中。
预计2015年公司投入使用的MOCVD机将达到80台，产能预增可达5成。
此外继大连、芜湖基地之后，德豪润达目前正在加速建设蚌埠、扬州基地。
随着公司收购完成雷士照明27%的股份，公司得到了良好的销售渠道。
当前德豪已与雷士照明签署合作协议，对一部分雷士产品协议采用德豪的芯片，在未来预计德豪的产品会成为雷士的标配。
此外，德豪和雷士于11月19日联合举行了业界首个O2O照明及智能家居电商平台起航发布会，宣布正式进军O2O领域。
目前德豪与雷士在天猫等电商平台都各自有自己专营店，而雷士照明在全国拥有的3000多家零售店未来将成为O2O电商“最后一公里”的平台，实现直接为终端消费者提供产品，设计和后期服务的功能。
透过此平台，德豪和雷士的智能家居和照明业务将实现线上线下的有机融合，提高市场竞争能力。
（2）三安芯片：
垄断地位+产业链整合
2014下半年，三安连续2次分别向AIXTRON和VEECO各订购了50台最新机台，合计100台，AIXTRON的R6以及VEECO的EPIK700可以同时生产31片4英寸的外延片，单机产能相当于上一代54/56片机的2倍以上。
经过此轮扩产，预计三安产能较现有产能增加了一杯有余，投产后的三安产能预计会产超过晶电，跃升为全球产能第一的LED芯片企业。
三安及其封装客户构成的供应链中，供给相对集中，需求分散，因此三安会具有较强的供给定价能力。
公司产品性价比已经可以媲美台湾厂商，LED芯片行业具有较高的进入壁垒和规模经济，三安光电具备技术、规模及产业链一体化优势，处于行业龙头的地位，13年芯片出货占全国40%左右。
我们看好公司在LED芯片地位。
此外，三安光电的产业链整合同样值得期待：
三安光电在稳固芯片业务的同时，同时加强产业链一体化的扩张建设，目前正向上延伸至蓝宝石，向下涉及封装环节，直接进入应用及工程领域。
此外，三安正加强与其他公司的合作，与阳光照明合作成立子公司，与成都亚光成立合资公司等。
（3）阳光照明：
自有品牌+网络渠道+政府采购计划
自有品牌：
公司传统是以代工产品为主，近几年来也是依靠为飞利浦，欧司朗等国际客户代工才扭转了转型期间亏损的局面。
然而代工也会限制公司进一步的发展，营业构成显示代工的毛利率与自有品牌的毛利率至少相差丂个百分点。
从公司今年的营收变化来看公司目前在大力发展自有品牌，从2012年公司开始发展自有品牌至今，预计2015年和2016年占比分别达到19%和24%,对应增长率为59%和28%。
显然公司在逐渐摆脱代工的困局。
网络渠道：
公司下一步利用云联网电商渠道来开拓市场的战略能够将公司的劣势化为优势。
正因公司目前没有庞大的线下销售渠道拖累，不用顾忌线上公开透明的价格给经销商销售造成影响，可以放手一搏线上业务。
公司已启动了网上分销系统，在阿里巴巴，京东，亚马逊等平台上都已扎根。
随着电子商务销售额占社会零售总额的比例的提升，这一块业务潜力无限。
政府采购：
阳光照明的丂大类产品入选了财政部、国家发展改革委联合发布的“第十丂期节能产品政府采购清单”，成为各地方政府优先采购对象。
此次阳光照明入选的七大类照明产品类别中，包含LED路灯、隧道灯、LED筒灯、LED反射灯，电子镇流器、荧光灯管、节能灯等72个产品。
随着政府部门对LED产品的需求逐渐增大，这一块预期向好。
（4）聚飞光电：
封装技术优势+光学膜
公司产品在性能上媲美进口，又具有明显的价格优势，对进口产品的替代效应明显。
目前公司的中大尺寸背光已经凭借高亮度，高性价比等因素成功切入友达，TCL，LG等高端品牌厂的供应链，而进一步的合作也在积极推进中。
公司的精细化生产管理模式能够保障较高毛利。
尽管近年来LED小尺寸背光市场的竞争残酷，公司通过不断改良生产技艺，提高良品率，公司的背光产品良品率已高达90%以上，使得公司的毛利率在2014年前三季度仍然能够维持在34%左右,仅比2013年的35%略低一个百分点。
此外公司专门针对光学膜项目组建了专业的研发团队，新兴业务光学膜目前已在试产，预计明年可以进行批量生产。
已知目前光学膜业务毛利可达35%以上，通过制造规模上升产生规模效应，毛利尚有进一步上升的空间。
二、LED蓝海新秀
1、智能照明
随着云联网、物联网和大数据的不断发展，预计智能家居市场需求将迎来快速增长期。
根据《中国智能家居行业研究报告》中显示，未来3年，国内智能家居市场增速将不断提升，到2016年预计可达到29.17%，到2017年，国内智能家居行业市场规模将达80亿元。
而智能照明则是智能家居中率先为人们接受的一环，LED智能照明不是简单的替换传统照明，而是基于LED产品的可控性，结合先进的通讯、传感、亐计算等多种现代化科技手段，使照明更为智能、更能够营造一个舒适的空间环境。
智能家居已然成为LED照明企业的主要技术开发方向之一。
再加上LED灯泡价格不断下降，智慧灯泡已经成为厂商摆脱杀价竞争的新蓝海。
因此越来越多照明品牌大厂纷纷推出新的智能照明产品来维持市场竞争力。
2、车用LED灯
目前汽车上主流的大灯为卤素大灯和HID氙气大灯（高强度气体放电灯），逐渐兴起的LED大灯相比这两类主流大灯具有显著的优势：
（1）节能、成本低
LED的发光效率高，是荧光灯的近两倍。
如果用我们日常的节能灯来打比方，节能灯比白炽灯节能4/5，而LED比节能灯还节能1/4。
在汽车上，同样的日间行车灯，LED元件的能耗仅为卤素灯的1/20。
LED元件的成本也逐年大幅降低，并且目前成本和价格仍然在以每年20%以上的幅度下降。
（2）寿命超长
目前用在汽车上的LED元件基本都能达到50000小时的水平，而知名的汽车灯光供应商已经能够提供寿命达100000小时的LED元件，换算一下，相当于11年…….在考虑到灯光的使用频率，基本上在整车的设计寿命里，LED元件都不需要更换。
相比之下，氙灯的寿命仅为3000小时左右。
（3）耐用性好
LED元件结构简单，抗冲击性、抗震性非常好，不易破碎，能够很好地适应各种环境。
（4）LED元件体积小，紧凑便于布置和造型设计
这是LED的一个巨大优势，这一优势充分迎合了汽车厂商在设计上的进化需求，打破过去灯光系统对造型创新的束缚，让我们拥有更具创意的汽车产品。
（5）响应速度快
LED的点亮仅需微秒级别，用在尾灯和转向灯上能够迅速点亮达到更好的警示效果，用在前大灯上，相比氙灯和卤素大灯拥有更高的响应速度，对于行车安全性有更好的保障。
目前欧洲系列车种包括奥迪、宝马、福斯等品牌全系列采用高亮度LED，主要在高档车上使用的LED灯目前随着LED价格下降逐渐在普通汽车上普及，丰田汽车也率先将仪表板的背光板换成高亮度LED，其他各车厂新车，也在陆续采用。
若再加上前后车灯、刹车灯，交通标志等，与交通有关的市场，商机非常庞大。
在交通标志灯市场方面，全球约有2000七座交通标志灯，若每年更新200七座，商机可延续10年。
3、LED可穿戴应用
如图表15所示，预计中国可穿戴市场在2014年和2015年呈现翻番的增长态势，在2015年预计可达到4060七台的规模，产值可到114.9亿元。
LED被普遍应用到可穿戴显示屏等设备中，随着可穿戴市场的爆发性增长，可穿戴应用带来的LED使用量增长不容小觑。
4、小间距显示屏
LED显示屏被广泛应用在户内外大型广告、舞台表演、展览展示、赛亊运动、酒店大堂等各种场合。
LED屏具有显示面积大、亮度高、色彩鲜艳、拼装容易，建筑空间利用率高、维护成本低等优势。
但之前限于LED显示像素间距较大、近距离观看画面颗粒感强等技术瓶颈，未能进入室内中高端主流应用。
近几年随着技术发展，半导体制作工艺日趋成熟，使得LED显示点间距越来越小，解析度越来越高。
市场上把P2.5以下产品统称为小间距LED显示屏。
它最大的优势在于显示屏完全无缝以及显示色彩的自然真实。
一直以来，拼接缝隙是影响视觉感受的重要因素，DLP拼接、液晶拼接以及PDP拼接由于物理特性使然，都或多或少存在拼缝，技术的发展只能令拼缝缩小，却无法使其消失：
投影拼接虽然在物理上无缝，但存在融合带，这十分考验厂家的技术实力，而且需要定期调整才能保证融为一体的效果。
而LED显示屏凭借着无缝拼接的特点，在拼接方面存在着较大的可塑性。
同时，小间距LED在一致性方面效果较好，成熟的逐点校正技术，使其调节过程简单，维护方便。
对客户来说，小间距LED的高亮度、无拼缝、安装空间占用小等几个方面都是吸引他们的地方，客户主动要求的比例呈上升态势，在2013年，大型会堂的显示屏方面，八成以上的客户会要求把LED屏作为方案之一进行选型比较；监控和生产调度指挥中心方面则会慎重一些，约三成的客户会咨询使用LED大屏方案的可行性。
5、UVLED
权威机构LEDinside最新发表的《2015年LED供需市场趋势与展望》指出，2014年整体UV（紫外线）市场规模达到8.15亿美元，其中UVLED产值为1.22亿美元，占整体UV市场比率达15%。
紫外线存在大自然中，是一种肉眼看不到的光线，若以光源来区分，UV产品大致可分为传统UV汞灯与UVLED。
相较于传统UV汞灯，UVLED不含汞，具有环保、寿命长、节能、热损失较少等优点。
而UVLED产品规格可依波长分为UV-A（长波紫外线320~400nm）、UV-B（中波紫外线280~320nm）与UV-C（短波紫外线）三类，其中UV-A占有最大市场份额，高达90%的市占率。
目前UV-A市场最大的应用为UV固化，占有超过一半的市场应用，包含油墨印刷、树脂固化与日渐兴起的3D列印等，应用相当广泛。
此外，UV-A也导入商业照明，在其映照下可使白色衣物看起来更洁白。
而全球印刷电路板（PCB）曝光机的虽仍使用传统汞灯光源，但在节能与技术提升的考量下，UVLED也逐渐进入二次替换市场，未来市场潜力相当庞大。
同时相较于一般LED，UVLED产品单价高出数十倍，因此尽管市场规模有限，仍吸引相当多LED厂商投入开发；主要UVLED厂商包括日商日亚化学与DOWA，韩商首尔半导体与LGInnotek，台厂晶电（2448）、光鋐（4956）与研晶，欧美厂商HexaTech与CrystalIS等，都在UVLED市场取得相当不错的成果。
由于UVLED产品的技术门槛颇高，包括产品波长、辐射照度与散热系统的搭配，再加上UVLED厂商必须要有如客制化配合程度与光学模拟等配合的系统设计开发能力，因此造就了高毛利的蓝海市场。
三、国际市场带来的机遇
1、政策机遇：
“禁白令”席卷全球
目前，多数国家开始禁止低效率技术，并加速立法推动节能产品使用，这将有利地促进节能产品（如：
LED照明）的普及。
如图表17所示，发达国家和地区如日本、欧盟等已于12年完成白炽灯的禁用，美国也将于2014年完成白炽灯禁用。
各新兴国家，以釐砖四国（中国、印度、俄罗斯、巴西）为例，白炽灯的禁用政策均已经启动，预计在2017年前，将完成所有白炽灯的禁用。
2、国产LED品牌性价比占据优势
如下图表18，选取国内外不同品牌相同规格LED灯泡对价格进行比较：
以球泡E273w灯为例（LED3w灯相当于25w白炽灯，平均寿命一般可达15000小时）。
国外品牌选取了国际LED大厂飞利浦和欧司朗，国内品牌选取了雷士照明，阳光照明和佛山照明，由于阳光照明长期为飞利浦代工，佛山照明长期为欧司朗代工。
因此认为比较对象之间具有相似的质量品质。
比较结果是国内LED品牌在性价比上远高于国外品牌，飞利浦该规格LED灯泡高达17元，而为该厂代工的阳光照明LED灯仅为6元。
欧司朗该规格灯泡高达19元，而为该厂代工的佛山照明仅为8元，相较之下，国产LED品牌价格仅为国际大牌的1/2到1/3左右，具有明显的性价比优势。
3、中国LED产品扬帆出海，寻求国际新机遇
相比起国内市场，海外LED照明市场规模更大，机会更多。
中国LED厂商拥有明显的成本优势，国内品牌价格远较国外品牌实惠，因此全球LED市场对于中国厂商不可错失的机遇。
尽管欧美发达国家对LED的需求最大，然而对于中国厂商来说最有利的市场却存在于新兴市场国家。
一是因为中国厂商主要涉足中低端LED产品，以性价比取胜。
而欧美国家市场则对高端LED产品需求较大，在低端LED产品领域则长期低价，利润不高。
因此欧美国家市场长期由几家LED国际品牌把持着，中国厂商进入则以较低利润率的代工方式为主。
而新兴市场国家则因为对中低端产品需求较大，市场进入门槛不高，市场竞争较低的因素吸引着中国厂商的进入。
二是因为新兴市场的政策方面，由于其本身LED产业不成熟，产品生产成本高，需求增长快，当地市场供给无法满足当地需求，因此其对外国相关产品、企业和产业的进入采取开放欢迎的态度。
例如俄罗斯在降低关税接纳进口产品的同时，也积极吸引国外LED照明企业的直接投资，完善投资环境，在税收、法律、市场、服务等多方面释放出良好的政策信号。
而泰国政府针对中国LED产品采用零关税;印度政府则直接对LED芯片厂进行补贴并提供优惠的市场准入政策。
从市场份额变化来看，以路灯、隧道灯、防爆灯为代表的高附加值灯具在新兴市场国家增速飞快。
俄罗斯、阿联酋是仅次于美、日、英的重要平面灯市场。
筒灯最大市场是澳大利亚，俄罗斯也是我国最大的防爆灯市场和前三的投光灯市场，而路灯和隧道灯上半年增长最快的区域是拉丁美洲。
智利成为上半年最大的道路照明产品出口地。
此外，马来西亚是第二大的水族灯市场。
从数字上来看，以釐砖国家、东盟、中东地区为代表的新兴市场的在我国LED照明产品占比从2013年的18%提升至2014年上半年的22%。
其中最值得关注的是俄罗斯市场，作为全球面积最大的国家，俄罗斯蕴含着巨大的市场潜力。
在出口额保持连续9个月高达600%的增速后，2014年第二季度，俄罗斯以黑马之姿一举超过日本跃升为我国LED照明产品的第二大出口市场。
四、风险因素
LED产业2015年仍将保持供大于求的局面，然而LED产业结构上预计将会发生巨大变化，有实力的大厂仍会进一步扩充产能，提高市场占有率，而中小厂商则会加速淘汰，整个LED行业会呈现汰弱留强的局面。
风险：
LED需求不及预期；生产成本上升；行业竞争加剧；LED政策风险。
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