糖11号期货.docx

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糖11号期货

糖11号研究报告

1.行业概况

在国际期货市场上，食糖是成熟、较活跃的一个交易品种。

从世界上第一份食糖期货合约诞生至今已有90年的历史，世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，最要紧的食糖期货市场是纽约期货交易所（NYBOT,被ICE收购）和伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE，被欧洲交易所Euronext归并），别离交易原糖和白砂糖，其形成的期货价钱已被世界糖业界称作“国际糖价”，成为国际贸易定价和结算的依据。

ICE上市交易的原糖期货有11号原糖期货合约（又称“国际糖合约”）和16号原糖期货合约（又称“国内糖合约”）。

2020年16号原糖期货取代14号原糖期货挂牌交易，其合约挂牌交易的月份、合约项下的交投数量、价钱波动的最小单位和交割地址等遵循原有的14号原糖期货合约的规定，不同的是16号合约项下交割的原糖品质更高，投资者所交割的原糖的品质越高，其升水就越大。

11号原糖也叫世界糖，价钱为全世界29个国家口岸的FOB（离岸价钱）。

能够活着界很多国家的口岸交割，所反映的价钱是国际原糖价钱。

16号原糖也称美国糖，价钱为美国大西洋和海湾口岸的CIF（到岸价钱）。

只在美国国内口岸交割，是对美国国内原糖市场的价钱预期，主要反映美国国内原糖供求形势，为美国涉糖企业效劳，一样交易量较小。

2.标准合约信息

以美国ICE的11号原糖期货合约为例。

（1）交易单位：

美分/磅

（2）最小变更价位：

美分/磅（每手约为美元）

（3）合约规模：

112000磅/手（约吨）

（4）交割方式：

实物交割

（5）价钱波动限制：

无

（6）交易保证金

：

投机账户，初始1540美元，维持1400美元；套期保值和交易所会员账户，初始1400美元，维持1400美元/张

（7）交割月份：

3、五、7、10月

我国以郑州商品交易所白砂糖期货合约进行对照：

（1）交易单位：

元/吨

（2）最小变更价位：

1元/吨（每手为10元）

（3）合约规模：

10吨/手

（4）交割方式：

实物交割

（5）价钱波动限制：

不超过上一交易日结算价±4%。

（6）交易保证金：

合约价值的6%

（7）交割月份：

一、3、五、7、九、11月

美国原糖期货市场的特点和作用。

其特点有：

一、交易量大，流动性强。

ICE（NYBOT）是世界最大的食糖期货市场，按其食糖期货期权合约的总成交量算，NYBOT位于世界十大农产品期货期权市场之列。

ICE美国期货交易所11号原糖成交量相当于全世界产量的倍。

二、食糖期货价钱既活跃又稳健。

相较之下，国内白糖合约规模较小，有每日价钱涨跌停限制，国内外合约在交割月份和交割方式上相近。

3.价钱阻碍因素

内部因素

供求阻碍

一样来讲,关于供给而言,商品供给的增加会引发价钱的下降,供给的减少会引发价钱的上扬;关于需求而言,商品需求的增加将致使价钱的上涨,需求的减少致使价钱的下跌。

白糖的供求也遵循一样的规律。

世界食糖产量亿吨,产量超过1000万吨的国家和地域包括巴西、印度、欧盟、中国等,其中巴西产量超过2000万吨。

巴西、欧盟、泰国是世界食糖要紧出口国家,其产量和供给量对国家市场的阻碍较大。

专门是巴西,作为世界

食糖市场最具阻碍力和竞争力的产糖国,其每一年的糖产量、货币汇率及其府的糖业策直接阻碍到国际食糖市场价钱的转变走向。

世界食糖消费量约亿吨,消费量较大的的国家和地域包括印度、欧盟、中国、巴西等。

从近几年消费情形来看,印度食糖年消费量维持在1900万吨左右,欧盟消费量维持于1500万吨左右,中国消费量增加至1100万吨左右,巴西年消费量950万吨左右。

进出口阻碍

食糖进出口对市场的阻碍专门大。

食糖入口会增加国内供给数量,食糖出口会致使需求总量增加。

对食糖市场而言,要重点关注世界要紧出口国和要紧入口国有关情形。

世界食糖贸易量每一年约为3700万吨,以原糖为主。

要紧出口国为巴西、欧盟、泰国、澳大利亚、古巴等。

要紧入口国为俄罗斯、美国、印尼、欧盟、日本等。

要紧入口国的消费量和入口量相对照较稳固,而要紧出口国的生产量和出口量转变较大,出口国出口量的转变对世界食糖市场的阻碍比入口国入口量的转变对世界食糖市场的阻碍大。

库存

在一按时期内,一种商品库存水平的高低直接反映了该商品供需情形的变化,是商品供求格局的内在反映。

因此,了解食糖库存转变有助于了解食糖价钱的运行趋势。

一样地,在库存水平提高的时候,供给宽松，在库存水平降低的时候,供给紧张。

结转库存水平和白糖价钱常常呈现负相关关系。

外部因素

气候与天气

食糖作为农副产品,不管现货价钱仍是期货价钱都会受到气候与天气因素的阻碍。

甘蔗在生长期具有喜高、光照强、需水量大、吸肥多等特点,因此,对组成气候资源的热、光、水等条件有着特殊的依托性。

干旱、洪涝、大风、冰

雹、低霜冻等天气对生长期中甘蔗具有灾害性的阻碍,而且这种阻碍一旦形成即是长期的。

食糖要紧出口国的气候和天气转变。

比如巴西气候受海洋气候阻碍,全世界气候异样对巴西的阻碍较大,而甘蔗产量与气候转变息息相关,如2000年巴西旱灾,其食糖产量亦大幅减少200万吨左右。

季节性因素

食糖是季产年销的大宗商品,在销售上就有其固有的、内在的规律。

在我国,每一年的10月至次年的4月为甘蔗集中压榨时刻,由于白糖集中上市,造成短时间内白糖供给十分充沛;随着时刻的推移和持续不断的消费,白糖库存量也愈来愈少。

而价钱也往往随之转变,具有季节性特点。

政策因素

国际食糖组织的有关策、欧盟国家对食糖生产者的补助,美国府的生产支持策等,对全世界食糖供给量均有重要阻碍。

各国食糖进出口策和关税策也是不容轻忽的因素。

如美国实行食糖的配额制度治理,依照配额从指定国家入口食糖,入口价钱一样高于国际市场价钱。

美国不出口原糖,但却大量出口由原糖精炼而成的食用糖浆。

因此,产糖国假设向美国出口,必需第一取得美国的入口配额。

巴西、古巴、独联体用操纵种植面积的方式,有打算地操纵产糖量。

印度、菲律宾、泰国府那么依据国内市场情形操纵出口数量,随时调整有关策。

替代品

甜味剂是食糖的要紧替代品,它的利用减少了食糖的正常市场份额,对糖的供给、价钱有必然的阻碍。

甜味剂要紧包括以下几种:

一是淀粉糖；二是糖精,其甜味是白砂糖的500倍；三是甜蜜素。

国际、政治经济形势

世界经济景气与否是决定商品期货价钱的重要因素之一。

当经济景气时,生产扩张,贸易活跃,从而引发商品需求的增加,推动期货价钱的上涨。

反之仍然。

经济周期

经济周期是市场经济的大体特点,一样由苏醒、繁荣、衰退和萧条四个时期组成。

在经济周期中,经济活动的波动发生在几乎所有的经济部门。

受此阻碍,白糖的价钱也会显现相应的波动。

从宏观进行分析,经济周期是超级重要的阻碍因素之一。

其他因素

一些突发事件如禽流感等对市场的价钱会产生必然的阻碍;利率转变、汇率转变、通货膨胀率、消费适应、运输本钱与难易等因素的转变也会对白糖价钱产生必然的阻碍;市场投机力量的转变及心理因素也常常会阻碍白糖价钱的走势。

年-2014年价钱波动情形

糖11号期货交易量大，流动性强。

ICE美国期货交易所11号原糖成交量相当于全世界产量的倍。

依照06年以来ICE原糖的价钱波动情形分析，原糖期货价钱最高为2020年2月美分/磅，最低为07年7月的美分/磅，价差约倍，价钱超级活跃而不失稳健。

另外，食糖期货价钱与现货价钱具有高度相关性。

NYBOT原糖期货价钱与现货价钱的相关系数超级高，达到以上，期货市场的价钱发觉功能取得良好发挥。

图1:

2001年-2021年价钱走势图

资料来源：

网络整理

5.价钱历史走势分析

美国是世界要紧产糖国，位居巴西、印度、欧盟、中国、泰国以后，排名世界第六，年产食糖700万吨左右，占世界食糖总产量的4%以上。

美国作为一个食糖进展大国，是世界上为数不多同时大量生产甘蔗原糖和精炼甜菜糖的国家。

在过去的30连年中，国际食糖市场竞争猛烈，美国食糖生产本钱不具优势，远高于要紧食糖出口国巴西、泰国和澳大利亚。

美国的食糖生产要紧知足国内需求，在美国政府的爱惜政策支持下，美国食糖生产从20世纪80年代的500多万吨提升至90年代的700万吨左右，以后近20年的时刻稳固在这一水平。

在美国食糖生产中，精炼甜菜糖的产量整体高于甘蔗原糖，约占美国食糖总产量的50%以上。

美国既是个食糖生产大国，也是食糖消费大国，位居巴西、印度、欧盟、中国以后，排名世界第五，年消费食糖1200万吨左右，人均年消费食糖量约35千克，高于世界人均千克的水平。

自20世纪80年代初以来，美国食糖消费量整体维持在1000万吨以上，最近几年随着食糖工业需求的增加，美国食糖消费量提高至1200万吨以上。

美国食糖的自给率在60%左右。

需要入口一部份食糖弥补供需缺口。

在20世纪90年代，美国食糖入口量较低，大体稳固在100多万吨水平。

最近几年随消费需求的增加，年入口食糖达到300万吨左右，约占消费需求总量的1/4。

美国要紧入口甘蔗原糖，少量出口精炼甜菜糖，是世界要紧食糖净入口国家。

自20世纪80年代初以来，美国食糖价钱维持了近30年的平稳走势。

依照美国农业部统计，1981—2020年美国原糖价钱大体稳固在22美分/磅左右，2020年佐治亚州糖厂爆炸和2020佛罗里达的极端酷寒天气，致使2020—2020年美国市场食糖供给紧张，价钱大幅上涨，2020年平均高达38美分/磅。

随着食糖产量提高，和扩大入口规模，国内市场价钱慢慢恢复平稳趋势，2021年已降至美分/磅的水平。

2021年1—5月为美分/磅，仍延续平稳走势。

图2:

1981年-2014年美国原糖价钱走势图

由于美国政府对国内食糖产业长期实行高度爱惜政策，使其国内食糖价钱一直高于国际糖价水平。

从1981年至2021年美国糖价与国际糖价对照来看，美国原糖价钱一直高于纽约11号原糖期货价钱，二者的价差在1985年最高达4倍之多，吃后持续连年价差在1—2倍，最近几年价差慢慢缩小。

美国食糖市场调控政策包括国内价钱支持、国内市场分派和关税配额。

在长达30连年的实践中，通过量次农业法案对食糖项目的修订，美国食糖调控政策不断完善，是美国食糖市场长期稳固的重要因素。

在2021年10月，受厄尔尼诺阻碍澳洲糖产量估量将下滑，作为糖产出和出口大国的印度和巴西工厂减产，令过去三个月纽约原糖期货大涨16%，创2021年来最大单季涨幅。

原糖期货再度大涨11%，为彭博商品指数中涨幅仅次于白银期货的22个成份之一。

过去两周，资产治理领导原糖期货多头头寸上涨超过两倍，净多头头寸飙升至逾一年高位。

这一动态的显现主若是因为市场供给趋紧，巴西可能会遭遇天气问题，专门是在其中南部地域，而季风效应付印度作物的阻碍也令人担忧。

同年8月，受巴西货币雷亚尔大幅贬值的阻碍，巴西出口商增加糖出口以换取美元，糖价跌至七年低位。

以后雷亚尔企稳，干旱的气候也为巴西作物收成带来要挟，糖价开始飙升。

糖价的反弹让资管领导看到获利良机。

美国商品期货交易委员会数据显示，在截至10月13日的当周，糖期货和期权合约净多头头寸大涨33%至万张，创2021年7月以来新高。

而空头头寸那么在八周中持续七周下滑。

巴西降雨过量已经冲击本季度收成，而新一轮干旱气候那么又让明年收成受到要挟，国际供给缺口或将进一步放大。

另外，2021年收割的甘蔗含糖量下滑，也致使工厂将更多的甘蔗用于生产乙醇而非糖。

行业数据显示，本季度42%的甘蔗收成用于生产糖，较去年同期的44%下滑。