我读三一重工的财务报告虽然晚了一点但还有很重要的意义.docx
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我读三一重工的财务报告虽然晚了一点但还有很重要的意义
第二部分：
对三一重工股份有限公司2004年财务状况质量的具体分析与评价
一、 综合浏览
从对三一重工股份有限公司2004年年报的综合浏览中，我们可以了解到如下内容：
1、 公司提供的年度报告的总体结构的详略情况。
该年度报告是刊登于《上海证券报》等公开的媒体上的。
在其披露的年度报告的内容中，既包含上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的集团的合并报表，也包括合并报表附注，相对而言，该公司披露的信息较为详细。
2、 公司所处的待业及生产经营特点，存在的问题。
从会计报表附注中我们了解到：
该公司主要经营范围为：
建筑工程机械、起重机械、停车库、通用设备、金属制品及电子产品的生产与销售，客车的制造与销售；五金及政策允许的矿产品、金属材料等以及经营本企业自产的机电产品的出口及相关技术的进口业务，经营本企业的进料加工和“三来一补”业务。
公司虽然经营范围非常广泛，我们从其主营业务收入分类中还是可以得出：
公司是以生产销售工程机械、混凝土机械为主。
与之相仿的还有徐工股份、桂柳工、厦工、中联重科等工程机械生产厂家，公司产品的市场占有率未取得明显的领先地位。
公司经营中面临的主要问题是国家宏观调控政策的实施，工程机械企业竞争的加剧，由于国家控制固定资产投资的增长，对工程机械企业无疑是突如其来的打击，不仅仅是短期业绩的下滑，而且会对这类的企业正常的发展计划遭遇较大程度的破坏。
一方面，固定资产投资控制特别是土地资源的限制，银行收紧信贷会使客户支付能力下降，影响产品销售；另一方面，工程企业资金紧张可能导致工程机械制造企业应收账款回收困难，坏账比例增加。
公司在经营中还得面对外资挺进中国对其的影响，许多跨国公司在华经营多年，形成了很强的公关能力。
地方政府和企业一般为了“维护投资环境大局”，忍气吞声，任由洋人恣意妄为。
由于地方政府主要考虑本地的GDP、税收、社会稳定、招商引资等问题，不太关心骨干企业对全局的战略意义，甚至不惜牺牲本国权益，对外商的种种苛刻要求步步退让。
对政府施加的压力非同小可，其依靠资金和技术实力，收购中国的工程装备制造企业，形成垄断优势，对中国的相类似企业形成很大的威胁。
如：
美国的卡特彼勒公司在成功收购了山工之后，又把目光盯向了桂柳工、厦工以及三一重工。
3、 企业对自身财务状况的表述。
公司在董事会报告中有两处涉及财务状况问题：
第一， 在公司经营情况中，有这样的表述：
2004年受国家宏观调控影响，工程机械行业持续多年的快速增长势头趋缓，市场竞争进一步加剧。
针对日趋激烈的市场竞争……。
由于年初市场需求旺盛，预期较高，上半年公司加大了原材料采购力度，导致存货较年初有较大幅度的增长……。
公司将采取一系列强有力措施，努力降低存货、应收帐款，预计2005年存货、应收帐款、经营性活动现金流将得到很好的改善。
2004年公司全年实现主营业务收入26.56亿元，比去年同期增长27.21%；实现主营业务利润8.39亿元；实现净利润3.27亿元；实现每股收益1.36元。
截止2004年底，公司总资产为43.23亿元；净资产为19.06亿元；净资产收益率为17.17%。
在上述的表述中，我们可以感受到企业对自己的业绩是较为满意的，但是我们也看公司合并报表实现主营业务收入26.56亿元，比去年同期增长27.21%，而实现的主营业务利润由2003年度的8.48亿元下降到8.39亿元，下降幅度为1.09%，且公司未对其变动原因做出说明。
这就是说，企业对其财务有“报喜不报忧”的现象。
第二，在公司财务情况中，有这样的表述；报告期末公司总资产达到43.24亿元，较上年同期增加16.43亿元，增幅为61.24%，原因表述为公司生产经营规模扩大所致。
我们在公司的报表中可以发现公司在2004年内向银行大举举债，银行借款增加12.42亿元，应付帐款增加1.67亿元，公司实现利润股东权益增加2.06亿元。
公司2003年募集6000万股（每股面值1.00元），每股发行价15.56元，募集的资金达9亿元，从银行借得资金比上年超过12.42亿元，公司的年度利润却与上年度持平，公司对此未做任何解释。
4、 企业的主要股东，尤其是公司前十名股东持股情况：
我们看到，截止2004年12月31日，三一集团有限公司是第一大股东，申万巴黎盛利精选证券投资基金由于在本年度内增加股份3416536股，便成为公司第二大股东。
普丰证券投资基金与中信经典配置证券投资基金也在本年度内分别增股3037872股与2739829股，位于第五、第六位。
从此看来，2004年企业的股份数额大幅度增加。
5、 企业的发展沿革
根据公司会计报表附注，我们了解到，公司是经湖南省人民政府以湘政函[2000]209号文批准，由三一重工集团有限公司依法变更而成的股份有限公司，2000年12月8日经湖南工商行政管理局核准，领取了注册号为4300002000116的企业法人营业执照。
于2003年6月18日向社会公开发行人民币普通股（A股）6000万股（每股面值1.00元）。
每股发行价15.56元，并于2003年7月3日在上海证券交易所上市交易，发行后公司注册资本变更为2.4亿元。
二、 关注审计报告的措辞
从审计报告措辞来看该审计报告是一个无保留意见的审计报告。
这就是说，注册会计师认为，企业的财务报告，符合以下条件：
1、 会计报告的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规定的规定。
2、 会计报表在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务务状况、经营成果和资金变动情况。
3、 会计处理方法遵循了一致性原则。
4、 注册会计师已按照独立审计标准的要求，完成了预定的审计程序，在审计过程中未受阻碍和限制。
5、 不存在影响会计报表的重要的未确定事项。
6、 不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。
但请注意，上述第二项条件以及审计报告中出现的“在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况”完全是注册会计师的主观判断。
反过来理解，该句的含义就有了“非重要方面的不恰当反映不影响本注册会计师出具本意见”。
因此，对重大性原则的掌握，直接影响审计工作的质量及审计意见的信息含量。
三、 财务比率分析
三一重工股份有限公司基本财务比率（2004年）
比率名称
比率值
毛利率
12.18%
营业利润率
-2.28%
净资产利润率
17.56%
总资产报酬率
9.87%
已获利息倍数
16.33倍
每股收益
1.36元/股
流动比率
1.35
速动比率
1.10
应收账款周转率
2.48次
应付账款平均付账期
195天
现金流动负债比
-0.05
存货周转率
1.30次
流动资产周转率
0.31次
固定资产周转率
1.56次
总资产周转率
0.27次
资产负债率
54.12%
应指出，直接以上述计算对企业进行较为全面的分析难度较大。
这是因为：
第一，我们仅计算了当年的有关比率，没有计算企业过去2-3年的相关比率，因而对企业在年度间有关比率的发展变化情况难以进行分析；第二，我们也无有关行业同类企业的可比性比率资料，因而不能进行企业间的比较。
但我们仍可利用上述比率对企业的财务状况进行初步分析：
第一， 关于企业的盈利能力。
反映企业盈利能力的指标的毛利率、营业利润率、净资产收益率、已获利息倍数及每股收益率指标。
在此案例中，企业的毛利率为12.18%，2003年度公司的毛利率为40.54%，下降28.36个百分点，公司称原因是由于产品结构结构调整所导致：
钢材原材料价格上涨，市场竞争激烈，产品销售价格有所下降。
营业利润率为-2.28%，虽没有把公司与同行业的比较，从数据上反映来看，我们感觉到公司经营活动中存在着严重的异常现象。
第二， 关于各种与盈利能力有关的周转率指标分析。
我们初步认定，公司资产整体周转质量很低。
第三， 关于短期偿债能力。
我们看到公司流动比率为1.35，速动比率为1.10，表面上看起来公司短期偿债能力尚可。
但是我们也看到，公司应付账款平均应付账期为195天，存在着严重拖欠供应商货款的行为。
我们推断公司在未来将存在着的短期偿债能力严重不足的可能性。
上述指标可能存在粉饰行为。
第四， 关于企业的长期融资能力。
公司资产负债率为54.12%，从指标本身来看，企业尚可通过长期负债融资的空间较大。
如果公司存在较大的亏损潜力或较多的不良资产，那么将导致长期融资能力急剧恶化局面。
总之，通过简单的比率分析和比较，我们得出初步的认识。
公司短期偿债能力、长期融资能力一般，盈利能力可能存在问题，资产整体周转质量不高。
四、 结合报表附注中关于报表主要项目的详细披露材料，对三张报表进行分析
1.对利润表（含利润分配表）的利润质量进行分析。
仔细考察一下报表年度之间的数据，我们就会发现与该公司利润质量分析有关的几个主要问题：
第一， 公司的主营业务收入下降迅猛，而公司的毛利率也在下降。
公司的主营业务收入、成本及主营业务利润数据显示，公司2003年6月募集资本后，该年度公司主营业务收入较2002年有很大程度的提高，但进入2004年便迅速的下降，甚至比2002年度都下降27.03%，比2003年度下降幅度达65.59%，与此同时，公司2004年度的主营业务成本率与2003年的主营业务成本率相比，却有显著上升，由58.96%上升到86.73%。
这说明，公司销售产品的毛利率在大幅度下降。
由于这些因素，公司的主营业务利润大幅度下降，下降幅度达89.66%。
第二， 企业的费用在全面下降
在主营业务收入下降，毛利率下降的因素下，公司面临的可以想象的营销困难的压力下，与2003年相比，公司的营业费用下降87.32%，管理费用下降69.99%，而财务费用在短期借款增加8.71亿元，长期借款增加1.2亿元的背景下，也出人意料之外的降低了3.61%。
一个银行借款总额达13.46亿元的公司，财务费用支出仅为2031万元，利率约为1.51%，确实使人感觉匪夷所思。
即使其合并报表中显示当年财务费用支出为5332.69万元，而与之相应的13.8855亿元贷款事项，利率也仅为3.83%。
对于上述因素，公司的报表附注中没有任何说明或语焉不详。
必须注意的是从营业费用的基本构成来看，运输费、装卸费、整理费、包装费、保险费、销售佣金、差旅费、展览费、委托代销费、手续费、检验费用、营销人员的工资和福利以及广告费等等，公司虽然可以想尽千方百计采取控制或降低其规模等措施，但能在短短一年内由2003年的绝对值2.30亿元下降到0.29亿元，下降幅度达87.32%，令人吃惊。
同期公司的管理费用，诸如业务招待费、技术开发费、董事会会费、租赁费、咨询费、审计费、管理人员工资及福利、折旧费等等，也由2003年的2.42亿元下降到0.73亿元，下降幅度69.99%。
我们知道，对一个公司来说，其费用不管采取什么手段，都难于很迅速的压缩其绝对值，究竟是什么先进的管理手段，能使一个公司能在短短一年时间内达到如此神效的管理实绩。
第三、公司的投资收益出现了惊人增长。
公司的营业利润与投资收益之间出现了互补性的变化。
由2003年度的45.84万元猛增到3.24亿元。
我们在关注公司利润质量方面发现：
①利润表中与经营活动现金流量相对应的同口径营业利润和现金流量表中经营活动产生的现金流量净额之间的差异。
同口径营业利润近似值：
同口径营业利润=营业利润+折旧+无形资产摊销+财务费用-所得税=-1642.31+4547.74+207.88+1944.20-4.30=5053.21（万元）
现金流量表中经营活动产生的现金流量净额为-9581.17万元，两者相差很大，这是怎么回事呢?
i. 我们把公司的应收账款、应收票据与上年度的数据进行比较，发现减少了2.29亿元，我们做出判断，企业的售货回款基本正常。
ii. 我们分析公司其他应收款科目发现，2004年末余额比2003年末余额增加9.14亿元，2004年末公司报表余额比合并报表余额多出9.62亿元。
据此推断，公司新增的其他应收款主要系被关联企业或子公司占用了，造成公司现金流出现问题。
②利润表中“投资收益”产生现金流入量的能力。
我们从公司报表附注（母公司会计报表附注）中发现，投资收益中长期投资收益——按权益法核算被投资单位净利润增减额为3.19亿元。
收回的投资单位分回的股利为67.95万元，我们有足够的理由怀疑公司未来的业绩增长能依靠什么？
③公司利润的结构与资产结构的对应关系分析。
有关数据如下：
公司的利息和税前利润约为 3.32亿元
投资收益为 3.24亿元
其他利润为 0.08亿元
平均资产总额为 33.63亿元
平均对外投资为 3.74亿元
平均其他资产约为 29.89亿元
我们从数据中可以得出，平均对外投资约为3.74亿元的资产规模获得了3.24亿元的利润，这是多么的惊人。
而平均其他资产余额高达29.89亿元的资产规模却仅仅只获得0.08亿元的利润。
这难道不滑稽吗？
总之，我们推断出：
公司当年的净利润比上一年略有增加。
净利润的增加是在主营业务收迅猛下降，销售成本率猛地上升，公司的费用神奇地全面降低，投资收益迅猛增长的情况下取得的。
在产生现金流量能力方面，不论是营业利润还是投资收益，能力均较为低下。
从公司利润的结构与资产结构的对应关系来看，对外投资的成效更为显著。
但是，对外投资收益仅仅引起了长期投资的等额增加，并无任何现金支付能力。
④公司的股利分配政策。
从利润表中“应付普通股股利”的规模来看，公司本年的现金股利分配规模约为本年净利润的38%。
公司利润没有足够的现金支付能力，而其股利的发放将要靠融资来解决。
2．对现金流量表以及现金流量质量进行分析
第一，公司当期现金流量的基本态势
从总体上来看，公司当年的现金及现金等价物净增加额为3.66亿元。
其中，经营活动现金流量净额为-0.96亿元，投资活动现金流量净额为-4.48亿元，筹资活动现金流量净额为9.1亿元。
这就是说，公司当年的经营活动、投资活动均出现了入不敷出的情况。
筹资活动和公司以前年度积累的货币资金使得公司的现金流转得以正常维持。
第二，经营活动现金流量的够用程度。
a.购买商品，接受劳务支付的现金比上年减少约为6.89亿元。
从多个报表的对应关系来看，公司的主营业务成本增加-6.08亿元，存货规模增加0.68亿元，预付账款增加-1.06亿元，应付账款规模增加1.56亿元，以上因素合计约为4.9亿元。
这就是说，现金流量表告诉我们，公司本年购买商品，接受劳务支付的现金比上年支出约减少6.89亿元，但资产负债表和利润表告诉我们，本年购买商品接受劳务支付的现金比上年支出约减少4.9亿元，这其中有一些偏差。
b.支付给职工以及为职工支付的现金大幅度减少。
从现金流量表来看，与上年相比，公司当年支付给职工以及为职工支付的现金减少了46.49%。
公司减少支付给职工以及为职工支付的现金的原因是什么呢？
裁员？
减薪？
不论是哪一个原因，均对公司的未来产生不利影响。
c.支付的其他与经营活动有关的现金大幅度增加。
该项经营活动增加的现金流出约为8.72亿元，与增加的其他应收款9.62亿元有少许不吻合之处，我们臆测公司对报表存在着粉饰的行为。
第三，投资活动的现金流出量与企业发展战略之间的吻合程度。
公司的现金流出为购建了固定资产2.55亿元和对外投资2.92亿元。
第四，筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度。
公司2004年筹资活动主要是通过对银行借款取得，增加13.46亿元。
从公司年末保有的货币资金存量来看，似乎公司完全可以推迟借款时间。
总之，从现金流量表上我们可以推断。
公司经营活动回款正常，经营活动的一般付款情况也很难说不正常，公司的投资活动的现金流量支持了技术装备水平的提高，在筹资活动方面，公司从银行借到了巨资。
需要关注的是，公司对外投资行为和非经营活动对资金的占用。
3．对资产负债表以及资产的结构、变化、资产质量以及资本结构进行分析
第一，对公司资产负债表的总体状况的初步分析。
从总体来看，公司的资产总额从年初的约26.18亿元增加到年末的约41.08亿元，一般认为，公司资产总额的增加将会增加公司的竞争实力。
从结构来看，公司年末的资产总额中有27.54亿元为流动资产，约6.54亿元对外长期投资，约6.54亿元固定资产净值，无形资产0.4亿元。
这样的资产结构基本上可以满足公司内部生产经营产品，通过对外股权投资来实现发展的战略要求。
从结构的变化看，最应该引起注意的是，其他应收款巨幅增加，由年初的1.57亿元增加到10.72亿元，这部分资产将来会给公司带来收益还是损失？
现在判断还为时过早。
从负债与所有者权益的结构来看，所有者权益增长缓慢而负债却飞速增长，特别是有代价的负债——短期借款和长期借款有很大的增加。
而资产上货币资金的储备似乎显得过于充足。
就偿债能力而言，我们在前面的比率分析部分就已提到，不论是短期偿债能力还是长期偿债能力，公司的状况都较好。
第二，对货币资金及其质量的分析。
公司年末的货币资金规模比年初货资金规模有较大的增加（从3.98亿元增加到7.65亿元）
从融资方面来看：
公司已成功地从银行借得了巨额资金，但对资金的成本控制处于较低水平。
第三， 对短期债权质量的分析。
a.关于应收票据
从报表应收票据年末与年初数字的比较来看有很大幅度的增加，说明公司注重公司商业债权的质量。
b.关于应收账款。
公司年末的应收账款余额比年初的余额有大幅度降低，由年初的4.71亿元下降到年末的1.09亿元。
我们猜测，公司已认识到未来在宏观调控下其客户将面临的资金困难而采取措施收回应收账款，这种政策影响了公司的销售实现。
但是我们迷惑的是在合并报表中公司应收账款的余额不降反升。
由年初的4.19亿元上升到6.07亿元。
公司本部采取收缩政策，而子公司却采取了不紧反松的政策，是为了扩大销售，获取利润吗？
我们不由得更加怀疑对外投资收益3.24亿元的真实性。
下属的子公司在短短的一年时间内就增加了5.46亿元的应收账款，而子公司对外的年销售额约为19.38亿元，从这一点上看公司的赊销政策回款状况出现一定的问题。
c.关于其他应收款。
公司为其他应收款计提了坏账准备，且披露的其他应收款主要为一年以内。
合并报表中其他应收款余额为1.10亿元，而公司报表其他应收款年末余额为10.72亿元，两者相差约为9.62亿元，这种差额基本上反映了公司的其他应收款中被自己子公司所欠的金额，反映了公司内部关联方交易的程度。
第四、对存货质量的分析。
公司报表存货占用的资金年末余额比年初金额增长幅度不大，但合并报表上却有惊人的增幅，存货余额由年初的6.37亿元增加到11.41亿元，增长79.12%。
公司合并报表附注中解释为：
①本期销售量增加，为生产销售而准备的存货储备量相应增加。
②存货跌价准备减少，其中本期将部分存货进行解体用于产品开发研究，其计提的跌价准备随存货原值转入费用而减少326.24万元，其他为处置存货减少。
我们对公司的解释不置可否，但是我们从赊销的增长上来看，估计公司产品在市场上竞争面临了巨大的压力而不得不采取赊销政策。
同时，公司本年度与上年度相比，毛利率水平有了较大下降，这可能进一步表明公司产品在市场上的价格竞争优势在下降。
这些都是公司其品在市场占有率在降低受到外来威胁的情况下而采取的“自杀式”措施，最终取得多大的成果还得看2005年的情况。
第五，对外投资质量的分析。
a.从公司长期投资的规模来看，年末比年初增加了5.61亿元。
b.关于权益法确认投资收益的信息披露
公司在权益法下确认了巨额投资收益的时候，仅仅给出了总金额，并未披露那些被持股企业当年获得了多少净利润。
公司对外投资三一泵送机械有限公司8200万元，却带来了3.32亿元的投资收益，似乎有很大的未确定因素。
到公司披露报表时止，公司的子公司没有宣布支付现金股利。
投资收益的增加，并没有为公司带来实际可以支配的资产只是增加了长期投资。
第六，对固定资产质量分析。
从公司固定资产原值来看，年末数与年初数增长不大，但本年内更新达50%，新增固定资产原值2.02亿元，报废或处理固定资产原值1.64亿元。
这种更新，可能极大地改善了公司未来从事经营活动的技术装备水平，从而使公司长期发展的后劲得以显著提高。
但就本年度来看，这种更新未给公司的业务发展带来丝毫好处，主营业务收入不增长反而下滑，主营业务成本率没有下降反而上升，这是公司新增的固定资产没有得到充分利用的信号。
第七，对公司融资环境的分析。
从短期借款和长期借款的规模来看，公司的短期借款和长期借款年末数均比年初数有巨大的提高，因此可以认为，公司的融资环境很好。
第八，对公司的税务环境的分析。
公司缴纳的各种税项，已经在附注中进行了披露。
在应交税金方面，引人注目的是：
①根据湖南省地方税务局审批通知书，2004年度国产设备投资可抵免（减）本年度企业所得税30241200元。
②2004年实际发生的研究开发新产品、新技术、新工艺所发生的费用比2003年的研发费增加比率超过10%,按规定在税前可加计扣除50122242.31元，该项研发费的加计扣除抵减企业所得税7518336.34元。
这样，公司合并报表中，2003年税前利润总额39107.38万元，应纳企业所得税6628.51万元。
而2004年税前利润总额为35872.37万元，应纳企业所得税为1865.77万元。
在税前利润变化不大的情况下，应纳企业所得税额得以大大降低，说明公司的纳税环境较好。
第九，对公司短期偿债能力与长期融资能力的进一步分析。
我们在前面讨论公司短期偿债能力时指出，公司的流动比率、速动比率等指标尚合理，初步认为公司的短期偿债能力较好。
通过对资产负债表的整体分析，我们认为，在流动资产中，有一项质量较差的资产——其他应收款。
在将其他应收款从公司的流动资产中剔除出去以后，公司的流动比率为0.82，速动比率为0.57，这样看来，公司的短期偿债能力就不足了。
关于公司长期融资能力问题。
通过资产负债率，我们已判断公司有较强的长期融资能力，但是通过对资产负债表的整体分析，我们认为，在资产总额中，有多项质量较差或者前景飘忽不定的资产——其他应收款、长期投资因权益法确认收益而增加的部分等。
在将这部分资产从公司的资产总额中剔除出去以后，公司的优质资产约为27.03亿元。
公司年末的负债总额为22.39亿元。
因此我们判断，公司的长期融资能力是较弱的。
第十，对资产负债表总体分析得出的结论。
综上所述，我们推断，公司的资产总体质量一般，能够维持公司的正常周转。
但是，公司的资产中，其他应收款质量难以推定，长期投资因权益法确认投资收益而形成较大的不可支配资产，固定资产也未充分利用的程度将直接决定未来的营业利润前景。
公司的融资环境好，税务环境好，公司的短期偿债能力、长期融资能力中等。
五、对合并报表的分析和利用
在对公司个别报表进行上述分析以后，我们还结合合并报表进行进一步分析。
1、 上市公司与其子公司之间的内部关
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