中级财务管理各章练习题参考答案96.docx
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中级财务管理各章练习题参考答案96
练习题参考答案
第二章
技能题
规则复习
1.
（1）
指标
项目
σ
V
A
10.5%
5.22%
0.497
B
11.5%
13.87%
1.206
由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。
（2）A项目盈利的可能性为97.78%。
2.
（1）EA=9.25%EB=4.7%σA=9.65%σB=2.24%
（2）σAB=0.002153
（3）σP=6.683%
操作练习
1．
（1）
投资组合
投资结构（WA，WB）
E（Rp）
σp
A
B
C
D
E
F
G
H
I
（0,1）
（0.25,0.75）
（0.5,0.5）
（0.75,0.25）
（1,0）
（1.25,-0.25）
（1,5,-0.5）
（1.75,-0.75）
（2,-1）
4%
5.5%
7%
8.5%
10%
11.5%
13%
14.5%
16%
0
1.25%
2.5%
3.75%
5%
6.25%
7.5%
8.75%
10%
（2）根据计算结果作图（略）。
2．
（1）
∵8.5%＞7.152%，∴该投资可行。
（2）作出资本市场线（略）。
3．
（1）
方案
E
σ2
σ
V
A
16%
0.0049
0.07
0.4375
B
10%
0
0
0
C
16.7%
0.008281
0.091
0.5449
D
14.3%
0.004621
0.068
0.4755
（2）
方案
β
R
评价
A
1
16%
16%
市场组合
B
0
10%
10%
无风险
C
1.25086
17.505
16.7%
不可行
D
-0.9652
4.2088
14.3%
可行
第三章
技能题
规则复习
1．
（1）净现值
项目
利率
A
B
C
10%
2438元
1942元
1364元
25%
760元
760元
600元
（2）IRRA=34.16%IRRB=37.98%IRRC=40%
（3）当利率为10%时，A项目最有利
2.
项目
指标
甲
乙
丙
净现值（元）
3066
631
1574
内含报酬率
25.57%
12.32%
24.99%
获利指数
1.3066
1.0631
1.1574
会计收益率
33%
13%
25%
回收期（年）
1.583
1.714
0.8
3.E=2000元d=443.07元Q=0.1K=15%NPV=204元
∵NPV＞0，∴该项目可行。
操作练习
1．∵NPV=29.05万元＞0，∴该项目可行。
2．
（1）
年净现金流量=220000元
净现值=220000×（P/A，12%，10）－1000000=243049（元）
（2）敏感系数（设变动率为15%）
因素
敏感系数
销售量
4.185
固定成本
-3.185
单价
11.159
单位变动成本
-6.974
（3）编制敏感分析表（变动百分比为-20%、-15%、-10%、10%、15%、20%）
3．
指标
不考虑税收因素
考虑税收因素
账面临界点（台）
2000
2000
现金临界点（台）
1200
806
财务临界点（台）
2627
2935
从计算结果来看，该项目存在较大风险。
4．
（1）年折旧额=（6000－1000）/3=5000（元）
第一年税后利润=20000+（10000－5000－5000）×（1－40%）=20000（元）
第二年税后利润=23000（元）
第三年税后利润=22400（元）
（2）第一年税后现金流量=（20000－20000）+5000=5000（元）
第二年税后现金流量=8000（元）
第三年税后现金流量=8400（元）
以12%为贴现率计算净现值：
821.22（元）
∵NPV>0，表明IRR>12%,∴方案可行。
5．
（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值－原始投资
NPV（3）=875×2.487+300×0.751+540×2×33%×0.751－3000
=-330.92（万元）
（2）没有影响。
因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。
补充题1回收期：
3.186年净现值：
19.634万元内含报酬率：
10.79155%
补充题2甲：
回收期：
3.789年净现值：
3058.3元内含报酬率：
14.952%
乙：
回收期：
4.5474年净现值：
-4402元内含报酬率：
8.3573576%
补充题3根据计算结果，应选择方案“1和3”。
补充题4A公司愿意支付的最高价格约为$1981万元。
第四章
技能题
规则复习
1．债券资本成本Ki=8.81%
2．借款资本成本Kd=8.88%
3．
=6.7%×24%+8.67%×16%+15%×50%+14.5%×10%=11.95%
4.EBIT=900（万元）
当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用
（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当EBIT大于900万元时，应采用
（2）方案筹资.
操作练习
1.
由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：
0～300万元，300万～500万元，500万～800万元，800万～1000万元，1000万～1200万元，1200万元以上。
分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本
筹资范围
资本总类
资本结构
个别资本成本
资本结构×个别资本成本
综合资本成本
（万元）
0～300
银行借款
30%
12%
0.036
14.80%
普通股
70%
16%
0.112
300～500
银行借款
30%
12%
0.036
16.90%
普通股
70%
19%
0.133
500～800
银行借款
30%
14%
0.042
17.50%
普通股
70%
19%
0.133
800～1000
银行借款
30%
14%
0.042
20%
普通股
70%
22%
0.154
1000～1200
银行借款
30%
18%
0.054
20.80%
普通股
70%
22%
0.154
1200以上
银行借款
30%
18%
0.054
23%
普通股
70%
25%
0.175
投资项目D、D、A组合，DCA组合三个方案均可行；DCA组合，平均投资报酬率为23.64%，综合资本成本为17.336%，投资总收益为260万元，筹资总成本为190.7万元。
2.DFL=1.6853EPS=0.6675
△EPS=0.1124元
3.
筹资范围
资本总类
资本结构
个别资本成本
资本结构×个别资本成本
综合资本成本
（万元）
0～75
发行债券
40%
8%
0.032
12.20%
普通股
60%
15%
0.090
75～100
发行债券
40%
9%
0.036
12.60%
普通股
60%
15%
0.090
100以上
发行债券
40%
9%
0.036
13.2%
普通股
60%
16%
0.096
第五章
技能题
规则复习
1.
（1）247.5万元
（2）360万元（3）570万元（4）390万元
2、
（1）30万元
（2）20%（3）0.3元
3、
（1）发放10％的股票股利
所有者权益项目
发放股票股利前
发放股票股利后
普通股股数
500万股
550万股
普通股
3000万元
3300万元
资本公积
2000万元
2700万元
未分配利润
3000万元
2000万元
所有者权益合计
8000万元
8000万元
每股帐面价值
8000万元/500万股=16元
8000万元/550万股=14.55元
（2）以2：
1的比例进行股票分割
所有者权益项目
股票分割前
股票分割后
普通股股数
500万股（每股面额6元）
1000万股（每股面额3元）
普通股
3000万元
3000万元
资本公积
2000万元
2000万元
未分配利润
3000万元
3000万元
所有者权益合计
8000万元
8000万元
每股帐面价值
8000万元/500万股=16元
8000万元/1000万股=8元
操作练习
1.
（1）600万元
（2）350万元（3）30%
2.
（1）10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：
100万元，故未分配利润余额为0
（2）发放股票股利后的每股市价为：
9.1元股价降低幅度为：
-9%
（3）股东市场价值为：
10010（元）
（4）普通股的股本结构不会发生变化。
3.（14.8－0.2）/（1+0.5）＝9.73（元）
第六章
技能题
规则复习
1.
（1）15元
（2）Ｖ=3.37+10.19=13.56（元/股）
2．股票转回前后有关项目的数据如下：
项目
转回前
转回后
普通股本（万元）
股数（股）
超面额股本（万元）
留存收益（万元）
200
20000
16
94
280
40000
－
30
权益合计
310
310
3．452712股
4．75元
5.
第七章
技能题
规则复习
1．9.5424万元
∵95242＞94000，∴对购买者有吸引力。
到期收益率约为10.6%。
2．
（1）当市场利率为10%时，发行价格为：
1000元；
（2）当市场利率为12%时，发行价格为：
887.02元；
（3）当市场利率为8%时，发行价格为：
1134.21元。
3.债券价值855.81元＋
4．
①到期收益率为9%时，VA=1215.63元，VB=1085.05元；
②到期收益率为8%时，VA=1292.56元，VB=1112.36元；
③当收益率变化时,长期债券价值的变化幅度大于短期债券；
④到期收益率为8%，期限均缩短1年时，VA=1272.36元，VB=1077.75元；
⑤当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。
5．每期偿还的等额本息=
=5000000/3.7908
=1318987.40
≈1319000（元）
借款分期偿还计划表单位：
元
年度
年偿还额
年付息额
本金偿还额
本金剩余额
①
②=④×i
③=①－②
④=④－③
0
-
-
-
10,000,000
1
1,819,000
1,000,000
819,000
9,181,000
2
1,819,000
918,100
900,900
8,280,100
3
1,819,000
828,010
990,990
7,289,110
4
1,819,000
728,911
1,090,089
6,199,021
5
6,819,000
619,979
6,199,021
-
合计
14,095,000
4,095,000
10,000,000
操作练习
1．①每年偿债基金支付额为：
1000万/10年=100万。
②年偿债基金支付款项=10000000×（F/A,6%,10）=759000（元）
2．①到期收益率为3.4%
②先求出2000年1月的利率：
650=1000×3.4%×（P/A，K，17）+1000×（P/F，K，17）
利率K=6.98%
到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：
P=1000×3.4%×（P/A，6.98%，5）+1000×（P/F，6.98%，5）
=853.13元
③债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元。
3．
（1）分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。
新债券替换旧债券的净现金流出量单位：
元
收回旧债券的支出（111×20000）
2,220,000.00
新债发行费用（2000000×3%）
60,000.00
重叠期旧债券利息支出（2000000×14%×2/12）
46,666.67
其他费用
20,000.00
现金流出合计
2,346,666.67
发行新债券收入
2,000,000.00
税收节约额：
收回公司债溢价（11×20000×33%）
72,600.00
重叠期的利息费用（2000000×14%×2/12×33%）
15,400.00
现金流入合计
2,088,000.00
净现金流出量
258,666.67
（2）分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。
旧债券年净现金流出量单位：
元
年利息费用（2000000×14%）
280,000.00
减：
税收节约额：
利息费用（2000000×14%×33%）
92,400.00
年净现金流出量
187,600.00
新债券年净现金流出量单位：
元
年利息费用（2000000×11%）
220,000.00
减：
税收节约额：
利息费用（2000000×11%×33%）
72,600.00
发行费用摊销（60000/8×33%）
2,475.00
其它相关费用摊销（20000/8×33%）
825.00
年净现金流出量
144,100.00
年现金流出的节约额=187600－144100=43500（元）
（3）当贴现率为11%,年数为8年时,年金现值系数为5.146
NPV=43500×5.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。
4．
（1）计算融资租赁的净现金流出量
年度
年租金额
节约税额
净现金流出量
①
②=①×35%
③=①－②
0
240,000
0
240,000
1
240,000
84,000
156,000
2
240,000
84,000
156,000
3
240,000
84,000
156,000
4
240,000
84,000
156,000
5
0
84,000
-84,000
合计
1,200,000
420,000
780,000
（2）计算举债购买的净现金流出量
每期偿还的等额本息=
=1000000/3.7908
=263797.48
≈263800（元）
年度
年偿还额
年付息额
折旧费
税收节约额
净现金流出量
①
②
③
④=（②＋③）×35%
⑤=①-④
1
263,800
100,000
200,000
105,000
158,800
2
263,800
83,620
200,000
99,267
164,533
3
263,800
65,602
200,000
92,961
170,839
4
263,800
45,782
200,000
86,024
177,776
5
263,800
23,996
200,000
78,399
185,401
合计
1,319,000
319,000
1,000,000
461,650
857,350
（3）比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者
年度
现值系数
融资租入
举债购买
（P/F，6.5%,n）
净现金流出量
现值
净现金流出量
现值
①
②
③=①×②
④
⑤=①×④
0
1.000
240,000
240,000
-
-
1
0.939
156,000
146,479
158,800
149,108
2
0.882
156,000
137,539
164,533
145,062
3
0.828
156,000
129,144
170,839
141,429
4
0.777
156,000
121,262
177,776
138,190
5
0.730
-84,000
-61,310
185,401
135,321
合计
780,000
713,115
857,350
709,110
可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备。
第八章
技能题
规则复习
1.5元
2．
（1）当股票市价上升为60元时,甲投资者获利率：
50%
乙投资者获利率：
200%
（2）当股票市价降为0时，假设两人要求相同的收益额，甲的损失为80元，乙的损失仅为20元。
3．所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=0.33（元）
所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利0.55元
转换价格
转换比率
转换溢价
转换溢价率
40
25
250
33.33%
45
22.22
333
50%
50
20
400
66.67%
4．
第九章
技能题
规则复习
⒈因为放弃现金折扣成本为24.29%高于市场利率，所以应享受现金折扣。
⒉甲、乙供应商的机会成本分别为20.99%和31.81%。
由于该公司有足够的付现能力，故应选择乙供应商。
⒊该笔借款的实际利率为7.5%。
⒋采用收款法、贴现法和加息法付息的实际利率分别为7%、7.53%和14%。
操作练习
少付货款3000元
公司应享受现金折扣。
第十章
技能题
规则复习
⒈运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量。
方案
项目
1
2
3
4
现金持有量
40000
60000
80000
100000
投资成本
4800
7200
9600
12000
管理成本
5000
6000
7000
8000
短缺成本
20000
16000
12000
8000
总成本
29800
29200
28600
28000
由计算结果可知，企业的最佳现金持有量为100000元。
⒉
作图（略）。
第十一章
技能题
规则复习
⒈现行方案的投资收益额为174000元
同理，可计算出新方案的投资收益为190000元。
所以，应采纳新方案。
⒉
项目
现行方案
新方案
赊销收入
边际利润
机会成本
坏账损失
1200000
540000
9900
24000
1268800
553800
7150
13000
投资收益
456100
493650
由计算结果可知，新的信用条件可行。
操作练习
（1）列表计算如下：
项目
A方案比现行方案
B方案比现行方案
增加边际利润（万元）
3
6
增加机会成本（万元）
1.12
2.5278
增加管理费用（万元）
0.8
1
增加坏帐损失（万元）
0.9
1.5
增加利润（万元）
0.18
0.9722
由计算结果可知，公司应采纳B方案。
（2）将A方案的信用条件改为“2/10，N/30”
减少边际利润=90×2%=1.8（万元）
减少机会成本=1.12×[（32－10）/32]=0.77（万元）
减少坏账损失：
0.9万元
减少管理费用：
1×30%=0.3%（万元）
增加利润=（0.77+0.9+0.3）－1.8=0.17（万元）
将B方案的信用条件改为“2.5/10，N/60”
减少边际利润=100×2.5%×50%=1.25（万元）
减少机会成本=2.5278×[（65－10）/65]×50%=1.0695（万元）
减少坏帐损失和管理费用=（1.5+1.2）×25%=0.675（万元）
增加利润=（1.0695+0.675）－1.25=0.4945（万元）
由计算结果可知，B方案优于A方案。
补充题：
由于新方案预计减少投资收益10.8万元，所以，不应提供现金折扣。
第十二章
技能题
规则复习
1.经济订货量10000件订货间隔期3.6天订货点6556件存货总成本4011000元
2.最佳生产批量4800件
3.
B
SB
TC（S，B）
R
0
20
4000
100
25
9
2425
125
50
3
1850
150
75
0
1875
175
操作练习
⒈自制：
TC=7200×6+1470=44670（元）
外购：
TC=7200×6×1.5+509=65309（元）
由计算结果可知，企业应自制A标准件。
2.
（1）经济订货量95件
（2）年订货次数=3600÷95=38（次）
（3）订交货间隔期内平均需求
=50×0.1+60×0.2+70×0.4+80×0.2+90×0.1=70（件）
（4）保险储备：
TC（B=0）=[（80－70）×0.2+（90－70）×0.1]×100×38=15200（元）
TC（B=10）=（90－80）×0.1×100×38+10×20=4000（元）
TC（B=20）=20×20=400（元）
（5）再订货点=70+20=90（件）
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