中级财务管理各章练习题参考答案96.docx

1、中级财务管理各章练习题参考答案96练习题参考答案第二章技能题 规则复习1.（1） 指 标项 目VA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。（2）A项目盈利的可能性为97.78%。2. （1） EA=9.25% EB=4.7% A=9.65% B=2.24% （2）AB = 0.002153（3）P = 6.683% 操作练习1（1）投资组合投资结构（WA，WB）E（Rp）pABCDEFGHI(0, 1)(0.25, 0.75)(0.5, 0.5)(0.75, 0.25)(1, 0)(1.25, -0.25)(1,5, -0.5)(

2、1.75, -0.75)(2, -1)4%5.5%7%8.5%10%11.5%13%14.5%16%01.25%2.5%3.75%5%6.25%7.5%8.75%10%（2）根据计算结果作图（略）。 2（1） 8.5%7.152% ， 该投资可行。（2） 作出资本市场线（略）。 3(1)方案E2VA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449D14.3%0.0046210.0680.4755 (2) 方案R评价A116%16%市场组合B010%10%无风险C1.2508617.50516.7%不可行D-0.96524.208814.3%

3、可行第三章技能题规则复习1（1）净现值 项 目利 率ABC10%2438元1942元1364元25%760元760元600元（2）IRRA =34.16% IRRB =37.98% IRRC=40%（3）当利率为10%时，A项目最有利2. 项 目指 标甲乙丙净现值（元）30666311574内含报酬率25.57%12.32%24.99%获利指数1.30661.06311.1574会计收益率33%13%25%回收期（年）1.5831.7140.83. E = 2000元 d = 443.07元 Q = 0.1K= 15% NPV = 204元NPV0，该项目可行。操作练习1NPV =29.05万

4、元0，该项目可行。2（1）年净现金流量=220000元净现值=220000（P/A，12%，10）1000000=243049（元）（2）敏感系数（设变动率为15%）因 素敏感系数销售量4.185固定成本-3.185单价11.159单位变动成本-6.974（3）编制敏感分析表（变动百分比为-20%、-15%、-10%、10%、15%、20%） 3 指 标不考虑税收因素考虑税收因素账面临界点（台）20002000现金临界点（台）1200806财务临界点（台）26272935从计算结果来看，该项目存在较大风险。4（1）年折旧额= （60001000）/3=5000（元）第一年税后利润=20000+

5、（1000050005000）（140%）=20000（元）第二年税后利润=23000（元）第三年税后利润=22400（元）（2）第一年税后现金流量=（2000020000）+5000=5000（元）第二年税后现金流量=8000（元）第三年税后现金流量=8400（元）以12%为贴现率计算净现值： 821.22（元）NPV0，表明IRR12%, 方案可行。5（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值原始投资NPV(3)=8752.487+3000.751+540233%0.7513000 =-330.92（万元）（2）没有影响。因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。补充题1回

6、收期：3.186年 净现值：19.634万元 内含报酬率：10.79155%补充题2 甲：回收期：3.789年 净现值：3058.3元 内含报酬率：14.952%乙：回收期：4.5474年 净现值：-4402元 内含报酬率：8.3573576%补充题3根据计算结果，应选择方案“1和3”。补充题4 A公司愿意支付的最高价格约为$1981万元。第四章技能题规则复习1 债券资本成本Ki =8.81%2借款资本成本Kd=8.88%3 =6.7%24%+8.67%16%+15%50%+14.5%10%=11.95% 4. EBIT=900(万元)当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用（1

7、）方案筹资，股东的每股收益最大；当EBIT大于900万元时，应采用（2）方案筹资. 操作练习1.由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：0300万元，300万500万元，500万800万元，800万1 000万元，1 000万1 200万元，1 200万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构个别资本成本综合资本成本（万元）0300银行借款30%12%0.036 14.80%普通股70%16%0.112 300500银行借款30%12%0.036 16.90%普通股70%19%0.133 500800银行借款30%14%0.042

8、17.50%普通股70%19%0.133 8001000银行借款30%14%0.042 20%普通股70%22%0.154 10001200银行借款30%18%0.054 20.80%普通股70%22%0.154 1200以上银行借款30%18%0.054 23%普通股70%25%0.175 投资项目D、D、A组合，DCA组合三个方案均可行； DCA组合，平均投资报酬率为23.64%，综合资本成本为17.336%，投资总收益为260万元，筹资总成本为190.7万元。2. DFL=1.6853 EPS=0.6675 EPS=0.1124元 3. 筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构个别资

9、本成本综合资本成本（万元）075发行债券40%8%0.032 12.20%普通股60%15%0.090 75100发行债券40%9%0.036 12.60%普通股60%15%0.090 100以上发行债券40%9%0.036 13.2%普通股60%16%0.096 第五章 技能题 规则复习1. （1）247.5万元 (2)360万元 （3）570万元 （4）390万元2、（1）30万元 （2）20% （3）0.3元3、（1）发放10的股票股利所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股股数500万股550万股普通股3000万元3300万元资本公积2000万元2700万元未分配利润3000万

10、元2000万元所有者权益合计8000万元8000万元每股帐面价值8000万元/500万股=16元8000万元/550万股=14.55元（2）以2：1的比例进行股票分割所有者权益项目股票分割前股票分割后普通股股数500万股（每股面额6元）1000万股（每股面额3元）普通股3000万元3000万元资本公积2000万元2000万元未分配利润3000万元3000万元所有者权益合计8000万元8000万元每股帐面价值8000万元/500万股=16元8000万元/1000万股=8元操作练习1.（1）600万元 （2）350万元 （3）30% 2. （1） 10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：100

11、万元，故未分配利润余额为0 （2）发放股票股利后的每股市价为：9.1元 股价降低幅度为：-9% （3）股东市场价值为：10010 （元）（4）普通股的股本结构不会发生变化。3. （14.80.2）/（1+0.5）9.73（元）第六章 技能题 规则复习1.（1）15元 （2）=3.37+10.19=13.56（元/股）2股票转回前后有关项目的数据如下：项 目转回前转回后普通股本（万元）股数（股）超面额股本（万元）留存收益（万元）2002000016942804000030权益合计3103103452712股475元5.第七章技能题 规则复习1 9.5424万元9524294000，对购买者有吸引

12、力。到期收益率约为10.6%。2（1）当市场利率为10%时，发行价格为：1000元；（2）当市场利率为12%时，发行价格为：887.02元；（3）当市场利率为8%时，发行价格为：1134.21元。3.债券价值855.81元4 到期收益率为9%时，VA=1215.63元，VB= 1085.05元；到期收益率为8%时，VA= 1292.56 元，VB= 1112.36 元；当收益率变化时,长期债券价值的变化幅度大于短期债券；到期收益率为8%，期限均缩短1年时，VA= 1272.36 元，VB= 1077.75 元； 当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。5 每期偿还的等额本息=50

13、00000/3.7908=1318987.401319000（元）借款分期偿还计划表 单位：元年度年偿还额年付息额本金偿还额本金剩余额=i=0 - - - 10,000,000 1 1,819,000 1,000,000 819,000 9,181,000 2 1,819,000 918,100 900,900 8,280,100 3 1,819,000 828,010 990,990 7,289,110 4 1,819,000 728,911 1,090,089 6,199,021 5 6,819,000 619,979 6,199,021 - 合计 14,095,000 4,095,000

14、 10,000,000 操作练习1每年偿债基金支付额为：1000万/10年=100万。年偿债基金支付款项=10000000(F/A,6%,10)=759000（元）2 到期收益率为3.4%先求出2000年1月的利率：650=10003.4%（P/A，K，17）+1000（P/F，K，17）利率K=6.98%到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：P=10003.4%（P/A，6.98%，5）+1000（P/F，6.98%，5） =853.13元债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元。3（1）分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。新债券替换旧债券的净现金流出量 单位：元

15、收回旧债券的支出（11120000） 2,220,000.00 新债发行费用（20000003%） 60,000.00 重叠期旧债券利息支出（200000014%2/12） 46,666.67 其他费用 20,000.00 现金流出合计 2,346,666.67 发行新债券收入 2,000,000.00 税收节约额：收回公司债溢价（112000033%） 72,600.00 重叠期的利息费用（200000014%2/1233%） 15,400.00 现金流入合计 2,088,000.00 净现金流出量 258,666.67 （2）分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。旧债券年净现

16、金流出量 单位：元年利息费用（200000014%） 280,000.00 减：税收节约额：利息费用（200000014%33%） 92,400.00 年净现金流出量 187,600.00 新债券年净现金流出量 单位：元年利息费用（200000011%） 220,000.00 减：税收节约额：利息费用（200000011%33%） 72,600.00 发行费用摊销（60000/833%） 2,475.00 其它相关费用摊销（20000/833%） 825.00 年净现金流出量 144,100.00 年现金流出的节约额=187600144100=43500（元）（3）当贴现率为11%,年数为8年

17、时,年金现值系数为5.146NPV=435005.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。4（1) 计算融资租赁的净现金流出量年度年租金额节约税额净现金流出量=35%=0240,0000240,0001240,00084,000156,0002240,00084,000156,0003240,00084,000156,0004240,00084,000156,0005084,000-84,000合计1,200,000420,000780,000（2） 计算举债购买的净现金流出量每期偿还的等额本息=1000000/3.7908=263797.48263800（元）年度年

18、偿还额年付息额折旧费税收节约额净现金流出量=（)35%=-1 263,800 100,000 200,000 105,000 158,800 2 263,800 83,620 200,000 99,267 164,533 3 263,800 65,602 200,000 92,961 170,839 4 263,800 45,782 200,000 86,024 177,776 5 263,800 23,996 200,000 78,399 185,401 合计 1,319,000 319,000 1,000,000 461,650 857,350 （3） 比较两种筹资方式，选择净现金流出量现

19、值较低者年度现值系数融资租入举债购买（P/F，6.5%, n）净现金流出量 现值净现金流出量现值=01.000 240,000 240,000 - - 10.939 156,000 146,479 158,800 149,108 20.882 156,000 137,539 164,533 145,062 30.828 156,000 129,144 170,839 141,429 40.777 156,000 121,262 177,776 138,190 50.730 -84,000 -61,310 185,401 135,321 合计 780,000 713,115 857,350 70

20、9,110 可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备。第八章技能题 规则复习1. 5元2(1) 当股票市价上升为60元时,甲投资者获利率：50%乙投资者获利率：200%(2)当股票市价降为0时，假设两人要求相同的收益额，甲的损失为80元，乙的损失仅为20元。3所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=0.33(元)所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利0.55元转换价格转换比率转换溢价转换溢价率402525033.33%4522.2233350%502040066.67%4第九章技能题规则复习 因为放弃现金折扣

21、成本为24.29%高于市场利率，所以应享受现金折扣。甲、乙供应商的机会成本分别为20.99%和31.81%。由于该公司有足够的付现能力，故应选择乙供应商。该笔借款的实际利率为7.5%。采用收款法、贴现法和加息法付息的实际利率分别为7%、7.53%和14%。操作练习少付货款3000元 公司应享受现金折扣。第十章技能题 规则复习运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量。 方案项 目1234现金持有量400006000080000100000投资成本48007200960012000管理成本5000600070008000短缺成本2000016000120008000总成本2980029200286

22、0028000由计算结果可知，企业的最佳现金持有量为100000元。作图（略）。第十一章技能题规则复习 现行方案的投资收益额为174000元 同理，可计算出新方案的投资收益为190000元。所以，应采纳新方案。 项 目现行方案新方案赊销收入边际利润机会成本坏账损失1200000 540000 9900 240001268800 553800 7150 13000投资收益 456100 493650 由计算结果可知，新的信用条件可行。 操作练习（1）列表计算如下：项 目A方案比现行方案B方案比现行方案增加边际利润（万元）36增加机会成本（万元）1.122.5278增加管理费用（万元）0.81增加

23、坏帐损失（万元）0.91.5增加利润（万元）0.180.9722由计算结果可知，公司应采纳B方案。（2）将A方案的信用条件改为“2/10，N/30”减少边际利润=902%=1.8（万元）减少机会成本=1.12（3210）/32=0.77（万元）减少坏账损失：0.9万元减少管理费用：130%=0.3%（万元）增加利润=（0.77+0.9+0.3）1.8=0.17（万元）将B方案的信用条件改为“2.5/10，N/60”减少边际利润=1002.5%50%=1.25（万元）减少机会成本=2.5278(6510)/6550%=1.0695（万元）减少坏帐损失和管理费用=（1.5+1.2）25%=0.67

24、5（万元）增加利润=（1.0695+0.675）1.25=0.4945（万元）由计算结果可知，B方案优于A方案。补充题： 由于新方案预计减少投资收益10.8万元，所以，不应提供现金折扣。第十二章 技能题规则复习1. 经济订货量10000件 订货间隔期3.6天 订货点6556件 存货总成本4011000元2.最佳生产批量4800件3.BSBTC(S，B)R0204000100259242512550318501507501875175操作练习 自制：TC=72006+1470=44670（元）外购：TC=720061.5+509=65309（元）由计算结果可知，企业应自制A标准件。2.（1）经济订货量95件（2）年订货次数=360095=38（次）（3）订交货间隔期内平均需求 =500.1+600.2+700.4+800.2+900.1=70（件）（4）保险储备：TC（B=0）=（8070）0.2+（9070）0.1 10038=15200(元)TC（B=10）=（9080）0.110038+1020=4000（元）TC（B=20）=2020=400（元）（5）再订货点=70+20=90（件）