商品期货投资指南.docx
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商品期货投资指南
商品期货投资指南
第一章期货市场
第一节商品期货交易的起源与发展
一、商品期货交易的起源
商品期货市场最早萌芽于欧洲。
早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交
易场所、大宗易货交易，以及带有期货性质的交易活动。
1571年，英国创建了
世界上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货
期权交易所的原址。
17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易，
在阿姆斯特丹交易中心形成交易郁金香的期权市场。
日本的期货市场起源于17
世纪早期的江户时代，当时大阪的“定屋米市”已经开始从事稻米的远期合约交
易。
现代意义上的商品期货交易19世纪中期产生于美国芝加哥。
19世纪30－40
年代，随着美国中西部大规模的开发，毗邻中西部平原和密歇根湖、紧靠中西部
产粮区的特殊地理位置，使芝加哥逐步发展成为重要的粮食集散地，中西部的谷
物汇集于此，再从这里运往东部消费区。
由于粮食生产特有的季节性，加之当时
仓储设施不足、交通不便，粮食市场供求矛盾异常突出。
每年谷物收获季节，因
谷物在短期内集中上市，供给量大大超过当地市场需求，恶劣的交通状况使大量
谷物不能及时疏散到东部地区，加之仓储设施严重不足，粮食购销商无法采取先
大量购入再见机出售的做法，所以价格一跌再跌，无人问津。
到了来年春季，因
粮食短缺，价格飞涨，消费者又深受其害，加工企业因缺乏原料而困难重重。
为
赚取流通环节的可观利润，谷物经销商应运而生。
谷物经销商设立了商行，在交
通要道旁边设立仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，并且，以远期合同的方
式与各地的粮食加工商、销售商签订第二年春季的供货合同，事先确定销售价格，
以确保利润。
远期合同交易的产生与发展大大降低了粮食产品价格季节性波动的
风险，为期货交易的产生奠定了基础。
1848年，芝加哥的82位谷物商发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。
交
易所成立之初，只是一个集中进行现货交易和现货中远期合同转让的场所。
远期
交易方式在发展过程中，逐渐暴露出一系列问题，交易双方就商品品质、等级、
价格、交货地点及时间等方面问题总是存在分歧，远期合同一旦签定很难转让，
远期交易能否履约完全靠交易对方的信誉。
针对上述情况，1865年，芝加哥期
货交易所推出标准化合约，标准化合约反映了最普遍的商业惯例，使得市场参与
者能够非常方便地转让期货合约。
在合约标准化的同时，芝加哥期货交易所还引
入交易保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10％的保证金，作为履约
保证。
标准化合约和保证金制度的引入是具有历史意义的制度创新，促成了真正
意义上的期货交易的诞生。
1882年，芝加哥期货交易所允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了
投机者的加入，使期货市场流动性加大。
1925年，芝加哥期货交易所结算公司
（BOTCC）成立，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算，现代意
义上的结算机构初具雏形。
伦敦金属交易所（LME）正式创建于1876年。
1876年12月，300名金属商
人发起成立了伦敦金属有限公司，并于次年7月组建成新的公司——伦敦金属交
易所。
二、商品期货市场的发展
国际期货市场的发展大体经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增
加、交易规模不断扩大的过程。
商品期货包括：
（一）农产品期货
农产品期货是期货交易的起源品种，也是产生最早的期货品种，芝加哥期货
交易所（CBOT）是目前全球最大的农产品期货交易所，交易玉米、大豆、小麦、
豆粕、豆油等多种农产品期货合约。
（二）金属期货
最早的金属期货交易诞生于英国。
1876年成立的伦敦金属交易所（LME）首
开金属期货先河。
目前主要经营品种有铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银等。
另外，
纽约商品交易所（COMEX）和东京工业品交易所（TOCOM）也是较为重要的国际金
属交易所。
（三）能源期货
能源期货始于1978年，包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然气等多个
品种，其中，原油期货最为活跃。
石油期货也是世界上最大的商品期货品种，美
国纽约商业交易所（NYMEX）和英国伦敦国际石油交易所是最主要的原油期货交
易所。
（四）林产品、畜产品及经济作物期货
主要有芝加哥商业交易所（CME）交易的木材、生猪、活牛、嫩鸡，纽约期
货交易所交易的棉花、糖、咖啡、可可等。
三、我国期货市场的发展
1918年夏，北平证券交易所正式成立，它是我国成立的第一家交易所。
建国后，我国第一个商品期货市场——中国郑州粮食批发市场，经国务院批
准，于1990年10月12日正式开业。
1992年9月，第一家期货经纪公司——广
东万通期货经纪公司成立。
到1993年下半年，国内各类期货交易所增加至50多家。
1993年底，国务
院有关部门开始清理整顿。
1995年，经国务院同意，中国证监会批准了15家试
点期货交易所，并从1995年下半年开始，对期货交易所进行会员制改造。
1998
年，国家再次对期货交易所进行规范整顿，合并成目前的上海期货交易所、郑州
商品交易所和大连商品交易所三家期货交易所，交易品种由35个削减为12个，
其中，上海交易所有铜、天胶、铝、胶合板、籼米，郑州商品交易所有小麦、绿
豆、红小豆、花生仁，大连商品交易所有大豆、豆粕、啤酒大麦。
1999年6月2日，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期
货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人
员任职资格管理办法》和《期货从业人员资格管理办法》也相继实施。
国家相关
条例和管理办法的出台为国内期货市场的规范提供了依据。
近几年，国内期货市场得到飞速发展，上市品种在逐步活跃，成交量日益增
大，新品种也在酝酿推出，期货市场在市场经济中所发挥出来的规避风险和发现
价格等特有功能已经被市场所认可。
随着国家相关监管法规以及交易所制度的进
一步完善，我国期货市场正步入规范化良性发展的新阶段。
第二节期货市场的特征与功能
一、期货市场主要特征
（一）合约标准化：
期货合约的标准化指的是除价格外，期货合约的所有其
他条款都是预先规定好的，具有标准化的特点。
（二）交易集中化：
指的是期货交易必须在期货交易所内进行。
（三）双向交易和对冲机制：
对冲机制的存在可以使绝大部分交易者解除履
约责任，从而完成双向交易。
（四）每日无负债结算制度：
是有效控制期货市场风险的最重要的期货交易
制度。
（五）杠杆机制：
保证金制度使众多期货交易者只使用合约价值的少部分资
金就能完成数倍的合约交易，这就是期货市场具有的杠杆效应。
二、期货市场基本功能
期货市场基本功能：
规避风险、发现价格以及风险投资与资源配置，其中，
规避风险和价格发现是期货市场的两个最基本功能。
（一）规避风险
规避风险功能是指生产经营者经过在期货市场上进行套期保值业务，有效地
规避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。
套期保值之所以能有助于规避价格风险，其基本经济原理就在于某一特定商
品的期货价格与现货价格在同一时空内会受相同经济因素的影响和制约，因而一
般情况下，两个市场的价格变动趋势相同。
以大豆为例，我国东北，大豆每年4月播种，10月收获，在中间这段时间，
大豆价格的下跌会造成农民亏损的风险，为规避风险，东北农民可以在播种大豆
的同时，在期货市场抛售与他预计产量相等或相近的大豆期货合约。
如果10月
以后，大豆价格下跌，东北农民按市场价格出售大豆会蒙受损失，但他在期货市
场上卖空期货合约所作的套期保值会弥补现货市场遭受的损失。
不仅实物商品可以通过套期保值规避风险，一些金融商品同样可以利用期货
市场进行套期保值。
（二）发现价格
发现价格功能，是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运
行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。
价格发现的原因：
l．期货交易的参与者众多，其中包括众多商品生产者、销售者、加工者以
及进出口商等，他们的竞价可以代表供求双方的力量，有助于真实价格的形成。
2．期货交易人士大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息
渠道以及一套科学的分析、预测方法，这样形成的价格基本反映了供求变动趋势。
3．期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。
通过期货交易形成的价格具有预期性、连续性、公开性、权威性等特点。
（三）风险投资和资源配置功能
1．风险投资
（1）期货风险投资：
投资者拿出资金买卖期货合约，目的是取得经济收益。
（2）期货投资的风险：
是指在期货投资过程中对未来行为决策及客观条件
的不确定性可能引起的后果与预定目标发生负偏离的综合。
风险分为两大类：
系统性风险：
指由于政治、经济、自然界等诸多因素而影响整个期货市场所
有投资者的风险。
其特点是作用于整个市场而不是个别人。
这种风险对于投资者
来说是不可抗拒的，又称为不可控风险。
非系统性风险：
指由于某些因素而影响个别期货品种、个别投资者而产生的
风险，它不是作用于整个市场，可以通过投资组合加以控制，又称为可控风险。
（3）期货风险投资特点：
无限放大的可能性、突发性、连锁反应性。
2．资源配置
期货市场是否具有资源配置作用，要由期货市场的交割量占现货总量的份额
来决定，所占的比例越大，说明资源配置功能越强。
另外，期货市场的资源配置功能的发挥是通过启用杠杆机制，间接调配商品
物资在期货市场体外流转。
3．期货市场在宏观经济中的作用：
（l）调节市场供求，减缓价格波动。
（2）为政府宏观调控提供参考依据。
（3）促进本国经济的国际化。
（4）有助于市场经济体系的建立与完善。
4．期货市场在微观经济中的作用：
（l）锁定生产成本，实现预期利润。
（2）降低流通费用，稳定产销关系。
（3）提高合约兑现率，稳定经济秩序。
三、期货交易与其他金融工具比较
（一）与现货交易比较
现货交易是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式采取即时或在较短
时间内进行实物商品交收的一种交易方式。
主要区别在于：
1．交割时间不同：
现货交易一般是即时或在很短时间内完成，而期货的交
割日期是事先规定好的。
2．交易对象不同：
现货交易的对象主要是实物商品，而期货交易的对象是
标准化合约，是合同。
3．交易目的不同：
现货交易的目的是让渡商品所有权；而对于套保者来说，
期货交易的目的是规避现货市场的风险；对于风险投资者来说，期货交易的目的
是获得风险利润。
4．交易场所不同：
现货交易不受交易时间、地点、对象的限制，随机性强，
而期货交易的这些条件都是固定的。
5．结算方式不同：
现货交易的结算方式有一次性结清、货到付款或分期付
款，而期货市场实行每日无负债结算制度。
（二）与远期交易比较
远期交易是指买卖双方签定远期合同，规定在未来某一时间进行实物交收的
一种交易方式，远期交易实质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸，也
是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。
主要区别：
1．交易对象不同：
期货交易的对象是交易所制定的标准化合约，远期交易
的对象是交易双方私下达成的非标准化合约，所涉及的商品没有限制。
2．功能不同：
期货交易的功能是规避价格风险和发现价格，远期交易由于
合同缺乏流动性，价格的权威性和分散风险的作用大打折扣。
3．履约方式不同：
期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式，远期交
易主要的履约方式是实物交收。
4．信用风险不同：
期货交易中，以保证金制度为基础，实行每日无负债制
度，每日进行结算，信用风险较小，而远期交易由于距离交割有一段时间，此间
市场发生的变化会导致各种不利于履约的行为出现，因此，远期交易具有较高的
信用风险。
5．保证金制度不同：
期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的
一定比例收取，远期交易是否收取保证金或收取多少由交易双方商定。
（三）与证券市场比较
期货合约本质上是未来商品的代表符号，外部形态上表现为相关商品的有价
证券，这一点与证券市场有相似之处。
证券市场上流通的股票、债券、分别是股份公司所有权的标准化合同和债券
发行者的债权、债务标准化合同。
主要区别：
1．基本经济职能不同：
证券市场的基本职能是资源配置和风险定价，期货
市场的基本职能是规避风险和价格发现。
2．交易目的不同：
证券市场的交易目的是让渡证券的所有权，期货交易的
目的是规避现货价格风险和发现价格或获取投资利润。
3．市场结构不同：
证券市场分为一级市场和二级市场，期货市场没有这样
的界定。
4．保证金规定不同：
证券现货交易必须缴纳全额资金，期货交易只需缴纳
合约价值一定比例的保证金。
（四）期货投资与赌博比较
主要区别：
1．风险机制的区别：
赌博是人为制造的风险，期货市场规避的风险本身已
经在现实的商品生产经营过程中客观存在。
2．运作机制不同：
赌博以事先建立的游戏规则为基础，而期货投资依靠投
资者的分析、判断能力和聪明才智以及对经济形势的掌握和理解。
3．经济职能的区别：
赌博仅仅是个人之间金钱的转移，没有创造出新的价
值，而期货投资者的存在不仅能提高市场的流动性，而且有助于社会经济生活的
正常运行。
第三节期货市场的组织结构
期货市场是一个高度组织化的市场，有着严密的组织结构和交易制度，从而
可以保障期货市场的有效运转。
目前由国家期货业监管部门、交易所和期货行业
协会组成的的三级管理体系已经建立并在逐步完善。
一、期货市场监管部门
期货市场监管部门是指国家指定的对期货市场进行监管的部门。
国家目前确
定中国证券监督管理委员会及其下属派出机构对中国期货市场进行统一监管。
国
家工商行政管理局负责对期货经纪公司的工商注册登记工作。
我国期货市场由中
国证监会作为国家期货市场的主管部门进行集中、统一管理的基本模式已经形
成。
对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导的管理体制，根据各地区证券、
期货业发展的实际情况，在部分监管对象比较集中、监管任务比较重的中心城市，
设立证券监管办公室，作为中国证监会的派出机构，此外，还在一些城市设立特
派员办事处。
二、期货交易所
期货交易所是指专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以赢利为
目的，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。
期货交易
所是具有高度系统性、严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织，自身不参
与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提
供设施和服务。
交易所会员，是指拥有期货交易所的会员资格、可以在期货交易所内直接进
行期货交易的单位。
国内期货交易所分两类会员，一类是为自己进行套期保值或
投机交易的期货自营会员，另一类则是专门从事期货经纪代理业务的期货经纪公
司。
期货交易所有以下职能：
1．提供交易场所、设施和相关服务。
2．制定并实施业务规则。
3．设计合约，安排上市。
4．组织和监督期货交易。
5．监控市场风险。
6．保证合约履行。
7．发布市场信息。
8．监管会员交易行为。
9．监管指定交割仓库。
目前，我国的期货交易所有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交
易所。
三、中国期货业协会
中国期货业协会（以下简称协会）成立于2000年12月29日，协会的注册
地和常设机构设在北京。
协会是根据《社会团体登记管理条例》设立的全国期货
行业自律性组织，为非营利性的社会团体法人。
协会接受中国证监会和国家社会
团体登记管理机关的业务指导和管理。
协会主要宗旨为：
贯彻执行国家法律法规
和国家有关期货市场的方针政策，在国家对期货市场集中统一监督管理的前提
下，实行行业自律管理，发挥政府与会员之间的桥梁和纽带作用，维护会员的合
法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，加强对期货从业人员的职业道
德教育和资格管理，促进中国期货市场的健康稳定发展。
协会会员将由团体会员
和个人会员组成，会员大会是协会的最高权力机构；理事会为协会常设权力机构，
负责协会的常务工作，对会员大会负责。
四、期货经纪机构
期货经纪机构是指依法设立的，接受客户委托、按照客户的指令，以自己的
名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。
期货经纪机构在期货市场中的作用主要体现在以下几个方面：
期货经纪机构
接受客户委托代理期货交易；期货经纪机构有专门从事信息搜集及行情分析的人
员为客户提供咨询服务；期货经纪机构拥有一套严密的风险控制制度，可以较为
有效的控制客户的交易风险，实现期货交易风险在各环节的分散承担。
五、期货结算机构
结算是保障期货交易正常运行的重要环节，期货市场的结算体系采用分级、
分层的管理体系，交易所对会员结算，会员对所代理的客户进行结算。
结算机构的作用：
（一）计算期货交易盈亏
期货交易的盈亏结算包括平仓盈亏和持仓盈亏结算
（二）承担交易履约
期货交易一旦成交，交易所就承担起保证每笔交易按期履约的全部责任。
交
易双方并不发生直接关系，只和结算机构发生关系，结算机构成为所有合约卖方
的买方，所有合约买方的卖方。
对于交易者来说，由于对手的违约风险已经完全
由结算机构承担，只要结算机构能够保证合约的履行，就可以完全不用了解对方
的资信状况，也不需要知道对手是谁。
（三）控制市场风险
保证金制度是期货市场风险控制的最根本、最重要的制度。
结算机构作为结
算保证金的收取、管理机构，承担起了控制市场风险的职责。
目前我国期货市场结算机构的职能由交易所的结算部门具体承担。
六、期货交易者
根据参加期货交易的动机不同，期货交易者分为两大类：
套期保值者和投机
者。
（一）套期保值者
套期保值者是指那些把期货市场作为价格风险转移的场所，利用期货合约作
为将来在现货市场上进行买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出或
对将来需要买进商品的价格进行保值的厂商、机构和个人。
套期保值者的作用：
套期保值者为规避现货价格波动所带来的风险而在期货市场上进行套期保
值，因此，没有套期保值者的参与，就不会有期货市场。
套期保值者是期货市场
的交易主体，只有规模相当的套期保值者参与期货市场交易，才能集中大量供求，
才能促进公平竞争，并有助于形成具有相应物质基础的权威价格，发挥期货市场
价格发现的功能。
（二）期货投机者
期货投机就是在期货市场上利用价格波动以牟取利润为目的而买卖期货合
约的行为。
期货投机者的作用体现在：
期货投机者能使套期保值者顺利实现价格
风险转移，有承担价格风险、转移价格风险的作用，是期货市场的必备构成要素，
只有套保者而无投机者，期货市场就无法正常运转。
第四节期货合约
期货合约是指由期货交易所制定的、规定在未来某一特定时间和地点交割一
定数量和质量商品的标准化合约，它是期货交易的对象。
期货合约是在现货合同
和现货远期合同的基础上发展起来的，它与现货合同和远期合同的最本质区别在
于期货合约条款的标准化。
期货合约的主要条款：
一、合约名称：
合约名称需注明该合约的品种名称及其上市的交易所名称。
二、交易单位：
是指期货交易所交易的每手期货合约所代表的标的商品数量，
例如，上海期货交易所规定，天然橡胶合约的交易单位是5吨／手。
三、报价单位：
是指公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，例如，
上海期货交易所天然橡胶合约的报价单位是元（人民币）／吨。
四、最小变动价位：
是指在期货交易所公开竞价过程中，对合约的每单位价
格报价的最小变动数值。
例如，上海期货交易所天然橡胶合约的最小变动价位是
5元／吨。
五、合约交割月份：
是指某种期货合约到期交割的月份。
六、最后交易日：
是指某个期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个
交易日，过了这个期限的未平仓合约必须进行实物交割。
七、交割日期：
是指合约进行实物交割的时间。
八、交割等级：
是指由期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合
约标的物的质量等级。
九、交割地点：
是指由期货交易所统一规定的，进行实物交割的指定交割仓
库。
十、交易代码：
每一期货品种都有各自的交易代码，例如，天然橡胶的交易
代码是RU。
第二章期货交易制度与交易流程
第一节交易制度
期货交易的基本制度包括：
一、保证金制度
在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳
资金，作为其履约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格波动决
定是否追加资金，这种制度就是保证金制度。
保证金的收取是分级进行的，交易
所向会员收取，经纪公司向客户收取。
二、每日结算制度
每日结算制度又称每日无负债结算制度、逐日盯市，是指每日交易结束后，
交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，
对应收应付款项同时划转，相应增加或减少会员的保证金。
结算由交易所统一组
织进行，期货交易的结算实行分级结算，交易所对会员结算，经纪公司对客户结
算。
三、涨跌停板制度
涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制，是指期货合约在一个交易日
内的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价视
为无效，不能成交。
涨跌停板以合约上一交易日的结算价为基准确定。
四、持仓限额制度
持仓限额制度是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市
场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。
超过
限额，交易所可按规定强行平仓。
五、大户报告制度
大户报告制度是指当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对
其规定的投机头寸持仓限量80％以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报
告其资金情况、头寸情况等，客户须经过经纪会员报告。
六、实物交割制度
实物交割制度是指交易所制定的、当期货合约到期时，交易所双方将期
货合约所载商品所有权进行转移，了结到期未平仓合约的制度。
七、强行平仓制度
强行平仓制度是指当会员或客户的交易保证金不足并且未在规定时间内补
足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户违规时，
或者遭遇紧急情况时，或者发生其他需要强行平仓的情况，交易所为防止风险进
一步扩大，实行强行平仓的制度。
第二节交易流程
普通投资者在进入期货市场交易之前，应首先选择一个具备合法代理资格、
信誉好、资金安全性好、运作规范和收费合理等条件的期货经纪公司会员申请开
立账户。
开立账户是投资者（委托人）与期货经纪公司（代理人）之间建立的一
种法律关系。
一、开户
（一）风险揭示
客户委托期货经纪公司从事期货交易的，必须事先在期货经纪公司办理开户
登记。
期货经纪公司在接受客户开户申请时，须向客户提供《期货交易风险说明
书》，个人客户应在仔细阅读并理解后，在该《期货交易风险说明书》上签字；
单位客户应在仔细阅读并理解之后，由单位法定代表人或授权他人在该《期货交
易风险说明书》上签字并加盖单位公章。
（二）签署合同
期货经纪公司在接受客户开户申请后，双方须签署《期货经纪合同》。
个人
客户应在该合同上签字，单位客户应由法人代表或授权他人在该合同上签字并加
盖公章。
（三）缴纳保证金
客户在与期货经纪公司签署期货经纪合同之后，应按规定缴纳开户保证金，
存入期货经纪合同中指定的客户账户中，保证金属于客户所有。
根据我国有关期货交易的法规，目前我公司直接受以下两类交易账户：
1．个人账户：
个人账户是指以个人名义开立的账户，个人账户纯属个人所
有，在开立账户时由个人签字生效。
开立个人帐户需要开户人个人身份证原
升级会员 