资产评估师《资产评估实务二》试题及答案卷四.docx

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资产评估师《资产评估实务二》试题及答案卷四

2020年资产评估师《资产评估实务二》试题及答案（卷四）

一、单项选择题

　　1、在投入资本回报率大于资本成本且股利分配政策不变的前提下，股利支付率较低，则股利的增长率（　　）。

　　A、不变

　　B、较大

　　C、较小

　　D、无法判断

　　2、以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表资产收益率的一些基本因素，且假设均衡中的资产收益取决于多个不同的外生因素。

该测算股权资本成本的方法是（　　）。

　　A、资本资产定价模型

　　B、套利定价模型

　　C、三因素模型

　　D、风险累加法

　　3、甲资产评估公司在对其某一客户进行企业价值评估时，采用的是股权自由现金流量折现模型，在预测其折现率时使用的是风险累加法。

资产评估公司预测该客户的收益期为15年。

评估基准日，市场上期限为10年的政府债券的票面利率和到期收益率分别为4.5%和3.5%，期限为15年的政府债券的票面利率和到期收益率分别为5%和4%，客户所处行业的平均风险报酬率为3%，客户自身的财务风险与经营风险的报酬率合计为6%，不考虑其他风险报酬率。

则计算出来的股权资本成本为（　　）。

　　A、13.5%

　　B、12.5%

　　C、14%

　　D、13%

　　4、某企业预计的资本结构中，债务资本比重为30%，债务税前资本成本为8%。

目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均风险收益率为6%，公司股票的β系数为0.8，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（　　）。

　　A、8.66%

　　B、9.26%

　　C、6.32%

　　D、5.72%

　　5、下列关于债务资本成本的说法中，不正确的是（　　）。

　　A、债务资本成本主要受即期利率水平、企业违约风险以及贷款期限的长短等因素的影响

　　B、如果企业目前有上市的长期债券，可使用到期收益率法计算税前债务资本成本

　　C、使用风险调整法估计债务资本成本，就是在同期国债到期收益率的基础上加上企业的信用风险补偿率

　　D、债权人要求的收益率等于企业的税后债务资本成本

　　6、下列关于企业自由现金流量与股权自由现金流量的对比的表述中，错误的是（　　）。

　　A、企业自由现金流量等于股权自由现金流量和债权现金流量的合计值

　　B、企业自由现金流量与股权自由现金流量均是企业收益的一种形式，但两者归属的资本投资者不同

　　C、与企业自由现金流量相比，股权自由现金流量显得更为直观

　　D、如果企业当期需要偿还一笔大额的到期债务，企业的自由现金流量和股权自由现金流量一定都是负值

　　7、企业未来收益可预测情况不包括（　）。

　　A、企业未来收益期的判断

　　B、企业未来收益额的预测

　　C、企业未来收益的可比性

　　D、收益风险的量化

　　8、测算折现率时，下列各项中不需要考虑的是（　）。

　　A、评估基准日的利率水平

　　B、测算折现率时的利率水平

　　C、市场投资收益率

　　D、所在行业、被评估企业的特定风险

　　9、下列各项中，一般适用于对具有控制权的股权进行评估，也适用于对战略型投资者的股权进行评估的是（　）。

　　A、资产基础法

　　B、经济利润折现模型

　　C、股利折现模型

　　D、股权自由现金流量折现模型

　　10、A公司当前股价为22元，本年刚发放的股利为每股2元，已知该公司股权资本成本为10%，则符合股票价格合理性的股利增长率应为（　）。

　　A、0

　　B、5%

　　C、1%

　　D、0.83%

　　11、下列各项中，不属于经营性流动资产的是（　）。

　　A、经营周转所必需的现金

　　B、有价证券

　　C、存货

　　D、应收账款

　　12、下列关于投入资本回报率、资本成本和企业价值关系的说法中，正确的是（　）。

　　A、如果企业的投入资本回报率与资本成本相同，则企业价值随着企业规模的扩大而增长

　　B、如果企业的投入资本回报率与资本成本相同，则企业价值随着企业规模的扩大而下降

　　C、如果投入资本回报率大于资本成本，则企业价值随着企业规模的扩大而增长

　　D、如果投入资本回报率小于资本成本，则企业价值随着企业规模的扩大而增长

　　13、评估实务中，评估人员合理确定预测期应该分析考虑的因素不包括（　）。

　　A、企业的经营状况

　　B、企业的财务状况

　　C、企业的占地面积

　　D、企业的投资计划

　　二、多项选择题

　　1、下列关于债务资本的特点的说法中，正确的有（　　）。

　　A、会形成企业固定的负担

　　B、资本成本一般比普通股筹资成本高

　　C、不会分散投资者对企业的控制权

　　D、筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还

　　E、会稀释股权

　　2、下列关于收益预测的说法中，正确的有（　　）。

　　A、企业未来收益的预测，应以经调整后的企业历年及当期收益作为出发点

　　B、企业未来收益额应与评估结果的价值类型相匹配和协调

　　C、企业未来收益预测的结果通常可以运用利润表或现金流量表的形式进行表现

　　D、详细预测期时间长度的选择也会影响企业的价值

　　E、对企业未来的收益进行预测是运用收益法评估企业价值的基础

　　3、根据企业收益属性，可以将企业收益划分为（　）。

　　A、净利润

　　B、自由现金流量

　　C、经济利润

　　D、全投资资本收益指标

　　E、权益资本收益指标

　　三、综合题

　　1、2013年1月，甲公司拟收购与本公司从事同类产品生产的B公司，因此聘请了一家资产评估公司对B公司进行估值。

资产评估机构以2013～2017年为预测期，对B公司的财务预测数据如下表所示。

　　B公司财务预测数据金额单位：

万元

项目

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

税后净营业利润

2600

3380

3840

4460

5460

折旧及摊销

1000

1300

1600

1900

2100

资本支出

2400

2400

2400

1600

1600

营运资金增加额

400

600

1200

2400

2000

　　资产评估机构确定的公司估值基准日为2012年12月31日，在该基准日，B公司资本结构为：

负债/权益（D/E）=1。

假定无风险报酬率为4.55%，市场报酬率为10%。

B公司的税前债务资本成本为5.33%，所得税税率为25%。

选取同行业4家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为1.2，以此作为计算B公司β系数的基础。

假定从2018年起，B公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长。

　　<1>、计算B公司预测期各年自由现金流量。

　　<2>、计算B公司的加权平均资本成本。

　　<3>、计算B公司的价值。

答案部分

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】在投入资本回报率大于资本成本且股利分配政策不变的前提下，股利支付率较低，表示更多的收益留存用于扩大再生产，则股利的增长率较大;股利支付率较高，表示较少的收益留存用于扩大再生产，则股利的增长率较低。

　　【该题针对“股利折现模型”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】套利定价模型（APT）是由罗斯（StephenA.Ross）于1976年提出的，该模型以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表资产收益率的一些基本因素，且假设均衡中的资产收益取决于多个不同的外生因素。

　　【该题针对“股权资本成本”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】风险累加法中风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率。

在我国企业价值的评估实务中，无风险报酬率通常选取与企业收益期相匹配的中长期国债的市场到期收益率，通常收益期在10年以上的企业选用距评估基准日10年的长期国债到期收益率，收益期在10年以下的企业选用距评估基准日对应年限的长期国债到期收益率。

因此本题中，股权资本成本=3.5%+3%+6%=12.5%。

　　【该题针对“股权资本成本”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】A

　　【答案解析】债务税后资本成本=8%×（1-25%）=6%，股权资本成本=5%+0.8×6%=9.8%，加权平均资本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%。

　　【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于企业的税后债务资本成本。

选项D不正确。

　　【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】

　　6、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】企业自由现金流量还可能使人们忽略企业所面临的生存困境，如果企业当期需要偿还一笔大额的到期债务，虽然企业自由现金流量是正数，但股权自由现金流量可能是负值，在这种情况下，股权自由现金流量能够提示企业关注资金链问题。

　　【该题针对“企业自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　7、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】企业未来收益可预测情况包括三部分内容：

一是企业未来收益期的判断;二是企业未来收益额的预测;三是收益风险的量化。

　　【该题针对“收益法的适用性和局限性”知识点进行考核】

　　8、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】通过综合考虑评估基准日的利率水平、市场投资收益率等资本市场相关信息和所在行业、被评估企业的特定风险等相关因素，对折现率进行测算。

　　【该题针对“收益法应用的操作步骤”知识点进行考核】

　　9、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】相比于股利折现模型通常适用于对缺乏控制权的股权进行评估的特征，股权自由现金流量折现模型一般适用于对具有控制权的股权进行评估，也适用于对战略型投资者的股权进行评估。

　　【该题针对“收益法评估模型的对比与选择”知识点进行考核】

　　10、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】22=2×（1+g）/（10%-g）

　　解得，g=0.83%

　　【该题针对“股利折现模型”知识点进行考核】

　　11、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】经营性流动资产包括经营性现金和其他经营性流动资产。

经营性现金是指经营周转所必需的现金，不包括超过经营需要的金融资产（有价证券等），其他经营性流动资产包括存货和应收账款等经营活动中占用的非金融流动资产。

　　【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　12、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】如果企业的投入资本回报率与资本成本相同，则不论企业的业绩规模如何变化，企业价值是恒定不变的。

如果投入资本回报率大于资本成本，则企业价值随着企业规模的扩大而增长;如果投入资本回报率小于资本成本，则企业价值随着企业规模的扩大而下降。

　　【该题针对“经济利润折现模型”知识点进行考核】

　　13、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】在评估实务中，评估人员应在分析企业的经营状况、财务状况的基础上，考虑企业的生命周期、投资计划等对投资回报率、经营风险水平、资本性支出、营运资金的影响，合理确定预测期。

　　【该题针对“收益预测”知识点进行考核】

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】ACD

　　【答案解析】债务资本是与权益资本不同的资本筹集方式。

与后者相比，债务资本的特点表现为：

筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还;不论企业好坏，需要固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担;其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。

　　【该题针对“股