资本运营理论与实务 复习重点 版.docx

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资本运营理论与实务复习重点版

《资本运营与融资》复习资料

P3

企业资本的构成形式

企业所拥有的资本构成大致上可以分为以下七种形式：

货币资本、实物资本、无形资本、金融资本、管理资本、人力资本、产权资本。

资本的功能

资本具有以下四方面的功能

（1）联结生产要素，形成现实的生产力，推动价值的增值和积累。

（2）联结流通要素，促进商品流通和货币流通，实现剩余价值和分配价值。

（3）资源配置的职能。

（4）激励和约束的职能。

P9

企业从生产运营转向资本运营的重要意义和作用

1、有利于推进企业制度创新和管理创新的同步发展。

2、有利于公司经营集约化、多角化、集团化、国际化。

3、有利于促进我国资本市场的发育和成熟。

4、有利于培育和造就一支现代企业家队伍。

P17

资本运营管理的基本原则

（1）资本系统整合原则

（2）资本结构最优原则

（3）资本运营机会成本最小原则

（4）资本经营的开放原则

（5）资本周转时间最短原则

（6）资本规模最优原则

（7）资本风险结构最优原则

P24

防范资本运营风险的有效措施

（一）择优选择资本运营主体

（二）明确企业发展战略

（三）巩固企业优势业务

（四）科学论证运营方案

（五）注意防范道德风险和逆向选择

P27

我国企业资本运营未来发展趋势及特点

（一）资本运营向科技化、网络化方向发展

（二）服务业成为并购的重要战场，资本运营中介组织的并购重组成为热点

（三）产业资本和银行资本结合形成金融资本

（四）我国将掀起一股对外资本运营热潮

（五）人力资本成为资本运营的新宠

P28

我国企业资本运营健康发展的对策

（一）加强人力资本运营

（二）努力培育各类市场中介组织

（三）努力实现资本运营形式的多样化

（四）改革相关管理体制，为我国企业资本运营提供相对宽松的法律环境

（五）大力推进国民经济信息化

（六）完善配套政策，支持企业的资本运营工作

（七）我国企业要放眼全球，积极开展对外资本运营

P35

资本筹集的定义

资本筹集是指企业从自身生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和发展规划，经过科学的预测、决策，采用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的重要内容。

P36

资本筹集的原则

1,规模适当原则

2筹措及时原则

3合法性原则

4效益性原则

P44

发行可转换债券的优势和弊端

优势：

1对更广泛的投资者具有吸引力，如股本及固定收益组合投资者，以及可转换债券的投资专家和对冲基金的投资者。

2限制下跌风险，因此对股本投资者有吸引力。

3允许公司以现市价和溢价之和发行股份，对公司有吸引力。

4延迟发行人股本摊薄直至转换，转换方式非常灵活，可组合成为合成债券、合成股本或混合产品。

弊端：

1增加公司负债直至转换

2如将可转换债券挂牌买卖，则时间较长

3固定收益投资者可能成为主要投资者，可能会延迟转换甚至持有到期

4如可转换债券发行规模大于现有在市场进行买卖股份的规模，则有可能出现“股票过剩”。

P49

票据贴现的概念

票据贴现是企业将未到期的应收商业承兑汇票或者是银行承兑汇票向银行提前转让，以获取现金的行为。

票据贴现和发放贷款的异同

票据贴现和发放贷款，都是银行的资产业务，都为客户融通资金，但二者之间却有许多差别：

1资金流动性不同

2利息收取时间不同

3利息率不同

4资金使用范围不同

5债务债权的关系人不同

6资金规模和期限不同

P55

股权融资的含义

股权融资指股份公司通过发行股票筹集资金的一种融资方式。

股票的含义

股票是股份公司发给作为股东的投资者投资入股的凭证，是股东借以取得股息和红利，根据规定行使出资者权力的有价证券。

P67

决定资本成本高低的因素

在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定企业资本成本的高低，其中主要的有：

1总体经济环境2证券市场条件3企业内部的经营和融资状况4融资规模

P68

资本成本的作用

1.确定公司价值

2.进行投资决策

3.进行融资决策

4.评价企业经营业绩

5.进行股利分配决策

6.作为评价企业经营成果的依据

7.提高资本使用效率增加积累

8.从宏观上讲，资本成本也是政府调节经济、进行社会资源配置的重要手段

P76

WACC的定义

WACC是指企业以各种资本在企业全部资本中所占比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。

P85

财务杠杆及财务杠杆效应的定义

财务杠杆是指企业对债务的依赖程度。

这种由固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的现象，称财务杠杆效应。

P90

MM定理（定理1，定理2）

定理1：

任何企业的市场价值与其资本结构无关，不管公司用来筹资的债务和权益组合如何，公司的WACC都是一样的。

定理2：

对于利用债务筹资的公司，股本资本成本等于公司资本成本常数加上一个风险贴水，该风险贴水等于公司资本成本和债务资本成本之差乘以公司的债务权益比率。

P92

破产成本的定义

财务危机是有成本的，这些成本会降低企业的价值，该成本即为企业的破产成本。

P93

最优资本结构的定义

最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的WACC最低，使企业的价值达到最大化，因此它应该是企业的目标资本结构。

P94

比较资本成本法的操作程序

1拟定几个筹资方案

2确定各方案的资本结构

3计算各方案的加权资本成本

4通过比较，选择WACC最低的结构为最优资本结构

P103

资本预算的定义，长期资本投资和资本性资产的定义

资本预算是指关于资本支出的预算，就是规划企业用于长期资产的资本投资计划，即企业选择长期资本资产投资的过程。

长期资本投资是指对资本性资产进行投资。

资本性资产是指供持续使用或拥有的资产，如土地、厂房、设备、山林、矿山、专利权、特许权及对子公司的投资等，它们一般可以使用几年抑或几十年。

P105

资本预算的基本程序

（一）提出与公司战略目标一致的投资方案

（二）估算项目的税后增量现金流量

（三）确定资本成本

（四）评估并挑选最佳方案

（五）实施后进行跟踪调查、评估修正

P109

资本预算的方法

分为两类：

一类是贴现指标，包括净现值法，内含报酬率法，获利能力指数法等。

另一类是非贴现指标，包括回收期法，会计报酬率法等。

P115

NPV法的优缺点分析

优点：

1.考虑了货币的时间价值，增强了投资经济性的评价。

2.考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。

3.折现率考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。

缺点：

1.净现金流量的测量和折现率较难确定。

2.不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平。

3.当互斥项目投资额不等，或者效益期限不同时，仅用该方法无法确定投资方案的优劣。

P117

IRR的优缺点分析

优点：

1考虑了货币的时间价值

2考虑了投资项目所有期间的收益

3考虑了投资项目的内在的收益率

缺点：

1如果每期的现金流量不等，需要采用试错法和内插法计算IRR,计算比较复杂。

2IRR不能反映投资规模的影响。

P128

证券投资的产生：

证券投资的定义

证券和证券投资随着市场经济的发展而形成和演变。

证券投资，即有价证券投资，是狭义的投资，指企业或个人用积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行为。

证券投资对象主要是政府债券、企业债券和股票。

P133

证券投资基本分析的定义

证券投资的基本分析：

一、宏观经济因素分析；二、发行公司微观因素分析

证券投资基本分析是对上市公司的经营业绩、财务状况及影响上市公司经营的客观政治经济环境等要素进行分析，以判定证券的内在投资价值，衡量其价格是否合理，提供投资者选择证券的依据。

包括宏观经济因素分析、发行公司微观因素分析两个方面。

宏观经济因素分析包括：

1国民生产总值

2利率

3经济周期

4通货膨胀

5宏观经济政策

6国际收支

发行公司微观因素分析包括：

1.公司财务报表分析

2.公司营运能力分析

3.公司资本结构分析

4.公司管理能力分析

P138

证券投资风险的成因分析

（一）证券市场运作的复杂性导致证券价格波动性

（二）证券本身的价格具有不确定性的特点

（三）投机行为加剧了证券市场的不稳定性

P141

企业证券投资风险的规避

1.信用评级和财务分析

2.进行证券组合投资

3.利用期货工具套期保值

4.密切关注国家政策

5.尽量减少市场投机行为，真正降低投资风险

P147

证券投资组合管理的内容

1界定适合选择的证券范围，

2估计各个证券的潜在回报率和风险，

3投资组合的优化，

4投资组合的调整，

5投资组合业绩的评价。

P160

企业并购的定义（兼并、收购的定义）

企业并购就是企业间的兼并与收购。

兼并泛指两家或两家以上公司的合并，原公司的权利、义务由存续或新设公司承担，一般是在双方经营者同意并得到股东支持的情况下，按法律程序进行合并。

包括吸收兼并和新设兼并。

收购指一家公司用现金、债券或股票等方式，购买另一家公司的股票或资产，以获得该公司控制权的行为。

包括资产收购和股份收购。

P161

企业并购的类型（五大点，每个点还有几个小点）

（一）按照并购双方所在的行业来分

1.横行并购

2.纵向并购

3.混合并购

（二）按照并购的具体运作方式来分

1.现金购买式并购

2.股份交易式并购

3.承担债务式并购

（三）按照并购形式是否受到法律规范强制

1.强制并购

2.意愿并购

（四）按照是否通过中介实施并购

1.直接并购

2.间接并购

（五）按照是否取得目标企业的同意与合作

1.善意并购

2.敌意并购

P174

并购效应有哪几点

（一）经营协同效应

1.生产规模经济效益

2.管理规模经济效益

（二）财务协同效应

1.财务能力提高

2.合理避税

3.预期效应

（三）市场份额效应

1.横向并购的市场份额效应

2.纵向并购的市场份额效应

3.混合并购的市场份额效应

（四）企业发展效应

1.企业并购可以大幅度降低企业发展的风险和成本

2.企业并购有效清除了新行业的障碍

3.企业并购能充分利用经验成本曲线效应

（五）战略转移效应

1.有效占领新市场

2.各方面共享和互补

3.获得科技优势

P193

成功的企业并购整合管理系统包括哪六点

1.战略整合

2.组织机制整合

3.管理制度整合

4.人力资源整合

5.财务管理再造

6.企业文化整合

P219

跨国并购的发展趋势分析

（一）跨国并购在自由主义与保护主义的矛盾中发展

（二）跨国并购中特大并购的数量和规模持续增加，其中发展中和转型经济体增长迅速

（三）跨国直接投资额持续高速增长

（四）对外直接投资的投资方式仍以跨国并购为主

P220

跨国并购风险的特征

1.客观性

2.动态性

3.非系统风险的可控性

4.社会震荡性

P222

跨国并购风险的分类

（一）外部性风险

1.政策风险，包括税收、金融、产业政策风险。

2.政治风险

3.法律风险，包括反垄断限制，证券监管法律限制。

4.文化风险，包括民族文化冲突，企业文化冲突。

（二）跨国并购的内部风险

1.并购决策风险

2.融资安排和融资结构风险，包括融资结构风险、资金使用结构风险

3.并购整合风险

P227

企业并购风险的管理手段有哪些

1.风险规避

2.风险控制

3.风险隔离

4.风险组合

5.风险固定

6.风险转移

P241

企业集团的定义

企业集团是以资本为主要连接纽带，以母子公司为主题，以集团章程为共同行为规范的母子公司参股公司及其他成员企业或机构共同形成的具有一定规模的企业法人联合体。

企业集团不具有法人资格。

P242

企业集团的构成

企业集团的成熟形态一般应由核心层，紧密层，半紧密层和松散层四个层次组成。

P243

企业集团模式类型

一、按核心层企业的性质划分：

产品集团型，新行业集团型，混合集团型，智能集团型。

二、根据公司集团成员发生联系的方式划分：

股权式公司、契约式公司。

三、按组成方式划分：

生产联合型，多元配套型，生产科研型，纵向联合，售后服务型。

P267

目前企业集团财务管理模式存在问题有哪些

1.财务管理观念及财务方法落后

2.财务组织结构及财务人员配备不合理

3.财务信息分析体系不健全

4.委托代理问题的解决机制不完善

5.资金管理制度不健全

P269

企业集团财务管理模式的改进有哪几点

1.财务组织结构的设置

2.财务风险预警系统的建立

3.激励与约束机制的建立

4.加强资本运营管理

5.成本动态管理

P285

资产剥离对企业收益和风险的影响有哪些

（一）增加企业的收益

1.筹集运营资本

2.获得过去的成功

3.换取投资机会

4.管理层收购

（二）降低企业运营的风险性

1.适应环境的变化，调整公司的战略目标

2.消除负协同效应

3.避免被接管

（三）提高资产的流动性

1.甩掉不良资产

2.支持核心业务的发展

3.调整企业内部资源的合理配置

P299

股份回购的概念

股份回购是指上市公司利用自有现金或通过债务融资，经过一定的法律程序和途径，以一定的价格购回本公司对外发行股份的行为。

P305

股份回购对资本市场的功能有哪些

一般认为，在一个成熟的资本市场股份回购具有以下六功能：

（一）通过股份回购，调整财务杠杆，优化资本结构

（二）通过股份回购，调节股票供应量，实现股价的价值回归

（三）股份回购是公司股利分配的替代手段

（四）股份回购是实施反收购，维持公司控制权的重要武器

（五）运用股份回购，执行职工持股计划和股票期权制度

（六）基于少数异议股东的回购请求权，回购公司股份，保障中小投资者权益。