注册会计师财务管理第五章投资项目资本预算.docx

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注册会计师财务管理第五章投资项目资本预算

第一节投资项目的类型和评价程序

1、

投资项目评价的基本步骤包括（　）。

A.提出各种项目的投资方案

B.估计投资方案的相关现金流量

C.比较价值指标与可接受标准

D.对已接受的方案进行敏感性分析

【答案】ABCD

【解析】投资项目的评价一般包含下列基本步骤：

（1）提出各种项目的投资方案；

（2）估计投资方案的相关现金流量；（3）计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等；（4）比较价值指标与可接受标准；（5）对已接受的方案进行敏感分析。

2、

下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（　　）。

A.净现值是绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性

B.现值指数是相对数，反映投资的效率

C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率

D.会计报酬率是使用现金流量计算的

【答案】D

【解析】会计报酬率法的缺点：

使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响。

所以选项D错误。

3、

下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（　　）。

A.以现值指数进行项目评价，折现率的高低会影响方案的优先次序

B.内含报酬率的计算受资本成本的影响

C.折现回收期考虑了资金时间价值

D.会计报酬率考虑了整个项目寿命期的全部利润

【答案】B

【解析】在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。

第二节投资项目的评价方法

1、

C公司准备投资一个新项目，资本成本为10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。

（1）甲方案的有关资料如下：

金额单位：

元

（2）乙方案的项目寿命期为8年，内含报酬率为8%。

（3）丙方案的项目寿命期为10年，净现值为16000元。

已知：

（P/F，10%，1）＝0.9091

（P/F，10%，2）＝0.8264

（P/A，10%，5）＝3.7908

（P/A，10%，10）＝6.1446

（P/F，10%，5）＝0.6209

要求：

（1）回答甲方案的下列问题：

①静态回收期；②A和B的数值；③动态回收期；④净现值。

（2）评价甲、乙、丙方案是否可行。

（3）按等额年金法选出最优方案。

（4）按照共同年限法确定最优方案。

【答案】

【解析】　

（1）①静态回收期＝3＋5000/20000＝3.25（年）

　　②A＝－65000＋30000＝－35000（元）

　　B＝－5000×（P/F，10%，1）＝－5000×0.9091＝－4545.5（元）

　　③动态回收期＝4＋3554.5/12418＝4.29（年）

　　④净现值＝－60000－4545.5＋24792＋22539＋13660＋12418＝8863.5（元）

（2）对于甲方案和丙方案，由于净现值大于0，所以可行；

　　对于乙方案，由于项目的资本成本10%大于内含报酬率8%，所以不可行。

　　（3）甲方案净现值的等额年金＝8863.5/（P/A，10%，5）＝8863.5/3.7908＝2338.16（元）

　　丙方案净现值的等额年金＝16000/（P/A，10%，10）＝16000/6.1446＝2603.91（元）

　　由此可知，丙方案最优。

　　（4）计算期的最小公倍数为10，甲方案需要重置一次。

　　甲方案调整后的净现值＝8863.5＋8863.5×（P/F，10%，5）＝8863.5＋8863.5×0.6209＝14366.85（元）

　　丙方案的净现值16000元不需要调整，由此可知，丙方案最优。

2、

F公司为一家上市公司。

该公司20×1年有一项固定资产投资计划（项目资本成本为9%），拟定了两个方案：

甲方案原始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为6年，净现值为27.25万元。

乙方案原始投资额为120万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为4年，建设期为1年，营业期每年的净现金流量均为60万元。

要求：

（1）计算乙方案的净现值；

（2）使用等额年金法作出投资决策。

【答案】

【解析】

（1）乙方案的净现值＝60×（P/A，9%，3）×（P/F，9%，1）－120＝19.33（万元）

（2）甲方案净现值的等额年金＝27.25/（P/A，9%，6）＝6.07（万元）；

　　乙方案净现值的等额年金＝19.33/（P/A，9%，4）＝5.97（万元）

　　结论：

应该选择甲方案。

3、

对互斥方案进行优选时,下列说法正确的有（）。

A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致

B.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致

C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致

D.投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致

【答案】AD

【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以选项B、C不正确。

4、

对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（）。

A.投资项目的原始投资

B.投资项目的现金流量

C.投资项目的有效年限

D.投资项目的资本成本

【答案】D

【解析】资本成本是进行投资决策时需要考虑的，但在计算内含报酬率的时候是不需要考虑的。

5、

对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（　　）。

A.使累计净现值最大的方案进行组合

B.累计会计收益率最大的方案进行组合

C.累计现值指数最大的方案进行组合

D.累计内部收益率最大的方案进行组合

【答案】A

【解析】在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。

6、

对于互斥方案决策而言，如果两个方案的投资额和项目期限都不相同，则可以选择的评价方法有（　　）。

A.净现值法

B.共同年限法

C.等额年金法

D.内含报酬率法

【答案】BC

【解析】互斥方案下，内含报酬率法可能会出现与净现值法结论不一致的情况，所以内含报酬率法不适用于互斥方案的比较；净现值法适用于项目寿命相同的多个互斥方案的比较决策；共同年限法和等额年金法适用于项目投资额不同而且寿命不相同的多个互斥方案的比较决策。

7、

对于两个期限不同的互斥项目，可采用共同年限法和等额年金法进行项目决策，下列关于两种方法共同缺点的说法中，正确的有（）。

A.有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制

B.预计现金流工作很困难，且不便于理解

C.存在严重的通货膨胀时，都没有考虑重置成本的上升

D.从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑

【答案】ACD

【解析】两种方法存在共同的缺点：

（1）有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制；

（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑；（3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。

8、

关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（）。

A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额

B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性

C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化

D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣

【答案】BD

【解析】现值指数等于项目未来现金净流量现值除以原始投资额现值，选项A的表述错误；动态回收期考虑了时间价值因素，但仍然没有考虑回收期满以后的现金流量，因此仍然不能衡量项目的盈利性，选项B的表述正确；内含报酬率会受到现金流量的影响，选项C的表述错误；投资规模不同的互斥项目优劣应以净现值为准，而内含报酬率与净现值的结论可能出现矛盾，选项D的表述正确。

9、

某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，其中A与D是互斥项目，有关资料如下：

单位：

元

如果项目总投资限定为60万元，则最优的投资组合是（）。

A.A+C+D

B.A+B+C

C.A+B+C+D

D.B+C+D

【答案】B

【解析】因为A与D是互斥项目，不能并存，所以A、C选项不正确；选项D的原始投资总额超过项目总投资额60万元，所以不正确。

10、

某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：

要求：

（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。

（2）计算或确定下列指标：

①静态回收期；

②会计报酬率；

③动态回收期；

④净现值；

⑤现值指数；

（3）经过测算当折现率为26%时，净现值为48.23，当折现率为28%时，净现值为-54.56，要求计算方案的内含报酬率。

【答案】

【解析】

（1）计算表中用英文字母表示的项目：

（A）=-1900+1000=-900

（B）=900-（-900）=1800

（2）计算或确定下列指标：

①静态回收期：

静态回收期=3+∣-900∣/1800=3.5（年）

②会计报酬率=（2900/5）/2000×100%=29%

③动态回收期：

动态回收期=3+1014.8/1425.78=3.71（年）

④净现值=1863.3万元

⑤现值指数=（89+839.6+1425.78+747.3+705）/1943.4=1.96

（2）内含报酬率：

（i-26%）/（28%-26%）=（0-48.23）/（-54.56-48.23）

i=26.94%。

11、

某投资项目某年的营业收入为60万元，付现成本为40万元，折旧额为10万元，所得税税率为25%，则该年营业现金毛流量为（）万元。

A.25

B.17.5

C.7.5

D.10

【答案】B

【解析】年营业现金毛流量＝税后营业收入－税后付现营业费用＋折旧抵税额＝60×（1－25%）－40×（1－25%）＋10×25%＝17.5（万元）

　　或者：

年营业现金毛流量＝税后经营净利润＋折旧＝（60－40－10）×（1－25%）＋10＝17.5（万元）

12、

如果某项目的净现值小于0，下列说法中正确的是（）。

A.项目的现值指数小于0

B.项目的会计报酬率小于0

C.项目的内含报酬率小于项目资本成本

D.项目的动态回收期小于项目计算期

【答案】C

【解析】净现值小于0，意味着现值指数小于1，选项A的说法错误；会计报酬率计算不考虑时间价值，根据净现值大小无法判断会计报酬率的大小，选项B的说法错误；动态回收期就是累计现金流量现值等于零的时间，由于净现值小于零，所以动态回收期大于项目计算期，选项D的说法错误。

13、

若净现值为负数，表明该投资项目（　　）。

A.利润为负，不可行

B.投资报酬率小于0，不可行

C.投资报酬率小于资本成本

D.该项目将减损股东财富

【答案】CD

【解析】净现值为负数，如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，方案不可行。

但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。

14、

投资项目评价的会计报酬率法的优点有（）。

A.使用的概念易于理解，数据取得容易

B.考虑了折旧对现金流量影响

C.考虑了整个项目寿命期内全部利润

D.考虑了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响

【答案】AC

【解析】会计报酬率法的优点是：

它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的日后评价。

　　会计报酬率法的缺点是：

使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响，忽视了净利润的时间分布对项目经济价值的影响。

15、

下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的是（）。

A.原始投资

B.现金流量

C.项目期限

D.设定的折现率

【答案】D

【解析】净现值的影响因素包括：

原始投资、未来现金流量、项目期限以及折现率（必要报酬率）。

求解内含报酬率，就是在已知净现值＝0的基础上，在原始投资、未来现金流量、项目期限一定的条件下，求解折现率。

因此，选项D不会对内含报酬率产生影响。

16、

下列关于互斥项目优选的表述中，不正确的是（）。

A.投资额不同但是寿命期一样的互斥项目使用净现值决策

B.寿命期和投资额都不同的互斥项目使用共同年限法或等额年金法来决策

C.共同年限法和等额年金法均考虑了未来竞争程度对净利润的影响

D.共同年限法和等额年金法的决策结论相同

【答案】C

【解析】从长期来看，竞争会使未来净利润下降，进而减少未来现金净流量，甚至被淘汰，两种方法在进行决策分析时，均没有考虑竞争的影响。

17、

下列关于评价投资项目的会计报酬率法的说法中，正确的有（　　）。

A.计算会计报酬率时，使用的是年平均净收益

B.它不考虑折旧对现金流量的影响

C.它不考虑净收益的时间分布对项目价值的影响

D.它不能测度项目的风险性

【答案】ABCD

18、

下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（　　）。

A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额

B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性

C.计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率小于该试算的折现率

D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣

【答案】BD

【解析】现值指数是未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率，选项A错误；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B正确；计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率高于该试算的折现率，选项C错误；对于互斥项目应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率。

{图}

19、

下列投资决策方法中，最适用于项目寿命期不同的互斥投资方案决策的有（　　）。

A.净现值法

B.共同年限法

C.等额年金法

D.动态回收期法

【答案】BC

【解析】等额年金法和共同年限法可用于寿命期不同的互斥方案的决策。

20、

现有A、B两个互斥的项目，A项目的净现值为20万元，折现率为10%，年限为4年；B项目的净现值为30万元，折现率为12%，年限为6年。

在用共同年限法（用最小公倍数法确定共同年限）确定两个项目的优劣时，下列说法中正确的有（）。

A.重置后A项目的净现值为35.70万元

B.重置后A项目的净现值为42.99万元

C.重置后B项目的净现值为37.70万元

D.B项目优于A项目

【答案】BD

【解析】重置后A项目的净现值＝20＋20×（P/F，10%，4）＋20×（P/F，10%，8）＝20＋20×0.6830+20×0.4665＝42.99（万元），重置后B项目的净现值＝30＋30×（P/F，12%，6）＝30＋30×0.5066＝45.20（万元），由于45.20大于42.99，所以，B项目优于A项目。

21、

一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（　　）。

A.一定小于该投资方案的内含报酬率

B.一定大于该投资方案的内含报酬率

C.一定等于该投资方案的内含报酬率

D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率

【答案】B

【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。

22、

有甲、乙两个互斥方案，甲的寿命期为5年，净现值等额年金为为100万，甲方案要求的必要报酬率为10%，乙的寿命期为8年，净现值等额年金为80万元，乙方案投资人要求的必要报酬率为7%，假设甲、乙两个方案可以重置，则下列表述正确的是（　　）。

A.甲方案较优

B.乙方案较优

C.甲方案与乙方案无差别

D.资本成本不同无法比较

【答案】B

【解析】由于资本成本不同，需要比较永续净现值。

甲的永续净现值=100/10%=1000（万元）；乙的永续净现值=80/7%=1142.86（万元），乙方案较优。

第三节投资项目现金流量的估计

1、

ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：

该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后经营净利润为210万元。

那么，该项目年营业现金流量为（　　）万元。

A.396.66

B.328.34

C.297.12

D.278.56

【答案】A

【解析】注意题目给出是税后收入和税后付现成本。

根据题意，税后经营净利润=税前经营利润×（1-25%），所以，税前经营利润=税后经营净利润/（1-25%）=210/（1-25%）=280（万元），而税前经营利润=税前营业收入-税前付现成本-折旧=700/（1-25%）-350/（1-25%）-折旧=933.33-466.67-折旧，所以，折旧=（933.33-466.67）-280=186.66（万元），营业现金流量=税后经营净利润+折旧=210+186.66=396.66（万元），或营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧×税率=700-350+186.66×25%=396.67（万元）。

2、

ABC公司准备投资一个新项目，需要购买一台价值1000万的新设备，投资期为一年，并且在营业期初需要投入营运资金100万，则该项目初始现金流量为（　）万元。

A.-1100

B.-1000

C.-900

D.1100

【答案】A

【解析】初始现金流量=-1000-100=-1100（万元）

3、

F公司正在考虑购买一个新的价值为925000元的基于计算机的订单响应系统。

按税法规定，这个设备将在5年内按照直线折旧法无残值折旧。

设备寿命为5年，在5年末的时候，该设备的市场价值为90000元。

应用该系统后每年可节省税前360000元的订单处理成本，而且该设备可以一次性节省125000元的营运资本投资。

F公司适用的所得税税率为35%，项目资本成本为10%。

要求：

（1）计算该项目各年的税后现金净流量；

（2）计算该项目的净现值，判断该项目是否可行。

【答案】

【解析】

（1）第0年的现金净流量＝－925000＋125000＝－800000（元）

　　年折旧＝925000/5＝185000（元）

　　第1－4年的现金净流量

　　＝360000×（1－35%）＋185000×35%＝298750（元）

　　设备变现的现金流量＝90000－（90000－0）×35%＝58500（元）

　　第5年的现金净流量

　　＝298750＋58500－125000＝232250（元）

（2）净现值

　　＝－800000＋298750×（P/A，10%，4）＋232250×（P/F，10%，5）

　　＝－800000＋298750×3.1699＋232250×0.6209

　　＝291211.65（元）

　　由于净现值大于0，故该项目可行。

4、

关于现金流量的估计，下列说法中正确的有（　）。

A.差量成本属于相关成本，在分析决策时必须加以考虑

B.只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量

C.在项目投资决策中，不需要考虑投资方案对公司其他项目的影响

D.通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回

【答案】ABD

【解析】在项目投资决策中，要考虑投资方案对公司其他项目的影响。

所以选项C的说法不正确。

5、

某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。

你认为不应列入该项目评价的现金流量有（　　）。

A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集

B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争

C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

D.动用为其它产品储存的原料约200万元

【答案】BC

【解析】选项B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以选项B、C均为非相关成本。

6、

某公司正在讨论投产一种新产品的方案，你认为属于该项目应该考虑的现金流量的有（）。

A.新产品需要占用营运资金100万元

B.两年前为是否投产该产品发生的市场调研费用10万元

C.新产品销售使公司同类产品收入减少100万元

D.动用为其他产品储存的原材料150万元

【答案】ACD

【解析】新产品需要占用营运资金100万元属于项目的现金流出，应该考虑，选项A是答案；两年前为是否投产该产品发生的市场调研费用10万元，属于沉没成本，与现在的决策无关，选项B不是答案；新产品销售使公司同类产品收入减少100万元，属于挤出效应，应该考虑，选项C是答案；动用为其他产品储存的原材料150万元，属于机会成本，应该考虑，选项D是答案。

7、

下列关于增加一条生产线相关现金流量的说法中，不正确的有（　　）。

A.增加的生产线价款和垫支的营运资本会引起现金流入

B.资产出售或报废时的残值变现收入是一项现金流入

C.收回的营运资本是一项现金流入

D.增加的营业收入扣除有关的付现营业费用增量后的余额是一项现金流出

【答案】AD

【解析】增加的生产线价款和垫支的营运资本会引起现金流出，选项A不正确；增加的营业收入扣除有关的付现营业费用增量后的余额是一项现金流入，选项D不正确。

8、

在不考虑所得税的情况下，下列各项中，属于寿命期末现金流量的有（　）。

A.大修理支出

B.固定资产改良支出

C.固定资产变价净收入

D.垫支营运资金的收回

【答案】CD

【解析】寿命期末的现金流量主要是与项目终止有关的现金流量，在不考虑所得税的情况下，包括固定资产变价净收入和垫支营运资金的收回等等。

9、

在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税税率为25%，假设报废时折旧已经足额计提，则设备报废引起的预计现金流入量为（）元。

A.7380

B.8040

C.12500

D.16620

【答案】C

【解析】设备报废引起的现金流入量＝12000＋（14000－12000）×25%＝12500（元）

{图}

10、

在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是（　　）。

A.只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量

B.只有存量现金流量才是与项目相关的现金流量

C.只要是采纳某个项目引起的现金支出都是与项目相关的现金流出量

D.只要是采纳某个项目引起的现金流入都是与项目相关的现金流入量

【答案】A

【解析】在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：

只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。

只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。

第四节投资项目折现率的估计

1、

1.甲公司是一家制药企业，2017年甲公司在现有