山东神光季度a股投资策略.docx
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山东神光季度a股投资策略
山东神光
第一部分：
宏观经济形势与分析
1.1内外形势复杂见证中国智慧
第二部分：
大势预测及投资策略
2.1制度创新带来活力，区域、通胀引导投资机会
第三部分：
行业及板块投资机会
3.1手机支付：
物联网梦开始的地方
3.2智能电网：
4万亿筑就10年辉煌
3.3汽车板块：
站在世界之巅后的新认识
3.4成渝板块：
在产业转移与城镇化的乐曲中起舞
3.5上海本地股：
快乐世博、快乐投资
3.6股指期货：
我国资本市场的一项重大制度创新
第一部分：
宏观经济形势及分析
内外形势复杂见证中国智慧
核心结论：
内有通胀压力，外有贸易摩擦。
如何保持经济增长、实现结构调整以及增强增长的内生动力将考验中国智慧。
在复杂的形势下，政策的变化影响深远。
在这样的背景下，一方面要注意经济数据的变化，另一方面要分析相关应对政策的短期及长远影响。
应该紧紧盯住那些顺应潮流的产业，寻找优势公司。
比如为产业结构调整提供服务的公司，针对有效内需的公司等。
1、规模以上工业增加值同比增长继续加速
1-2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点。
从同比增速看，经济形势继续向好。
图表1：
中国月度工业增加值同比增速（%）
资料来源：
国家统计局
2月外贸继续大幅增长，进出口规模比2008年同期增长9%。
2月当月我国进出口总值为1814.3亿美元，增长45.2%。
其中出口945.2亿美元，增长45.7%；进口869.1亿美元，增长44.7%。
今年2月份和2008年同期都包含春节因素，具有一定的可比性。
与金融危机前的2008年2月份相比，今年2月份进出口总值增长9%；其中出口增长8.2%，进口增长9.8%。
1至2月，我国进出口总值3864亿美元，比去年同期增长44.8%。
其中出口2040.8亿美元，增长31.4%；进口1823.2亿美元，增长63.6%；贸易顺差为217.6亿美元，下降50.4%。
受益于中国—东盟自由贸易区的正式运行，我国与东盟的双边贸易快速发展，1至2月双边贸易总值达391.2亿美元，增长66%。
其中，我对东盟出口186.9亿美元，增长52.9%；自东盟进口204.3亿美元，增长80.2%。
贸易摩擦对出口的影响、人民币汇率变化对出口的影响，还要重点关注，尤其是对相关公司业绩预期的影响。
图表2：
出口金额月度同比增速（%）
资料来源：
海关数据
城镇固定资产投资保持快速增长。
1-2月份，城镇固定资产投资13014亿元，同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点。
其中，国有及国有控股投资5715亿元，增长27.4%；房地产开发投资3144亿元，增长31.1%。
增速尽管有所下降，但毕竟还在高位运行。
图表3：
固定资产投资同比增长强劲（%）
资料来源：
国家统计局
社会消费品零售总额保持较快增长。
1-2月份，社会消费品零售总额累计25052亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.7个百分点，比2009年加快2.4个百分点。
按经营单位所在地分，1-2月份，城镇消费品零售额累计20748亿元，同比增长18.4%；乡村消费品零售额累计4304亿元，增长15.5%。
内需能否扩大事关增长的内生动力，意义重大，这方面的数据需要时刻关注。
图表4：
社会消费品零售总额名义增速（%）
资料来源：
国家统计局
2、价格水平同比涨幅扩大
2月份，居民消费价格同比上涨2.7%（上年同月为下降1.6%），涨幅比上月扩大1.2个百分点。
其中，城市同比上涨2.6%，农村上涨2.9%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.0%。
西南地区的旱情需要密切关注，尤其是对农产品价格的影响，一旦粮价上涨，势必会加重通胀预期。
政府工作报告中提到的控制目标是全年3%，因此政府预防通胀的措施预期值得关注，存款准备金上调还是加息需要注意。
工业品出厂价格同比上涨5.4%（上年同月为下降4.5%），涨幅比上月扩大1.1个百分点；1-2月份，工业品出厂价格同比上涨4.9%（上年同期为下降3.9%）。
从两个指数涨幅比较看，处于上游的上市公司业绩预期依旧值得关注。
图表5：
CPI与PPI同比月度变化（%）
资料来源：
国家统计局
3、政策会相机而动
两会胜利闭幕。
2010年全年的经济增长目标定在8%，这一目标并不高，给产业调整留出了空间。
产业结构调整，培育新的经济增长点应该是主要的看点，应该重点关注这一领域的最新动态变化。
未来相关的具体政策会陆续推出。
通胀水平全年控制在3%，要达到这一目标，确实需要智慧。
保增长、调结构、防通胀。
保增长就是保民生、保稳定及保内需。
调结构就是要用市场、行政等手段，淘汰落后，鼓励新的增长模式，带动新的就业。
防通胀就是要保卫经济成长成果。
只要这些动作符合客观规律，就可以产生好的正相关的效果，投资应更倾向于新的、前景明确的产业，强调可持续发展，出口依赖要逐步降低，消费要积极跟上，从而使经济增长的三个方面，投资、出口和消费对GDP的贡献会更趋于合理。
对此我们充满信心，并拭目以待。
第二部分：
大势预测及投资策略
制度创新带来活力，区域、通胀引领投资机会
基本结论：
二季度宏观经济政策将走到十字路口，加息、升值或将到了作出选择的时候，宏观政策导向必将影响市场中长期趋势；对于股市本身来说，今年的制度创新则非常透明，融资融券和指数期货将如期推出，这将增加市场的活跃度，但难以影响市场基本趋势。
在扩容为股市第一要务的大背景下，我们依然认为指数在趋势上难以取得实质性的突破，区间摆动或为基本运行态势，预计二季度上证指数将在2900-3250点运行。
从投资策略角度看，今年政府在调结构方面政策频发，将促生更多的题材、概念炒作，二季度市场这一炒作特点不会发生根本变化。
所以，在资产配置方面，我们倾向于关注区域、通胀两条线索，注重题材和业绩的搭配。
1、一季度大盘走势诠释了震荡趋势
2010年1季度，上证指数在2890-3306点大约400点左右的区间震荡，较2009年同期振幅有所收敛。
在神光年度投资策略报告中，我们阐述了行情运行脉络，即2009年是典型的资金推动型行情，2010年是典型的政策驱动型行情。
所谓政策驱动，就是“调结构、扩内需”经济政策引导下的产业结构调整和区域经济振兴所引导的行情，因此，2010年行情演变和2009年有本质上的区别。
从今年一季度的行情看，实际上已经很好的诠释了基本面。
进一步说，新增信贷规模的减少已经说明适度宽松的货币政策不再宽松，对于股市来说，其实紧缩从2010年初就开始了，一个最明显的标志就是银监会“三个办法一个指引”的出台，这彻底切断了违规资金进入股市路线。
同时，我们可以清楚看到2010年的所有资金供给基本上为企业融资所服务。
在没有超额资金加入买方阵营的前提下，市场所表现出的就是场内存量资金割据炒作。
政府一系列区域经济振兴和产业转移政策，构成了市场炒作的蓝图，也有人把2010年市场炒作线索形象的比喻为“炒地图”，这种炒作正好集中在非权重股群体，能够很好的吸引市场人气，而对于指数的贡献作用并不大，综合起来看，行情所表现出的趋势就是区间震荡。
2、二季度宏观经济政策转向影响市场投资预期
以印度为代表的新兴经济体率先收紧信贷，预示着数量化政策进入退出阶段。
对于中国来说，我们面临的情况更加复杂。
在宏观经济分析部分我们对此已有阐述。
在本章节我们需要指出的是，2季度宏观经济政策已经到了作出选择的时候。
首先，加强公开市场操作和提高存款准备金率将成为货币政策的常态现象。
这些举措，必然限制银行的放贷，压制了银行以量保价（息差）的预期，对于整个银行业影响是不利的。
其次，发生在中国西南五省的特大干旱仍在延续，并且有向周围省市蔓延的区域。
干旱已经影响到受灾地区的粮食种植和物价水平。
由于该区域粮食种植面积占全国15%左右，所以未来可能影响到食品价格。
纵然3月份我国CPI可能会出现回落，但4月份则有可能快速上涨，加PPI的加速上涨趋势，通胀在2季度将更加明显，加息有可能提前到来，实体经济间接融资成本提高必然选择股市作为直接融资场所，流动性收紧和股票供给增加，可能继续压制行情上涨。
再次，人民币升值预期越来越强。
我们的观点是，在中国经济刚开始企稳回升的情况下，过早过快升值，将导致众多加工服务业中小企业难以生存，并有可能造成失业率继续上升。
有观点测算显示，人民币升值对于大多数行业构成利好，实际情况未必这么乐观，所以我们对于升值预期抱谨慎态度。
综合以上几点，我们认为，货币政策方向无论转与不转，股市资金面收紧的态势还会延续，这决定了2季度行情难以取得较大突破。
3、制度创新或提高股市活力
融资融券先于指数期货推出，我们注意到，参与融资融券的门槛比较高，且保证金比例和担保比例高要求，使得大多数散户投资者难以参与其中。
但值得注意的是，作为融资融券标的股3月份以来表现比较活跃。
另外，随着指数期货推出，投资者利用信息不对称和市场反映速度寻求套利机会，程式交易将逐渐普及。
这些行为，在很大程度上将提高权重股、ETF的活跃度。
当然，融资业务杠杆作用，在一定程度上放大了作多动能，会对指数短期趋势有一定影响，而指数期货也会在某个时点上加剧市场波动，从各国历史情况看，指数期货不会改变现货市场基本趋势。
结合上述分析，我们认为，指数期货和融资融券其实是对我国股市交易模式的一种有益补充。
至于指数上行还是下跌，主要取决于参与主体对于宏观经济判断。
4、A股估值下行空间不大
截至2010年3月24日，有612家上市公司公布了2009年年报，共实现净利润2649.54亿元，同比上涨37.39%；此外，共有680家上市公司发布了2009年年报业绩预告，预计实现净利润合计3004.68亿元，同比上涨61.56%。
整体来看，已经发布业绩预告及公告的1292家上市公司净利润将较2008年度同比增长49.26%。
由于2009年企业年报截止4月30日发布完毕，因此，年报对于A股影响偏正面。
从市场整体估值角度分析，1季度末沪深股市动态PE分别为22.6倍、28.10倍，PB分别为3.14倍、4.20倍左右，较年初3200点时候都有不同程度下降。
在神光本年度策略报告中，我们曾预测2010年上市实现净利润为1.2万亿，若按照目前两市21.69万亿总市值计算，市场动态PE仅为18倍左右。
从时间序列看，2008年底的时候两市市盈率水平处于16倍左右，因此我们认为，指数下行的空间其实不大，从全年角度看，3000点附近对应的上行空间更大一些。
5、指数仍将保持区间震荡走势
1）行情趋势。
回顾2009年8月初高点3478点以来的沪指走势，就是一个大的三角形震荡。
从历史上来看，很少有三角形震荡能维持超过8个月的时间，这也意味着，近期行情将选择突破方向。
究竟是向上还是向下呢？
基于基本面分析，我们更倾向于后市将震荡向上，原因有两点：
第一，从历史走势来看，国内A股市场历来有冬种夏收的习惯，自1990年以来的20年间，有13年的二季度收阳线，其中有9年更是见到年度高点。
从统计数字来看，二季度行情不应该过分悲观。
第二，从关键点来看，分为两个方面：
其一，前期沪指从3478点跌至2639点，共计下跌839个点，反弹80％的关键点位于3310点，而2009年11－12月的反弹已经突破该关键点，预示后市有望再创新高；其二，沪指从2639点反弹到3361点，共计上涨722个点，回调80％的关键点位于2783点，2月份沪指最低探至2890点，并未触及该关键点，而近期低点明显抬高，因此短线再创新低的机会不是很大。
2）空间分析。
二季度，行情的阻力在哪里呢？
首先是3100点整数关，60日和半年线在这里汇集，使得短期压力较重。
其次，是3250点，原因有二：
其一、2009年11月中旬－2010年1月中旬，沪指在3200点上方成交7.5万亿元，深成指则在13000点上方成交5.4万亿，以2009年12月31日流通市值计算，换手率分别为65%和105%，相当充分。
如今看来，这么多的成交量全部转化为上方的套牢盘，后市再上冲至此，无疑将遭遇明显抛压。
其二、连接2009年8月高点3478点和11月高点3361点，是大三角形震荡的上轨，以每天1.581点的速度下行，4月1日将下行至3223点。
如无特别的利好推动，二季度的反弹行情，极有可能在此附近止步。
如指数期货推出后，带动各权重股上涨，突破3478点的可能也不是没有。
低点又在何处呢？
连接2009年9月1日低点2639点和2010年2月3日低点2890点，是大三角形震荡的下轨，以每天2.413点的速度上行，4月1日将运行至2979点，恰在年线附近。
另外，3月17日，沪指在2993-2994点直接留下1个点的小缺口，虽然缺口比较小，但不排除是突破缺口的可能。
总的来看，3000点整数关下方支撑强劲，如果没有特别的利空，诸如大银行重启融资计划等，后市即便跌破，下行空间也不是很大，也就是说二季度的低点应在2900点上方。
3）时间分析。
从时间周期来看，2010-4-1、2010-4-14、2010-4-21、2010-5-5、2010-5-18、2010-5-28、2010-6-20值得特别关注。
具体请关注神光周期分析表。
4）结论：
我们认为二季度股指将维持震荡攀升格局，保守估计在2900-3250点之间，基本趋势仍呈现区间震荡走势。
时间拐点可关注2010-4-1、2010-4-14、2010-4-21、2010-5-5、2010-5-18、2010-5-28、2010/6/20。
6、分化中寻找结构性机会
2010年以来市场机会更多围绕区域、题材等主题机会展开，表现比较好的有皖江、海南岛、新疆、西藏等区域概念股，另外，以航空为代表的人民币升值概念股过去一个季度整体表现突出。
而煤炭、有色、证券、保险、银行等大盘权重股表现低迷。
进入2季度，我们估计市场大的炒作格局不会发生变化，但前期热点分化不可避免。
首先，区域经济振兴已经进入到更加宏观层面，比如西部大开发、环渤海经济带等，这些大块头政策涉及面太广，难以在局部产生重大投资冲动。
因此，我们认为，在真正细化落实的政策举措没有出台前，原有板块炒作会逐步分化。
但市场侧重点还会在中西部，比如武汉、成渝、陕甘宁、内蒙和新疆。
其次，人民币升值和上海世博两大主题将在4、5月份成为市场关注的焦点。
对于上海本地股来说，是涨声再次响起还是全面退潮仍需要密切关注，我们倾向于该主题下的交通、旅游、酒店等细分领域个股仍有炒作机会。
人民币升值背景下，保险、航空股的机会尚需要仔细斟酌。
再次，进入5月份之后，我们估计通胀将成为市场最关注的问题。
工业原材料价格上涨，食品价格上涨，在一定程度上有利于市场对于涨价系列线索的炒作，同时也将促使市场投资策略逐步转向防守，大消费包括食品饮料、商业连锁、汽车、家电、医药将成为市场重新申时的重点。
由于上述板块去年曾有相当幅度上涨，因此个股表现更多的将呈现区间拉锯走势。
最后需要补充的是，一季度表现落后的大盘权重股有可能在指数期货推出后出现短期跳动，投资层面可以随机而动。
图表：
上证指数估值情况
图表：
2010年1季度行业市场表现
图表：
神光时间周期分析
神光甲子周期
测量周期
螺旋周期
神奇数字
农历
2010-4-2
2010-4-1
2010-4-1
2010/4/3
清明2010/4/5
2010-4-20
2010-4-4
2010-4-8
2010/4/10
谷雨2010/4/20
2010-5-4
2010-4-8
2010-4-14
2010/4/20
立夏2010/5/5
2010-5-18
2010-4-14
2010-4-21
2010/4/26
小满2010/5/21
2010-6-1
2010-4-20
2010-4-28
2010/5/6
芒种2010/6/6
2010-6-19
2010-4-28
2010-5-5
2010/5/12
夏至2010/6/21
2010-5-5
2010-5-10
2010/5/22
2010-5-11
2010-5-14
2010/5/28
2010-5-25
2010-5-18
2010/6/4
2010-5-31
2010-5-24
2010/6/6
2010-6-12
2010-5-28
2010/6/18
2010-6-21
2010-6-7
2010/6/20
2010-6-27
2010-6-24
2010/6/25
第三部分：
行业及板块投资机会
手机支付：
物联网梦开始的地方
核心观点：
手机支付将是第一个物联网和移动互联网融合而成熟的商业模式。
银联的数据显示，2009年上半年我国手机支付用户突破1920万户，实现交易6268.5万笔，支付金额共170亿元，交易笔数和交易金额较去年同期分别增长42％和64％。
近期移动入股浦发将是一个很好的契机，使得手机支付业务可以由3.6万亿的小额支付市场一举进入9万亿的全支付市场。
1、闭上眼睛，编织梦想
全球手机移动支付业务发展迅猛。
近几年发展，手机移动支付业务在全球范围内得到用户的广泛认可和接受。
08年全球手机移动支付额约为550亿美元，预计2013年全球手机移动支付额将达6000亿美元，增长近10倍。
日本手机支付率先成熟。
电信运营商NTTDocomo采用通用13.56MHz标准、免费安装/低手续费、入股银行和多重安全机制引领日本手机支付行业在全球率先走向成熟：
08年日本的手机支付用户为4900万，已占总人口的38.5%，手机支付市场规模达到47.3亿人民币，占移动互联网产业总收入的11%。
几乎所有的日常消费，刷手机均可解决，不带钱包过一天都没有问题。
英国付款委员会预计，手机支付将在数年内很快取代用小额支票付款。
2009年12月中旬英国付款委员会决定，从现在起至2018年10月31日，英国将逐步结束使用支票付款，同时积极推动电子、手机等其他各种付款方法。
据统计，在转账方式之中，支票付款最昂贵，每张要花费53便士；而信用卡转账、借记卡、现金的每次花费分别是：
35便士、8便士和2便士，预计手机支付由于取消了实物流转，其直接成本将更为低廉。
除日本、英国以外，韩国、美国、法国、德国、瑞典、芬兰、奥地利、西班牙等国家均已经开始全面的手机支付应用。
越来越多移动用户通过手机实现POS支付，购买地铁车票，完成移动ATM取款等各项业务。
那么，中国的手机支付梦呢？
2、睁开双眼，中国在行动
3月10日，浦发银行、中国移动分别发布公告。
根据公告，中国移动全资附属公司广东移动与浦发银行签署《股份认购协议》，前者以人民币398亿元总现金对价认购浦发银行新股约22亿股A股，认购股份对价为每股人民币18.03元。
交割完成后，中移动将通过广东移动持有浦发银行经扩大后20%股份、为位居上海国际集团之后的第二大股东。
从一季度的情况来看，目前RFSIM卡发卡量100万张，预期全年能发卡500-800万张。
3月17日，由中国银联联合有关方面研发的新一代手机支付业务目前已进入大规模试点阶段，试点区域已扩展至上海、山东、宁波、湖南、四川、深圳等六省市，2010年试点地区还将进一步扩大。
目前银联手机支付最大的优势在于其安全性较高，可关联10张银行卡，不仅可以进行手机支付，也可以远程网络支付。
中国银联和中国移动主导的手机支付的标准不一致，中国移动采用RFSIM卡支付模式，并在上海铺设了上千家商户终端，推广移动支付业务。
中国银联也大力推进银联卡商户POS终端支持非接触支付业务的改造，预计2010年底前商户数量预计可达10万家，涵盖百货、超市、宾馆酒店、餐饮娱乐、电子数码等多个领域。
3、梦想成真，见证奇迹的时刻即将到来----中国移动模式浅析
按照运营商和银行在手机移动支付业务中参与程度高低，手机移动支付产业链总共有四种模式：
银行主导、合作模式、第三方主导、运营商主导。
图表：
手机移动支付产业链四种模式
中国移动推出的手机移动支付业务，采用的是运营商主导模式。
其中，“用户--运营商（及其合作伙伴）--合作商户”构成这一产业链核心主体，银行在这一主导模式下功能被弱化，运营商将直接具备清、结算功能。
图表：
运营商主导手机移动支付产业链详细构成
2010年将是手机支付的爆发元年。
1Q10中移动RF-SIM卡采购量100万张，相关厂商还在积极备货，世博会后在全国范围内大力推广预期将使全年RF-SIM出货量不低于500万张；中移动总裁王建宙在公开场合表示10年中移动TD用户至少在千万级，根据中移动的营销补贴力度测算，预计TD用户可能超过2000万，这还未考虑到集团用户使用的多元化需求创造的服务增值。
此外，电信已经开始在上海试点手机支付“翼支付”，联通也将在年内试商用。
央行第三方支付牌照有望于年内发放。
产业链将直接受益于手机支付的井喷式发展。
比照移动互联网的发展逻辑，产业发展将沿着基础设施/服务→应用平台→实体/虚拟增值服务→综合平台的路径，未来2年手机支付行业将是：
基础设施/服务投资爆发，应用平台初具规模，增值服务不断创新，综合平台初见端倪。
行业发展的关键催化因素包括：
RF-SIM/RF-POS放量，第三方支付牌照发放，TD用户放量和手机支付与实体金融在消费金融领域的融合。
图表：
产业链将直接受益于移动手机支付的井喷式发展
公司推荐：
东信和平（002017）
预计公司09-11年EPS分别为0.16元、0.36元和0.51元，以截止2010年3月24日收盘价计算，对应动态PE分别为137X、60X和42X。
.安全要素：
1）公司成功入选中国移动RFID-SIM卡供应商，作为入选的仅两家供应商之一，东信和平获得中国移动首批RFID-SIM卡绝大比例份额订单。
2）公司面对国内SIM卡市场成熟的挑战，积极拓展移动通信市场发展迅速的东南亚、非洲等海外市场，在很大程度上弥补了国内市场增速放缓带来的影响。
3）公司先后参与了中移动的手机支付业务和中广传播与中移动合作的手机电视业务，并在市场规模爆发前占据了绝对优势的市场份额。
.中长期上涨要素：
1）传统SIM卡业务稳定增长，未来3年业绩增量主要来自与RF-SIM卡和CMMB模块的放量。
2）RF-SIM卡和手机电视CA卡构成推动后续业绩增长的双引擎。
.短期上涨要素：
1）中移动手机钱包RF-SIM卡占中移动采购总量80%的份额。
2）每一部新增TD手机都会预装CMMB模块，目前份额100%。
3）参与中国银联手机支付全国平台----“N3平台”。
智能电网：
4万亿筑就10年辉煌
核心观点：
智能电网规划的有序推进，预示着一波前所未有的产业投资浪潮全面兴起。
智能电网涉及行业较多，投资额高，国家电网公司规划到2020年智能电网总投资规模接近4万亿元。
能源战略专家认为，最终的智能电网会将电力网提升为电力、数据、视频、智能家电控制。
楼宇自动化和电动交通等多功能合成的互联网络，即营建一个“电力光纤复合电缆电网”，这将是一个比3G更大的产业链。
一、智能电网是什么？
不同的国家、不同的利益团体由于利益不一样，可能有不一样的认识。
智能电网涉及的主要技术包括：
适应多种电源送电需求；微网；清洁与可再生能源；超导输电；互动与需求侧管理；自我修复与电网运行；反外力破坏与攻击；满足高质量的电能需求；支持成熟的电力市场。
智能电网在输配电各个环节都出现了大量新的技术，目的都是为了实现节能减排。
智能电网规划的有序推进，预示着一波前所未有的产业投资浪潮全面兴起。
智能电网涉及行业较多，投资额高，国家电网公司规划到2020年智能电网总投资规模接近4万亿元。
能源战略专家认为，最终的智能电网会将电力网提升
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