第四章 证券投资工具股票.docx

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第四章证券投资工具股票

第五章证券投资工具——股票

第一节股票的类型

一、记名股票和不记名股票

记名股票是指股票票面和股份公司股东名册记载股东姓名的股票。

不记名股票是在票面上不记载股东姓名的股票。

不记名股票可以请求改换为记名股票，但记名股票不能改换为不记名股票。

二、有面额股票和无面额股票

面额股票，又称面值股票，是指在股票面额上记载一定金额的股票，这一金额称为票面额。

无面额股票，又称份额股票，是指票面上不记载金额，只注明它是股本总额若干分之几的股票。

三、普通股和优先股

（一）普通股

1.普通股定义

是指每一股份对公司财产都拥有平等权益，对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随公司利润大小而分取相应股息（红利）的股票。

2.普通股的主要特征

包括：

是公司发行量最大的股票；是公司股本的基础；与公司设立发展密切相关；有效性与公司存续期间一致；是风险最大的股票。

3.普通股股东权利

主要有：

公司经营决策的参与权；公司盈余和剩余资产分配权；优先认股权

4.普通股分类

蓝筹股。

是指一些具有雄厚金融实力的、有稳定盈余记录的大公司发行的普通股。

成长股。

指销售额和收益额的增长幅度高于国家及所在行业的增长水平的公司发行的股票。

收入股。

指当前投资收益比较丰厚的股票。

周期股。

指股票收益随商业周期波动的公司发行的股票。

防守性股。

在经济波动条件下收益较稳定的股票。

该种股票在经济条件普遍恶化时，收益高于其他股票的平均收益。

投机性股。

指价格很不稳定或公司前景不确定的股票。

垃圾股。

指经营业绩很差的公司发行的股票。

5.股息的种类

现金股息；财产股息；股票股息；负债股息；建业股息

（二）优先股

1.优先股定义：

是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。

2.优先股主要特征

主要有：

表决权受到一定限制；约定股息率；优先分派股息和清偿剩余资产；股票可由公司赎回。

3.优先股的分类

累积优先股与非累积优先股

参与优先股与参与优先股

可转换优先股与不可转换优先股

可赎回优先股与不可赎回优先股

利息可调整优先股与固定利息优先股

第二节我国现行的股权结构

一、我国上市公司股权结构的形成

（一）国家股

指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。

一般是国家投资或国有资产经过评估并经国有资产管理部门确认的国有资产折成的股份。

国家股的资金来源包括：

现有国有企业整体改组为股份公司

有权代表国家投资的政府部门向股份公司投资

有权代表国家投资的公司向新建股份公司投资

（二）法人股

指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。

包括境内发起法人股、募集法人股、境外法人股

（三）公众股

是指社会个人或股份公司内部职工以个人财产投入公司形成的股份。

包括公司职工股和社会公众股。

（四）外资股

外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股份。

外资股包括境内上市外资股（B股）、境外上市外资股（H股、N股）。

B股，是指以人民币标明票面价值，以外币认购和买卖的股票，称为人民币特种股票。

H股，是指境内公司发行以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。

N股，是指以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获纽约证券交易所或纳斯达克市场批准上市的股票。

二、我国股权分置改革

（一）股权分置的背景

股权分置是指A股市场上的上市公司的股份，分为流通股与非流通股。

股权分置是由诸多历史原因造成的,是在我国由计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中形成的特殊问题。

20世纪80年代末期至90年代初期,我国对国有企业进行股份制改造以建立现代企业制度。

为了在证券市场筹集资金同时又不失去国有经济的控股权,采取了增量发行股票的方式,在原有存量国有企业资产基础上,再溢价增发股票,原有股票则变成非流通股,不能在证券交易所流通。

这一制度在其后的新股发行与上市实践中被固定下来,形成了我国股市流通股和非流通股并存的独特格局。

股权分置不能适应资本市场改革开放和稳定发展的要求，必须通过股权分置改革，消除非流通股和流通股的流通制度差异。

“股权分置”造成了很多问题。

比如大股东（一般都是非流通股）并不关心股价的高低，他们可以做一些对自己有利但对全体股东不利的事而不必担心股价会跌，比如转移利润、为他人贷款担保，有的大东股甚至将流通股东看作是“提款机”，把流通股东出的钱当成不要成本的“善款”。

这极大的影响了股市的正常发展。

（二）股权分置改革的尝试（2001.10.22暂停）

——1999年12月2日，国有股配售试点启动。

中国证监会确定10家公司为国有股配售预选单位。

中国嘉陵、黔轮胎1999年进行试点，其余8家作为2000年国有股配售预选单位。

——2001年6月12日，国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》。

办法规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。

凡国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时，均按融资额的10％出售国有股。

凡发生国有股减持的均应按转让金额的一定比例上缴全国社会保障基金。

——2001年6月26日，沧州化工、江苏索普、韶钢松山率先在增发新股方案中提出国有股减持。

——2001年7月24日，广西北生药业等4家公司在招股说明书中表示，将有10％的国有股存量发行，其定价即为新股发行价。

国有股减持在新股发行中首开先河。

（三）股权分置改革的实施过程

——2004.1.13国务院在《推进我国资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中指出，应“积极稳妥解决股权分置问题”，“在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者合法权益”。

——2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。

经过两批试点，取得了一定经验，具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。

——经国务院批准，2005年8月23日，中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》；9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。

（四）股权分置改革中的核心——“对价”

我国在进行的股权分置改革中引入“对价”概念

“对价”的含义包括两个方面的内容：

一是非流通股股东为取得流通权向流通股股东支付的相应的代价；二是非流通股上市流通可能会导致股价下跌，非流通股股东应当补偿流通股股东的损失或采取必要措施避免给流通股股东造成损失。

　对价的具体形式包括四类：

一是非流通股股东向流通股股东支付股票、现金；二是非流通股股东采取措施改善上市公司的盈利能力或者财务状况，这些措施包括非流通股股东向上市公司注入优质资产、承担债务等方式；三是非流通股股东或上市公司采取措施稳定股价，包括控股股东增持股份、上市公司回购股份、预设回售价格、认股权等；四是非流通股股东作出承诺。

第三节股票价值和价格

一、股票的价值

股票价格是指货币与股票之间的对比关系，是与股票等值的一定货币量。

广义的股票价格是股票的票面价格、发行价格、帐面价格、清算价格、内在价格和市场价格的统称,狭义的股票价格主要是指股票的市场价格。

（一）内在价格

即股票的理论价值，是股票未来收益的现值，取决于股票收入和市场收益率。

（二）票面价格

即股票的面额，即股票发行时所标明的每股股票的票面金额。

（三）账面价格

即股票的净值，是指每一股价在账面上所代的公司财产价值。

（四）清算价格

公司清算时，每股股票代表的真实价格。

二、股票交易价格

（一）股票交易价格的形成

股票交易价格事前是不确定的，由交易双方随行就市确定。

股票交易价格的形成要考虑预期收益和银行利润。

股票价格=预期收益/市场收益率

（二）股票交易价格影响因素

1.技术因素

交易数量：

是反映市场活跃程度的重要指标，对股价走势影响很大。

交易制度：

目前世界上存在两种主要交易制度：

一是指令驱动制度，二是报价驱动制度（做市商制度）。

客户结构:

在交易成员中，机构投资者（以及资金实力强的个人投资者）的交易对市场有较大的影响。

人为操纵:

在股市发展初期和管理制度不健全的情况下，人为操纵不可避免。

2.经济因素

宏观经济因素：

包括经济增长指标、经济周期变动、市场利率、通货膨胀、国际经济影响等。

中观经济因素：

包括行业的生命周期变动、行业景气变动、国家的行业政策法规等。

微观经济因素：

包括：

经营状况、财务状况、股利派发、新股上市、股票分割、公司并购等。

3.政治因素

指能对经济因素发生直接或间接影响的政治方面的原因。

包括国际政治形势、政治事件、外交关系、领导更换、战争等。

4.心理因素

人们的心理状态变化，会对从事股票交易的行为产生直接影响，从而导致股票价格的变动。

三、股票的理论价格

（一）股票价格的含义

1.股票价格即股票行市，是指在证券市场买卖股票的价格。

优先股因其固定收益，确定价格比较简单。

普通股收益来源于企业的盈利和股息，具有不确定性，具有多种计量模型或计算方法。

2.贴现现金流模型（基本模型）

贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。

按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。

一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。

（二）股票价格模型

1.零增长模型

2.固定增长模型

3.分段增长模型

（三）股票价格计算方法—市盈率估算法

市盈率，又称价格收益，它是每股价格与每股收益之间的比率。

四、股票价格的修正——除息和除权

（一）除息

1.除息的定义

是指除去交易中股票领取股息的权利。

除息都在股权登记日的收盘后进行。

除息之后再购买股票的股东将不再享有派息的权利。

2.与除息相关的日期

宣布日；派息（派现）日；股权登记日；除息日

3.除息基准价

除息价＝登记日的收盘价－每股股票应分股利

（二）除权

1.除权的定义

是指除去交易中股票配送股的权利。

当股份公司发放股票股息及对原有股东按照一定比例配股时要对股票进行除权处理。

2.与除权相关的日期

宣布日；股权发放日或配股日；股权登记日；除权日

3.取得股权的方式

1）送红股就是公司把当年利润的一部分转为股本，按比例送给股东。

送股体现的是收益的分配权。

2）公积金转增就是公司把公积金的一部分转为股本，按比例转增给股东。

体现的是收益的分配权。

3）增资配股（或增发）是公司以扩大股本、寻求资金来源的一种办法。

这种方式不是一种分配方式，股民参与配股、增发的价格要比市价低一些，体现的是优先认股权。

（三）除息除权的计算方法

第一种在送股条件下，除权价的计算：

第二种在配股条件下，除权价的计算：

第三种在同时送配股条件下，除权价的计算：

第四种送配股和分红同时进行，除权价的计算：

式中：

Pc为除权价，Pc-1为前一天的收盘价，Rs为送股比率，Rp为配股比率，Pp为配股价，e为派发的红利。

（四）填权和贴权

除权日的开盘价不一定等于除权价，当实际开盘价及走势高于除权价时，为填权，在册的股东可获利；反之，实际开盘价及走势低于除权价，称贴权，在册股东将出现亏损。

除权、除息计算示例

除息示例：

例如某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每股送红利现金0.03元，

则其次日股价为：

4.17－0.03＝4.14（元）

送股除权示例：

例如某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，即每股送红股数为0.3，

则次日股价为：

24.75÷（1＋0.3）=19.04（元）

配股除权示例：

某股票股权登记日的收盘价为18.00元，10股配3股，即每股配股数为0.3，配股价为每股6.00元，

则次日股价为：

（18.00＋6.00×0.3）÷（1＋0.3）=15.23（元）

送股配股派息除权除息示例：

例如某股票股权登记日收盘价为20.35元，每10股派发红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为：

（20.35－0.4＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）

第四节股票价格指数

一、股票价格指数的作用

（一）股价指数定义

股价指数是用来表示多种股票平均价格水平及其变动并且衡量股市行情的指标。

（二）股价指数的作用

股价指数是反映股市行情变化的指示器；

股价指数为投资者提供必不可少的信息；

股价指数是整个经济的晴雨表。

二、股票价格指数编制方法

（一）简单算术平均法

是将样本股票每日收盘价之和除以样本股票数量得出的平均数。

基本公式：

价格指数＝股票每日收盘价之和／样本股票数量

（二）加权平均法

是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数。

其权数可以按成交股数、股票发行量来定。

基本公式：

价格指数＝本日股票市价总值／基期市价总值

分为两类：

权数采用基期数据计算、权数采用报告期数据计算

三、运用股市行情表应注意的问题

股指反映市场走势，是投资者选择投资策略的依据。

通过大盘或个股开盘收盘价的比较可获得涨跌信息。

通过最高、最低价的比较可以分析股价波动情况。

统计连续成交量变化，可以选择买卖机会。

用算术平均指数和加权平减指数关系分析涨跌板块。

市盈率是反映一个公司盈利和当日股价的关系的一个重要指标。

四、我国主要的股票价格指数

1.上证综合指数（1990年12月19日基期指数100）

2.深证综合指数（1991年04月03日基期指数1000）

3.上证30指数（1996年1-3月平均基期指数1000）

4.上证180指数（2002年07月01日基期指数1000）

5.上证50指数（2004年01月02日基期指数1000）

6.深证成份股指数（1994年07月20日基期指数1000）

7.深证100指数（2003年11月24日起实施。

8.沪深300指数（2004年12月31日基期指数1000）

9.中小企业板指数（2005年06月07日基期指数1000）

10.创业板指数（基日为2010年5月31日,基点为1000点）

五、主要国际股票市场的价格指数

1.道-琼斯股价指数（1928年10月1日基期指数100）

2.标准·普尔股票价格指数（1941-1943年均价基期指数10）

3.纽约证券交易所股票价格指数（1965年12月31日基数50）

4.日经平均指数（1982年1月4日开始编制500种）

5.《金融时报》股票价格指数（1982年1月4日基期指数1000

100种股票）

6.香港恒生指数（1969年11月24日基期指数975.47）

7.NASDAQ综合指数（1971年2月5日基期指数100）

第五节股权证

一、认股权证

（一）认股权证概念

是一种允许持有者在规定的时间内以事先确定的价格认购一定数量普通股票的选择权。

通常是和其他有价证券共同发行，即按其他有价证券的面额附有一定比例的认股权证。

（二）认股权证要素

认股期限、认股价格、认股数量、赎回权

（三）认股权证种类

1.配股权证（优先认股权）

是普通股股东的一项特权，即公司在增发新股时，为保持原有股东的权益而赋予原有股东优先购买增发新股的权利。

2.备兑权证（广义认股权证）

是由上市公司有关机构发行的，允许持有人于指定日期以规定价格，向发行机构换取指定数量的股票，可在股票市场上交易的有价证书。

（四）认股权证发行

共同发行

单独发行

（五）认股权证的价值

1.内在价值

认股权证的内在价值是指持有认股权证的潜在收益，它与发行人的普通股票价格与认股权证的认购价格之间的差价相关。

其计算公式为：

V=（P—E）×N

V——认股权证的内在价值

P——每股普通股票的市场价格

E——认股权证的认股价格

N——换股比例

2.投资价值

认股权证到期之前，存在普通股市价超越认股价的机会使其具有投资价值。

认股权证的财务杠杆作用使其具有投资价值。

二、认沽权证

也称认售期权、看跌期权，是指在行权时，持有认沽权证的投资者可以按照约定的价格卖出相应股票给上市公司。

三、认股权证涨跌幅限制的计算

权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例；

权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－（标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格）×125%×行权比例。

四、权证手续费

沪A：

佣金+印花税（1‰）+过户费（1元/1000股）

沪B：

佣金+印花税（1‰）+结算费（0.5‰）

深A：

佣金+印花税（1‰）

深B：

佣金+印花税（1‰）+交易规费（0.341‰）+结算费（0.5‰）

认股权证涨跌幅限制计算案例

“上港JTB1”2008年3月6日收盘价（如果是首日上市，以赞助商提供的上市参考价格为准）为1.719元；

标的证券上港集团（600018）2008年3月6日收盘价8.25元；

行权比1：

1

上港集团认股权证2008年3月7日的的涨停价:

=1.719+（9.075-8.25）×125%×1=2.757元.

上港集团认股权证2008年3月7日的的跌停价:

=1.719-（8.25-7.42）×125%×1=1.11元

上港集团认股权证2008年3月7日的波动区间：

1.111元——2.757元