西南财经版《财务管理》习题与参考答案.docx

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西南财经版《财务管理》习题与参考答案

第二章练习题

1.某公司希望在3年后能有180000元的款项，用以购买一台机床，假定目前存款年利率为9%。

计算该公司现在应存入多少钱。

答案：

138960元

P=180000×（P/F，9%，3）=180000×0.772=138960

2.某公司每年末存入银行80000元，银行存款年利率为6%。

计算该公司第5年年末可从银行提取多少钱。

答案：

450960元

F=80000×（F/A，6%，5）=80000×5.637=450960

3.某人购入10年期债券一张，从第6年年末至第10年年末每年可获得本息200元，市场利率为9%。

计算该债券的现值。

答案：

505.6元

P=200×（P/A,9%,5）×（P/F,9%,5）

或=200×[（P/A，9%，10）-（P/A，9%，5）]

4.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；  

（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。

  假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案。

方案

（1）＝20×〔（P/A，10%，10-1）＋1〕＝20×（5.759＋1）＝20×6.759 ＝135.18            

 方案

（2）＝25×（P/A，10%,10）×（P/F，10%，3）＝25×6.145×0.751 ＝115.38             该公司应选择第二方案。

（方案1为即付年金，方案2为递延年金，对于递延年金关键是正确确定递延期S，方案2从第5年开始，每年年初支付，即从第4末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为3）

或：

方案

（2）=25×[（P/A，10%,13）-（P/A，10%，3）]

或：

方案

（2）=25×（P/A，10%,10）×（1+10%）×（P/F，10%，4）

5.某企业拟购买一台新机器设备，更换目前的旧设备。

购买新设备需要多支付2000元，但使用新设备后每年可以节约成本500元。

若市场利率为10%，则新设备至少应该使用多少年才对企业有利？

（P/A,10%，n）=2000/500=4

查i=10%的普通年金现值系数表，使用插值法，

n=5,系数=3.791；n=6，系数=4.355

得到n=5.4年。

新设备至少使用5.4年对企业而言才有利。

6.某企业集团准备对外投资，现有三家公司可供选择，分别为甲公司、乙公司和丙公司，这三家公司的年预期收益及其概率的资料如下表所示：

市场状况

概率

年预期收益（万元）

甲公司

乙公司

丙公司

良好

0.3

40

50

80

一般

0.5

20

20

10

较差

0.2

5

-5

-25

要求：

假定你是该企业集团的风险规避型决策者，请依据风险与收益原理做出选择。

（1） 计算三家公司的收益期望值：

 E（甲）＝0.3×40＋0.5×20＋0.2×5 ＝23（万元） 

E（乙）＝0.3×50＋0.5×20＋0.2×（－5） ＝24（万元） 

E（丙）＝0.5×80＋0.5×10＋0.2×（－25） ＝24（万元）

（2）计算各公司预计年收益与期望年收益的方差：

σ2（甲）＝（4－23）2×0.3＋（20－23）2×0.5＋（5－23）2×0.2＝156 

σ2（乙）＝（50－24）2×0.3＋（20－24）2×0.5＋（－5－24）2×0.2＝379 

σ2（丙）＝（80－24）2×0.3＋（10－24）2×0.5＋（－24－24）2×0.2＝1519 

（3）计算各公司预计年收益与期望年收益的标准离差：

σ（甲）==12.49 σ（乙）＝＝19.47 σ（丙）＝＝38.95

（4）计算各公司收益期望值的标准离差率：

q（甲）＝12.49÷23＝0.543 

q（乙）＝19.47÷24＝0.8113 

q（丙）＝38.95÷24＝1.6229 

q（甲）＜q（乙）＜q（丙），所以，应选择甲方案。

7.现有四种证券的β系数资料如下表所示：

证券类别

A

B

C

D

β系数

1.2

2.3

1.0

0.5

假定无风险报酬率为5%，市场上所有证券的平均报酬率为12%。

求四种证券各自的必要报酬率。

A证券的必要收益率=5%+1.2×（12%-5%）=13.4%

B证券的必要收益率=5%+2.3×（12%-5%）=21.1%

C证券的必要收益率=5%+1.0×（12%-5%）=12%

D证券的必要收益率=5%+0.5×（12%-5%）=8.5%

第四章练习题答案

1.

（1）V=100000×4%×（P/A，5%，7）+100000×（P/F，5%，7）=94244元

因为债券价值大于市价，所以该债券值得购买。

（2）94000=100000×4%×（P/A，YTM，7）+100000×（P/F，YTM，7）

尝试：

YTM=5%，V=94244

YTM=6%V=88828

插值：

解得YTM=5.05%

2.

（1）1000=1000×10%×（P/A，YTM，5）+1000×（P/F，YTM，5）

平价发行，YTM=票面利率=10%

（2）V=1000×10%×（P/A，8%，1）+1000×（P/F，8%，1）

=1018.6元≈1019元

（3）900=1000×10%×（P/A，YTM，1）+1000×（P/F，YTM，1）

尝试：

YTM=20%V=916.3

YTM=25%V=880

插值：

解得YTM=22.25%≈22%

（4）V=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）

=952.2元≈952元

因为债券价值大于市价，所以该债券值得购买。

3.

（1）计算甲、乙公司股票价值

甲公司股票价值=0.3（1+3%）/（8%-3%）=6.18（元）

乙公司股票价值=0.40÷8%=5（元）

（2）分析与决策

由于甲公司股票现行市价为10元，高于其投资价值6.18元，故甲公司股票目前不宜投资购买。

乙公司股票现行市价为4元，低于其投资价值5元，故乙公司股票值得投资，ABC企业应购买乙公司股票。

第五章练习题

1．某企业现有资金100000元可用于以下投资方案A或B：

A．购入其他企业债券（五年期，年利率14％，每年付息，到期还本）。

B．购买新设备（使用期五年）预计残值收入为设备总额的10％，按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现12000元的税前利润。

已知该企业的资金成本率为10％，适用所得税税率25％。

要求：

（1）计算投资方案A的净现值；

（2）投资方案B的各年的现金流量及净现值；

（3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。

解：

（1）A的净现值：

NPVA=100000×14%×（P/A，10%，5）+100000×（P/F，10%，5）-100000=15174

（2）方案B各年的净现金流量及净现值

第0年：

初始净现金流量-100000元

第1年—第5年营业净现金流量：

12000×（1-25%）+18000=27000元

投资项目终结现金流量：

10000元

NPVB=[27000（P/A，10%，5）+10000（P/F，10%，5）]—100000

=27000

3.352+10000

0.519-100000

=8567元

根据净现值法的决策原则，NPV

0投资项目可以接受，投资方案A和B的净现值都是大于0的，选择A方案。

2．某企业投资31000元购入一台设备。

该设备预计残值为1000元，可使用3年，折旧按直线法计算（会计政策与税法一致）。

设备投产后每年销售收入增加额分别为20000元、40000元、30000元，付现成本的增加额分别为8000元、24000元、10000元。

企业适用的所得税率为25％，要求的最低投资报酬率为10％，目前年税后利润为40000元。

要求：

（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。

（2）计算该投资方案的净现值。

解：

根据题意，企业该项投资的现金流量情况计算如下：

（1）企业经营无其他变化，预计未来3年每年的税后利润分别为：

年折旧=（31000-1000）/3=10000

第一年税后利润40000+（20000-8000-10000）

=41500元

第二年税后利润40000+（40000-24000-10000）

=44500元

第三年税后利润40000+（30000-10000-10000）

=47500元

（2）初始净现金流量：

-31000元

第1年增加净现金流量：

41500+10000-40000=11500元

第2年增加净现金流量：

44500+10000-40000=14500元

第3年增加净现金流量：

47500+10000-40000=17500元

投资终结的现金流量：

1000元

企业该投资方案的净现值：

NPV=11500（P/F，10%，1）+14500（P/F，10%，2）

+（17500+1000）（P/F，10%，3）-31000

=-31000+11500

0.909+14500

0.812+18500

=5324元

3．某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。

旧设备原价14950元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10％，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。

该公司预期报酬率12%，所得税率25％。

税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的10％。

要求：

进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。

解：

根据题意，旧设备年折旧=14950（1-10%）/6=2242.5元，已使用3年，已提折旧8222元，折余价值为6728元。

（1）决策时的初始现金流量：

新设备方案的初始现金流量：

购置成本+旧设备变价收入+旧设备销售的节税额=-13750-8500+（6728-8500）

=-4807元

继续使用旧设备不需要投资，则初始投资现金流量为0

新设备各年折旧：

新设备的按照年数总和法计提折旧，新设备的年数总和为：

6+5+4+3+2+1=21

各年应提取折旧：

第1年折旧（13750-1375）

=3535.7元折余价值10214元

第2年折旧（13750-1375）

=2946.4元折余价值7267元

第3年折旧12375

=2357元折余价值4910元

第4年折旧：

12375

=1768元折余价值3142元

第5年折旧：

12375

=1178.5元折余价值1963.5元

第6年折旧：

12375

=589.3元折余价值1375元

由于不管是采用新设备还是继续使用旧设备，营业收入都是相同的，则只需要直接比较两种情况下的净支出现值，应选择净支出现值小的情况。

支出现值之和=初始投资的现值+各年操作费用现值之和-折旧节约所得税-残值收入现值

旧设备的支出现值=0+2150（P/A，12%，5）—1750（P/F，12%，5）

—2243（P/A，12%，5）

=7750.75—992.25—2021.5

=4737元

新设备支出现值：

先计算出新设备折旧节约所得税现值之和：

=[3535（P/F，12%，1）+2947（P/F，12%，2）+2357（P/F，12%，3）+1768（P/F，12%，4）+1178.5（P/F，12%，5）+589（P/F，12%，6）]

25%

=2319元

新设备支出现值和=4807+850（P/A，12%，6）—2500（P/F，12%，6）—2319

=4807+3494—1267.5—2319

=4715元

通过计算得知，继续使用旧设备的方案比购置新设备方案多支出22元，所以应选择更新设备方案。

4．某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为70万美元。

如购得此项设备可使本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800万元。

根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。

如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以50万元作价售出。

企业要求的投资报酬率为10％；现时美元对人民币汇率为1:

6.5。

要求：

请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利（不考虑所得税的影响。

解：

根据题意，估算更新技术改造与现有技术相比增量现金流量

（1）增量初始净现金流量=—更新进口设备购置价格+现有设备的变价收入

=—70

+50=—405万元

（2）增量营业净现金流量=增量销售收入-增量付现成本

=（4000-3000）-（2800-2200）

=400万元

（3）增量终结净现金流量：

23万元

更新技术改造的增量净现值=—405+400（P/A，10%，8）+23（P/F，10%，8）

1740（万元）

通过计算更新技术改造方案的增量净现值=1740万元

0，说明该技术改造方案可行。

5.某企业生产线投资3000万元，当年就可投产。

年销售收入预计可达1000万元，年成本费用为600万元，销售税率5%，生产线受益期为10年，净残值为0，直线法折旧。

该企业实行25%所得税率，资金成本率为10%。

要求：

（1）用净现值法分析该投资项目的可行性？

（2）若年销售收入下降15%，则项目可行性如何？

（3）若施工期因故延迟2年，则项目的可行性又如何？

解：

（1）计算该投资项目的净现值：

该生产线的年折旧额=3000/10=300万元

初始现金流量：

-3000万元

年营业净现金流量：

1000

（1-5%）—（600—300）—（950—600）

25%

=950-300-87.5=562.5万元

NPV=-3000+562.5（P/A，10%，10）

=—3000+3456.56

=456.56（万元）

该投资项目净现值大于0，从财务效益看，该项目具有投资可行性。

（2）如果年销售收入下降15%，则下降到850万元，计算其净现值：

年营业净现金流量=850（1-5%）—（600-300）—（807.5-600）

25%

=807.5-300-51.875

=455.63

NPV=—3000+455.63（P/A，10%，10）

=—3000+2800=—200万元

如果年销售收入下降15%，即每年850万元，此时项目的净现值为—200万元，项目不值得投资。

（3）如果施工期延迟两年，则该项目的净现值：

NPV=-3000+562.5（P/A，10%，10）（P/F，10%，2）

=—3000+2855.12

=—144.88（万元）

通过计算得知，如果施工期延迟2年，该投资项目的净现值约为—145万元，该项目就不具备可行性了。

6、卡尔代公司五金分部是一个盈利的多种经营的公司，公司资金成本率为10%，实行25%的所得税率，设备使用直线法折旧，其他相关资料如下表：

卡尔代公司继续使用老设备与购置新设备有关资料

项目

继续使用老设备

购置新设备

年销售收入（元）

设备原价（元）

残值（元）

预计使用年限（年）

已使用年限（年）

尚可使用年限（年）

年经营成本（元）

目前变现价值

10000

7500

0

15

5

10

7000

1000

11000

12000

2000

10

0

10

5000

请用净现值法决策该企业是否继续使用老设备？

解：

根据题意新旧设备都按照直线法折旧

旧设备年折旧额=7500/15=500元，已提折旧500

5=2500元，旧设备净值=5000元

新设备年折旧额=（12000—2000）/10=1000元

（1）新旧设备初始现金流量差额估算：

差额初始现金流量=—新设备投资+旧设备变现价值+旧设备变现节约的所得税额

=—12000+1000+（5000-1000）

=—10000元

（2）差额营业现金流量：

差额销售收入=11000—10000=1000元

差额付现成本=（5000-1000）—（7000-500）=—2500元

差额折现额=1000-500=500元

差额营业净现金流量=1000（1-25%）—（—2500）

（1—25%）+500

25%

=750+1875+125

=2750元

（3）差量终结现金流量

差量终结现金流量=2000元

差额净现值=—10000+2750（P/A，10%，5）+2000（P/F，10%，5）

=—10000+10425.25+1242

1667元

购置新设备与继续使用老设备相比的差额净现值=1667元

0，说明该公司更新设备与继续使用老设备相比可以多获得1667元的净现值，所以该公司应该更新设备。

7、F公司打算进行一项投资，该投资项目各年的现金流量和分析确定的约当系数如下表所示。

公司的资金成本为12%。

分析该项目是否可行。

F公司的现金流量和约当系数

年份

0

1

2

3

4

净现金流量（万元）

-2000

700

800

900

1000

约当系数

1.0

0.95

0.9

0.8

0.8

解：

可通过约当系数调整该项目的净现金流量，再计算净现值来分析该项目的可行性。

NPV=-2000

+0.95

700（P/F，12%，1）+0.9

800（P/F，12%，2）

+0.8

900（P/F，12%，3）+0.8

1000（P/F，12%，4）

=-2000+2189.1

=189.1万元

通过计算得知，该投资项目的净现值=189.1万元

0，该项目可行。

案例分析二参考答案：

案例中张强的分析从原理上来讲并没有错，但由于对投资决策中需要考虑的

问题认识不全，所以使他提供的资料没有被领导接受。

数据表明，各部门领导人员对张强提供资料所提出的意见是中肯的：

1．考虑通货膨胀物价变动后的营业现金（见表4）。

表4  考虑通货膨胀物价变动后的营业现金情况 

2．考虑通货膨胀物价变动后的现金流量（见表5）。

表5  考虑通货膨胀物价变动后的现金流量情况

3．计算通货膨胀物价变动后的净现值（见表6）。

表6  通货膨胀物价变动后的净现值情况

考虑了通货膨胀引起的物价变动因素后，从表4到表6可以看出，整个的现金流量情况完全改变了，净现值也从正的3,353变成了负的60,016，使该方案的决策结果从“应接受”转变为“应拒绝”。

所以，企业在确定投资项目可行性的时候，需要考虑各方面的因素，不仅需要包括企业内部的，还要包括企业外部的；不仅要包括微观的，还要包括宏观的各方面情况。

对一项重大决策，任何疏忽和遗漏都可能造成损失，甚至是企业经营的失败。

第七章练习题答案

1.

（1）银行借款资金成本为：

7%×（1-25%）/（1-2%）=5.36%

债券资本成本为:

14×9%×（1-25%）/[15（1-3%）]=6.49%

优先股资本成本为：

12%/（1-4%）=11.52%

普通股资金成本为1.2/[10*（1-6%）]+8%=20.77%

留存收益资金成本为1.2/10+8%=20%

（2）综合资本成本为5.36%*10/100+6.49%*15/100+11.52%*25/100+20.77%*40/100+20%*（100-10-15-25-40）/100=14.70%

2.个别资金比重：

银行借款比重= 300 / 2000 = 15%   

债券资金比重=500 /2000=25%

优先股资金比重=200 / 2000=10%   

普通股资金比重=600 / 2000 =30%

留存收益资金比重=400 / 2000=20%

个别资金成本：

银行借款成本=300×4%×（1-25%）/（300-4）=3.04%

债券资金成本=100×6%×（1-25%）/[102×（1-2%）]=4.50%

优先股资金成本=10% / 1×（1-4%）=10.42%

普通股资金成本=2.40 / [15×（1-4%）] +5%=21.67%

留存收益资金成本==2.4/ 15 + 5%=21%

加权平均资金成本=

3.04%× 15%+4.50%×25%+10.42%×10%+21.67%×30%+21%×20%

=13.32% 

资金成本13.32%>内含报酬率12.4%,因此不该筹资投资该项目。

3.

（1）计算两种筹资方案下每股收益无差别点：

[（EBIT*－2000×8%）×（1－25%）]/（5000+1000）=[EBIT*－（2000×8%＋3000×10%）]×（1－25%）/5000

EBIT*=1960（万元）

（2）因为，预计息税前利润=1500万元

（3）因为，预计息税前利润=2100万元>EBIT*=1960万元，应采用乙方案（或发行公司债券）。

4.

5.解答：

变动成本=100×70%=70万元

则：

DOL=（100－70）÷（100－70－20）=3

企业债务=50×40%=20万元

利息=20×8%=1.6万元

EBIT=100-70-20=10万元

则：

DFL=10÷（10－1.6）=1.19

DCL=3×1.19=3.57

（1）2014年EBIT=（8-2）10000-20000=40000元

（2）2015年DOL=（8-2）10000/40000=1.5

（3）2015年息税前利润增长率=1.5×10%=15%

（4）2015年DFL=40000/（40000-20000）=2

2015年DCL=1.5×2=3