第七章营运资金管理.docx
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第七章营运资金管理
第七章营运资金管理
第一节营运资金概述
第二节流动资产管理
第三章流动负债管理
第一节营运资金概述
一、营运资金概念
二、营运资金规模确定
三、筹资策略对营运资金的影响
第二节流动资产管理
一、现金管理
二、应收账款管理
三、存货管理
第三章流动负债管理
一、短期借款
二、商业信用
三、商业票据
第一节营运资金概述
一、营运资金概念
要点1、营运资金概念
【营运资金概念】P181是指流动资产减去流动负债后的净额。
【流动资产概念及内容】P181是指预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用,或者预计在从资产负债表日起一年内(含一年)变现的资产,以及从资产负债表日起的现金或现金等价物等资产。
主要包括货币资金、交易性金融资产、应收及预付款项、存货等。
性质:
流动资产是资金占用的一种表现形式,反映资金的去向。
【流动负债概念及其内容】P181是指预计在一个正常营业周期中清偿,或者预计从资产负债表日起一年内(含一年)到期应予以清偿的债务。
流动负债包括短期借款、应付及预收款项等。
性质:
流动负债是资金来源渠道,表示资金的来源。
【流动资产与流动负债的关系】P182由于流动负债是将在一年或者超过一年的一个营业周期内要偿还的债务,而非流动资产在一年或者超过一年的一个营业周期内都不准备变现,所以,流动负债只能以流动资产偿还,通过将流动资产与流动负债进行对比,可以反映企业短期偿债能力。
【营运资金的来源】P182
由公式可知,营运资金的三个来源:
非流动负债增加,所有者权益增加,非流动资产减少。
要点2、营运资金的意义
【营运资金意义】营运资金管理对于企业的生存、发展具有重要意义。
实务中,一个企业的财务主管要将大部分时间和精力放在营运资金的管理上。
营运资金越多,说明流动资产用于偿还流动负债后的剩余部分越多,企业短期偿债能力越强,风险越小;营运资金越少,甚至为负数,则流动资产用于偿还流动负债后的剩余部分越少,甚至不足以偿还流动负债,企业短期偿债能力就弱,如果企业不能在短期内筹措到新的资金,就面临无法偿还到期债务的危机,进入导致企业变卖长期资产以偿还到期债务,这会影响企业的正常生产经营。
【营运资金管理内容】P186流动资产管理、流动负债管理、流动资产与流动负债之间关系的处理。
二、营运资金规模确定
要点1、营运资金规模的影响因素
影响因素:
流动资产总额、流动负债总额。
营运资金规模大小取决于流动资产总额和流动负债总额的相对大小。
要点2、流动资产总额及其结构对风险和收益的影响
【影响流动资产总额的因素】PP182企业经营规模、所处行业等。
【流动资产结构】是指各种流动资产占流动资产总额的比例。
【流动资产变现性分析】各类流动资产的变现性强弱不一致。
现金(包含银行存款、其他货币资金)可以随时支付,不存在无法变现的可能性;
交易性金融资产在有高效率的资金市场条件下的变现能力接近于现金;
应收账款在法制环境健全条件下有较强的变现能力;
存货变现能力相对较差,因存货的变现受市场不确定因素影响较大。
流动资产中变现能力较强的现金、交易性金融资产、应收账款统称为速动资产。
如果流动资产中现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产增加,将有利于增强企业的短期偿债能力。
【流动资产收益性分析】各类流动资产的收益率各不相同。
现金中的库存现金收益率为零,银行存款只能获得较小的利息收益,因此,现金收益率最低;
交易性金融资产的投资收益率高于现金;
应收账款收益率高于现金,但存在坏账风险;
存货收益率最高,因为企业的收益主要来源于存货的销售利润。
【流动资产总额及其结构对企业风险的影响】P182流动资产流动性强,变现快,流动资产占资产总额的比例越大企业,企业不能偿还到期债务的可能性越小、不能应付以外情况的可能性降低,因此,企业的风险就越小。
企业增加现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产,将有利于增强企业的短期偿债能力。
所以,现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产占流动资产总额的比例越大,企业风险越小。
【流动资产总额及其结构对企业收益的影响】P183企业增加现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产会降低企业的盈利能力;增加存货虽然有利于收益的提高,但当存货占用超过需要时,会造成积压而导致企业收益下降。
因此,流动资产在资产总额中所占比例过大,企业的盈利能力会下降。
【流动资产总额及其结构确定时的风险和收益权衡问题】在企业生产能力一定的前提下,在流动资产投资不足时,流动资产占资金总额比例的提高,意味着企业的生产能力得到更充分的利用,则企业的盈利能力随之提高,这时降低风险与提高收益是一致的,说明企业应增加流动资产投资;但是当流动资产投资过剩时,流动资产占资产总额的比例提高,表明过多的资金滞留在收益率较低的流动资产上,企业的盈利能力会因此而下降,这时降低风险与提高收益出现了矛盾,因此,企业在确定流动总额及其结构时,必须与企业的生产经营规模相适应,使得企业的生产能力得到充分的利用,另一方面,要做到使得企业既有足够的偿债能力但不至于使流动资产闲置降低企业收益,即流动资产投资达到了风险与收益的均衡。
要点3、流动负债总额对风险和收益的影响
【流动负债对企业资金成本的影响】P183企业资金来自负债和所有者权益,权益资金成本最大,负债中非流动负债资金的成本要高于流动负债资金的成本,即流动负债资金的资金成本最低,在全部资金中,如果流动负债资金作占比例越高,企业长期资金所占比重就低,则企业的加权平均资金成本就会降低。
企业的收益率就会提高。
【流动负债总额对收益的影响】P183流动负债资金作占比例越高,企业的收益率就会提高,因为企业的加权平均资金成本就会降低。
【流动负债总额对风险的影响】P183流动负债的偿债风险大于非流动风险,因此,提高流动负债比例会使企业风险加大。
【流动负债总额确定时的风险和收益权衡问题】P183在确定流动负债总额时要权衡流动负债水平下的收益与风险
要点4、营运资金规模的确定
【营运资金的理论规模】P183营运资金的理论最低规模为零。
为什么是理论上?
因为从理论上讲,只要流动资产大于流动负债,企业就具备短期偿债能力,但这必须以流动资产变现速度和时间与流动负债的偿还时间完全吻合为前提,否则营运资金规模为零时企业不具备完全的短期偿债能力。
当流动资产的变现进度慢于流动负债的偿还进度时,则企业可能通过变卖非流动资产来偿还到期债务,但各种非流动资产都有其特定用途,将其变现偿债,对未来的获利能力及偿债能力都会产生很大影响,因此,通过非流动资产变现来偿还流动负债是不可取的。
另一方面,各类流动资产的变现速度不相同且还存在一部分流动资产可能无法变现的可能性,如应收账款发生的坏账、毁损的存货等。
这些情况的存在使得企业的流动资产一定要大于流动负债,即营运资金等于零只能是理论最低规模,实务中营运资金必须大于零。
【营运资金规模确定的规则】P184必须在考虑偿债风险的基础上,再考虑成本和收益。
【营运资金规模的确定】P184营运资金规模的经验值是流动资产与流动负债的比例为2:
1,即营运资金数额=流动负债数额。
理由:
流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总金额的一半,这样,企业要具备完全的短期偿债能力,就必须使得剩下的流动资产至少要等于流动负债。
这是经验数据,理论上没有得到证明。
【影响营运资金规模确定的因素】P184行业、经营规模、企业筹资能力、企业的筹资策略等都会对营运资金规模的确定产生影响。
三、筹资策略对营运资金的影响
要点1、筹资策略类型
稳健型筹资策略、激进型筹资策略、折中型筹资策略
要点2、稳健型筹资策略
【稳健型筹资策略内涵】P184长期资产及经常性占用的流动资产,用长期资金来融通;临时性占用的流动资产一部分用长期资金来融通,一部分用短期资金(流动负债)来融通。
【稳健型筹资策略对营运资金的影响】P185这种筹资策略使得营运资金加大,短期偿债风险下降;但由于长期资金比例大,资金成本大,收益下降。
要点3、激进型筹资策略
【激进型筹资策略内涵】长期资产用长期资金来融通;经常性占用的流动资产,一部分用长期资金来融通,一部分用短期资金(流动负债)来融通;对于临时性占用的流动资产全部采用短期资金(流动负债)来融通。
【激进型筹资策略对营运资金的影响】使得营运资金减少,短期偿债风险加大;但由于短期资金比例大,资金成本低,收益增加。
要点4、折中型筹资策略
【激进型筹资策略内涵】长期资产和经常性占用的流动资产用长期资金来融通,而对于临时性占用的流动资产则用短期资金(流动负债)来融通。
【激进型筹资策略对营运资金的影响】营运资金数额介于稳健型和激进型筹资策略之间,比较适中。
要点5、筹资策略的选择
不同的筹资策略对营运资金规模影响较大,企业必须权衡收益和风险后确定采用何种筹资策略。
【流动资产的来源】P184
从以上公式可知,流动资产的来源如下:
一是当“非流动负债+所有者权益=非流动资产”时,流动负债筹集的短期资金全部用于满足流动资产的资金需要。
即流动资产全部来源于流动负债筹集的短期资金;
二是当“非流动负债+所有者权益>非流动资产”时,则流动负债筹集的短期资金不能满足流动资产的资金需要,有一部分非流动资产、所有者权益筹集的长期资金用于流动资产,即流动资产一部分来源于流动负债筹集的短期资金,一部分来源于非流动负债、所有者权益等长期资金;
三是当“非流动负债+所有者权益<非流动资产”时,流动负债筹集的短期资金满足流动资产的资金需要,并且一部分流动负债筹集的短期资金用于满足非流动资产的资金需要,即流动资产全部来源于流动负债筹集的短期资金,且有一部分非流动资产也来源于流动负债筹集的短期资金。
第二节流动资产管理
一、现金管理
要点1、现金管理目的
【持有现金的动机】P187
交易动机——维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额
预防动机——应付突发事件
投机动机——抓住突然出现的获利机会
【现金管理目的】P187要在资产的流动性和获利能力之间作出抉择,以获得最大的长期利润。
要点2、现金管理有关规定
一是现金使用范围规定;P187现金使用范围:
支付职工工资、津贴、支付个人劳务报酬;颁发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各种奖金;支付各种劳保、福利费用以及国家规定的对个人的其他支出;向个人收购农副产品和其他物资的价款;出差人员必须随身携带的差旅费;结算起点(1000元)以下的零星开支。
二是库存现金限额规定;以3~5天地零星开支额为限
三是不得坐支现金规定;
四是不得出租、支出银行账户的规定;
五是不得签发空头支票和远期支票的规定;
六是不得套用银行信用的规定;
七是不得保持账外公款的规定;
要点3、现金收支管理
【现金收支管理措施】完善企业现金收支的内部管理体系、制定现金预算和按预算安排现金收支、运用现金日常管理的策略、现金考核等。
【完善企业现金收支的内部管理体系】P188做好现金收支的职责分工和内部牵制、做好先进的及时清理工作、做好现金收支凭证管理工作、按照国家《现金管理暂行条例》和《银行结算办法》的有关现金使用规定和结算纪律处理现金收支业务。
【制定现金预算和按预算安排现金收支】P188(课后掌握)
【运用现金日常管理的策略】P188力争现金收支同步、正确选择结算方式加速货款的收回、推迟应付款的支付。
【现金考核】P189现金考核指标是现金周转率。
要增加每期实际收到的现金数额、降低期初现金余额,则现金周转率可以提高。
要点5、现金持有量决策
【现金持有量决策解决的问题】确定期初企业应当保留的最佳现金余额。
企业出于各种动机得要求而持有一定数量的现金,但出于成本与收益关系的考虑,必须确定最佳现金持有量。
【现金持有量决策方法】成本分析模式、存货模型、米勒-欧尔模型
【成本分析模式】概念:
是通过分析持有现金的有关成本内容,比较各个备选现金持有量方案的成本大小来确定最佳现金持有量的方法。
持有现金的成本:
机会成本、管理成本、短缺成本
现金的机会成本:
是指由于进行现金投资而放弃其他投资机会所丧失的投资收益。
现金机会成本特点:
现金的机会成本与现金持有量成正比即现金持有量越大,机会成本越大,因此,它是最佳现金持有量决策的相关成本。
计算公式:
现金机会成本=现金持有量×有价证券利率。
现金管理成本:
是指管理现金付出的代价。
特点:
一般保持固定不变。
为决策可以不考虑的成本。
现金的短缺成本:
是指由于缺少现金所发生的损失,包括直接损失和间接损失。
现金短缺成本特点:
现金短缺成本与现金持有量成反比变动关系即现金持有量越大,短缺成本越小。
它是最佳现金持有量决策的相关成本。
成本分析模式决策的步骤:
第一步,测算各个备选方案的有关成本数值;
第二步,计算各个方案的相关总成本,编制现金持有量测算表。
即计算现金机会成本与短缺成本之和。
第三步,确定最佳现金持有量。
相关总成本最低的现金持有量为最佳现金持有量。
【例A】恒远公司现有A、B、C、D四种现金持有方案,有关成本资料如下表所示:
恒远公司备选现金持有方案单位:
万元
项目
方案A
方案B
方案C
方案D
现金持有量
100
200
300
400
机会成本率
12%
12%
12%
12%
短缺成本
50
30
10
0
要求:
运用成本分析模型确定最佳现金持有量。
解:
各备选方案有关成本数据及相关总成本计算如下表所示:
方案
现金持有量
机会成本
短缺成本
相关总成本
A
100
100×12%=12
50
12+50=62
B
200
200×12%=24
30
24+30=54
C
300
300×12%=36
10
36+10=46
D
400
400×12%=48
0
48+0=48
根据决策规则可知应选择方案C即最佳现金持有量为300万元。
二、应收账款管理
要点1、应收账款的作用与成本
【应收账款作用(功能)】增加销售、开拓新市场、减少存货
【应收账款的成本】机会成本、管理成本、坏账成本。
【应收账款机会成本概念及特点】是指由于进行应收账款投资而丧失的其他投资机会的收益。
一般按有价证券的利率来确定其大小。
机会成本的特点——机会成本与应收账款数量成正比。
应收账款机会成本的确定:
【例B】假设某企业预测的年赊销额为120万元,应收账款平均收账天数为60天,资金成本为12%,要求:
计算应收账款的机会成本。
解:
【应收账款管理成本概念及特点】概念——是指企业由于管理应收账款所付出的代价。
应收账款管理成本的内容——包括调查客户信用情况的费用、收集各种信息的费用、账簿记录费用、收账费用、其他费用等。
应收账款管理成本的特点——与应收账款数量成正比。
管理成本的确定——通过预测来确定。
【应收账款坏账成本概念及特点】概念——是指由于发生坏账企业所遭受的损失。
应收账款坏账成本的特性——坏账成本与应收账款数量成正比。
应收账款坏账成本的确定——坏账成本=赊销收入×预期坏账损失率
【应收账款的管理目标】发挥应收账款强化竞争、扩大销售的功能,实现应收账款投资的成本与效益之间的平衡,尽可能降低应收账款投资的成本,最大限度提高应收账款投资的效益。
要点2、信用政策概述
【信用政策概念】是指通过权衡收益和成本对最佳应收账款水平进行规划和控制的一些原则性规定。
要想管好应收账款必须事先制定合理的信用政策。
【信用政策的内容】信用标准、信用条件、收账政策
要点3、信用标准
【信用标准概念】是指给予客户赊销所要求客户达到的最低条件。
信用标准表明企业可接受的信用风险水平。
通常以预期的坏账损失率表示。
【信用标准的制定】在设定某一客户的信用标准时,先要评估其赖账的可能性,即他的信用状况,可允许的坏账损失率越低,表明企业的信用标准越紧。
【信用标准与成本、报酬的关系】企业制定的信用标准越紧即要求客户坏账损失率较低时,应收账款减少,则坏账成本、机会成本和管理成本降低,利润增加;但销售量减少,增加存货,利润降低;反之,当信用标准较宽松时,销售量增加,利润增加,但应收账款的坏账成本、机会成本和管理成本增加,从而利润下降。
【信用标准的决策规则】企业在制定信用标准时,必须考虑不同信用标准对收益和成本的影响,如果企业放松信用标准所增加的销售利润大于由此而增加的应收账款的成本,则企业应该放松信用标准;反之,则不应该放松信用标准。
如果收紧信用标准后所减少的销售利润是小于由此而减少的应收账款的成本,则采取收紧的信用标准更有利。
【例7-2】P191
【例C】甲公司原来的信用标准为5%,即只对预期坏账损失率在5%以下的客户提供商业信用,销售利润率为20%,同期有价证券年利率为15%,A公司为了扩大销售量,拟降低信用标准,有关资料如下:
信用标准
销售收入
平均收账期
管理成本
原方案
5%
10万元
75天
1000元
新方案
7.5%
15万元
90天
1250元
要求:
进行是否降低信用标准的决策
解:
第一步,计算销售利润
原方案的销售利润=10万×20%=2万元
新方案的销售利润=15万×20%=3万元
第二步,计算应收账款成本
第三步,计算考虑应收账款成本后的利润
原方案利润=20000-9125=10875元
新方案利润=30000-18125=11875元>10875元
答:
应降低信用标准。
要点4、信用条件
【信用条件含义】信用条件是指要求客户支付赊销款项的条件。
【信用条件的构成内容】包括信用期限、现金折扣、折扣期限。
【信用条件的表达方式】现金折扣率/折扣期限,n/信用期限,如:
1/10,n/30
【信用期限概念】是指企业给予客户的付款时间。
【信用期限与成本、报酬的关系】不同的信用期限会产生不同的成本和效益。
信用期限越长,吸引客户,应收账款增加,则应收账款的机会成本、管理成本和坏账成本增加,利润下降;但扩大销售额,利润增加。
【现金折扣概念】是企业为了鼓励客户尽早付款,与客户约定在一定时期内付款可享受少付现金的优惠条件。
【现金折扣与成本、报酬的关系】不同的现金折扣会产生不同的成本和报酬。
客户为享受现金折扣的好处而提前付款,使得平均收现期间降低,应收账款机会成本、坏账成本、管理成本降低,还可以招揽新客户,扩大销售额,利润增加。
但所收到的现金减少即发生现金折扣成本,导致利润下降。
企业必须从成本和效益两方面同时考虑且参考同业做法,在利益与成本抵消之后,确定给予客户最适当的现金折扣。
【信用条件的决策规则】选择能使利润较大的信用条件。
【例7-3】P192
【例D】乙企业预测的2002年赊销额为4200万元,其信用条件是:
n/30,资金成本为18%,变动成本率为65%,假设企业收账政策不变,固定成本总额不变。
该企业准备了三个信用条件的备选方案:
A方案是维持n/30的信用条件;B方案是将信用条件改为n/60;C方案是将信用条件改为:
n/90,各备选方案有关资料见下表,要求:
进行信用条件方案选择决策。
A方案
B方案
C方案
n/30
n/60
n/90
年赊销额(万元)
4200
4560
4800
应收账款平均收账天数
30
60
90
坏账损失率
2%
3%
5%
收账费用(万元)
32
50
68
解:
第一步,计算各方案应收账款的总成本
A方案:
应收账款坏账成本=4200×2%=84万元
应收账款管理成本=32万元
应收账款总成本=63+84+32=179万元
B方案:
应收账款坏账成本=4560×3%=136.8万元
应收账款管理成本=50万元
应收账款总成本=136.8+136.8+50=323.6万元
C方案:
应收账款坏账成本=4800×5%=240万元
应收账款管理成本=68万元
应收账款总成本=144+240+68=452万元
第二步,计算各信用条件方案的利润
A方案的利润=边际贡献-信用成本
=(收入-变动成本)-信用成本
=(4200-4200×65%)-179
=1470-179=1291万元
B方案的利润=边际贡献-信用成本
=(收入-变动成本)-信用成本
=(4560-4560×65%)-323.6
=1596-323.6=1272.4万元
C方案的利润=边际贡献-信用成本
=(收入-变动成本)-信用成本
=(4800-4800×65%)-452
=1680-452=1228万元
第三步,根据计算结果进行信用方案选择的决策
根据决策规则可知应选择A方案。
【例7-4】P193
要点5、收账政策
【概念】收账政策又称收账方针,是指当客户违反信用条件,企业催收过期应收账款所采取的策略与措施。
包括收账的方法、努力程度、收账程序所采取的行动等。
积极的收账政策可能会减少坏账损失,但会增加收账成本;而消极的收账政策可能会增加坏账损失,但会减少收账成本。
【收账方法】通常企业所采用的收账方法有:
寄信催收、登门催收、委托专门催收机构收账、采取法律行动收账。
【制定收账政策的原则】必须权衡收账费用和所减少的坏账损失之间的关系。
催收账款要发生费用,一般收账措施越有力(提起诉讼的诉讼费就很大),收账费用也越高,可收回的拖欠账款越多,减少的坏账损失就越多,但是,两者之间的关系并非线性的。
收账政策的优劣在于发生的收账费用是否小于催账收益即减少的坏账损失是否大于发生的收账费用。
因此,企业在确定收账政策之前,要分析不同催收方法的效益及与之相随的成本,才能制定适当的收账政策。
【收账政策的决策规则】选择能使利润较大的收账政策。
【例E】企业年赊销额16万元,目前企业每年的收账费用为3500元,坏账损失率为1.5%,平均收账期为30天,企业现正考虑缓和催收账款的行动,以便将收账费用降至2200元,这种改变预计会使坏账损失率上升至2.5%,平均收账期增加到45天,同时,赊销额增加到162500元,如果该企业的资金成本为16%,变动成本率为75%,要求:
进行是否应当缓和收账政策的决策。
解:
第一步,计算边际贡献变动额
边际贡献变动额=(162500-160000)×(1-75%)
=625元(增加额)
第二步,计算应收账款成本变动额
坏账成本变动额=162500×2.5%-160000×1.5%=1662.5元
管理成本变动额=2200-3500=-1300
应收账款成本变动额=1116.67+1662.5-1300=1479.17元(增加额)
第三步,考虑应收账款成本变动后的边际贡献变动额
考虑应收账款成本后边际贡献变动额
=未考虑应收账款成本的边际贡献变动额625
-应收账款成本变动额1479.17
=-854.17元(减少额)
答:
不应该缓和收账政策
要点6、客户信用分析
【客户信用分析步骤】P195
第一步,搜集客户的信用资料;
第二步,分析客户的信用状况;
第三步,作出信用决策。
【搜集客户的信用资料】P196信用资料来源:
财务报告、信用评估机构、开户银行、工商行政管理部门等其他单位、企业自身经验。
注意:
企业搜集客户信用资料必须考虑搜集资料产生的费