811人民币汇率改革背景下汇率政策的发展研究.docx

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811人民币汇率改革背景下汇率政策的发展研究

8.11人民币汇率改革背景下汇率政策的发展研究

目录

摘要I

AbstractII

第1章绪论1

1.1课题研究的目的及意义1

1.2国内外研究现状1

1.2.1国外研究现状1

1.2.2国内研究现状2

1.3本文的主要研究内容3

第2章人民币汇率改革理论概述5

2.1汇率改革的概念及方式简介5

2.28.11人民币汇率改革的背景及主要原因介绍5

2.2.1改革背景5

2.2.2主要原因介绍6

2.3汇率改革的预期判断7

2.3.1短期展望7

2.3.2长期展望7

第3章汇率政策的发展研究8

3.1汇率政策的现状8

3.1.1汇率政策改革的立场8

3.1.2汇率政策的现状8

3.1.3汇率政策在汇率改革中的应用9

3.2汇率政策与货币政策的相互影响分析10

3.2.1汇率政策对货币政策的影响10

3.2.2货币政策对汇率政策的影响10

3.3人民币汇率政策的发展方向11

3.3.1汇率双向波动以及中间价的确定11

3.3.2扩大外汇市场12

第4章汇率政策改革在未来发展中存在的问题及意见13

4.1政策发展中存在的问题及产生原因分析13

4.1.1外汇储备巨大及其原因13

4.1.2外汇管制强度大及其原因14

4.2解决问题的对策及相关建议14

4.2.1逐步完善外汇市场14

4.2.2推进人民币资本项目可兑换15

4.2.3增加人民币汇率灵活性15

结论16

致谢17

参考文献18

摘要

汇率政策是政府利用汇率升降来均衡外汇市场变化，对内可以稳定市商的发展，促进国际收支，平衡缓解就业的压力，引导国内经济发展，对外可以调节国际外汇市场，结合一篮子货币维护外汇市场的稳定，通过政策改革调整经济金融，为外汇市场提供更多机会，为世界经济注入全新动力。

本文主要站在2015年的人民币汇率改革基础上分析汇率政策在改革上的重要性，以及政策对人民币汇率的影响如何发展，研究如何实施管理浮动汇率，在稳定的经济背景下，减小美元兑人民币汇率的影响，维持稳定的外汇储备，减少人民币贬值压力，后边汇率政策在发展中遇到的问题，推动人民币资本项目可兑换，放宽外汇管制，在合理宽松的市场上展开浮动汇率。

现阶段如何让汇率在外汇市场上自由发挥，人民币控制贬值压力，才是汇率政策的方向，改革意味着改变，如何稳定外汇市场的同时保持着国内外经济市场的发展，才是汇率政策的发展研究。

关键词：

人民币汇率；汇率政策；改革发展

Abstract

Theexchangeratepolicyisthatthegovernmentusesexchangeratefluctuationstobalancechangesintheforeignexchangemarket.Itcanstabilizethedevelopmentoftheforeignexchangemarket,boosttheinternationalbalanceofpayments,balancethepressuretoeaseemployment,andguidethedevelopmentofthedomesticeconomy.Theforeignexchangemarketcanbeadjusted,andabasketofcurrenciescanbemaintained.Thestabilityoftheforeignexchangemarket,theadjustmentofeconomicandfinancialpoliciesthroughpolicyreforms,providingmoreopportunitiesfortheforeignexchangemarket,andinjectingnewmomentumintotheworldeconomy.ThispapermainlyanalyzestheimportanceofreformofexchangeratepolicyonthebasisofRMBexchangeratereformin2015,andhowthepolicyinfluencesthedevelopmentoftheexchangerateoftherenminbi.Wewillstudyhowtoimplementthemanagementoffloatingexchangerateandreducethedollaragainstastableeconomicbackground.TheimpactoftheRMBexchangerate,maintainingstableforeignexchangereserves,reducingthepressureofRMBdevaluation,theproblemsencounteredinthedevelopmentoftheexchangeratepolicyattherear,promotingtheexchangeabilityofRMBcapitalitems,relaxingforeignexchangecontrols,anddevelopingafloatingexchangerateinareasonablylenientmarket.Atthisstage,howtolettheexchangeratefreelyplayintheforeignexchangemarket,theRMBcontrolsdevaluationpressureisthedirectionofexchangeratepolicy,reformmeanschange,howtostabilizetheforeignexchangemarketwhilemaintainingthedevelopmentofdomesticandforeigneconomicmarkets,isthedevelopmentofexchangeratepolicythestudy.

Keywords：

RMBExchangeRate；ExchangeRatePolicy；ReformandDevelopment

第1章绪论

1.1课题研究的目的及意义

2016年底，中央经济工作会议提出在保持人民币汇率合理均衡的同时，增强汇率灵活性，这为以后人民币汇率制度改革、汇率政策的制定与实施奠定了基础，2016年的“8.11”汇率改革为中国外汇体系走向汇率波动迈出了非常重要的一步。

要根据外汇市场的供求关系决定，减少政策对外汇市场的干预，由市场来决定人民币汇率，这就是本课题所研究的在“汇改”后汇率政策的发展方向。

汇率是一个国家经济内外的重要交流纽带。

人民币汇率政策效作为汇率政策效应的重要组成部分，促进了中国汇率政策最终目标的顺利实现，区别于其他发达国家，与其浮动汇率制度下的市场导向式汇率政策相比，人民币汇率政策一直由我国央行控制。

根据相关理论，双方在实现政策目标的过程中必然会相互作用、相互制约，因此，本文着重分析人民币汇率改革背景下汇率政策的发展，人民币汇率政策的具体表现及其对汇率政策经济效应的影响，以及这次汇率改革政策与未来汇率政策发展之间的冲突和协调。

中国经济发展取得一系列显著成就，从政策改革上来讲与汇率政策的密不可分。

汇率变动作为开放经济的核心经济变量，不仅直接影响到国际贸易和资本流动，而且深刻影响宏观经济及运行和社会政治稳定，汇率政策问题是一个关键的环节。

人民币汇率改革不仅要完善汇率政策和措施，还需要强大的金融体系予以支持，只有成熟的金融市场才能在当前世界经济发展中站稳脚跟。

1.2国内外研究现状

尽管汇改10年来，人民币汇率形成机制改革已经取得显著进展。

但2013年初至2015年8月人民币新一轮汇改前，人民币兑美元汇率大致维持稳定。

而在此期间受美联储退出量化宽松以及加息预期的影响，美元兑全球主要货币显著升值。

而无论从当前国内形势还是国际形势来看，过快的人民币有效汇率升值是不利于中国经济的可持续增长与金融市场稳定的。

1.2.1国外研究现状

ROBERTA.MUNDELL（2010）在一期采访中对现在的人民币汇率政策发表了自己的看法，他认为，固定汇率和灵活汇率本身是不可比的；对于人民币是否要升值，他的结论是：

人民币不应该升值、贬值，不增加浮动幅度，保持目前的固有水平，人民币现已达到均衡。

如果国际货币基金组织对他们说不要采用固定汇率货币政策，而是采用其他货币政策，那将是一个合理的选择。

ElenaSeghezza（2017）在《中国的储备积累和汇率政策：

专制精英的政治生存目标》一文中提到决策者可以通过追求某些政策影响利益集团采取集体行动的成本，从而加大了支持其决策群体的承受压力的能力，削弱了对抗群体的能力。

国有企业往往对精英阶层施加压力，特别是在商务部通过省、地方商会和媒体网站在中共中央政治局常务委员会（PBSC）上进行的活动，此外近年来对于那些在中国的人来说党的高层成为国有企业管理者已经成为惯例，反之亦然。

MatthiasHelble（2017）在《太平洋地区的汇率政策：

对太平洋地区的评估货币篮子政权》一文中提出一个新型“四国汇率模式”，拥有一篮子货币的太平洋发展中成员国采取政策管理汇率，首先建立一个简单的理论模型来分析一个最优篮子货币政策，还采用了滚动回归方法来频繁地分析篮子的变化，结论是改进汇率政策是必要的，但肯定是不够的，经济发展成功的条件在四个经济体中所涵盖。

1.2.2国内研究现状

管涛（2016）在《做对汇率政策，强势美元政策对中国的启示》中指出未来人民币汇率形成机制还有待改善，如扩大甚至取消银行间市场波动管理，进一步弱化中间价格基准地位，然而，更为关键的问题是如何在有管理的动态汇率制度框架内制定和实施人民币汇率政策，如果将有效汇率稳定性作为汇率管理的绩效指标，那么强势货币的绩效可能会更好，僵化的汇率制度或汇率政策是造成资本流动冲击和货币危机的重要原因，无论是发展国家还是发展中国家均不能例外。

张斌（2010）在《如何调整人民币汇率政策、目标、方案和时机》中阐述对人民币汇率政策调整的时机的观点，人民币汇率的调整可谓牵一发而动全身，因此汇率政策的调整需要审慎的决策和最佳的汇率调整时机。

首先，我们必须一劳永逸地调整人民币汇率以消除目前的升值预期，此后政府应把握有利时机，推动汇率改革。

在汇率政策调整的同时，积极推动金融体制和市场体制改革，人民币汇率政策的成功调整，对我国未来宏观经济稳定、产业均衡发展和可持续发展具有深远意义。

著名经济学家周小川（2017）在一次周刊中提出“人民币汇率政策将更灵活,促银团贷款发展约束企业降低杠杆率”文中讲述尽管这些经济体具有不同的特点，但他们通常需要改革汇率制度，并实施税收改革，进一步推进改革开放，促进贸易和投资，方便了经常账户和资本账户往来兑换，使中国和外国公民经商和旅游变的更加方便快捷。

人民币汇率制度应适应市场经济的更高要求，即汇率更加灵活，经常账户和资本账户资金流动更加自由，本外币兑换更加方便，并能为本国和外国投资者提供风险管理工具。

李维刚（2012）在《基于内外均衡的人民币汇率政策研究》一文中阐述随国际经济的不断一体化和发展，汇率政策的变化变得更加复杂，同时，由于发展水平的不同，对外开放和金融市场发展水平不同，汇率制度选择所面临的内外约束也不同，导致国际市场汇率制度的多元化。

在高度流动的社会，实际的汇率政策可分为两种：

一种是货币发行局制度，另一种是完全浮动的汇率制度，并进一步建议国际货币基金组织应敦促其成员国更有力地实施更灵活的汇率制度，而且越快越好。

余永定（2017）在《中国社科院学部委员余永定:

中国的汇率政策和现实选择》一刊中提出当存在人民币贬值压力的情况下，中国如何保持汇率稳定？

下面我们来分析几种对策：

一是利用外汇储备保持人民币兑美元汇率不变（盯住美元）：

第二种方式是宏观经济政策，例如许多国家都是采用提高利息的办法：

第三种方式是资本管制。

刘凯（2017）在《完善汇率政策与货币政策的协调机制》周刊中讲到2017年汇率政策与货币政策的整体协调效果是较好的：

汇率政策与货币政策协调机制有待完善，主要问题是，新的人民币汇率形成机制不利于汇率长期调整到合理均衡的水平，如果长期实施，降制约货币政策的独立性和有效性。

2018年前当前的汇率政策与货币政策的协调机制需要进一步完善：

一方面，要保持对跨境资本流动的严格管理，防范大规模跨境资本流动冲击；另一方面，要完善人民币汇率形成机制，使其更灵活，确保货币政策的充分独立和有效。

1.3本文主要的研究内容

本文是在8.11汇改的大背景下进行的汇率政策的发展研究，建国以来我国不断对人民币汇率政策进行改革，现阶段的汇率政策已经趋于完善，但随着经济的不断发展当前的汇率政策依旧存在诸多需要改进之处。

2016年的“8.11”汇改开启我国外汇体制走向汇率浮动非常重要的一步。

汇率要根据外汇市场的供求关系决定，在外汇市场动态均衡的调整过程中，官方汇率不断变化以适应市场的供求关系。

文章中开始叙述汇改的背景及预期判断，中间主要讲述汇率政策的现状，结合货币政策的影响进一步探究汇率政策的发展方向，最后通过分析外汇资本等提出可能存在的问题，从而进行相应的解决和提出一些建议。

第2章人民币汇率改革理论概述

2.1汇率改革的概念及方式简介

汇率改革是一国与世界接洽国际金融市场的重要传送方式，我国通过修改汇率政策来进行汇率改革，树立一个能够尽量不依附于美元，同时能够在其他外汇交易中产生合理化的金融面貌，一步步促进加深人民币在国际金融市场上的地位。

汇率改革之前，成10年之势的人民币汇率呈现贬值现象，同国内银行、企业及个体股民都觉得贬值之势会持续，但是基于国内外对人民币汇率的看法，在一定意义上我们应该树立更好的前景，这就是汇率改革的基本理念。

因此汇改存在的意义就是为了稳定在未来我国基础货币人民币对于美元的比较性和依附性，同时在应对其他货币的升值及贬值有一个稳定的数值。

为了建立人民币汇率改革的总体目标，推行有管理的浮动利率制度，必须以市场供求为基础，合理均衡的稳定人民币汇率。

我们改革的目的就是更好的谋求发展，这就要求我们不仅要学会瞻前，吸收良好的借鉴方法，也要顾后，为从长远的发展考虑，要有步伐的迈好每一个步子，做出适合市场、国情、经济的改革政策。

2.28.11人民币汇率改革的背景及主要原因介绍

2.2.1改革背景

人民币汇率定价的基准性受到了政府对人民币兑美元中间价的不断干预，促使我国中央银行对中间报价机制的完善。

自2015年8月11日开始，外汇交易中心中间价报价将由中国市商提供，这表明市场决定市场汇率，中央汇率正常化干预将不再受央行控制。

8.11汇改实行有管理的浮动汇率政策，人民币汇率不再盯住单一美元，取而代之的是，他选择一些主要的货币，并给相应的权重给一篮子货币，在外汇市场上，汇率是根据供给需求关系的变化，参考一篮子货币计算的，以保证人民币汇率在合理的区间内相对稳定。

外汇市场供求的变化是平衡的，而不是依赖彼此，央行在相应政策中调整人民币汇率中间价报价机制，做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，对外汇交易中心进行中间价报价，更加明确外汇市场供给之间的关系。

2.2.2主要原因介绍

1.中间价

中国汇改10年里采取三次扩张浮动幅度的改革方式，但是中间价依旧被人民银行所把握，外汇波动大体还是跟随美元流动，这不是短暂的时间就能解决的宏观经济问题，这次的改革需从制度性上着手，解决政治考量。

目前我国在岸人民币兑美元中间价汇率是所规定的基准性外汇汇率，它与即期外汇市场真实值相差超过2%，国际市场不能真实评估其相对价值，因此为解决人民币在国际市场上的使用的广泛性和更加国际化，我国应该落实汇率改革。

2.长期背离

改革中的问题不仅只有上面的一点，更多存在于市场上的长期背离，长期背离包括在岸市场汇率和离岸市场汇率和中间价与外汇市场交易价，如图2-1。

图2-1长期背离形式

首先，搅动中国内地金融市场的重要因素之一就是自由资本下的流动资金，而使得流动资金如此活跃要归功于离岸和在岸即期汇率的“长期背离”与在岸人民币即期和远期汇率的“长期背离”，这种能使得离在岸市场分割的局面是由于我国市场中间价的非市场化和不完全开放的资本项目。

另一方面，长期背离还存在与外汇中间价与市场交易价之间，中国政府通过引导、干预市场等重要行政手段对汇率中间价起到了价值稳定作用，当然这也导致了二者之间的长期背离。

2.3汇率改革的预期判断

2.3.1短期展望

2017年开端美元指数达到高峰之后开始连续下滑，这对于我国金融经济无疑是个美丽的意外，美元的贬值意味着人民币兑美元汇率有望升值，这将打破一直以来的人民币贬值之势。

有句古话，有一弊，必有一利，与此同时国际市场上其他货币在美元持续走弱的情况下，欧元在稳健恢复，英国经济好于预期。

结合美元2016年以来的的持续弱化，非美货币连续走强，虽然人民币在对美元升值的基础上，对一篮子货币呈现贬值，但是人民币整体来讲还算稳健，这些归功于我国政府在经济发展能够良好的结合国内外行情做出正确的选择。

经过几年发展我国经济好于预期，国民生产总值基本稳定，同时通货膨胀率较预期温和，为人民币购买力提供了良好的基础，能够有效地支撑长期汇率，为进一步稳定打下夯实基础。

2.3.2长期展望

人民币将会延续之前在国际上的地位，成为或更加进一步成为具有较强购买力的货币，一国汇率中最主要的支撑因素就是购买力。

现如今我国人民币购买力仍处于低估状态，其有换取充足优质商品的能力，无论是之前提到的广义货币亦或是通胀，都不能造成人民币购买力的下降。

推进人民币汇率进一步加大，必须稳步推进人民币国际化，实现资本可兑换，稳定增值减值的区间幅度，从长远来看无论是过去十年的改革政策还是未来新的改革政策，我们都要认真抓住国际变化的点，结合美元货和非美元货币的脚步，不放弃自身的同时合作发展，在过去中寻找合适的政策加以使用，探索中研究出更加适合中国国情的、适合中国经济的、适合国际汇率发展的汇率政策。

第3章汇率政策的发展研究

汇率政策在同一个经济体也是不断变化的，根据不同状况和不同经济状态来对汇率政策来进行微调整，目前我国不能完全放开对汇率的管制，这就需要国家进行人民币汇率政策的改革，提高人民币在国际上的地位。

3.1汇率政策的现状

3.1.1汇率政策改革的立场

1.政策立足点

从汇率政策的角度上来看，不同时期的汇率政策不尽相同，汇率政策改革立足于竞争和稳定方面，为保障货币在国内的购买力通常采用货币升值的方式，通过汇率对外竞争力的影响增长经济，因此用货币贬值来刺激出口。

稳定性在稳定价格的同时，竞争会使通货膨胀的压力不断加剧，而竞争在增长经济的时候稳定性会损害经济增长，两者很难做出调节，因此在汇率政策改革的立场上我们应该做出权衡两端，稳中去有力增长经济，稳定出口贸易的对外竞争力。

2.形式方法

汇率政策一般包括固定、浮动、管理浮动等几种政策意见，众所周知，一个国家在不同时期会有相应不同的汇率政策，同一个政策不可能贯穿全部，只有经过不断改善，适应每个阶段的国情、适合每个阶段经济，才能是有效的汇率政策。

正是由于人民银行无限供给外汇储备的本币，采用对冲降低流动性对国内资产价格和通胀的影响，我们才可以采取一点一点升值和增加储备的汇率政策，而这也进一步稳定社会。

现在为了减缓资本流出，我们采取坚持中间解的汇率政策，就是应对国际市场上人民币对美元的升值和相应对一揽子货币的贬值，中间价机制有效解决了管理浮动透明度的问题。

3.1.2汇率政策的现状

由于我国现在经济发展迅速，但在近几年国际市场上，人民币相对与美元来讲一直处于贬值状态，这次制定的相关汇率政策着手于如何将人民币转变方向，同时适应一篮子货币的相关汇率，目前美国对与美元正实行货币政策紧缩，相应的其他非美元货币像欧元、日元等都在实行相反的货币政策。

如果汇率起伏幅度太大，会直接影响到国民生产总值，对于国际出口、通货膨胀等诸多方面产生许多影响，如果人民币汇率升值或贬值，在一定程度上影响着人民币在国际上良好的信誉，许多国家将会丧失对人民币的支持，这样就不利于将人民币更好的树立自己的形象，更加无法减弱未来对美元的依赖，总之不要一味的高估或低估人民币汇率，要跟随市场来进行合理的运作，才是最好的政策。

3.1.3汇率政策在汇率改革中的应用

1.人民币产生逆转

在2015年汇改前一阶段，人民币兑美元汇率大致维持稳定，但在此期间，由于在美联储量化宽松等问题上，全球兑美元出现明显的货币贬值，一篮子货币有效汇率升值过快，最显著影响是市场上人民币兑美元贬值的现象会形成持续之势。

在推出2015年汇改之后明显打破了之前人民币汇率一直贬值的现象，在加入汇率政策“逆周期因子”之后，我国人民币在2017年6月份开始稳健好转，到月底人民币兑美元汇率升值到6.8元，与此同时，人民币相对与国际市场也出现逆转，这意味着结束了近两年的汇率政策——弱势人民币。

2.美元对人民币的影响

虽然2015年前后在推出8.11汇率改革之后取得了阶段性进展，但仍旧存在不少问题，首先作为非世界货币的人民币，2017到2018年以来看人民币兑美元有回升的趋势，如图3-1。

但是一篮子货币的人民币汇率指数却出现了将近3.5%

图3-1人民币对美元汇率走势

贬值幅度，换句话说人民币对于其他国际货币不是升值的，而是贬值的，这其中比较明显的就是欧元，其对美元的汇率高达12%，这对于国际其他货币的资金流入中国是不利的，也会吸引中国资金流入快速升值的国际货币。

其次减弱美元加大了我国货币和汇率政策的弹性，最重要的是平缓了人民贬值的压力，但是随着美国经济的增长，人事安排的明朗化及美国货币的正常化诸多因素弱势美元将不会停留太久，或许很快会重现人民币贬值压力。

3.2汇率政策与货币政策的相互影响分析

我国经历一次又一次的汇率改革，政策的立脚点随着经济的发展开始转向汇率政策和货币政策这两点，货币政策和汇率政策的相互结合直接影响到我国经济的稳定，因此如何协调汇率政策和货币政策是至关重要的。

3.2.1汇率政策对货币政策的影响

汇率政策对利率影响不深但是对货币供应量存在显著影响，汇率政策是货币供应量的载体，要想提升货币政策对金融市场的调控能力，必须成立货币政策和汇率政策的协调机制。

汇率政策向货币政策传递的重要载体就是货币供应量，汇改之前外汇储备和货币供应量一直维持着长期正向均衡关系。

稳定的外汇储备规模有利于汇率政策的发展，进一步给与货币政策更好的阶梯，尽管在资本项目还不成熟的前提下仍然还有央行实施其他措施，这样央行才能掌握主动权，大大提升汇率政策和货币政策之间的协同操作效率。

3.2.2货币政策对汇率政策的影响

货币政策主动性强于汇率政策，相对于汇率来说货币政策是掌控大局者，为了制定高效的汇率政策，必须保证货币政策最大程度获得独立性和有效性。

2016年以来，美联储内部采用加息的货币政策，引起的内外金融风险致使国际市场秩序偏移，同时也会影响我国对外贸易的波动，要想减轻其他