有色金属镁行业研究报告.docx
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有色金属镁行业研究报告
2018年有色金属镁行业研究报告
正文目录
一、行业盈利已经大幅改善..........................................................................................5
二、供应-产能退出，产量大降21%..............................................................................7
国外供应变动较小.........................................................................................................7
国内产能退出，2018年上半年产量下降21%................................................................7
镁冶炼供应弹性弱化.....................................................................................................9
三、环保成为原镁产量增长最重要制约因素...............................................................11
四、需求-轻量化诉求强烈...........................................................................................15
（1）镁是迄今工业应用最轻的金属结构材料.............................................................15
（2）消费领域............................................................................................................16
五、出口——9月份迎来出口采购旺季.......................................................................21
六、镁和铝在中期内（2-3年）价格独立运行.............................................................24
图表目录
图1原镁的成本组成....................................................................................................5
图22012年至今的行业盈利情况..................................................................................5
图32017年至今的行业盈利情况..................................................................................6
图4我国原镁产能持续退出（万吨）...........................................................................8
图5我国镁产量增速....................................................................................................9
图6我国原镁月度产量................................................................................................9
图7我国原镁产量的淡旺季.......................................................................................10
图8陕西府谷地区废渣...............................................................................................11
图9陕西府谷地区废渣...............................................................................................11
图10皮江法生产原镁流程简图..................................................................................12
图112017年行业雪上加霜.........................................................................................14
图12镁横罐冶炼技术.................................................................................................14
图13镁竖罐冶炼技术................................................................................................14
图14主要轻合金材料与钢材主要特征对比.................................................................15
图15镁合金性质特点及其应用领域...........................................................................16
图162017年镁的下游消费领域..................................................................................17
图17我国镁合金加工占需求比例持续提升................................................................17
图18我国海绵钛产量2015年之后开始复苏..............................................................18
图19镁合金轮毂.......................................................................................................20
图20镁合金电池箱....................................................................................................20
图212014-2018年全球汽车月度产量数据（万辆）...................................................20
图222014-2017月度产量平均值（万辆）..................................................................20
图232016年全球经济已经复苏..................................................................................21
图24欧元区PMI自2016年开始回升21
图25美国ISM制造业自2016年持续走高21
图262017年镁出口量大增.........................................................................................22
图272018年镁出口量负增长.....................................................................................22
图282010至今的月度出口量.....................................................................................23
图292010年至今的月度出口量平均值.......................................................................23
图30镁铝比值...........................................................................................................24
图31镁铝比值...........................................................................................................24
图32镁铝比值...........................................................................................................25
表1：
全球和中国原镁产量和产能（万吨）..................................................................7
表2：
全球和中国近年的产能和产量变化情况（万吨）...............................................7
表3：
陕西是我国原镁的主产地....................................................................................7
表4：
2017年中国镁冶炼企业原镁产量前10名（万吨）.............................................8
表5镁合金加工性能...................................................................................................15
表6：
2018年预计需求同比增长6.2%（单位：
万吨）...............................................18
表7：
《节能与新能源汽车技术路线图节能》目标.......................................................19
表8：
镁在汽车领域的全球应用情况...........................................................................19
表9：
镁出口集中在发达地区（镁合金、镁粉）........................................................21
表10：
2017年中国各类镁产品出口统计情况（单位：
万吨、万美元）........................22
附：
财务预测表..........................................................................................................27
一、行业盈利已经大幅改善
国内原镁的生产几乎全部采用皮江法。
盐湖股份在采用电解法试生产，但大规模产出还需要时日。
皮江法生产时，原镁的主要成本组成有原材料、辅料、工人工资和期间费用等。
其中原材料成本主要是硅铁、动力煤（兰炭），白云石，单吨镁分别要消耗大概1.07吨硅铁、4吨动力煤和10吨白云石，当前价格下，分别占到成本组成的原镁53%、14%和5%。
云海金属作为行业龙头公司，产能较为先进，山西厂区单吨镁动力煤消耗量约3吨；巢
湖厂区采用天然气作为能源，单吨消耗量约1200立方米。
图1原镁的成本组成
其他
28%
白云石
5%
煤炭
14%
硅铁
53%
资料来源：
招商证券，wind
我们假设原材料之前的成本3400元每吨，当前价格下（18050元/吨），单吨原镁成本约13383元，税后成本约12088元，单吨盈利3471元，接近2016年的高点4018元，2011年至今的最高盈利为4504元（2012年）。
本轮上涨与2017年有很大的不同，尽管2017年镁价持续上涨，但成本端大幅上涨，行业盈利持续恶化；2018年至今，成本端小幅上涨，价格大幅上涨，行业盈利持续走高。
这种上涨背后反映出原镁较为紧张的供应情况。
图22012年至今的行业盈利情况
21000
19000
17000
15000
13000
11000
9000
成本（税前）镁价盈利（右轴）
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
资料来源：
招商证券，wind
与2016年相比也有很大的不同，2016年全球需求明显好转，在大宗商品上涨的背景下，镁价上涨，行业盈利好转。
2018年需求一般，但从年初到现在在持续改善，镁价在大
宗商品下跌的背景下，走出独立行情。
图32017年至今的行业盈利情况
21000
19000
17000
15000
13000
11000
9000
成本（税前）镁价盈利（右轴）
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
资料来源：
招商证券
二、供应-产能退出，产量大降21%
国外供应变动较小
得益于皮江法生产技术在中国的推广，中国成为全球最主要的镁生产国，2017年我国镁产量102万吨，占到全球产量（118万吨）的86%。
除中国外生产原镁的国家有8个，分别是美国、俄罗斯、以色列、哈萨克斯坦、巴西、马来西亚、韩国和土耳其。
海外产量基本维持在15万吨的产量规模。
表1：
全球和中国原镁产量和产能（万吨）
全球
中国
海外
2014
产能
产量
102
原镁产能
147
原镁产量
87
产能
产量
15
2015
165
100
140
85
65
15
2016
179
105
148
91
74
14
2017
170
118
138
102
52
16
资料来源：
有色金属协会镁业分会，招商证券
表2：
全球和中国近年的产能和产量变化情况（万吨）
全球变化量
中国变化量
2015
产能
产量
-2
原镁产能
-6
原镁产量
-2
2016
14
5
8
6
2017
-9
13
-10
11
资料来源：
有色金属协会镁业分会，招商证券
近年来全球的镁产能和产量变化主要集中在中国。
我国的产能和产量变化大致代表了全球的变化。
近年来国外的主要产能变化为土耳其。
土耳其镁厂一期1.5万吨产能于2015
年7月建成随后投产，二期1.5万吨计划2017年建成。
国内产能退出，2018年上半年产量下降21%
陕西和山西的原镁产能产量占到全国的近80%。
2017年陕西省产量占比55%。
山西省产量占比24%。
原镁生产的主要成本是硅铁、煤炭（能源），而硅铁的生产成本也主要是能源。
因此原镁的生产成本主要是能源成本。
山西是我国的煤炭主产地，2009年山西的原镁产能77万吨，全国占比57%；产量30万吨，占比60%。
陕西，尤其是府谷地区，是我国的主要兰炭生产基地，依靠当地兰炭资源发展发电、硅铁和原镁产业，形成循环经济，在成本端具备较大优势，因为产能发展较快，从2009年33万吨发展到现在的67万吨，市占率从20%提高到55%。
表3：
陕西是我国原镁的主产地
地区企业个数生产能力产量
合计
占全国比%
合计
全国占比%
陕西
34
67.2
49
50.2
55
山西
10
41.5
30
21.8
24
宁夏
2
8.0
6
6.2
7
新疆
4
8.0
6
6.7
7
内蒙46.243.03
资料来源：
有色金属协会镁业分会，招商证券
但从数据上来看，我国原镁产能在持续退出。
镁价在2007年达到峰值38000元每吨，
2008年金融危机之后我国出台大规模基础设施建设政策，镁价企稳回升，并在2011年
达到次高点，之后镁价一路下滑，直到2015年触底。
我国原镁产能从2011年开始持续
退出，最高产能158万吨，截止2017年底产能仅有138万吨。
最近4-5年行业鲜有新
投产产能。
云海金属2016年投产的5万产能成为近些年的最大增量。
2015年到2017年价格持续上涨，但2017年仍有10万吨产能退出，原因有：
环保、资金、盈利。
其中环保是最主要的原因。
环保造成内蒙古、宁夏和新疆的绝大部分产能关停。
陕西和山西地区也开始出现环保关停产能。
由于原镁冶炼行业当前存在难以克服的环境污染问题，以及官方形成的产能严重过剩的形象，新投产产能获批的概率极小。
图4我国原镁产能持续退出（万吨）
170
160
原镁产能镁价
158
152154
30,000
150
140
130
120
110
116
132
139
147
140
148
138
25,000
20,000
15,000
10,000
资料来源：
有色金属协会镁业分会，招商证券
镁冶炼企业几乎全部为民营企业，且产能规模较小。
我国有原镁生产企业80多家，统
计局口径下有108家镁冶炼粗加工企业。
2017年前10大企业产量合计33万吨，产量
仅占到行业的32%。
根据协会统计，年产量在1.0万吨以上的镁冶炼企业有41家，产量合计为82万吨，市占率80%。
表4：
2017年中国镁冶炼企业原镁产量前10名（万吨）
名次
企业名称
产能
产量
产量同比%
1
南京云海特种金属股份有限公司
10
6.4
-1%
2
宁夏惠冶镁业集团有限公司
5
3.3
6%
3
陕西天宇镁业集团有限公司
5
3.2
0%
4
山西银光华盛镁业股份有限公司
6.5
3.1
1%
5
闻喜县振鑫镁业有限责任公司
3.5
3.1
0%
6
闻喜县八达镁业有限公司
5
3.0
19%
7
府谷县金万通镁业有限责任公司
4
2.9
-16%
8
宁夏太阳镁业有限公司
3
2.8
-11%
9
府谷京府煤化有限责任公司
3
2.7
-10%
10
山西瑞格金属新材料有限公司
5
2.7
-22%
合计
50
33.2
-4%
资料来源：
有色金属协会镁业分会，招商证券
2018年我国原镁产量102万吨，自2009年至今增长52万吨（108%），复合增速9.3%。
图5我国镁产量增速
110
100
90
80
70
60
50
产量同比
878591
77
656670
50
102
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
200920102011201220132014201520162017
资料来源：
有色金属协会镁业分会，招商证券
由于环保影响，2018年1~6月中国共产原镁37.82万吨，同比减少21%。
其中，陕西地区累计生产22万吨，同比减少11%；宁夏地区累计生产4万吨，同比减少51%；山西地区累计生产4.7万吨，同比减少31%；河南产量4.12万吨，下降2.79万吨。
镁冶炼供应弹性弱化
从镁的生产来看，具备一定的季节性，每年8月份，多为一年之中最热的月份，因镁生产工况较差，8月份安排检修，该月的生产淡季。
1、2月份面临春节假期，工人休假，为生产淡季。
6月份和11月份多为生产旺季。
淡季旺季产量相差1万吨以上。
从历史上看，镁的生产弹性较大。
2011年11月份到2012年4月份，行业盈利低谷（2000
元左右），镁产量从5.26万吨下滑到2012年1月份的4.2万吨（季节性），2012年5、6
月份恢复到2011年同期相当水平。
2012年7、8月份镁盈利大增（最高到4600元），镁产量9月份开始恢复，10月份达到相对高位，12月份达到峰值。
12月份的产量较当
年6月份增长22%。
产量较盈利滞后约2个月。
2016年盈利在4月份达到高位，8月份淡季镁产量降幅小于往年，9月份产量开始增长。
滞后约4个月。
10月份产量达到峰值（8.65万吨），较当年6月份增长（8万吨）8%。
2018年4月份盈利恢复，7月份达到高位，镁产量到7月份仍未见增长。
图6我国原镁月度产量
8.0
201020112012
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
资料来源：
有色金属协会镁业分会，招商证券
图7我国原镁产量的淡旺季
2013
2014
2015
2016
2013-2017平均
2017
2018
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