有色金属镁行业研究报告.docx

1、有色金属镁行业研究报告2018年有色金属镁行业研究报告 正文目录一、行业盈利已经大幅改善 . 5二、供应-产能退出，产量大降 21%. 7国外供应变动较小. 7国内产能退出，2018 年上半年产量下降 21%. 7镁冶炼供应弹性弱化 . 9三、环保成为原镁产量增长最重要制约因素. 11四、需求-轻量化诉求强烈. 15（1）镁是迄今工业应用最轻的金属结构材料 . 15（2）消费领域 . 16五、出口9 月份迎来出口采购旺季 . 21六、镁和铝在中期内（2-3 年）价格独立运行. 24图表目录图 1 原镁的成本组成 . 5图 2 2012 年至今的行业盈利情况 . 5图 3 2017 年至今的行业

2、盈利情况 . 6图 4 我国原镁产能持续退出（万吨）. 8图 5 我国镁产量增速 . 9图 6 我国原镁月度产量 . 9图 7 我国原镁产量的淡旺季 . 10图 8 陕西府谷地区废渣. 11图 9 陕西府谷地区废渣. 11图 10 皮江法生产原镁流程简图. 12图 11 2017 年行业雪上加霜 . 14图 12 镁横罐冶炼技术 . 14图 13 镁竖罐冶炼技术 . 14图 14 主要轻合金材料与钢材主要特征对比. 15图 15 镁合金性质特点及其应用领域. 16图 16 2017 年镁的下游消费领域. 17图 17 我国镁合金加工占需求比例持续提升. 17图 18 我国海绵钛产量 2015

3、年之后开始复苏. 18图 19 镁合金轮毂 . 20图 20 镁合金电池箱. 20图 21 2014-2018 年全球汽车月度产量数据（万辆） . 20图 22 2014-2017 月度产量平均值（万辆） . 20图 23 2016 年全球经济已经复苏. 21图 24 欧元区 PMI 自 2016 年开始回升 21图 25 美国 ISM 制造业自 2016 年持续走高 21图 26 2017 年镁出口量大增 . 22图 27 2018 年镁出口量负增长 . 22图 28 2010 至今的月度出口量 . 23图 29 2010 年至今的月度出口量平均值 . 23图 30 镁铝比值 . 24图 3

4、1 镁铝比值 . 24图 32 镁铝比值 . 25表 1：全球和中国原镁产量和产能（万吨）. 7表 2：全球和中国近年的产能和产量变化情况（万吨） . 7表 3：陕西是我国原镁的主产地. 7表 4：2017 年中国镁冶炼企业原镁产量前 10 名（万吨）. 8表 5 镁合金加工性能 . 15表 6：2018 年预计需求同比增长 6.2%（单位：万吨） . 18表 7：节能与新能源汽车技术路线图节能目标. 19表 8：镁在汽车领域的全球应用情况. 19表 9：镁出口集中在发达地区（镁合金、镁粉） . 21表 10：2017 年中国各类镁产品出口统计情况 (单位：万吨、万美元). 22附：财务预测表

5、 . 27一、行业盈利已经大幅改善 国内原镁的生产几乎全部采用皮江法。盐湖股份在采用电解法试生产，但大规模产出还 需要时日。皮江法生产时，原镁的主要成本组成有原材料、辅料、工人工资和期间费用 等。其中原材料成本主要是硅铁、动力煤（兰炭），白云石，单吨镁分别要消耗大概 1.07 吨硅铁、4 吨动力煤和 10 吨白云石，当前价格下，分别占到成本组成的原镁 53%、14% 和 5%。云海金属作为行业龙头公司，产能较为先进，山西厂区单吨镁动力煤消耗量约 3 吨；巢湖厂区采用天然气作为能源，单吨消耗量约 1200 立方米。图 1 原镁的成本组成其他28%白云石5%煤炭14%硅铁53%资料来源：招商证券，

6、wind我们假设原材料之前的成本 3400 元每吨，当前价格下（18050 元/吨），单吨原镁成本约 13383 元，税后成本约 12088 元，单吨盈利 3471 元，接近 2016 年的高点 4018 元，2011 年至今的最高盈利为 4504 元（2012 年）。本轮上涨与 2017 年有很大的不同，尽管 2017 年镁价持续上涨，但成本端大幅上涨，行 业盈利持续恶化；2018 年至今，成本端小幅上涨，价格大幅上涨，行业盈利持续走高。 这种上涨背后反映出原镁较为紧张的供应情况。图 2 2012 年至今的行业盈利情况2100019000170001500013000110009000成本（

7、税前） 镁价 盈利（右轴）500040003000200010000-1000-2000资料来源：招商证券，wind与 2016 年相比也有很大的不同，2016 年全球需求明显好转，在大宗商品上涨的背景下， 镁价上涨，行业盈利好转。2018 年需求一般，但从年初到现在在持续改善，镁价在大宗商品下跌的背景下，走出独立行情。图 3 2017 年至今的行业盈利情况2100019000170001500013000110009000成本（税前） 镁价 盈利（右轴）500040003000200010000-1000-2000资料来源：招商证券二、供应-产能退出，产量大降 21% 国外供应变动较小得益于

8、皮江法生产技术在中国的推广，中国成为全球最主要的镁生产国，2017 年我国 镁产量 102 万吨，占到全球产量（118 万吨）的 86%。除中国外生产原镁的国家有 8 个， 分别是美国、俄罗斯、以色列、哈萨克斯坦、巴西、马来西亚、韩国和土耳其。海外产 量基本维持在 15 万吨的产量规模。表 1：全球和中国原镁产量和产能（万吨）全球中国海外2014产能产量102原镁产能147原镁产量87产能产量152015165100140856515201617910514891741420171701181381025216资料来源：有色金属协会镁业分会，招商证券表 2：全球和中国近年的产能和产量变化情况（

9、万吨）全球变化量中国变化量2015产能产量-2原镁产能-6原镁产量-22016145862017-913-1011资料来源：有色金属协会镁业分会，招商证券近年来全球的镁产能和产量变化主要集中在中国。我国的产能和产量变化大致代表了全 球的变化。近年来国外的主要产能变化为土耳其。土耳其镁厂一期 1.5 万吨产能于 2015年 7 月建成随后投产，二期 1.5 万吨计划 2017 年建成。国内产能退出，2018 年上半年产量下降 21%陕西和山西的原镁产能产量占到全国的近 80%。2017 年陕西省产量占比 55%。山西省 产量占比 24%。原镁生产的主要成本是硅铁、煤炭（能源），而硅铁的生产成本也

10、主要 是能源。因此原镁的生产成本主要是能源成本。山西是我国的煤炭主产地，2009 年山 西的原镁产能 77 万吨，全国占比 57%；产量 30 万吨，占比 60%。陕西，尤其是府谷地 区，是我国的主要兰炭生产基地，依靠当地兰炭资源发展发电、硅铁和原镁产业，形成 循环经济，在成本端具备较大优势，因为产能发展较快，从 2009 年 33 万吨发展到现在 的 67 万吨，市占率从 20%提高到 55%。表 3：陕西是我国原镁的主产地地区 企业个数 生产能力 产量合计占全国比%合计全国占比%陕西3467.24950.255山西1041.53021.824宁夏28.066.27新疆48.066.77内蒙

11、 4 6.2 4 3.0 3资料来源：有色金属协会镁业分会，招商证券但从数据上来看，我国原镁产能在持续退出。镁价在 2007 年达到峰值 38000 元每吨，2008 年金融危机之后我国出台大规模基础设施建设政策，镁价企稳回升，并在 2011 年达到次高点，之后镁价一路下滑，直到 2015 年触底。我国原镁产能从 2011 年开始持续退出，最高产能 158 万吨，截止 2017 年底产能仅有 138 万吨。最近 4-5 年行业鲜有新投产产能。云海金属 2016 年投产的 5 万产能成为近些年的最大增量。2015 年到 2017 年价格持续上涨，但 2017 年仍有 10 万吨产能退出，原因有：

12、环保、资 金、盈利。其中环保是最主要的原因。环保造成内蒙古、宁夏和新疆的绝大部分产能关 停。陕西和山西地区也开始出现环保关停产能。由于原镁冶炼行业当前存在难以克服的环境污染问题，以及官方形成的产能严重过剩的 形象，新投产产能获批的概率极小。图 4 我国原镁产能持续退出（万吨）170160原镁产能 镁价158152 15430,00015014013012011011613213914714014813825,00020,00015,00010,000资料来源：有色金属协会镁业分会，招商证券镁冶炼企业几乎全部为民营企业，且产能规模较小。我国有原镁生产企业 80 多家，统计局口径下有 108 家镁

13、冶炼粗加工企业。2017 年前 10 大企业产量合计 33 万吨，产量仅占到行业的 32%。根据协会统计，年产量在 1.0 万吨以上的镁冶炼企业有 41 家，产 量合计为 82 万吨，市占率 80%。表 4：2017 年中国镁冶炼企业原镁产量前 10 名（万吨）名次企业名称产能产量产量同比%1南京云海特种金属股份有限公司106.4-1%2宁夏惠冶镁业集团有限公司53.36%3陕西天宇镁业集团有限公司53.20%4山西银光华盛镁业股份有限公司6.53.11%5闻喜县振鑫镁业有限责任公司3.53.10%6闻喜县八达镁业有限公司53.019%7府谷县金万通镁业有限责任公司42.9-16%8宁夏太阳镁

14、业有限公司32.8-11%9府谷京府煤化有限责任公司32.7-10%10山西瑞格金属新材料有限公司52.7-22%合计5033.2-4%资料来源：有色金属协会镁业分会，招商证券2018 年我国原镁产量 102 万吨，自 2009 年至今增长 52 万吨（108%），复合增速 9.3%。图 5 我国镁产量增速1101009080706050产量 同比87 85 917765 66 705010240%30%20%10%0%-10%-20%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017资料来源：有色金属协会镁业分会，招商证券由于环保影响，2018 年 16

15、 月中国共产原镁 37.82 万吨，同比减少 21%。其中，陕西地 区累计生产 22 万吨，同比减少 11%；宁夏地区累计生产 4 万吨，同比减少 51%；山西 地区累计生产 4.7 万吨，同比减少 31%；河南产量 4.12 万吨，下降 2.79 万吨。镁冶炼供应弹性弱化从镁的生产来看，具备一定的季节性，每年 8 月份，多为一年之中最热的月份，因镁生 产工况较差，8 月份安排检修，该月的生产淡季。1、2 月份面临春节假期，工人休假， 为生产淡季。6 月份和 11 月份多为生产旺季。淡季旺季产量相差 1 万吨以上。从历史上看，镁的生产弹性较大。2011 年 11 月份到 2012 年 4 月份

16、，行业盈利低谷（2000元左右），镁产量从 5.26 万吨下滑到 2012 年 1 月份的 4.2 万吨（季节性），2012 年 5、6月份恢复到 2011 年同期相当水平。2012 年 7、8 月份镁盈利大增（最高到 4600 元）， 镁产量 9 月份开始恢复，10 月份达到相对高位，12 月份达到峰值。12 月份的产量较当年 6 月份增长 22%。产量较盈利滞后约 2 个月。2016 年盈利在 4 月份达到高位，8 月份淡季镁产量降幅小于往年，9 月份产量开始增长。 滞后约 4 个月。10 月份产量达到峰值（8.65 万吨），较当年 6 月份增长（8 万吨）8%。2018 年 4 月份盈利恢复，7 月份达到高位，镁产量到 7 月份仍未见增长。图 6 我国原镁月度产量8.02010 2011 20127.06.05.04.03.01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：有色金属协会镁业分会，招商证券图 7 我国原镁产量的淡旺季20132014201520162013-2017平均20172018