血制品行业简析.docx

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血制品行业简析

2015年血制品行业简析

一、血制品行业，关注提价+外延机会2

1、血制品供需仍旧紧张2

2、血制品投资机会2

二、血制品批签发平稳增长4

1、人血白蛋白4

2、静丙5

3、凝血因子类6

三、凝血因子类和静丙的占比将持续提升8

1、允许白蛋白进口，提价幅度受压制8

2、国内外主要血制品价格倒挂8

3、静丙与凝血因子类产品人均使用量与国外有较大差距9

一、血制品行业，关注提价+外延机会

1、血制品供需仍旧紧张

根据卫生部统计数据：

全国医疗市场对血液制品生产用原料血浆的年基本需求为8000吨。

2010年，全国年采浆量为4180吨，只相当于需求量的50%。

我们测算，2013年国内采浆量约5000吨，投浆量约4500吨，整体市场仍处于供不应求的局面。

2、血制品投资机会

投资血制品行业逻辑：

1.血制品的困局短期难以改变、供给难以大幅增长。

按照现有的新浆站开设速度，未来3-5年产品仍供不应求，行业景气度高。

2.由于国家从2001年起不再新批血制品企业，血制品企业牌照成为稀缺资源，行业壁垒高。

国内虽有30多家批文，但仅有20多家正常批签发。

3.血制品行业为限制外资投资领域，目前仅允许人血白蛋白和重组人凝血因子进口，竞争压力不大。

4.与欧美发达国家相比，人均消费量有巨大提升空间。

5.用药习惯改变，血制品消费结构性调整推动行业发展。

借鉴欧美发达国家经验：

国外血制品行业经历了长时间的发展，并购贯穿行业发展主线，呈现规模效应、寡头垄断格局，CSLBehring、Baxter、Grifols三巨头占全球超60%市场份额。

国内血制品看点：

浆量+资源整合能力。

浆量越多，规模效应越明显，上海莱士、华兰生物、博雅生物等上市的血制品企业在资金、技术产品，管理方面具有优势，逐步获批新浆站。

新版GMP对资金、技术、管理等要求高，行业标准、监管的提升，血浆成本及其他成本的持续增长，血液制品价格受管制等因素一直存在，部分中小型血液制品企业生存环境较以前艰难，血液制品行业的整合已经展开，上海莱士已并购邦和生物和同路生物，这一现象符合国家引导国内血液制品企业之间的收购兼并、提高产业集中度的思路。

预计未来血制品行业集中度进一步提升，血制品企业强者恒强，关注有资源整合预期的博雅生物和华兰生物。

目前，国内血制品供不应求，若国家放开最高零售价限制，血制品产品有较强的提价预期，从浆量/收入对应市值的弹性看，天坛生物弹性最大，博雅生物及华兰生物次之。

二、血制品批签发平稳增长

由于投浆量的逐年恢复，血制品批签发数据总体保持平稳态势。

1、人血白蛋白

人血白蛋白批签发保持较快增长，主要是进口人血白蛋白的驱动。

2013年，白蛋白批签发2783.8万瓶（折算成10g/瓶），同比增19.9%，其中进口白蛋白批签发1608.2万瓶，同比增36.5%；国产白蛋白批签发1175.6万瓶，同比增2.7%。

2014年，白蛋白批签发2985.2万瓶（折算成10g/瓶），同比增7.2%，其中进口白蛋白1739.5万瓶，同比增8.2%，国产白蛋白批签发1245.7万瓶同比增6.0%。

人血白蛋白市场格局方面：

2014年，外企占比约58.7%。

CSL、Baxter、Grifols分别占据21%、18%、12%。

国内企业上海莱士（含邦和生物、同路生物）、山东泰邦、成都蓉生（天坛生物）占比约7%、5%、4%、4%。

2、静丙

2013年，静丙（折算成2.5g/瓶）批签发590.4万瓶，同比降7.5%，2014年批签发705.1万瓶，同比增19.4%。

2014年，上海莱士、山东泰邦、山西康宝、华兰生物、成都蓉生（天坛生物）、博雅生物批签发占比分别为14.9%、14.8%、11.3%、11.1%、10.5%、2.6%。

3、凝血因子类

国内凝血因子类产品，主要包括3类：

凝血因子Ⅷ（外企进口为重组人凝血因子）、凝血酶原复合物和人纤维蛋白原。

2014年，血浆来源凝血因子Ⅷ（折算成200IU/瓶）、凝血酶原复合物（折算成200IU/瓶）、人纤维蛋白原（0.5g/瓶）批签发83.37、58.40、35.52万瓶，同比分别增长53%、45.2%、20.7%。

三、凝血因子类和静丙的占比将持续提升

若放开价格管制，预计血制品提价幅度：

凝血因子类>静丙>白蛋白。

1、允许白蛋白进口，提价幅度受压制

2014年，白蛋白批签发2985.2万瓶（折算成10g/瓶），同比增7.2%，其中进口白蛋白1739.5万瓶，占58.7%，同比增8.2%，国产白蛋白批签发1245.7万瓶同比增6.0%。

目前，人血白蛋白国内外价格倒挂严重，若白蛋白提价将会进一步刺激进口。

2、国内外主要血制品价格倒挂

目前，人血白蛋白10g规格：

欧美约30美元，国内378元。

静丙2.5g规格：

欧美约160美元，国内约540元。

总体来看，凝血因子类产品与国外价格差最为明显，其次为静丙。

国内白蛋白价格高出国外约90%。

3、静丙与凝血因子类产品人均使用量与国外有较大差距

目前，国内血制品人均消费量与国外比还有较大差距。

按照世界血友病联盟的数据，一个国家的凝血因子总用量除以人口总数，得到的数值就可以反映这个国家血友病患者受到治疗的程度，数值1是及格线。

WFH调研的数据显示：

高收入国家，居民人均使用量超过4IU；而中低收入国家，由于国家财力和个人收入较低，凝血因子类产品供应受限，居民人均使用量低于0.5IU，根据我们测算：

2010年中国人均使用量约为0.16IU，2013年约为0.22IU。

按2014年批签发数据测算，国内静丙消费量13.6g/1000人，远低于欧美发达国家水平（>100g/1000人）。