血制品行业简析.docx

1、血制品行业简析2015年血制品行业简析一、血制品行业，关注提价+外延机会 21、血制品供需仍旧紧张 22、血制品投资机会 2二、血制品批签发平稳增长 41、人血白蛋白 42、静丙 53、凝血因子类 6三、凝血因子类和静丙的占比将持续提升 81、允许白蛋白进口，提价幅度受压制 82、国内外主要血制品价格倒挂 83、静丙与凝血因子类产品人均使用量与国外有较大差距 9一、血制品行业，关注提价+外延机会1、血制品供需仍旧紧张根据卫生部统计数据：全国医疗市场对血液制品生产用原料血浆的年基本需求为8000吨。2010 年，全国年采浆量为4180 吨，只相当于需求量的50%。我们测算，2013年国内采浆量约

2、5000 吨，投浆量约4500 吨，整体市场仍处于供不应求的局面。2、血制品投资机会投资血制品行业逻辑：1. 血制品的困局短期难以改变、供给难以大幅增长。按照现有的新浆站开设速度，未来3-5年产品仍供不应求，行业景气度高。2.由于国家从2001 年起不再新批血制品企业，血制品企业牌照成为稀缺资源，行业壁垒高。国内虽有30多家批文，但仅有20多家正常批签发。3.血制品行业为限制外资投资领域，目前仅允许人血白蛋白和重组人凝血因子进口，竞争压力不大。4.与欧美发达国家相比，人均消费量有巨大提升空间。5. 用药习惯改变，血制品消费结构性调整推动行业发展。借鉴欧美发达国家经验：国外血制品行业经历了长时间

3、的发展，并购贯穿行业发展主线，呈现规模效应、寡头垄断格局，CSL Behring、Baxter、Grifols三巨头占全球超60%市场份额。国内血制品看点：浆量+资源整合能力。浆量越多，规模效应越明显，上海莱士、华兰生物、博雅生物等上市的血制品企业在资金、技术产品，管理方面具有优势，逐步获批新浆站。新版GMP对资金、技术、管理等要求高，行业标准、监管的提升，血浆成本及其他成本的持续增长，血液制品价格受管制等因素一直存在，部分中小型血液制品企业生存环境较以前艰难，血液制品行业的整合已经展开，上海莱士已并购邦和生物和同路生物，这一现象符合国家引导国内血液制品企业之间的收购兼并、提高产业集中度的思路

4、。预计未来血制品行业集中度进一步提升，血制品企业强者恒强，关注有资源整合预期的博雅生物和华兰生物。目前，国内血制品供不应求，若国家放开最高零售价限制，血制品产品有较强的提价预期，从浆量/收入对应市值的弹性看，天坛生物弹性最大，博雅生物及华兰生物次之。二、血制品批签发平稳增长由于投浆量的逐年恢复，血制品批签发数据总体保持平稳态势。1、人血白蛋白人血白蛋白批签发保持较快增长，主要是进口人血白蛋白的驱动。2013 年，白蛋白批签发2783.8 万瓶（折算成10g/瓶），同比增19.9%，其中进口白蛋白批签发1608.2万瓶，同比增36.5%；国产白蛋白批签发1175.6 万瓶，同比增2.7%。201

5、4 年，白蛋白批签发2985.2 万瓶（折算成10g/瓶），同比增7.2%，其中进口白蛋白1739.5 万瓶，同比增8.2%，国产白蛋白批签发1245.7万瓶同比增6.0%。人血白蛋白市场格局方面：2014 年，外企占比约58.7%。CSL、Baxter、Grifols 分别占据21%、18%、12%。国内企业上海莱士（含邦和生物、同路生物）、山东泰邦、成都蓉生（天坛生物）占比约7%、5%、4%、4%。2、静丙2013 年，静丙（折算成2.5g/瓶）批签发590.4 万瓶，同比降7.5%，2014 年批签发705.1万瓶，同比增19.4%。2014年，上海莱士、山东泰邦、山西康宝、华兰生物、成

6、都蓉生（天坛生物）、博雅生物批签发占比分别为14.9%、14.8%、11.3%、11.1%、10.5%、2.6%。3、凝血因子类国内凝血因子类产品，主要包括3 类：凝血因子（外企进口为重组人凝血因子）、凝血酶原复合物和人纤维蛋白原。2014 年，血浆来源凝血因子（折算成200IU/瓶）、凝血酶原复合物（折算成200IU/瓶）、人纤维蛋白原（0.5g/瓶）批签发83.37、58.40、35.52万瓶，同比分别增长53%、45.2%、20.7%。三、凝血因子类和静丙的占比将持续提升若放开价格管制，预计血制品提价幅度：凝血因子类静丙白蛋白。1、允许白蛋白进口，提价幅度受压制2014 年，白蛋白批签发

7、2985.2 万瓶（折算成10g/瓶），同比增7.2%，其中进口白蛋白1739.5万瓶，占58.7%，同比增8.2%，国产白蛋白批签发1245.7万瓶同比增6.0%。目前，人血白蛋白国内外价格倒挂严重，若白蛋白提价将会进一步刺激进口。2、国内外主要血制品价格倒挂目前，人血白蛋白10g 规格：欧美约30 美元，国内378 元。静丙2.5g 规格：欧美约160美元，国内约540元。总体来看，凝血因子类产品与国外价格差最为明显，其次为静丙。国内白蛋白价格高出国外约90%。3、静丙与凝血因子类产品人均使用量与国外有较大差距目前，国内血制品人均消费量与国外比还有较大差距。按照世界血友病联盟的数据，一个国家的凝血因子总用量除以人口总数，得到的数值就可以反映这个国家血友病患者受到治疗的程度，数值1是及格线。WFH 调研的数据显示：高收入国家，居民人均使用量超过4IU；而中低收入国家，由于国家财力和个人收入较低，凝血因子类产品供应受限，居民人均使用量低于0.5IU，根据我们测算：2010 年中国人均使用量约为0.16IU，2013 年约为0.22IU。按 2014 年批签发数据测算，国内静丙消费量13.6g/1000 人，远低于欧美发达国家水平（100g/1000人）。