模块五利润管理.docx
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模块五利润管理
第19讲
第9章
第周星期第节
标题:
第一讲利润分配和股利支付方式
授课班级
上课地点
教学目标
能力目标：
能够对股份公司具体某一年的利润分配方案及其采取的原因进行初步分析和评价。
知识目标：
掌握利润的构成和管理要求、利润的分配原则和分配程序、理解不同股利支付方式的特点。
素质目标：
培养自觉获取信息的能力、数据应用分析能力、与人沟通的能力。
重点难点及解决方法
教学重点：
1、税后利润分配程序
2、各种股利发放形式的优缺点
教学难点：
1、对不同的股利理论的理解
解决办法：
课内通过案例分析和讨论，让学生体会到股利分配的重要性，再由教师归纳整理股利分配的要素，最后通过反复的项目训练，使学生能对股利理论提出自己的看法并能理解股份公司的股利支付方式，并在课后以创业财务计划书的形式巩固知识并灵活运用于实践。
思考或作业:
调查报告：
上网并在我国长期证券市场中任选一个上市公司，分析该公司近三年的利润分配原则、特点及其影响并写出调查报告。
后记：
教学内容
教学方法
辅助手段
模块五利润管理
第一讲利润分配和股利支付方式
第一步：
介绍本次课程的任务、能力目标和知识目标，然后以4个讨论引出利润管理的各方面要素。
（共20分钟）
步骤1：
自由讨论：
赵孟頫夫人的《我侬词》“你中有我，我中有你”——股东和公司的关系。
（5分钟）
元代著名书法家赵孟頫曾经萌发过娶妾的念头。
结法妻子管夫人作了一首词：
“你侬我侬，忒煞情多；情多处，热如火：
把一块泥，捻一个你，塑一个我。
将咱两个一齐打破，用水调和；再捻一个你，再塑一个我。
我泥中有你，你泥中有我：
我与你生同一个衾，死同一个椁。
”
想想看，在现代企业中，投资者和被投资企业以及投资者相互之间是怎样的一种关系？
在这个故事中你受到启发了吗？
步骤2：
案例讨论：
五粮液分配预案引起不满，小股东用脚投票
（10分钟）
宜宾五粮液股份有限公司（0858）（以下简称五粮液）2000年度分配预案一公布，立即在市场上引起关注，许多中小股东对此分配预案颇为不满，（因为“不进行分配，也不实施公积金转增股本”）。
媒体先后刊登了《五粮液越富越抠门》、《五粮液该不该配股》、《扩张何必靠配股》、《如何评判已公布年报》等文章。
这些文章集中反映了投资者的心声。
随后即有很多投资者委托北京君之创证券投资咨询有限公司代为出席股东大会，行使股东权利，建议公司修改2000年度的预案。
一些投资者认为，对于号称中国股市第一绩优股的五粮液公司，既然积累了如此多的未分配利润，没有道理连续两年不给股东以现金回报，而且还要以较高的股价配股；公司现金流量充足，用此作为投资足矣，没必要再从股东的口袋中掏钱。
他们认为，五粮液公司可能有充分的理由作出决定，但此举无疑忽视了中小股东的利益，未能真正把给股东回报放在首位。
2001年02月20日上午9点到场参加五粮液股东大会的有效股权占五粮液总股权的75．55％，由于大股东宜宾五粮液酒厂占总股权的75％，所以参会的小股东只拥有占总股本0．55％的股权。
在股东大会上，中小股东发言踊跃，许多投资者都要求修改分配预案，进行分配，但由于占股权75％的大股东拒绝，所以修改分配预案的建议未被股东大会采纳。
鉴于此，君之创证券公司的代表没有参加表决就退出了股东大会。
用一个实例引出本次课的主要内容，让学生在正式上课前对股利分配有一点感性认识。
教学内容
教学方法
辅助手段
步骤3：
自由讨论：
国家和职工是如何参与公司利润的分配的？
（5分钟）
“国家”作为利润分配的主体，是以什么身份和什么形式参与利润分配的？
企业职工并非企业的股东，他们是否参与企业利润分配？
如果是，请问是如何参与的？
第二步：
学生自学并总结股利的几种不同支付方式的优缺点和适用范围（共40分钟）
●利润的构成和管理要求
利润总额的计算公式为：
%利润总额=营业利润+投资收益（减投资损失）+补贴收入+营业外收入-营业外支出
%营业利润=主营业务利润+其他业务利润-营业费用-管理费用-财务费用
%主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加
%其他业务利润=其他业务收入-其他业务支出
补贴收入是指企业收到的各种补贴收入，包括国家拨入的亏损补贴、退还的增值税等。
企业的净利润为利润总额减去所得税后的余额，其计算公式为：
%净利润=利润总额-所得税
企业所得税是指在我国境内的企业就其生产经营所得和其他所得所征收的一种税。
其计算公式为：
应纳税额=应纳税所得额×所得税率
应纳税所得额=利润总额±税收调整项目金额
另外，利润根据其构成的不同，也可以表述为以下几个不同层次的含义：
１.毛利润。
２.息税前利润。
３.税后利润。
４.普通股股东收益。
进货与制造部门销售毛利率
销售部门经营利润率
财务经理总资产报酬率
股东净资产收益率
教学内容
教学方法
辅助手段
●企业税后利润分配程序
净利润的一般分配顺序：
①抵补被没收的财务损失，支付违反税法开支的滞纳金和罚款。
②弥补（超过用税前利润抵补期限5年而）按规定用税后利润弥补的亏损。
制度规定：
企业年度亏损，可由下一年度的税前利润弥补，下一年度的税前利润不足以弥补亏损的，可由以后年度的税前利润继续弥补，但用税前利润弥补的连续期限不得超过5年。
之后，必须用税后利润弥补亏损。
举例：
2000年年底亏损，2001-2005年用税前利润补亏，2006年用税后利润补亏。
③提取法定盈余公积金。
一般按税后利润扣除1、2项后的余额的≥10%提取，法定盈余公积金超过资本金总额的50%时（上限），可不再提。
该项资金可用于补亏、转资、补亏后发放股利等，但无论如何使用，总之用后余额不能低于注册资金的25%（下限）。
注意：
象这样涉及多个比例关系的地方要特别注意填空题、选择题。
④提取公益金。
法定盈余公积金提取比率是至少10%，这是法律规定的。
而公益金则是根据企业每年税后利润的大小来提取的。
一般为5%-10%，主要用于职工的集体福利设施支出。
⑤向投资者分配利润
如是联营企业。
则按各投资者的投资比率分配利润；如是股份制企业，则按发行在外的股票股数分配股利。
另外，企业以前年度未分配利润，可并入本年度分配。
另外，股份公司的税后利润分配顺序稍有不同，即将第5步分成3步走：
⑤支付优先股股利
⑥提取任意盈余公积金（为什么之间要插入这个步骤呢？
）
按公司章程或股东大会决议提取和使用，目的是为了控制向投资者分配利润的水平以及调整各年利润分配的波动，通过这种方法对利润的分配加以限制和调节。
⑦支付普通股股利。
并按普通股股东持有股份进行分配。
最后，当年可分配利润-当年已分配利润=未分配利润，结转下年。
教学内容
教学方法
辅助手段
小组讨论：
将鸡整只出售和分块出售的区别——股利无关论和股利相关论（5分钟）
在市场上有一个卖鸡的人，把鸡杀干净了整只出售。
但是天气太热，买鸡的人不多，即使有来问的，也大多希望能买半只鸡，怕买多了吃不了坏掉。
于是这个人便把鸡切成四块出售。
如果把整只鸡看成是整个公司，把鸡块看成是公司的股东，那么你赞成股利支付与否和股东相关还是无关？
●股利政策理论
（一）股利无关论
代表人物：
莫迪格莱尼、米勒
主要观点：
股利政策不影响企业价值
投资者不关心公司股利分配
企业价值由资产的盈利能力决定
（二）股利相关论
股利相关论认为，公司的股利分配对公司市场价值有影响，也会影响到公司股票的价格。
其代表性的观点主要有以下几种：
1、在手之鸟理论
代表人物：
戈登、林特纳
在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险小得多,股利收入比资本利得更加稳定可靠.“双鸟在林，不如一鸟在手”。
2、信息传播理论
股利向投资者传播公司收益状况的信息.财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力为基础的，是难以作假的.
3、税差理论
股利适用税率高于长期资本利得适用税率，从避税的角度考虑，投资者更愿意企业多留少派.
4、假设排除论。
这种观点认为，MM理论的假设在现实经济生活中是不存在的。
首先，即使非常完善、成熟的资本市场，如纽约证券市场，也不具有强式效率性；其次，在资本市场上，不可能没有筹资费用，也不可能没有个人或公司所得税的存在；再者，公司的投资决策有时是与股利政策相关的，投资决策由于对资金的需求，可能会影响到公司的股利政策。
教学内容
教学方法
辅助手段
●股利及其种类
1、 现金股利：
现金股利的种类：
正常股利、额外股利、清算股利。
现金股利的优点和缺点：
优点：
（1）方式简单，无直接财务费用；
（2）不改变公司原有控制权结构。
缺点：
（1）导致现金大量流出；
（2）股东要交纳所得税，减少了股东的既得利益。
2、财产股利（略）
3、负债股利（略）
4、股票股利
（1）股票股利的特点：
改变权益结构，而不改变权益总额。
股票股利是一种比较特殊的股利，它不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整，即在减少未分配利润项目的同时，增加公司股本额，同时还可能引起资本公积的增减变化，但股东权益总额并不变。
（2）股票股利的形式：
送股、配股。
（3）股票股利的优点：
①企业发放股票股利可免付现金，保留下来的现金可用于追加投资，扩大企业经营；
②股票变现能力强，易流通，股东乐于接受，也是股东获得原始股的好机会。
（4）股票股利的缺点：
①导致股票价格的下降；
②对投资者的信心产生不利影响.
5、股票回购（略）
●股利支付程序
股利宣告日：
是公司董事会将股利支付情况予以公告的日期，宣告的内容包括：
分红数额、持股人登记日期、实际支付日以及计算的股本基数等。
股权登记日：
（除权日）是有权领取股利的股东资格登记截止日期，只有在这天登记在册的股东才有权获得股息。
除息日：
是领取股利的权利与股票相互分离的日期。
（好象很抽象？
听我解释。
）不要以为买到股票就意味着拥有了领取股息的权利，除了除权日的影响外，还有除息日。
在除息日前，股利权从属于股票，在除息日后，就相分离了。
教学内容
教学方法
辅助手段
这是因为股票买卖的交接、过户需要一定时间，如果股票交易日期离股权登记日太近，公司将无法在股权登记日得知更换股东得信息，只能以原股东为股利支付对象。
为了避免可能发生的冲突，证券业一般规定在股东登记日的前4天为除息日。
自此日起，公司股票的交易称为无息交易，其股票成为无息股。
也就是说，一个新股东要想取得本期股利，必须在股权登记日的4天之前购入股票，否则即使持有股票也无权领取股利。
股利支付日：
即向股东发放股利的日期。
第三步：
能力训练项目（共25分钟）
案例训练：
某股份有限公司股利支付中几个日期的判断
假定C公司2006年11月15日发布公告：
“本公司董事会在2006年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2007年1月2日将上述股利支付给已在2006年12月15日登记为本公司股东的人士。
”请指出资料中的股利宣告日、股权登记日和股利支付日、除息日。
其中，2006年11月15日为C公司的股利宣告日；2006年12月15日为股权登记日；2007年1月2日为股利支付日；2006年12月11日为除息日。
案例训练：
对佛山照明股利支付方式的评价
请根据下表分析该公司所采用的主要股利支付方式是什么？
佛山照明历年净利润、每股收益及分红配股方案表
序号
年份
净利润（万元）
每股收益（元）
分配方案（每10股）
送红股（股）
转增股（股）
派现金（元）
1
2003
22 632.50
0.63
0
0
4.6
2
2002
20 481.94
0.57
0
0
4.2
3
2001
17 334.87
0.48
0
0
4
4
2000
16 115.35
0.45
0
0
3.8
5
1999
15 837.19
0.57
0
1
3.5
小组讨论：
根据用友软件600588股份有限公司2001年分红方案，分析小股东希望派现与送股并存的原因？
为什么政府提倡现金分红？
教学内容
教学方法
辅助手段
用友软件（600588）股份有限公司是一家从事软件开发的高科技企业。
2001年5月18日公开发行股票并在上交所上市。
公司股本总额1亿元，每股面值1元，其中流通股2500万股。
2001年每股收益0.704元。
公司股东大会于2002年4月30日通过2001年分红方案，即每10股派6元现金股利。
股利发放日为5月28日。
流通股股东的反映：
分配方案对大股东有利，对小股东不利。
希望派现与送股并存。
讨论：
为什么小股东不喜欢派现？
在正常的股市里，高派现就意味着高收益、高回报，这是投资者求之不得的。
但是在我国目前的股市里，高额分红派现对投资者来说，带来的并不是甜蜜，而更多的是苦涩。
因为在目前的股市里，上市公司分红派现越多，虽然投资者得到的回报也多，但是同时意味着自己的投资权益被国有股、法人股侵占的也就更多。
正是我国股市的“非全流通”的股权设置使用友软件的法人股东以每股1.12元的资产占有了7500万股份，而公众股东出资是每股36.68元，9.17亿元只得2500万股份。
虽然“同股同权、同股同利”，但法人股东以8400万元的出资当年就收回了4500万元，而公众股东投入9.17亿却只得分红1200万元，同样的回报即须76年才能收回。
问题在哪里？
公司决策层的理由：
鼓励投资者进行长期投资。
政府管理部门提倡现金分红。
讨论：
为什么政府提倡现金分红？
（1）首先，现金分红是上市公司财务状况的试金石。
一家上市公司有能力实施现金分红，说明公司的每股现金流量比较高，财务比较健康，这和每股业绩反映的会计结果有本质的不同。
一家上市公司可以通过资产重组、置换等手段来提升每股收益，或者其较高的每股收益的背后是较高的应收帐款，在这些情况下，公司不一定有能力或愿意来给普通投资者进行现金分红。
如银广夏，蓝田股份两家业绩很好看但分红极其“吝啬”的上市公司后来都被揭露出严重的财务弄虚作假问题，由从前的绩优典型沦落为业绩黑幕的代表。
（2）现金分红是评估一家上市公司价值的客观标准。
对一家上市公司而言，现金分红就是对其所有者———持股者的现金回报。
在西方成熟的证券市场，如汽车制造商福特公司，如果其当年有收入，几乎必进行现金分红，否则是很难对股东有满意交待的，因为很多股东持有这种股票的原因就是为了定期的分红。
用一个实例启发学生思考现金股利和股票股利的区别，并附带介绍了中国证券市场的实际情况。
教学内容
教学方法
辅助手段
课内练习题：
（5分钟）
【例1】关于股票股利，说法正确的有：
（B）
A．股票股利会导致股东财富的增加
B．股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化
C．股票股利会导致公司资产的流出
D．股票股利会引起公司负债的增加
【例2】领取股利的权利与股票相分离的日期叫作：
（C）
A．股利宣告日B．股利登记日
C．除息日D．股利支付日
【例3】收益分配的一般顺序应为：
（BDCA）（注：
按先后顺序排列下列各项）
A．支付股利
B．计提法定公积金
C．计提任意公积金
D．计提法定公益金
课后作业：
调查报告：
上网并在我国长期证券市场中任选一个上市公司，分析该公司近三年的利润分配原则、特点及其影响并写出调查报告。
第20讲
第9章
第周星期第节
标题:
第二讲股利政策
授课班级
上课地点
教学目标
能力目标：
能够通过自行调查分析，对中国目前证券市场的股利支付方式和上市公司在采取股利政策方面存在的问题进行初步分析。
知识目标：
掌握并理解不同股利政策的特点。
素质目标：
培养自觉获取信息的能力、数据应用分析能力、与人沟通的能力。
重点难点及解决方法
教学重点：
1、影响股利政策的因素
2、股利政策的种类、特点和优缺点
教学难点：
1、剩余股利政策的具体运用
解决办法：
课内通过案例分析和讨论，让学生体会到股利政策的重要性，并自主归纳出影响股利政策的要素，最后通过反复的项目训练，使学生能通过自行调查分析，对中国目前证券市场的股利支付方式和上市公司在采取股利政策方面存在的问题进行初步分析，并在课后以创业财务计划书的形式巩固知识并灵活运用于实践。
思考或作业:
1、制定本组创业公司今后5年、10年的发展规划，并讨论是否要上市？
如果上市成功，开头几年将选用何种股利政策？
2、分模块能力训练项目5社会调查和分析报告：
由学校出面联系，到本地上市公司了解其选择股利政策、股利支付方式的依据，收集其三年来的股利分配政策的有关数据，并在报告中结合该公司今年来经营状况分析其股利分配方案的影响因素。
后记：
教学内容
教学方法
辅助手段
模块五利润管理
第二讲股利政策
第一步：
介绍本次课程的任务、能力目标和知识目标，然后以案例讨论引出股利政策的各方面要素。
（共5分钟）
案例讨论：
五粮液分配预案引起不满，小股东用脚投票——股利政策对股东的影响
第二步：
请学生自学并分别用一句话来概括每个影响股利政策的因素对股利政策的影响。
（共20分钟）
（一）法律因素
出于资本充足的法律规定，公司应该少分股利。
（二）契约限制
如果公司的债务契约中规定：
公司的已获利息倍数，则未达到此倍数不得分股利。
（三）资产的流动性
公司资产流动性弱，则须少发（现金）股利。
（四）利润的稳定性
公司每期的利润不稳定，则须少发股利。
（五）筹资能力
新创建的、小公司等，筹资能力弱，须少发股利。
（六）公司控制权
为了防止发行新股而使股权稀释，应少发股利。
（七）投资机会
为了配合好的投资机会，可少发股利。
（八）资本成本的比较
考虑到内部投资（留存收益）的资本成本低，可少发股利。
第三步：
学生自学并画出几种不同的股利政策的示意图，总结出优缺点和适用范围。
（共35分钟）
自学能看懂的知识，要学生自己概括，引导他们更深入一步掌握重要知识点。
教学内容
教学方法
辅助手段
●常用股利政策
在理财实践中，常用的股利政策有以下几种类型。
（一）剩余股利政策（重点）
1、什么是剩余股利政策？
2、影响因素：
（1）投资机会
（2）资本结构与资本成本
3、决策步骤：
第一，设定目标资本结构，使综合的资本成本将达到最低水平
第二，确定目标资本结构下投资所需的股权资本数额。
第三，最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。
第四，投资方案所需股权资本已经满足后若有剩余盈余，再将其用为股利发放给股东。
〔例题〕资料：
假定某公司2006年度提取了公积金、公益金后的税后净利润为1000万元，2007年度投资计划所需资金支出总额为1200万元，公司的最佳资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。
按照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为：
1200×60%＝720（万元）
公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。
当年发放的股利额为：
1000-720＝280（万元）
采用剩余股利政策的理由（优点）：
（补充，也可提问。
）
1、保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。
2、满足企业增长需要。
3、规避负债筹资风险。
主要缺点：
1、与偏好当前收益的股东产生矛盾。
2、股利数额波动大，易产生企业经营不稳的感觉。
3、易造成企业股价被低估。
（二）（固定股利额政策）定额股利政策
1、什么是定额股利政策?
股利固定在一固定的水平上并在较长的时期内不变。
2、采用本政策的理由：
主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。
教学内容
教学方法
辅助手段
第一，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息。
第二，稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。
3、主要缺点：
（1）股利的支付与盈余相脱节：
（2）当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺。
（3）不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
（三）（固定股利支付率政策）定率股利政策
1、含义：
确定一个股利占盈余的比例，并长期执行。
2、采用本政策的理由：
使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。
3、主要缺点：
各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。
（四）低正常股利加额外股利政策
1、含义：
（1）公司一般情况下每年只支付一固定的、数额较低的股利；
（2）在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。
2、采用本政策的理由：
第一，这种股利政策使公司具有较大的灵活性。
第二，能使股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引股东。
第三，克服了定额股利政策和定率股利政策的缺点。
第四步：
能力训练项目（共20分钟）
小组讨论：
针对我国许多上市企业不愿分红的情况，说明采用固定股利政策对企业的好处（5分钟）
小组讨论：
FPL集团公司股利政策案例 （5分钟）
1994年5月5日，凯特·斯塔克（第一权益证券公司的分析家）收到有关她所跟踪的一家公司的投资警报。
根据这项报告，公用设施分析家会降低ＦＰＬ集团公司的等级。
ＦＰＬ集团公司是佛罗里达最大的电力公司。
报告指出：
教学内容
教学方法
辅助手段
由于我们预计到ＦＰＬ集团公司的董事在５月９目的年会上不会在现有的$２·４８股利基础上再增加股利……我们要降低该公司的投资等级。
我们认为ＦＰＬ集团公司正在认真审视其股利政策，该公司的股东会面临不能确保其股利的可能性……公司管理层己指出：
考虑到公司所处行业的风险在不断增加，他们认为股利支付率偏高（１９９３年超高９０％）……当被问及对这一过高的股利支付率应采取什么措施时，管理层建议了两种方法：
（１）公司能在高支付率下成长；（２）公司能削减股利……
你认为公司采用的是哪种股利政策？
为什么会降低公司的等级？
案例训练：
银广夏，蓝田股份公司股利政策——股利政策的影响因素（10分钟）
银广夏、蓝田股份两家业绩很好看但分红极其“吝啬”的上市公司后来都被揭露出严重的财务弄虚作假问题，由从前的绩优典型沦落为业绩黑幕的代表。
1）为什么现金要重要于利润CashisKing
2）为什么要注重经营活动产生的现金流？
[小结]（共4分钟）
1、税后利润分配程序
2、股利支付方式的类型和特点
3、影响股利政策的八大因素
4、股利政策的种类、特点和适用情况
课内练习题：
（共6分钟）
【例1】主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（A）
A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策
C.固定股利支付率政策D.低股利加额外股利政策
【例2】容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（A）
A.剩余股利政策B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策
【例3
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