投行风云大投行喝地沟油小投行翻身.docx

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投行风云大投行喝地沟油小投行翻身

投行风云：

大投行喝地沟油小投行翻身

之前，投行界的江湖规矩是，大鱼吃小鱼，小鱼吃麻虾，麻虾啃泥巴。

如果市场够大，也能够大鱼吃肉，小鱼喝汤，麻虾啃渣渣。

可惜此刻，投行的大鱼们常喝地沟油，确实是闹丑闻，一不留意有的还翻了肚皮，小麻虾们反倒势头大好，生活滋润，翻身变大龙虾。

　　美国金融业一样把投资银行依照规模分为三类，即大型（BulgeBracket），中型（MiddleMarket）和小型（Boutique）。

BulgeBracket有“大量”“批量”的意思，因为大型投资银行在美国国债和机构债券的拍卖中，老是能买下较大的份额，因此得此外号。

Boutique直译为精品店、专卖店，因此精品投行指那些只经营某项特定业务的投行。

　　若是咱们打个例如，大型投行确实是大鱼，中小型投行确实是小鱼，精品投行确实是麻虾。

大鱼小鱼麻虾的区分能够用以下几个标准：

　　大型投行一样效劳那些投资银行业务超过十亿美元的客户；中型投行一样效劳规模在5万万到10亿美元之间，或股权价值在5亿美元到50亿美元之间的客户；精品投行效劳于更小型的客户。

　　依照业务范围，大型投行通常包括所有种类的投资银行效劳，例如IPO

承销，股票交易，财富治理，并购重组、研究、租赁等。

精品投行通常只经营某一特定业务，或为某一特定行业提供财务效劳。

　　依照地理范围划分，大型投行通常有全世界或全国性的机构分支，雇员多达上万人，而精品投行人员规模较小（比如几百人或几千人），许多是地址性投行。

　　大型投行的领头鱼包括人们熟知的高盛、摩根斯坦利、摩根大通、美银美林、瑞银等；中型投行如已上市的Jefferies&Co,RaymondJames，KBWInc,PiperJaffray,ThomasWeisel,Cowen等，未上市的较知名的中型投行那么有RobertW.Baird，WilliamBlair等。

精品投行通常人员规模只有几百人，最大的精品投行瑞德（Lazard）也只有2000多人。

　　大型投行大多数有一百连年的历史，巴克莱银行乃至有300连年的历史。

中型投行一样有50连年历史，精品投行除瑞德等老牌精品投行外，许多只有一二十年乃至只有几年的历史。

　　以前大型投行如高盛的雇员满心瞧不起精品投行的人，有个最流行的段子，当有新人问到精品投行和大型投行有啥区别，就会有人搬出来讲。

　　大意是：

一高盛的精英，出去泡吧，碰到一小兄弟，谦卑地自称来自精品投行。

结果高盛的精英不留情地把这小兄弟腹诽。

大意是，他不用对方自白就能够刻画出如此的画面：

精品投行的雇员大多都是二流学校或常春藤的末几位如康奈尔、宾大如此的学校毕业，又一心想进投行，满华尔街面试完了找不到工作，最后靠老爸的熟人介绍才进了一家吃高盛的残羹剩饭、半死不活的小投行。

他们穿的邋里邋遢一身小牌子，做些小生意，出门开销也小里小气，泡起小妞来更是一股子没见过世面的小家子气，完全没有投行家的气场，还恰恰说自己是“精品”，简直是反讽。

　　想一想看，高盛开办于1869年，此刻全世界有3万多人，而精品投行里最大的Lazard成立于1848年，到此刻也就2300名雇员，明显是巨人与侏儒。

因此高盛的雇员以为他们是靠吃残羹剩饭活着也不奇怪，但时期在变迁，近几年，随着大型投行们的危机、丑闻一桩接着一桩，不断地裁员减薪（瑞银最近还出了个奖金对上封顶的绝招），比较起来精品投行反而相对显得日子很滋润，秀出真我风度，从利润回报到雇员收入都有超太高盛的势头。

　　一旦经济危机到来，精品投行还在显示出很多大投行不具有的优势，博得逆市进展。

从专注并购的瑞德（Lazard），格林希尔（Greenhill），EvercorePartners，到面向个人的折扣股票经纪商嘉信理财（CharlesSchwab），做资产治理的PerellaWeinberg，和中型投行的代表Jefferies&Co等，它们的利润率（ProfitMargin）、股本回报率（ROE）和资产回报率（ROA）等别离或同时超过了“华尔街之王”高盛。

至于成长性更是让高盛等望尘莫及。

其中Evercore

上季度的成长率超过250%。

尽管高盛手中握有8376亿美元的巨额现金，却难以消灭这些对手。

　　在过去的1年中，据统计摩根大通完成了207宗交易，总金额3900亿美元。

而Lazard,Evercore和Greenhill共合计完成212宗交易，总金额3940亿美元。

　　此刻，精品投行不仅靠着一些原先大投行看不上的“剩饭”业务安身立命，乃至开始争夺起以前大投行垄断的领域。

例如大型IPO，之前是大型投行把持的盛宴，有时候IPO规模大了，就连大投行们都争得头破血流，但回忆一下那些令人印象深刻的IPO，精品投行已经开始挤占大型投行的地盘。

　　在有史以来最第三大规模的IPO盛宴Facebook的IPO进程中，精品投行Allen&Co就与摩根士丹利、巴克莱资本、摩根大通、高盛、美银美林等一路被第一批列入了招股说明书，这家总部在纽约的投行名字刚一显现，让记者们完全没有印象。

但如果是你认真研究一下2004年的GoogleIPO，你就会发觉Allen&Co那时也是Google的承销商。

只是那时它并非是要紧角色。

　　若是我此刻又说到ThomasWeiselPartners和WRHambrecht，估量有些记者又会大叫没听说过。

这两家都是位于硅谷的技术型投行，出此刻Google上市第一批承销商名单中。

2004年Google上市采纳了一种“荷兰拍卖”模式来防止承销商一家独大，WRHambrecht还负责为

Google主持了那时的拍卖。

　　顺理成章地，业务好，精品投行的雇员收入也开始令人羡慕起来，据统计资料，2020年投行雇员平均收入前十大投行中，就有两家精品投行Greenhill和Lazard的员工收入都超过了高盛、JP摩根和摩根斯坦利。

仅位于黑石资本之下。

其中只有330名雇员的Greenhill的雇员平均收入是摩根斯坦利的两倍。

有2300名雇员的Lazard雇员平均收入也高于高盛25%。

固然不出意料地，就在今年华尔街哀鸿遍野地大裁员的时候，Greenhill正十分高调地忙着招兵买马组建新部门呢！

很有“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”的意境。

　　精品投行何以能够表现超过大型投行，蚕食巨无霸的市场份额呢？

我总结有以下几条。

　　专业与专注

　　精品投行通常由在大型投行工作连年的行业资深人士开办，并专注于某一领域。

比如Greenhill的开创人罗伯特-格林希尔（RobertF.Greenhill）曾任摩根士丹利总裁、董事会副主席，主管并购部门，1996年创建格林希尔公司。

他擅长并购及投资银行业务，并专注于此。

　　并购需要大量的行业知识，更需要精湛的谈判技术。

因此精品银行常在此领域跑出黑马。

在2020年两起惊天并购：

google125亿美金收购摩托罗拉无线，和惠普117

亿美金收购Autonomy中，除Lazard之外，精品投行QatalystPartners,CenterviewPartners和PerellaWeinbergPartners都有份参与。

Qatalyst是由技术性银行家 FrankP.Quattrone开办的，最近几年来表现也颇优良。

CenterviewPartners,开办时刻只有5年，已参加了多宗大型并购交易。

　　创新与灵活

　　有句说法叫“浓缩的才是精华”。

精品投行求精不求大，因此会选择一些相对利润回报较高、而且往往被大投行相对忽略的业务。

业务模式通常轻资本、低风险。

它们的开办者更有创新精神。

　　同时，大型投行还面临的一个问题是，它们部门众多，监管困难，不仅产生丑闻会阻碍客户信任度，对客户利益组成潜在危害，而且他们愈来愈偏向于直接参与交易，有时与客户利益乃至产生直接矛盾。

这也是大型投行业务下滑的一个重要缘故。

但精品投行通常业务模式简单，监管相对也简单，同时由于专注，与客户利益直接冲突的可能性很低，因此颇受用户青睐。

　　御风险机制更好

　　被视为华尔街象征的大型投行，一方面人数

众多，人员开支惊人，另一方面作为一种结果，它们热衷于高风险、高回报业务，就犹如吸上了毒。

近几年经济危机频仍，老牌投资银行用老方法解决新问题，结果不免力不从心。

但精品投行却因为没有包袱成了一种优势，在经济危机期间，金融衍生品随着市场的跌落而使大型投行产生巨额亏损，但精品投行却要紧以非资金杠杆型的财务专业效劳收入为主。

　　在经济危机期间，并购重组等效劳型业务明显加大，作为反周期业务，专门好地抵御了风险。

因此精品投行们比大型投行抵御经济危机的能力更强，许多专注于并购重组的精品投行借助2007年的经济危机取得了长足的进展。