投行风云大投行喝地沟油小投行翻身.docx

1、投行风云大投行喝地沟油小投行翻身投行风云：大投行喝地沟油 小投行翻身之前，投行界的江湖规矩是，大鱼吃小鱼，小鱼吃麻虾，麻虾啃泥巴。如果市场够大，也能够大鱼吃肉，小鱼喝汤，麻虾啃渣渣。可惜此刻，投行的大鱼们常喝地沟油，确实是闹丑闻，一不留意有的还翻了肚皮，小麻虾们反倒势头大好，生活滋润，翻身变大龙虾。美国金融业一样把投资银行依照规模分为三类，即大型(Bulge Bracket)，中型(MiddleMarket)和小型(Boutique)。BulgeBracket有“大量”“批量”的意思，因为大型投资银行在美国国债和机构债券的拍卖中，老是能买下较大的份额，因此得此外号。Boutique直译为精品店

2、、专卖店，因此精品投行指那些只经营某项特定业务的投行。若是咱们打个例如，大型投行确实是大鱼，中小型投行确实是小鱼，精品投行确实是麻虾。大鱼小鱼麻虾的区分能够用以下几个标准：大型投行一样效劳那些投资银行业务超过十亿美元的客户；中型投行一样效劳规模在5万万到10亿美元之间，或股权价值在5亿美元到50亿美元之间的客户；精品投行效劳于更小型的客户。依照业务范围，大型投行通常包括所有种类的投资银行效劳，例如IPO承销，股票交易，财富治理，并购重组、研究、租赁等。精品投行通常只经营某一特定业务，或为某一特定行业提供财务效劳。依照地理范围划分，大型投行通常有全世界或全国性的机构分支，雇员多达上万人，而精品投

3、行人员规模较小(比如几百人或几千人)，许多是地址性投行。大型投行的领头鱼包括人们熟知的高盛、摩根斯坦利、摩根大通、美银美林、瑞银等；中型投行如已上市的Jefferies & Co, Raymond James，KBW Inc, Piper Jaffray, Thomas Weisel, Cowen等，未上市的较知名的中型投行那么有Robert W. Baird，William Blair等。精品投行通常人员规模只有几百人，最大的精品投行瑞德(Lazard)也只有2000多人。大型投行大多数有一百连年的历史，巴克莱银行乃至有300连年的历史。中型投行一样有50连年历史，精品投行除瑞德等老牌精品投

4、行外，许多只有一二十年乃至只有几年的历史。以前大型投行如高盛的雇员满心瞧不起精品投行的人，有个最流行的段子，当有新人问到精品投行和大型投行有啥区别，就会有人搬出来讲。大意是：一高盛的精英，出去泡吧，碰到一小兄弟，谦卑地自称来自精品投行。结果高盛的精英不留情地把这小兄弟腹诽。大意是，他不用对方自白就能够刻画出如此的画面：精品投行的雇员大多都是二流学校或常春藤的末几位如康奈尔、宾大如此的学校毕业，又一心想进投行，满华尔街面试完了找不到工作，最后靠老爸的熟人介绍才进了一家吃高盛的残羹剩饭、半死不活的小投行。他们穿的邋里邋遢一身小牌子，做些小生意，出门开销也小里小气，泡起小妞来更是一股子没见过世面的小

5、家子气，完全没有投行家的气场，还恰恰说自己是“精品”，简直是反讽。想一想看，高盛开办于1869年，此刻全世界有3万多人，而精品投行里最大的Lazard成立于1848年，到此刻也就2300名雇员，明显是巨人与侏儒。因此高盛的雇员以为他们是靠吃残羹剩饭活着也不奇怪，但时期在变迁，近几年，随着大型投行们的危机、丑闻一桩接着一桩，不断地裁员减薪(瑞银最近还出了个奖金对上封顶的绝招)，比较起来精品投行反而相对显得日子很滋润，秀出真我风度，从利润回报到雇员收入都有超太高盛的势头。一旦经济危机到来，精品投行还在显示出很多大投行不具有的优势，博得逆市进展。从专注并购的瑞德(Lazard)，格林希尔(Green

6、hill)，Evercore Partners，到面向个人的折扣股票经纪商嘉信理财(Charles Schwab)，做资产治理的Perella Weinberg，和中型投行的代表Jefferies & Co等，它们的利润率(ProfitMargin)、 股本回报率(ROE)和资产回报率(ROA)等别离或同时超过了 “华尔街之王”高盛。至于成长性更是让高盛等望尘莫及。其中Evercore上季度的成长率超过250%。尽管高盛手中握有8376亿美元的巨额现金，却难以消灭这些对手。在过去的1年中，据统计摩根大通完成了207宗交易，总金额3900亿美元。 而Lazard, Evercore和Greenh

7、ill共合计完成212宗交易，总金额3940亿美元。此刻，精品投行不仅靠着一些原先大投行看不上的“剩饭”业务安身立命，乃至开始争夺起以前大投行垄断的领域。例如大型IPO，之前是大型投行把持的盛宴，有时候IPO规模大了，就连大投行们都争得头破血流，但回忆一下那些令人印象深刻的IPO，精品投行已经开始挤占大型投行的地盘。在有史以来最第三大规模的IPO盛宴Facebook 的IPO进程中，精品投行Allen & Co就与摩根士丹利、巴克莱资本、摩根大通、高盛、美银美林等一路被第一批列入了招股说明书，这家总部在纽约的投行名字刚一显现，让记者们完全没有印象。但如果是你认真研究一下2004年的Google

8、IPO，你就会发觉Allen&Co那时也是Google的承销商。只是那时它并非是要紧角色。若是我此刻又说到Thomas Weisel Partners 和WR Hambrecht，估量有些记者又会大叫没听说过。这两家都是位于硅谷的技术型投行，出此刻Google上市第一批承销商名单中。2004年Google上市采纳了一种“荷兰拍卖”模式来防止承销商一家独大，WR Hambrecht还负责为Google主持了那时的拍卖。顺理成章地，业务好，精品投行的雇员收入也开始令人羡慕起来，据统计资料，2020年投行雇员平均收入前十大投行中，就有两家精品投行Greenhill和Lazard的员工收入都超过了高盛

9、、JP摩根和摩根斯坦利。仅位于黑石资本之下。其中只有330名雇员的Greenhill的雇员平均收入是摩根斯坦利的两倍。有2300名雇员的Lazard雇员平均收入也高于高盛25%。固然不出意料地，就在今年华尔街哀鸿遍野地大裁员的时候，Greenhill正十分高调地忙着招兵买马组建新部门呢！很有“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”的意境。精品投行何以能够表现超过大型投行，蚕食巨无霸的市场份额呢？我总结有以下几条。专业与专注精品投行通常由在大型投行工作连年的行业资深人士开办，并专注于某一领域。比如Greenhill的开创人罗伯特-格林希尔(Robert F. Greenhill)曾任摩根士丹利总裁、董

10、事会副主席，主管并购部门，1996年创建格林希尔公司。他擅长并购及投资银行业务，并专注于此。并购需要大量的行业知识，更需要精湛的谈判技术。因此精品银行常在此领域跑出黑马。在2020年两起惊天并购：google125亿美金收购摩托罗拉无线，和惠普117亿美金收购Autonomy中，除Lazard之外，精品投行 Qatalyst Partners, Centerview Partners和 Perella Weinberg Partners都有份参与。Qatalyst是由技术性银行家FrankP. Quattrone开办的，最近几年来表现也颇优良。Centerview Partners,开办时刻只

11、有5年，已参加了多宗大型并购交易。创新与灵活有句说法叫“浓缩的才是精华”。精品投行求精不求大，因此会选择一些相对利润回报较高、而且往往被大投行相对忽略的业务。业务模式通常轻资本、低风险。它们的开办者更有创新精神。同时，大型投行还面临的一个问题是，它们部门众多，监管困难，不仅产生丑闻会阻碍客户信任度，对客户利益组成潜在危害，而且他们愈来愈偏向于直接参与交易，有时与客户利益乃至产生直接矛盾。这也是大型投行业务下滑的一个重要缘故。但精品投行通常业务模式简单，监管相对也简单，同时由于专注，与客户利益直接冲突的可能性很低，因此颇受用户青睐。御风险机制更好被视为华尔街象征的大型投行，一方面人数众多，人员开支惊人，另一方面作为一种结果，它们热衷于高风险、高回报业务，就犹如吸上了毒。近几年经济危机频仍，老牌投资银行用老方法解决新问题，结果不免力不从心。但精品投行却因为没有包袱成了一种优势，在经济危机期间，金融衍生品随着市场的跌落而使大型投行产生巨额亏损，但精品投行却要紧以非资金杠杆型的财务专业效劳收入为主。在经济危机期间，并购重组等效劳型业务明显加大，作为反周期业务，专门好地抵御了风险。因此精品投行们比大型投行抵御经济危机的能力更强，许多专注于并购重组的精品投行借助2007年的经济危机取得了长足的进展。