西方国家货币政策新变革.docx

西方国家货币政策新变革.docx

《西方国家货币政策新变革.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西方国家货币政策新变革.docx（5页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

西方国家货币政策新变革

西方国家货币政策新变革

　　从2001年秋冬西方国家经济从谷底转向苏醒以来，因受私人需求疲软和出口不振等因素的制约，西方经济一直一波三折。

为刺激经济上升，美国、日本和欧盟等要紧西方国家均采取了大幅降低利率等扩张财政货币政策。

随着经济上升速度的加速，各国几乎都显现了不同程度的通货膨胀上升迹象，在此情形下，以往刺激经济增加的扩展财政货币政策已经失去效应，有鉴于此，美、日，欧等西方国家不能不调整其财政政策，专门是货币政策，从刺激经济苏醒转向抑制通货膨胀。

　　通胀压力增大

　　诚然，目前人们对西方国家是不是显现通货膨胀还有不同观点，有观点以为，尽管西方国家消费价钱和生产价钱均有不同程度的上升，但只要银行货币发行量尚未超过商品流通量，便不能称作通货膨胀；有人那么反对道，看西方国家是不是陷入通货膨胀，不仅要看货币发行量是不是超过本国商品流通量，更要紧还应实际考察衡量通货膨胀的核心消费价钱指数及与此相关的其他指数是不是上升。

假设核心消费价钱指数及与此相关的其他指数较之以往上升，那么说明该国的通货膨胀已经上升.

　　至于是不是显现通货膨胀，应因国别而异，不可照搬以往的旧方法，即货币发行量＿定要超过商品流通量。

假设核心消费价钱指数及与此相关的其他指数显现上升，即可视为显现通货膨胀。

　　在美国，衡量是不是发生通货膨胀，要紧考察不包括食物和能源在内的消费价钱指数和与此关联的其他重要指数。

因此把食物和能源排除在外，要紧在于食物和能源一样都属于变更频繁的商品。

因此，排除食物和能源在内的消费价钱指数，理应被视为通货膨胀消长的要紧依据。

据美国商务部提供的统计数字，2004年第二季度，美国的核心消费价钱指数从﹁季度的%下降至%，尽管如此，仍高于2003年第四季度的%。

关于正式的通货膨胀目标，美联储并无确信，纵然按2%的通货膨胀目标计算，2004年第二季度%的年率核心消费价钱指数也超出了个百分点，说明通货膨胀业已在美国经济中显现。

　　除核心消费价钱指数外，其他与通货膨胀有关的指标，也值得紧密关注。

例如，消费物价指数。

据美国劳工部提供的统计数字，2004年5月消费物价指数由同年4月的%突然上升到%，净增加%，这是自从2001年1月以来的最大增加幅度。

　　除核心消费价钱指数和消费物价指数外，生产者物价指数也是一个重要内容。

2004年5月美国生产者物价指数由4月的%微升至%，仅增加%，但却是一年来的最大上升幅度。

　　另外一个那么是消费者信心指数，它也对通货膨胀爬升产生重大阻碍。

假设消费者信心指数上升，说明通货膨胀上升的压力增大，反之，就证明通货膨胀的压力减少。

由于2004年4月份以来美国就业市场的改善，抵消了汽油价钱居高不下，伊拉克局势不稳固和利率可能上扬的阻碍，结果美国发布的密执根大学2004年7月份消费者信心指数上升至，高于6月份终值，进而也说明美国的通货膨胀压力明显增大。

　　有必要指出，不仅美国面临通货膨胀的压力，其他西方大国，日本和欧盟也一样遭碰到通货膨胀的风险。

当前，日本的消费物价指数和生产者价钱指数尽管都变更不大，有的乃至显现负增加，可是与通货膨胀有关的长期利率上升，也引发国内外紧密关注。

2004年6月17日，日本10年期公债收益率一度爬升到%，而公债收益率一年来的涨势，反映了市场对日本经济苏醒的信心增强，而经济苏醒强劲又使得更多的国内外资金流向日本，这也在较大程度上反映了市场对日本央行最终调高利率的预期。

而日本调高利率的预期，事实上只是是通过实施紧缩货币政策，有力抑制通货膨胀的爬升。

　　通货膨胀压力在欧洲也取得显而易见地表现。

在欧元区，欧洲央行把货币增加目标操纵在2%的幅度内，倘假设超过这一货币操纵目标，便说明通货膨胀压力上升，反之，假设低于2%的目标范围，那么预示着通货膨胀没有超过预期。

从实际情形进行考察，不管是欧元区要紧国家，仍是欧元区自身，几乎都超过了这一预期操纵目标。

因此，从欧元区实际情形来看，要紧国家乃至整个欧元区的通货膨胀率已呈现出上升趋势。

　　货币政策变革

　　面对新形势转变，西方国家货币政策也随之发生新的变革：

自从2001年秋冬以来的很长一段时刻里，西方国家几乎都把增进经济苏醒放在首要位置，与此同时，为刺激经济苏醒，西方国家的货币政策，大多带有扩张的性质，即通过降低利率，推动西方经济从衰退走向苏醒。

　　在美国，美联储主席格林斯潘时刻关注通货膨胀的新动向，在通货膨胀较低和经济增加迟缓情形下，美联储关注的核心那么是，如何运用宽松的货币政策来推动美国经济苏醒。

在2001年秋冬至2003年4月前的大部份时刻里，美联储持续大幅度降低联邦基金利息率，直到1%的历史最低水平。

与此同时，美联储还通过降低贴现率，配合调低联邦基金利率，从而推动美国经济从疲软转向上升。

事实证明，利率政策和贴现方法的有力配合，关于刺激美国经济的上升发挥了踊跃阻碍。

　　当美国经济从2003年6月起稳步上升以来，尤其是进入2004年强劲增加后，美国经济进展中又碰到的一个新问题那么是，因经济强劲上升带来进展过热问题，同时，经济进展过热引发了物价总水平的提高。

在这种情形下，美国经济大师格林斯潘又把关注的核心从刺激经济转向抑制通货膨胀。

因此，及时把货币政策从扩展转向紧缩，业已提到美联储的议事日程上。

为此，美联储在2004年6月30日，8月10日和9月21日的市场委员会上，别离把联邦基金利率调高个百分点，如此，三次调高利率总共个百分点，联邦基金利率便由原先的1%上调至%，其目的是抑制通货膨胀爬升。

　　通货膨胀压力也在欧盟国家中显现出来。

在欧盟国家中，由于欧元区要紧国家经济增加幅度放缓，欧元区中央银行打算通过降低基础利率来加速其经济增加速度。

只是，随着2004年4月以来，德国和法国等欧元区大国经济形势好转，尤其是6月份欧洲央行发布的消费物价指数年率爬升至%，从而超出欧洲央行设定的2%操纵目标，在此情形下，因欧元区目前的通货膨胀压力明显增大，因此，在近期内欧洲中央银行将把对付通货膨胀提高到货币政策的头号目标。

　　在日本，尽管该国的消费物价和生产者物价水平均比较低，可是，由于日本近来的经济数据仍然强劲，例如，2004年7月出口年增%，7月原油入口量年比增加%。

所有这些，都促使日本的通货膨胀预期明显增大。

正因为如此，日本央行以前实行的超低水平宽松的货币政策，将慢慢朝着加息的紧缩方向进展。

　　2004年以来美国、日本和欧盟之因此把以往宽松的货币政策，朝着紧缩的货币政策方向进展，有其深刻本源，归纳起来，要紧有以下方面：

　　1.通货紧缩终结后通货膨胀压力必将上升。

2001年秋冬，西方国家摆脱经济衰退后，面临的一个紧迫课题乃是供给大于需求。

日本经济尽管已于2003年6月以后显现上升，2004年以来又呈现出强劲增加态势。

但是，该国消费物价总水平仍然处于负增加。

从某种意义上讲，尽管日本经济已经呈现快速增加，但通货紧缩还时而对日本经济组成要挟。

在2001年至2002年，通货紧缩也对美国和德国经济造成较大要挟。

为了抑制通货紧缩，不管是美国、日本、仍是德国，都采取了降低利率的宽松的货币政策。

但是，随着经济增加的加速，专门是随着通货膨胀压力的增大，当前，对西方经济组成要挟的，与其说是通货紧缩，倒不如说是通货膨胀，因为，与通货紧缩相较，通货膨胀对西方经济造成的要挟更大。

　　2.经济进展过热需要货币政策从宽松转向紧缩。

据日本产业省大臣竹中最近发表谈话指出，由于日本各项经济数据利好，2004年日本经济增加率有可能达到3%，从而大大高于原先估量的%。

这说明，因2004年以来日本经济势头强劲，它有可能后发先至，进而，2005年日本经济增加率将超过美国。

近来一系列数据都证明日本经济正处于最近10年的最好水平。

　　综上可见，经济数据的看好，说明目前日本经济形势十分喜人。

而经济的强劲增加预示着消费需求明显增强，最终将致使经济进展过热，因此必将引发通货膨胀的爬升。

面对经济强劲增加，日本中央银行只有转变货币政策方向，即从以往实施宽松的货币政策朝着此刻采取的紧缩货币政策以抑制通货膨胀上升的方向进展。

　　3.消费品物价操纵范围的冲破预示着货币政策必将朝着紧缩方向进展。

通常说来，美国联邦储蓄委员会对核心消费价钱十分重视，若是核心消费价钱指数较低，美联储就不太关注通货膨胀的上升，因为被核心消费价钱指数排除在外的食物和能源价钱时刻在发生着转变。

一旦核心消费价钱指数显现上升态势，那么，美联储便会采取相应的提升联邦基金利率计谋。

欧盟与美国的区别是，欧盟中央银行十分重视消费价钱操纵范围是不是被冲破。

通常说来，若是一两个成员的消费价钱操纵目标冲破规定的2%，欧洲央行并非太在意，但是，当多数成员乃至整个欧元区的消费价钱操纵范围都冲破2%的上限，那么，欧洲央行就不能不关注预期爬升的通货膨胀。

显而易见，假设对消费价钱操纵范围不加关注，一旦通货膨胀突然上扬，那么欧洲经济便将受到毁灭性冲击。

正因为如此，关注消费价钱操纵范围，是欧洲央行决定是不是采取相应货币政策的关键所在。

　　4.国际原材料和能源价钱飙升迫使西方国家实行紧缩货币政策。

尽管美联储对食物和能源价钱的转变不太关注，但是，一旦食物和能源价钱持久上涨，那么对美联储制定的货币政策关系甚大。

在日本，专门是欧盟，它们常常关注的是消费价钱操纵目标的变更情形，而消费价钱的转变又同国际原材料和能源价钱变更紧密关联。

据国际能源机构预测，由于能源储蓄不断减少，西方国家石油需求上升，再加上非OPEC成员提高石油产量必将冲破OPEC的生产配额限制，所有这些，估量国际石油价钱不大可。

能迅速下降，极可能在一段较长时刻内国际油价仍处于居高不下的局面。

这将对欧盟乃至整个西方国家的消费价钱及核心消费价钱产生诸多不利阻碍，从而使欧盟，及整个西方国家增强提升利率，以对付通货膨胀的信心。

　　与财政及汇率政策相匹配

　　为尽快排除通货膨胀的要挟，除实施上述紧缩货币政策外，有必要同其他宏观经济政策，尤其是财政政策，及与之相适应的汇率政策配套实施。

　　因伊拉克战争的刺激，再加上私人消费上升、私人投资好转，所有这些都成为支撑美国经济走强的重要推动力。

在此条件下，美国经济从2003年6月开始呈现快速增加态势，同年第三季度美国经济增加率曾高达8，2%，从第四季度开始，美国经济显现了过热趋向。

同时，因入口原材料和能源价钱上扬，以至于美国的通货膨胀预期呈现上升势头。

正是在这种经济背景下，美联储两次调高联邦基金利率和贴现率，试图运用紧缩的货币政策阻止通货膨胀的死灰复燃。

与此同时，为增进经济增加，联邦政府又采取了增大财政支出和疲软美元相匹配的混合经济政策。

企取利用宽松的财政政策进一步增进美国经济苏醒，而实施疲软的美元政策，那么借助于增进出口，促使美国经济沿着继续增加的方向进展。

　　由于实行紧缩货币与扩展财政并辅之必要的美元贬值政策，一方面减缓通货膨胀压力，另一方面，使美国经济继续走强。

目前，大体达到了既钳制通货膨胀又推动经济继续增加的目标，但是，促使美国经济实力增强的目标尚未实现。

其实，布什政府是想通过实行坚挺美元政策使美国经济实力增强，无奈因通货膨胀显现上升苗头和经济走势不稳，才不得已采取了上述混合政策。

　　诚然，由于各国国情不同，不该照搬美国乃至西方国家的紧缩货币和财政与汇率政策，而应结合本国的经济实践，灵活地予以借鉴。

而且，至少还能够从美国在上个世纪80—90年代和2003年10月以来的三次政策实践中取得某些有利的启发：

　　其一，通常说来，当通货膨胀显现上升苗头时，应该在不断健全的货币市场下，实施紧缩的货币政策。

美国的上述三次实践都证明，实施紧缩的货币政策能够达到钳制通货膨胀的预期成效；

　　其二，当通货膨胀爬升和财政赤字庞大时，切不可利用紧缩货币政策与扩展的财政政策的搭配组合方式。

因为美国的实践已经证明，紧缩货币政策，诚然能够降低通货膨胀率，但实行紧货币和松财政的混合经济政策，通货膨胀尽管能够下降，但放松财政的必然结果那么是财政赤字愈来愈高，当前联邦政府庞大的财政赤字即是布什政府上任以来推行扩展财政政策所种下的苦果。

　　其三，为抑制通货膨胀和阻止赤字爬升，应该适时采取灵活的松紧搭配的货币政策，尽可能不采取宽松的财政政策，而这必需以发达的货币市场为前提。

因为西方国家的实践已证明，实行松紧配合的货币政策，既能够操纵通货膨胀，又能够达到刺激经济增加的预期目标。

　　其四，在某种情形下，能够适时采取紧缩货币和紧缩财政和强势汇率的政策搭配，这在上个世纪90年代的美国经济政策实践中已取得验证。

实施紧缩货币政策，一方面可达到抑制通货膨胀的目标；另一方面，也可达到阻止财政赤字飙升和抑制通货膨胀的双重目的，可是，实行紧货币和紧财政的政策必然要慎之又慎，如假设不然可能致使经济陷入衰退。

现在，可同强势汇率政策相配合，因为实施强势汇率政策，既可吸引外国资本，加速本国经济增加步伐，同时，实行强势汇率政策还能够达到增强国家经济实力的预期目标。

　　中性货币政策

　　在通货膨胀下跌后，为使货币政策不阻碍经济增加，可采纳中性的货币政策。

所谓中性的货币政策，确实是政府对货币流通量不加以干与，让货币流通依照市场调剂的方向进展。

在一个市场经济高度发达的国家，政府的任务确实是，尽可能减少政府对货币流通的干与和调剂，促使货币流通依照市场本来的预期方向进展。

　　其实，美国经济之因此持续增加长达10年，除外部因素外，确实是美联储对货币政策的不干与，任市场对其发挥踊跃阻碍。

美联储认真总结了对货币流通量干与的体会和教训，以为不管实行宽松的货币政策，仍是采取紧缩的货币政策，都是政府强烈干与的必然反映，是对市场的扭曲。

因此，当通货膨胀达到预期目的后，政府和货币部门面临的一个重要任务即是，让货币流通淡出政府干与的视野，促使其依照市场调剂的方向进展。

如此，便不大会发生因货币流通过量或过少而对经济增加造成负面阻碍。

同时，实行中性货币政策，政府的阻碍力减弱了，而市场的调剂力度那么加大，这就在较大程度上促使市场经济取得显著增强。

　　诚然，在实行中性货币政策的同时，还应促使财政政策维持中性，也确实是不使扩展的财政政策，即赤字政策占据主导地位。

显而易见，赤字财政政策，其本身尽管是一种政府行为，但政府在实施踊跃或扩展的财政政策时，尽管经济进展了，可是，后果却是财政赤字愈积愈大，其本身便对经济组成严峻要挟。

因此，在赤字不断上升的情形下，再实施所谓的踊跃或扩展的财政政策，业已到了悬崖勒马的关键时刻，只有不失机会地采取中性财政政策，促使预算维持大体平稳，才是西方乃至各国面临的紧迫任务。

西方国家的经济实践也证明，要使中性货币政策和中性财政政策得以顺利实施，绝不是轻而易举能够办到的。

一方面，要靠发达的资本市场，市场经济取得完全的进展；另一方面，政府应把干与降低到最低限度，上述两方面缺一不可，最关键的仍是市场经济发育要充分。

那种所谓完全的市场应通过国家强力扶植的做法必需取得完全否定。